• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺析如何應(yīng)對(duì)大宗商品進(jìn)口貿(mào)易融資問(wèn)題

    2014-08-27 03:06蔡祥
    關(guān)鍵詞:貿(mào)易商進(jìn)口貿(mào)易

    蔡祥

    從上世紀(jì)90年代中期以來(lái),中國(guó)大宗商品的消費(fèi)量在全球總消費(fèi)量中的比重逐年遞增,作為國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上主要交易商的地位不斷得以強(qiáng)化和提升在過(guò)去的幾年中,中國(guó)已成為世界上鐵礦石:銅、大豆、橡膠和黃金等大宗商品最多的進(jìn)口國(guó)。在不久的將來(lái),原油的進(jìn)口量也將超越美國(guó)。在這些井噴的進(jìn)口量數(shù)字背后,卻也出現(xiàn)了這樣那樣的問(wèn)題,尤其是貿(mào)易融資問(wèn)題尤為突出。

    一、我國(guó)大宗商品進(jìn)口貿(mào)易融資問(wèn)題

    (一) 基于真實(shí)進(jìn)口需求的融資問(wèn)題

    自2009年全球央行為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)打開量化寬松貨幣政策之門之后,過(guò)多的貨幣推高了大宗商品的價(jià)格,在市場(chǎng)需求并未有實(shí)質(zhì)復(fù)蘇的背景下,推高了資產(chǎn)的價(jià)格,形成了資產(chǎn)泡沫,最終在2011年三季度以后泡沫開始破裂,大宗商品價(jià)格江河日下,而過(guò)剩的商品又造成社會(huì)資源的極大浪費(fèi)。而且美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克自2013年第四季度開始實(shí)施的減少購(gòu)債計(jì)劃,視市場(chǎng)情況逐步退出量化寬松貨幣政策,以及過(guò)去三年多來(lái)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的作用并沒(méi)有實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)換為需求復(fù)蘇的綜合“發(fā)酵”下,造就了我國(guó)以進(jìn)口大宗商品為原料再加工出口的企業(yè)因外需不足,開工率下降,產(chǎn)成品庫(kù)存積壓嚴(yán)重的局面,從而進(jìn)一步降低了進(jìn)口大宗商品的需求,在眾多的保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)內(nèi)出現(xiàn)了創(chuàng)歷史數(shù)據(jù)的大宗商品“沉淀”,到2013年底,青島保稅區(qū)內(nèi)的橡膠庫(kù)存已經(jīng)突破35萬(wàn)噸,上海期貨交易所注冊(cè)倉(cāng)單17萬(wàn)噸,再加上其他分散在全國(guó)各地的“隱性”庫(kù)存,總量可能達(dá)100萬(wàn)噸之多,而上海保稅區(qū)內(nèi)的銅也已經(jīng)有75萬(wàn)噸之多。一方面這種進(jìn)口需求“虛高”造成貿(mào)易數(shù)據(jù)增大,給海關(guān)的監(jiān)管帶來(lái)了很大的麻煩,另一方面過(guò)多的進(jìn)口“沉淀”又造成國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格一路暴跌,價(jià)值縮水嚴(yán)重。為了歸還銀行的融資款,貿(mào)易商們只有利用倉(cāng)單繼續(xù)向銀行抵押再融資,再以更低的價(jià)格不斷進(jìn)口,以期攤薄成本,越低越買,形成惡性循環(huán),不能自拔。最終在國(guó)內(nèi)需求疲軟的狀況下,這些“沉淀”中的大宗商品變成了“死貨”,一方面即使有部分貿(mào)易商對(duì)相關(guān)商品實(shí)施了套期保值措施,但由于套期保值的入市時(shí)間和價(jià)位不佳,套期后期貨市場(chǎng)上的“蠅頭小利”難抵現(xiàn)貨市場(chǎng)上的暴虧,另一方面也有不少貿(mào)易商認(rèn)為有些大宗商品的價(jià)格已經(jīng)跌至成本線,故放棄賣出套期保值,沒(méi)料到商品價(jià)格江河日下,仍然“跌跌不休”,最終虧損嚴(yán)重,甚至破產(chǎn)倒閉,給銀行帶來(lái)了不少壞賬。

    (二)基于無(wú)真實(shí)進(jìn)口需求的“空轉(zhuǎn)”融資投機(jī)

