強(qiáng)制披露制度下的企業(yè)內(nèi)部控制信號(hào)傳遞研究

姚靠華++賀孜孜++蔣艷輝

【摘 要】 基于信號(hào)傳遞理論分析了上市公司提高內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的動(dòng)機(jī)，并以2012年825家國(guó)有企業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證研究了內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告信息披露質(zhì)量與內(nèi)部控制水平的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)：（1）公司內(nèi)部控制水平越高，其內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露的信息數(shù)量不一定越多；（2）公司內(nèi)部控制水平越高，其內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露的信息廣度越大；（3）公司內(nèi)部控制水平越高，其內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露的信息深度越大。結(jié)果表明：管理層傳遞有效信號(hào)的方式是提高內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的信息廣度與深度，而非增加信息數(shù)量。

【關(guān)鍵詞】 信號(hào)傳遞； 內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告； 信息披露質(zhì)量； 內(nèi)部控制水平

中圖分類(lèi)號(hào)：F272.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）24-0099-07

一、引言

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)外一系列公司財(cái)務(wù)舞弊事件的發(fā)生，內(nèi)部控制信息受到各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的高度關(guān)注。2008年，《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》對(duì)內(nèi)部控制信息披露提出了強(qiáng)制性要求，2010年4月26日，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)，審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)五部委聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》，使我國(guó)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露得以規(guī)范。2012年，“內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告模板”發(fā)布，上市公司內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的撰寫(xiě)更加有章可循。但隨之而來(lái)的問(wèn)題是內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告大同小異，流于形式，實(shí)質(zhì)性內(nèi)容缺乏，個(gè)性化內(nèi)容相對(duì)減少。

以往對(duì)于內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的研究，多從是否出具報(bào)告、報(bào)告形式、披露動(dòng)機(jī)等方面著手。本文手工收集了882份2012年國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示：目前為止進(jìn)入強(qiáng)制披露階段的第一批上市公司，報(bào)告出具率達(dá)到96.15%，報(bào)告形式基本規(guī)范，86.65%的公司內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告涵蓋了《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》所要求的所有要素。因此在強(qiáng)制披露的背景下，再單純從以上角度進(jìn)行研究意義并不大。而企業(yè)在披露內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告時(shí)，雖大同小異但并不是毫無(wú)差別，不少公司不僅對(duì)《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》與模板中規(guī)定要素進(jìn)行了結(jié)論性的“認(rèn)定和評(píng)價(jià)”，而且還給出了詳細(xì)的說(shuō)明與闡述。這些有別于其他公司的說(shuō)明與闡述，屬于管理層的自由裁量空間。管理層通過(guò)傳遞這些增量信息，與其他企業(yè)區(qū)別開(kāi)來(lái)。那究竟管理層是如何進(jìn)行內(nèi)部控制信號(hào)傳遞的？信號(hào)傳遞的動(dòng)機(jī)表現(xiàn)出怎樣的文本特征？本文通過(guò)檢驗(yàn)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露質(zhì)量的子指標(biāo)與內(nèi)部控制水平之間的相關(guān)性，驗(yàn)證管理層的信號(hào)傳遞動(dòng)機(jī)，并進(jìn)一步揭示管理層進(jìn)行信號(hào)傳遞的方式。

本文的創(chuàng)新之處有：第一，以強(qiáng)制披露制度下企業(yè)自由裁量的空間為研究對(duì)象，從研究?jī)?nèi)容及方法上豐富了現(xiàn)有的內(nèi)部控制研究，同時(shí)也拓展了信號(hào)傳遞理論的應(yīng)用領(lǐng)域；第二，對(duì)于披露質(zhì)量，以往的研究多以披露數(shù)量來(lái)直接衡量，本文借鑒BMF披露質(zhì)量的衡量框架，不僅考慮了披露的數(shù)量，同時(shí)還考慮了披露的廣度與深度；第三，對(duì)于信號(hào)傳遞理論，本文在分析管理層信號(hào)傳遞動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探討管理層進(jìn)行信號(hào)傳遞的方式，為信息使用者作出正確的抉擇提供依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述、制度背景與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