    目前,我國(guó)大宗商品融資貿(mào)易主要以鐵礦石、銅、大豆、棕櫚油和橡膠等為主。調(diào)查顯示,目前在國(guó)內(nèi)港口倉(cāng)庫(kù)的鐵礦石約為1.1億噸,其中約有30%-40%被用于貿(mào)易融資,如果按當(dāng)前市價(jià)每噸780元估算,總額在250億到350億元人民幣。進(jìn)口銅用于融資比例較鐵礦石高,目前保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存約為100萬(wàn)噸(其中境內(nèi)保稅區(qū)有75萬(wàn)噸,還有部分存放于韓國(guó)釜山和新加坡保稅區(qū),總額約25萬(wàn)噸),其中約80%用于融資目的,按照目前銅價(jià)每噸4.7萬(wàn)元計(jì)算,大約融資額為380億元人民幣。大豆目前在港庫(kù)存為650萬(wàn)噸,部分未在港的庫(kù)存預(yù)計(jì)為130萬(wàn)噸,由于大豆壓榨后主要是豆粕為主,按豆粕每噸價(jià)格(主力合約)3800元左右計(jì)算,其中40%被用于融資活動(dòng),總額約為120億元人民幣。棕櫚油目前港口庫(kù)存為126萬(wàn)噸,每噸價(jià)格約5200元,其中約30%用于融資,總額為20億元人民幣左右。橡膠青島保稅區(qū)有35萬(wàn)噸,上海期貨交易所注冊(cè)有17萬(wàn)噸,其中按50%用于融資,每噸14000元,總額在35億元人民幣。以上五類商品合計(jì)850到900億元,由于大宗商品融資貿(mào)易中這幾類商品占比較大,其他大宗商品規(guī)模有限(共約200億元)。據(jù)此估計(jì)總的大宗商品貿(mào)易融資合計(jì)在1000億元以上。

    二、“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易融資問(wèn)題的根源—“套利套息”窗口

    (一) “套利套息”窗口的形成

    得益于我國(guó)人口紅利和有效的對(duì)外改革開放政策,自2005年7月21日我國(guó)匯率制度改革以來(lái),從當(dāng)時(shí)的匯率比價(jià)1美元兌8.27元人民幣到2014年3月所創(chuàng)下的1美元兌6.03元人民幣,人民幣可謂一路緩慢升值,從而使得進(jìn)口大宗商品對(duì)外進(jìn)口付匯基本上處于“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)盈利”狀態(tài)。

    利率是資金的價(jià)格,在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,存貸利差主要取決于商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)狀況、社會(huì)資金的供求情況,我國(guó)與國(guó)外之所以存在一定的“利差”,一方面是因?yàn)槲覈?guó)利率市場(chǎng)化改革仍在進(jìn)行中,既有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的成分也有央行管制的因素,因此不能真正體現(xiàn)資金的真實(shí)價(jià)格,另一方面發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策加碼與中國(guó)相對(duì)收緊的貨幣政策之間形成利差。2008年美國(guó)金融危機(jī)后,美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出低谷,實(shí)施了三輪量化貨幣寬松政策(QE),同時(shí)將利率保持在較低水平,與此同時(shí),歐盟和我國(guó)的香港也實(shí)施了刺激政策,這些國(guó)家和地區(qū)目前與我國(guó)境內(nèi)的利差基本保持在3%以上,套息“窗口”的打開助長(zhǎng)了無(wú)真實(shí)進(jìn)口需求貿(mào)易融資的“泛濫成災(zāi)”。

    (二)“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易融資的主要操作模式

    這種操作模式涉及三家公司和兩家銀行,這三家公司為一家外商,一家國(guó)內(nèi)貿(mào)易商和該貿(mào)易商的離岸子公司(多為香港子公司),兩家銀行一家為國(guó)外銀行,一家為國(guó)內(nèi)銀行。具體流程簡(jiǎn)述為,國(guó)內(nèi)貿(mào)易商從外商處購(gòu)買進(jìn)口船貨提單或已經(jīng)儲(chǔ)存在中國(guó)保稅區(qū)內(nèi)的大宗商品倉(cāng)單,并向國(guó)內(nèi)銀行支付大約10%-20%開證保證金后(視企業(yè)的規(guī)模和信譽(yù)度而定,有時(shí)候不需要任何保證金),讓國(guó)內(nèi)銀行開具一般為90天的遠(yuǎn)期信用證(美元信用證)支付給外商,外商收到信用證后交付倉(cāng)單或提單。國(guó)內(nèi)貿(mào)易商承兌匯票后得到倉(cāng)單或提單,經(jīng)空白背書后,將其轉(zhuǎn)讓給自己的離岸子公司(香港子公司)。與此同時(shí),收到信用證的外商在國(guó)外銀行以信用證質(zhì)押獲得貸款,接著用這批貸款以低于其此前賣出價(jià)的價(jià)格(扣除貸款利息和服務(wù)費(fèi)后的價(jià)格)從上述離岸子公司購(gòu)回倉(cāng)單或提單。如此循環(huán),該大宗商品并未進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域,只是在三家公司手中空轉(zhuǎn)一次,便使國(guó)內(nèi)貿(mào)易商成功從國(guó)外銀行獲得一筆美元低息貸款,通常只有2%-3%左右,而正常情況下,國(guó)內(nèi)一筆貸款的年息在8%左右,扣除成本和手續(xù)費(fèi)用后,存在相當(dāng)大的獲利空間。如果所得資金用于投向短期高收益理財(cái)產(chǎn)品,還能獲得更大的收益,再加上人民幣一直處于升值通道,匯率差也是一塊收益。而這種信用證融資的模式是可以不斷循環(huán)操作,最易助推流動(dòng)性泛濫,而這正是融資貿(mào)易中的最大危害。作為熱錢流入的一種途徑,虛假貿(mào)易融資會(huì)造成金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)攀升,包括熱錢無(wú)序流動(dòng),人民幣過(guò)快升值和信貸過(guò)度杠桿化等。endprint

    三、如何應(yīng)對(duì)大宗商品貿(mào)易融資中的問(wèn)題

    (一)加大商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度

    近年來(lái),由于央行實(shí)施適度從緊的貨幣政策,在攬儲(chǔ)壓力大的背景下,部分銀行甚至將內(nèi)保外貸設(shè)計(jì)為理財(cái)計(jì)劃,而內(nèi)保外貸就有機(jī)會(huì)套取境內(nèi)外利差和匯差,通常銀行可以為此類理財(cái)產(chǎn)品提供高于存款利率的收益,同時(shí)銀行開出遠(yuǎn)期信用證還能為其帶來(lái)可觀的國(guó)際業(yè)務(wù)結(jié)算量,賺取買賣匯差和結(jié)算手續(xù)費(fèi)用。部分銀行資金在“脫實(shí)向虛”的利益導(dǎo)向下,嚴(yán)重違背了貿(mào)易真實(shí)性的外匯管理原則,助長(zhǎng)了投機(jī)的泛濫。

    因此,商業(yè)銀行首先要加強(qiáng)客戶準(zhǔn)入管理,嚴(yán)格做好各環(huán)節(jié)盡職調(diào)查,優(yōu)先選擇和支持銷售網(wǎng)絡(luò)健全、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、資性良好的大中型貿(mào)易商;對(duì)資金實(shí)力不強(qiáng)、銷售不穩(wěn)定、規(guī)模較小的企業(yè)要充分了解客戶背景及信用狀況,根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品和市場(chǎng)等情況核實(shí)貿(mào)易融資金額、期限與相應(yīng)貿(mào)易背景是否匹配。在業(yè)務(wù)中要認(rèn)真識(shí)別關(guān)聯(lián)客戶和關(guān)聯(lián)交易,應(yīng)逐一識(shí)別境外貿(mào)易商是否為境內(nèi)企業(yè)在海外的子公司或者控股企業(yè)。在有疑問(wèn)時(shí),可以提高開證保證金比例,減少開證額度,縮短遠(yuǎn)期信用證的期限,甚至?xí)和i_立遠(yuǎn)期信用證等措施;其次貨物進(jìn)口后,嚴(yán)格審核進(jìn)口合同、報(bào)關(guān)單、發(fā)票等單據(jù),有必要時(shí)還要對(duì)進(jìn)口的大宗商品的最終存放倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行實(shí)地考察,核對(duì)倉(cāng)單上的商品是否與進(jìn)口報(bào)關(guān)單上的商品一致,以確保貿(mào)易背景真實(shí)。同時(shí)采取有效措施,防止貨物被二次融資(通過(guò)倉(cāng)單反復(fù)多次融資),人為拉長(zhǎng)融資期限和囤貨炒作的風(fēng)險(xiǎn)。再次,加強(qiáng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。針對(duì)進(jìn)口后未及時(shí)銷售而尚未歸還融資款的庫(kù)存大宗商品,要監(jiān)督企業(yè)立即采取在期貨市場(chǎng)上同步進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù),嚴(yán)格執(zhí)行期貨市場(chǎng)上的逐日盯市制度和增加保證金制度,以規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。最后,在上述的貸前調(diào)查到貸后監(jiān)管的過(guò)程中,應(yīng)開展定期風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)排查和信貸合規(guī)性檢查,排查中有風(fēng)險(xiǎn)隱患的,要及時(shí)實(shí)施措施,對(duì)預(yù)期會(huì)有虧損的,銀行應(yīng)該立即退出。