Verrecchia（2001）認(rèn)為自由裁量基礎(chǔ)披露（Discretionary-based disclosure）是披露研究的三大主題之一。但相對(duì)于自愿披露領(lǐng)域豐富的研究成果，自由裁量領(lǐng)域的披露管理研究不夠全面與深入。吳水澎等（2002）認(rèn)為企業(yè)披露管理存在披露時(shí)機(jī)、組織形式和披露內(nèi)容等多個(gè)維度。對(duì)于披露時(shí)機(jī)的自由裁量，研究文獻(xiàn)相對(duì)豐富，Givoly and Palmon（1982）以及巫升柱等（2006）證實(shí)了“好消息早，壞消息晚”現(xiàn)象，表明企業(yè)擇時(shí)披露既是為彰顯好消息，更是為隱藏壞消息。為達(dá)到隱藏壞消息的目的，Tse、Wu（2010）還研究發(fā)現(xiàn)了差業(yè)績(jī)公司緊跟同樣差業(yè)績(jī)的行業(yè)披露信息的現(xiàn)象，即所謂的“羊群效應(yīng)”；唐躍軍和薛紅志（2005）研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)年報(bào)和季報(bào)存在業(yè)績(jī)差異時(shí)權(quán)衡兩者披露時(shí)間的所謂“業(yè)績(jī)組合”；譚偉強(qiáng)（2008）研究發(fā)現(xiàn)集中在周六公布?jí)南⒌乃^“周歷效應(yīng)”等。對(duì)于披露形式的自由裁量，也有文獻(xiàn)有所涉及，吳冬梅、劉運(yùn)國(guó)（2012）利用2003—2010年中國(guó)上市公司獨(dú)立董事辭職公告數(shù)據(jù)，考察了我國(guó)特有的捆綁披露現(xiàn)象，結(jié)果表明捆綁披露是隱藏壞消息的非隨機(jī)行為，管理層會(huì)基于信息性質(zhì)進(jìn)行披露形式的裁量。信息內(nèi)容位居信息披露向量所有維度的核心，是其他所有維度存在的基礎(chǔ)，現(xiàn)有的對(duì)于信息內(nèi)容的研究多集中于對(duì)可讀性的研究，李峰（2008）研究了年度報(bào)告的可讀性與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)收益越低的公司年度報(bào)告的可讀性越差；年度報(bào)告可讀性越強(qiáng)的公司，其可獲得更加持久的收益。McKinstry（1996）研究發(fā)現(xiàn)相似的內(nèi)容在不同的公告中常有不同的表述，但除可讀性選擇外其他研究都較分散，并且閻達(dá)五和孫蔓莉（2002）的研究表明已有的可讀性研究的實(shí)證樣本通常較小且研究結(jié)論并不一致。近期隨著語(yǔ)言學(xué)研究的進(jìn)展，已開(kāi)始出現(xiàn)大樣本的實(shí)證結(jié)論。綜上所述，并通過(guò)近期檢索結(jié)果發(fā)現(xiàn)：囿于披露法規(guī)的固有限制，鮮有文章從信息披露質(zhì)量的角度對(duì)自由裁量領(lǐng)域進(jìn)行研究。

（二）制度背景

現(xiàn)階段，對(duì)我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制信息披露實(shí)施管制的部門(mén)主要是財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、上交所和深交所。2006年《上海證券交易所上市公司內(nèi)部控制指引》和《深圳證券交易所上市公司內(nèi)部控制指引》均要求上市公司披露內(nèi)部控制信息，但并未有強(qiáng)制措施的頒布，只是鼓勵(lì)有條件的上市公司披露內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審核意見(jiàn)報(bào)告。2008年《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》雖然對(duì)內(nèi)部控制信息披露提出了強(qiáng)制性要求，但由于缺乏對(duì)內(nèi)部控制信息披露的可操作性規(guī)定，實(shí)際上上市公司也并沒(méi)有遵照?qǐng)?zhí)行。因此，真正落實(shí)內(nèi)部控制信息強(qiáng)制披露是始于2010年4月頒布的《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，其強(qiáng)制要求在境內(nèi)外同時(shí)上市的公司自2011年1月1日起以單獨(dú)報(bào)告的形式披露董事會(huì)的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告和注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。2012年8月14日，財(cái)政部會(huì)同證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于2012年主板上市公司分類(lèi)分批實(shí)施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的通知》，中央和地方國(guó)有控股上市公司成為被強(qiáng)制披露內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告以及內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的第一批上市公司。endprint