    (二)外匯管理局對(duì)銀行和進(jìn)口企業(yè)的監(jiān)管

    首先,督促銀行完善貿(mào)易融資,特別是遠(yuǎn)期貿(mào)易融資的真實(shí)性、合規(guī)性審核,積極支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)貿(mào)易融資需求,防止企業(yè)虛構(gòu)貿(mào)易背景套取銀行融資。引導(dǎo)銀行加強(qiáng)內(nèi)控督導(dǎo),及時(shí)報(bào)告可疑交易,嚴(yán)禁變通執(zhí)行或協(xié)助規(guī)避外匯管理規(guī)定。外匯管理局要加大對(duì)銀行貿(mào)易融資真實(shí)性、合規(guī)性的監(jiān)測(cè)力度,評(píng)估銀行交易盡職審查情況,必要時(shí)實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)核查或檢查。其次,加強(qiáng)企業(yè)分類評(píng)級(jí)管理,營(yíng)造公平有序的市場(chǎng)環(huán)境。強(qiáng)調(diào)企業(yè)貿(mào)易外匯收支應(yīng)具有真實(shí)合法的交易基礎(chǔ)。外管局要加大對(duì)貿(mào)易收支異常企業(yè),特別是遠(yuǎn)期貿(mào)易融資規(guī)模異常增長(zhǎng)且具有典型套利交易特征企業(yè)的監(jiān)測(cè)核查力度,按照貨物貿(mào)易外匯管理有關(guān)規(guī)定進(jìn)行分類管理,對(duì)守法合規(guī)的企業(yè)繼續(xù)給予最大程度的便利化支持,對(duì)違規(guī)企業(yè)列為黑名單,予以重點(diǎn)監(jiān)管。再次,加大對(duì)銀行、企業(yè)違規(guī)行為的處罰力度。銀行未充分履行審查職責(zé)的,外匯局將進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示或按照有關(guān)規(guī)定予以處罰。對(duì)企業(yè)有關(guān)違規(guī)行為,外匯局依照有關(guān)法規(guī),區(qū)分不同情形分別處罰。

    (三)其他政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

    在對(duì)大宗商品進(jìn)口環(huán)節(jié)實(shí)施監(jiān)管過(guò)程中,稅務(wù)和海關(guān)部門的通力合作也是必不可少的。目前,海關(guān),稅務(wù),外匯管理局通過(guò)電子口岸系統(tǒng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享,外管局通過(guò)貨物貿(mào)易外匯監(jiān)測(cè)系統(tǒng),全面采集企業(yè)進(jìn)口的大宗商品數(shù)據(jù)(通過(guò)和海關(guān)聯(lián)網(wǎng))和貿(mào)易外匯支付情況(和銀行聯(lián)網(wǎng)),逐筆數(shù)據(jù)定期比對(duì),評(píng)估企業(yè)貨物流與資金流總體匹配情況,便利合規(guī)企業(yè)貿(mào)易外匯收支;對(duì)存在異常的企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)測(cè),必要時(shí)實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)核查。而稅務(wù)部門根據(jù)企業(yè)提交的進(jìn)項(xiàng)增值稅票和銷項(xiàng)增值稅票,可以追蹤進(jìn)口后商品銷售的流通去向以及買賣雙方的關(guān)聯(lián)程度,如有疑問(wèn),可以將信息及時(shí)反饋給海關(guān)和外管局,便于多方排查和監(jiān)控。

    (四)匯改和利率市場(chǎng)化改革

    消除大宗商品融資空轉(zhuǎn)異化現(xiàn)象的根本所在還是要實(shí)行靈活的匯率制度以及市場(chǎng)化利率,兩者是相輔相成的,因?yàn)槔蕸Q定了對(duì)內(nèi)資金成本,而匯率則決定對(duì)外資金成本,為使對(duì)內(nèi)、對(duì)外資金在特區(qū)內(nèi)互通有無(wú),必須將兩個(gè)決定價(jià)格的核心要素作出改革。

    雖然目前匯改已經(jīng)擴(kuò)大了人民幣兌美元的日內(nèi)浮動(dòng)區(qū)間,從1%增加到2%的波動(dòng)幅度,人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng),雙向波動(dòng)也將成為常態(tài),可以擠壓那些一直豪賭人民幣升值而不斷內(nèi)保外貸的貿(mào)易商的利潤(rùn)空間,迫使他們因?yàn)閰R差不確定而暫時(shí)放棄空轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)。但是,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并未真正解決問(wèn)題。因?yàn)槔畹拇嬖冢€是會(huì)導(dǎo)致大量“套息”融資貿(mào)易的出現(xiàn)。因此,要以市場(chǎng)內(nèi)在需求為導(dǎo)向,正確解決利率市場(chǎng)化原動(dòng)力問(wèn)題,在此可以借鑒美國(guó)和日本的成功經(jīng)驗(yàn),利用金融市場(chǎng)的不斷完善和金融創(chuàng)新來(lái)驅(qū)使政府逐步放松管制。目前上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新,為此提供了千載難逢的契機(jī)。首先,自貿(mào)區(qū)內(nèi)確定了“先貸款后存款,先外幣后本幣”的四步走戰(zhàn)略,通過(guò)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)有限范圍內(nèi)先行先試積累經(jīng)驗(yàn),測(cè)試市場(chǎng),為下一步深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),從而形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。其次,利率市場(chǎng)化改革中要加大金融衍生品的開發(fā),根據(jù)美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn),在實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化之后的八到十年間,利率波動(dòng)會(huì)很劇烈,這就需要有完善的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),因此期貨市場(chǎng)的建設(shè)步伐要加快,增加國(guó)債期貨的品種,適時(shí)加快外匯期貨和商品期權(quán)的上市速度,同時(shí)期貨夜市(根據(jù)歐美夏令時(shí)和冬令時(shí))的擇時(shí)推出,也將使我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)“無(wú)縫對(duì)接”到國(guó)際市場(chǎng)中。只有這樣,自貿(mào)區(qū)內(nèi)大宗商品貿(mào)易商們才可以按市場(chǎng)配置資源機(jī)制下的利率價(jià)格和匯率水平(自貿(mào)區(qū)內(nèi)的人民幣和外幣的存貸款利率若先行實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,真正與國(guó)際接軌)來(lái)進(jìn)行大宗商品的交易,將目前空轉(zhuǎn)投機(jī)融資的套利套息窗口逐步關(guān)閉,這必將吸引周邊地區(qū)眾多貿(mào)易商參與其中,引發(fā)集聚效應(yīng),之后再逐步將境內(nèi)關(guān)外的成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制推廣到境內(nèi),讓大宗商品貿(mào)易反映真實(shí)需求,真正服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)。endprint