《內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》要求企業(yè)的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告中至少包括以下內(nèi)容：（1）董事會(huì)對(duì)內(nèi)部控制報(bào)告真實(shí)性的聲明；（2）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)工作的總體情況；（3）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的依據(jù)；（4）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的范圍。（5）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的程序和方法；（6）內(nèi)部控制缺陷及其認(rèn)定；（7）內(nèi)部控制缺陷的整改情況；（8）內(nèi)部控制有效性的結(jié)論。對(duì)評(píng)價(jià)內(nèi)容的要求是對(duì)羅列出的評(píng)價(jià)要素進(jìn)行“認(rèn)定和評(píng)價(jià)”，該評(píng)價(jià)是屬于結(jié)論性評(píng)價(jià)還是詳細(xì)評(píng)價(jià)并未作出明確規(guī)定。2012年《關(guān)于印發(fā)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系實(shí)施中相關(guān)問(wèn)題解釋第1號(hào)的通知》對(duì)于內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告進(jìn)行了進(jìn)一步的規(guī)范：“制定了企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告的格式，供企業(yè)編制評(píng)價(jià)報(bào)告時(shí)參考，企業(yè)也可以根據(jù)實(shí)際情況對(duì)具體的報(bào)告方式作適當(dāng)調(diào)整，但有關(guān)內(nèi)容原則上應(yīng)體現(xiàn)在年度報(bào)告中?！蹦０逯猩婕暗降摹坝嘘P(guān)內(nèi)容”包括上述八點(diǎn)，同時(shí)對(duì)內(nèi)部控制報(bào)告的評(píng)價(jià)范圍進(jìn)行了具體化說(shuō)明：“內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的范圍涵蓋了公司及其所屬單位的主要業(yè)務(wù)和事項(xiàng)；列明評(píng)價(jià)范圍占公司總資產(chǎn)比例或占公司收入比例；重點(diǎn)關(guān)注高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域?！逼渲小爸饕獦I(yè)務(wù)和事項(xiàng)”包括：組織架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源、社會(huì)責(zé)任、企業(yè)文化、資金活動(dòng)、采購(gòu)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、研究與開(kāi)發(fā)、工程項(xiàng)目、擔(dān)保業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)外包、財(cái)務(wù)報(bào)告、全面預(yù)算、合同管理、內(nèi)部信息傳遞、信息系統(tǒng)。各個(gè)子要素的披露程度仍未作詳細(xì)規(guī)定。因此企業(yè)對(duì)于各個(gè)要素的具體披露具有較大的自由裁量空間。

（三）理論分析與研究假設(shè)

信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，信號(hào)之所以有效要具備兩個(gè)重要前提：第一個(gè)前提是可選擇性，即被用作信號(hào)的行為必須是非強(qiáng)制性的；第二個(gè)前提是不易模仿性，即對(duì)于高質(zhì)量公司傳遞該信號(hào)的成本低于低質(zhì)量公司。Scott（2006）認(rèn)為只能是高質(zhì)量公司管理者進(jìn)行信號(hào)傳遞。首先，提高內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露質(zhì)量屬于強(qiáng)制性披露要求下的自由裁量范疇，對(duì)于管理層而言是可選擇的。其次，審計(jì)報(bào)告強(qiáng)制披露增加了公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的法律風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)了或然損失的可能。上市公司內(nèi)控的真實(shí)水平與這種法律風(fēng)險(xiǎn)及或然損失直接負(fù)相關(guān)，即內(nèi)控質(zhì)量高的公司披露高質(zhì)量信息作為信號(hào)的成本低于質(zhì)量低的公司。因此高質(zhì)量的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告滿足信號(hào)有效的兩個(gè)前提。綜合以上分析，對(duì)內(nèi)部控制水平高的公司而言，提高內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的披露質(zhì)量是一種有效的信號(hào)傳遞方法。