    猜你喜歡
    貿(mào)易商進(jìn)口貿(mào)易
    8月我國(guó)進(jìn)口煤炭同比增長(zhǎng)5.0%
    2022年上半年菲律賓大米進(jìn)口增加近30%
    孟加拉允許貿(mào)易商進(jìn)口70萬(wàn)噸大米
    “2021貿(mào)易周”燃爆首爾
    魚粉:2020年秘魯A季考察已開始,國(guó)內(nèi)貿(mào)易商新貨到港落袋為安
    煤炭貿(mào)易商如何建立優(yōu)勢(shì)
    互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下煤炭貿(mào)易商供應(yīng)鏈流程管理研究
    貿(mào)易融資砥礪前行
    貿(mào)易統(tǒng)計(jì)
    貿(mào)易統(tǒng)計(jì)
    久久九九热精品免费| 99国产综合亚洲精品| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 免费看a级黄色片| 妹子高潮喷水视频| 国产乱人伦免费视频| 黑人操中国人逼视频| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲国产中文字幕在线视频| bbb黄色大片| 免费在线观看亚洲国产| 99香蕉大伊视频| 欧美乱妇无乱码| 欧美色视频一区免费| 国产精品成人在线| www.www免费av| 久久久久久久久久久久大奶| 黄色视频不卡| 午夜福利一区二区在线看| 国产精品久久久av美女十八| 亚洲成人免费av在线播放| 男女午夜视频在线观看| 久久久久久人人人人人| 老司机靠b影院| 超碰97精品在线观看| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 黄色毛片三级朝国网站| 成人精品一区二区免费| 欧美久久黑人一区二区| 免费av中文字幕在线| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲人成伊人成综合网2020| 午夜老司机福利片| 日韩有码中文字幕| 午夜免费激情av| 久久久久久久久久久久大奶| 日韩欧美免费精品| www.999成人在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 亚洲第一av免费看| 亚洲精品在线观看二区| 久久人人97超碰香蕉20202| 少妇粗大呻吟视频| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 妹子高潮喷水视频| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产精品野战在线观看 | 国产亚洲精品一区二区www| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 一本大道久久a久久精品| 男人舔女人的私密视频| 亚洲av电影在线进入| 人人妻人人澡人人看| 久久热在线av| 欧美日韩黄片免| 99精品欧美一区二区三区四区| 日韩高清综合在线| 国产片内射在线| 老司机在亚洲福利影院| 午夜福利欧美成人| 日韩人妻精品一区2区三区| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 人人澡人人妻人| 久久精品91蜜桃| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 久久99一区二区三区| av网站在线播放免费| www日本在线高清视频| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产精品日韩av在线免费观看 | 欧美大码av| 一级黄色大片毛片| 国产欧美日韩一区二区三| 国产精品久久视频播放| 91大片在线观看| 午夜两性在线视频| 国产精品二区激情视频| 欧美色视频一区免费| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲专区国产一区二区| 国产精品国产av在线观看| 超色免费av| 在线播放国产精品三级| 欧美亚洲日本最大视频资源| 黄色视频,在线免费观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲午夜理论影院| 国产成人系列免费观看| 亚洲精华国产精华精| 国产高清国产精品国产三级| 不卡一级毛片| 亚洲九九香蕉| 免费av中文字幕在线| 中文亚洲av片在线观看爽| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 中文字幕人妻熟女乱码| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲成人精品中文字幕电影 | 亚洲精品国产色婷婷电影| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲五月天丁香| 一级片免费观看大全| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 日本wwww免费看| www.精华液| 黄色a级毛片大全视频| 国产乱人伦免费视频| 老司机靠b影院| 国产不卡一卡二| 啦啦啦 在线观看视频| 成在线人永久免费视频| 91国产中文字幕| 亚洲一区高清亚洲精品| 久久人妻av系列| 欧美激情久久久久久爽电影 | 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 亚洲成人精品中文字幕电影 | 日本vs欧美在线观看视频| 脱女人内裤的视频| 国产精品久久久av美女十八| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| av国产精品久久久久影院| 好男人电影高清在线观看| 久久中文字幕一级| www.精华液| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 欧美日本中文国产一区发布| 欧美中文日本在线观看视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产精品av久久久久免费| 大码成人一级视频| 少妇 在线观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 视频区图区小说| 欧美人与性动交α欧美软件| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 男女下面进入的视频免费午夜 | 88av欧美| 国产成人欧美在线观看| 亚洲三区欧美一区| 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 悠悠久久av| 大陆偷拍与自拍| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 999久久久精品免费观看国产| av有码第一页| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 久久久久精品国产欧美久久久| 久久婷婷成人综合色麻豆| 精品久久久久久久毛片微露脸| 精品午夜福利视频在线观看一区| 丝袜在线中文字幕| 俄罗斯特黄特色一大片| 久久人妻av系列| www.自偷自拍.com| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲在线自拍视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 男女之事视频高清在线观看| 在线播放国产精品三级| 精品人妻1区二区| 日韩av在线大香蕉| 可以在线观看毛片的网站| 亚洲成人精品中文字幕电影 | 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲久久久国产精品| x7x7x7水蜜桃| 在线观看免费视频日本深夜| 久久久久久大精品| 黑人猛操日本美女一级片| 少妇粗大呻吟视频| 国产精品 国内视频| 一a级毛片在线观看| 男人的好看免费观看在线视频 | 夜夜爽天天搞| 精品国产国语对白av| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久香蕉激情| 成年版毛片免费区| 五月开心婷婷网| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产视频一区二区在线看| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 日韩三级视频一区二区三区| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 久久久精品欧美日韩精品| 日韩欧美在线二视频| 免费在线观看影片大全网站| 母亲3免费完整高清在线观看| 日韩大尺度精品在线看网址 | 精品免费久久久久久久清纯| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 天天影视国产精品| 日韩有码中文字幕| 在线观看免费视频日本深夜| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久久久久久久中文| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 视频区欧美日本亚洲| 欧美另类亚洲清纯唯美| 日韩欧美国产一区二区入口| 久久精品亚洲av国产电影网| 欧美日韩av久久| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产av一区在线观看免费| 好男人电影高清在线观看| 日韩人妻精品一区2区三区| 真人做人爱边吃奶动态| 亚洲av美国av| 多毛熟女@视频| 日韩免费av在线播放| 男女下面插进去视频免费观看| 久久久久久久久免费视频了| 两个人免费观看高清视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 久久精品91蜜桃| 18禁美女被吸乳视频| 怎么达到女性高潮| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 国产欧美日韩一区二区精品| 一二三四在线观看免费中文在| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 欧美精品一区二区免费开放| 日韩精品中文字幕看吧| 嫩草影院精品99| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产主播在线观看一区二区| 亚洲欧美激情综合另类| 久久精品91蜜桃| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲av成人一区二区三| 日本黄色日本黄色录像| 美女扒开内裤让男人捅视频| 神马国产精品三级电影在线观看 | 国产精品综合久久久久久久免费 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲九九香蕉| 国产精品电影一区二区三区| 免费在线观看完整版高清| 精品久久蜜臀av无| 亚洲精品一区av在线观看| 91国产中文字幕| 欧美激情久久久久久爽电影 | 色婷婷av一区二区三区视频| 免费在线观看影片大全网站| 久久精品亚洲av国产电影网| 一级a爱视频在线免费观看| 天天添夜夜摸| 丁香六月欧美| 久久精品影院6| 国产精品久久电影中文字幕| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 黄色成人免费大全| 精品福利永久在线观看| 免费日韩欧美在线观看| 极品教师在线免费播放| 热re99久久国产66热| 宅男免费午夜| 多毛熟女@视频| 久久人人精品亚洲av| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 热re99久久精品国产66热6| 男女下面插进去视频免费观看| 亚洲国产欧美网| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 久热这里只有精品99| 免费不卡黄色视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 老鸭窝网址在线观看| 啦啦啦在线免费观看视频4| 午夜福利欧美成人| av片东京热男人的天堂| 不卡一级毛片| 免费看十八禁软件| 不卡av一区二区三区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 18禁美女被吸乳视频| 久久 成人 亚洲| 免费av毛片视频| 极品人妻少妇av视频| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 一级片免费观看大全| 午夜日韩欧美国产| 长腿黑丝高跟| 狂野欧美激情性xxxx| 老熟妇仑乱视频hdxx| 大型av网站在线播放| 在线观看免费高清a一片| 精品国产美女av久久久久小说| 很黄的视频免费| 国产亚洲av高清不卡| 日本免费a在线| 一级毛片女人18水好多| 18禁国产床啪视频网站| 高清av免费在线| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 久久性视频一级片| 国产亚洲av高清不卡| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| av国产精品久久久久影院| 精品人妻在线不人妻| 精品一区二区三区四区五区乱码| 12—13女人毛片做爰片一| av网站免费在线观看视频| 精品卡一卡二卡四卡免费| 亚洲,欧美精品.| 亚洲成国产人片在线观看| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 国产黄色免费在线视频| 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 亚洲人成电影观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 久久久精品欧美日韩精品| 91老司机精品| 午夜a级毛片| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲精品在线美女| 91国产中文字幕| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 1024香蕉在线观看| 日本三级黄在线观看| 国产av在哪里看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 久久久久久久午夜电影 | 天堂动漫精品| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产又爽黄色视频| 国产成人av教育| 亚洲精品在线美女| 久久久久九九精品影院| 国产视频一区二区在线看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 欧美精品亚洲一区二区| 中亚洲国语对白在线视频| 成年版毛片免费区| 18美女黄网站色大片免费观看| 国产乱人伦免费视频| 欧美在线一区亚洲| 九色亚洲精品在线播放| 中亚洲国语对白在线视频| 欧美精品亚洲一区二区| 国产成人影院久久av| 国产精品亚洲一级av第二区| 欧美乱妇无乱码| 国产99白浆流出| a在线观看视频网站| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 国产精品成人在线| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 精品熟女少妇八av免费久了| 久久久久亚洲av毛片大全| 精品国产一区二区久久| 亚洲自拍偷在线| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲成人精品中文字幕电影 | 91字幕亚洲| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 日本免费a在线| 国产熟女xx| 久久中文字幕人妻熟女| 高清欧美精品videossex| 日本免费a在线| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 国产三级黄色录像| 一级毛片高清免费大全| 国产精品av久久久久免费| 成人永久免费在线观看视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 1024视频免费在线观看| 在线观看www视频免费| 久久精品亚洲av国产电影网| 午夜视频精品福利| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 男女午夜视频在线观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 午夜福利欧美成人| 亚洲精品国产色婷婷电影| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产精品电影一区二区三区| 久久久精品欧美日韩精品| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产亚洲欧美在线一区二区| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产精品日韩av在线免费观看 | 国产av在哪里看| 首页视频小说图片口味搜索| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久精品国产清高在天天线| xxx96com| 成人免费观看视频高清| 又黄又粗又硬又大视频| 久久亚洲真实| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 午夜免费成人在线视频| 91麻豆av在线| 久久精品国产清高在天天线| 日日夜夜操网爽| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产免费男女视频| 国产有黄有色有爽视频| 国产精品99久久99久久久不卡| 国产精品av久久久久免费| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 亚洲五月天丁香| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产av又大| 三上悠亚av全集在线观看| 免费在线观看亚洲国产| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 男女高潮啪啪啪动态图| 国产一区二区三区综合在线观看| 精品高清国产在线一区| 久久精品国产亚洲av高清一级| 精品福利观看| 欧美乱妇无乱码| 自线自在国产av| 性欧美人与动物交配| av在线播放免费不卡| 国产av一区在线观看免费| 国产精品二区激情视频| netflix在线观看网站| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 欧美乱妇无乱码| 嫩草影视91久久| 在线av久久热| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久久人妻av系列| 国产三级黄色录像| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 日韩人妻精品一区2区三区| 动漫黄色视频在线观看| 黄色片一级片一级黄色片| 波多野结衣av一区二区av| 夫妻午夜视频| 亚洲熟妇熟女久久| 国产免费男女视频| 国产成人影院久久av| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲免费av在线视频| 久久亚洲精品不卡| 脱女人内裤的视频| 日本免费a在线| 国产精品99久久99久久久不卡| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲少妇的诱惑av| √禁漫天堂资源中文www| 国产精品免费一区二区三区在线| 久久久久久久久中文| 亚洲七黄色美女视频| 欧美成人午夜精品| 国产极品粉嫩免费观看在线| 丁香欧美五月| 欧美久久黑人一区二区| 日韩视频一区二区在线观看| 国产乱人伦免费视频| tocl精华| av中文乱码字幕在线| 国产激情久久老熟女| 中文字幕人妻丝袜一区二区| av电影中文网址| 一级片免费观看大全| 丝袜在线中文字幕| 中文字幕色久视频| 午夜福利,免费看| 亚洲中文日韩欧美视频| 高清黄色对白视频在线免费看| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 男人舔女人下体高潮全视频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲性夜色夜夜综合| 精品福利观看| 亚洲人成电影免费在线| 精品一区二区三卡| 一级毛片女人18水好多| 一夜夜www| 成人特级黄色片久久久久久久| 日本wwww免费看| 日本 av在线| 免费观看精品视频网站| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 桃色一区二区三区在线观看| 国产精品国产av在线观看| 麻豆一二三区av精品| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲精品成人av观看孕妇| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲国产看品久久| 一级毛片女人18水好多| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲欧美激情在线| 很黄的视频免费| 国产免费av片在线观看野外av| 国产成人免费无遮挡视频| 久久久久久久精品吃奶| 久久久久久人人人人人| 国产精品成人在线| 国产三级在线视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 男女高潮啪啪啪动态图| 90打野战视频偷拍视频| 麻豆成人av在线观看| 久久这里只有精品19| 国产av一区二区精品久久| 一级毛片高清免费大全| 最近最新免费中文字幕在线| 999久久久国产精品视频| 高清av免费在线| 日韩三级视频一区二区三区| 欧美不卡视频在线免费观看 | 国产av在哪里看| 级片在线观看| 国产精品av久久久久免费| 一边摸一边做爽爽视频免费| 夜夜夜夜夜久久久久| a级片在线免费高清观看视频| 国产成人精品久久二区二区免费| 午夜福利在线观看吧| 乱人伦中国视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产成人精品在线电影| 一级黄色大片毛片| e午夜精品久久久久久久| 亚洲第一青青草原| 老司机深夜福利视频在线观看| www.www免费av| 欧美日本亚洲视频在线播放| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲九九香蕉| 不卡一级毛片| 一级片'在线观看视频| 亚洲精品美女久久av网站| 曰老女人黄片| 免费在线观看黄色视频的| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 大香蕉久久成人网| 天天影视国产精品| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲五月天丁香| 日本五十路高清| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 三上悠亚av全集在线观看| 久久伊人香网站| 嫩草影院精品99| 精品国产亚洲在线| 久久草成人影院| 黄色视频不卡| 一二三四在线观看免费中文在| aaaaa片日本免费| 男女下面进入的视频免费午夜 | 免费不卡黄色视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 岛国在线观看网站| 美女 人体艺术 gogo| 黄片小视频在线播放| 又黄又粗又硬又大视频| 中文字幕人妻熟女乱码| av视频免费观看在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 这个男人来自地球电影免费观看| 波多野结衣av一区二区av| 亚洲 欧美一区二区三区| 夜夜爽天天搞| 亚洲少妇的诱惑av| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲一码二码三码区别大吗| 97碰自拍视频| 国产精品一区二区免费欧美| 久久精品国产亚洲av高清一级| 大型黄色视频在线免费观看| 91大片在线观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 一区二区三区激情视频| 久久草成人影院| 视频区欧美日本亚洲| 欧美激情久久久久久爽电影 | 91九色精品人成在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 男人舔女人下体高潮全视频| 亚洲午夜理论影院| 真人一进一出gif抽搐免费| 久热这里只有精品99| 日韩免费高清中文字幕av| 在线观看日韩欧美| 黄色女人牲交| 超碰成人久久| 午夜老司机福利片| 男女床上黄色一级片免费看| 欧美精品亚洲一区二区| 女人被狂操c到高潮|