內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告是內(nèi)部控制信號(hào)傳遞的載體，信息使用者可以憑借從中獲取的信息對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制水平進(jìn)行直觀的評(píng)價(jià)。因此，質(zhì)量好的公司為了與其他公司區(qū)分開(kāi)來(lái)而愿意披露質(zhì)量更高的信息，尤其是當(dāng)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告與內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的披露進(jìn)入強(qiáng)制披露階段，這些公司更需要通過(guò)披露高質(zhì)量的增量信息向外界傳遞信號(hào)。對(duì)于信息披露質(zhì)量的衡量，Botosan（2004）認(rèn)為信息披露的質(zhì)量和數(shù)量在許多經(jīng)驗(yàn)設(shè)置中是不可分割的，信息披露的質(zhì)量本身是不可衡量的。人們通常認(rèn)為信息披露的數(shù)量能夠衡量信息披露質(zhì)量。Beattie、McInnes和Fearnley（2001）認(rèn)為雖然披露信息的數(shù)量能反映披露的質(zhì)量，但是不能單純地用披露信息的數(shù)量來(lái)衡量披露的質(zhì)量，并且基于此認(rèn)識(shí)構(gòu)建了BMF體系。BMF信息質(zhì)量評(píng)價(jià)體系分為數(shù)量與豐富度兩大維度，其中豐富度又綜合了廣度和深度兩個(gè)子維度，該體系通過(guò)了有效性與可靠性的雙重檢驗(yàn)。借鑒BMF框架，本文提出內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露質(zhì)量的兩個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)：披露數(shù)量與豐富度，而豐富度又分為信息的廣度和深度兩個(gè)子指標(biāo)。信息的披露數(shù)量是指企業(yè)所披露的語(yǔ)句個(gè)數(shù)。信息披露的廣度是指信息覆蓋的要素范圍，以及信息的散布程度。筆者認(rèn)為所覆蓋的要素范圍越廣，其質(zhì)量就越高。另外，披露信息如果只集中在少數(shù)幾個(gè)要素上，使得投資者得到的增量信息比較片面，很可能會(huì)產(chǎn)生一葉障目的負(fù)面結(jié)果，所以披露的內(nèi)容在各個(gè)要素上分布得越均勻，其質(zhì)量也就越高。信息因?yàn)閷?shí)際情況的描述、定量方法的運(yùn)用、前瞻性信息的披露而得以深化，這些因素共同構(gòu)成了信息的深度評(píng)價(jià)指標(biāo)。企業(yè)實(shí)際情況是指內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告中涉及到的公司已經(jīng)制定實(shí)施的規(guī)章制度、已經(jīng)開(kāi)展或者正在開(kāi)展的活動(dòng)、已經(jīng)采取或者正在采取的措施；定量方法是指以擺數(shù)據(jù)說(shuō)明事實(shí)的方法；前瞻性信息是指涉及到管理層的估計(jì)、計(jì)劃與決策的信息。企業(yè)設(shè)法提高信息披露深度的行為其實(shí)也是一種信號(hào)傳遞活動(dòng)，它通過(guò)這種方法主動(dòng)向信息使用者傳遞一種信號(hào)：“本企業(yè)的財(cái)務(wù)披露可信度很高?！备鶕?jù)以上分析本文提出三個(gè)研究假設(shè)：

H1：公司的內(nèi)部控制水平越高，其內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露的信息數(shù)量越多；

H2：公司的內(nèi)部控制水平越高，其內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露的信息廣度越大；

H3：公司的內(nèi)部控制水平越高，其內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露的信息深度越大。

三、研究樣本、模型與變量

（一）研究樣本

從2012年開(kāi)始，中央和地方國(guó)有控股上市公司作為首批實(shí)施內(nèi)部控制規(guī)范體系的企業(yè)，被強(qiáng)制披露內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告。因此本文以2012年882家中央和地方國(guó)有控股上市公司作為研究對(duì)象。剔除了34家未出具內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的公司以及23家不能獲取其內(nèi)部控制指數(shù)的公司，最后得到825個(gè)樣本。本文中央和地方國(guó)有控股上市公司名單來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)。

（二）研究模型

本文通過(guò)構(gòu)建Logit回歸模型來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)H1、H2、H3：

（三）變量

1.被解釋變量

內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告信息披露的數(shù)量用披露句子的相對(duì)數(shù)量來(lái)衡量，BFM認(rèn)為普通最小二乘法的標(biāo)準(zhǔn)差回歸能夠作為披露數(shù)量的替代變量，規(guī)模和復(fù)雜度被選作自由變量。本文借鑒BFM的方法，相對(duì)數(shù)量表示如下：

內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告信息披露的豐富程度用披露的廣度和深度來(lái)衡量。廣度用信息覆蓋范圍以及在不同子要素之間的分散程度來(lái)共同衡量。信息覆蓋指數(shù)（COV）是指所披露的要素占規(guī)定披露子要素總和的比例，該指數(shù)的取值范圍是0到1，當(dāng)所披露的要素覆蓋了所有規(guī)定的披露要素，則覆蓋指數(shù)等于1。信息的散布指數(shù)（DIS）代表信息披露的集中程度，它是信息在某披露要素中的集中度所對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化熵指數(shù)。endprint

內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告信息披露的深度涉及現(xiàn)在狀態(tài)的描述、前瞻性信息、測(cè)度類(lèi)型三個(gè)方面。具體描述是指對(duì)與內(nèi)部控制有關(guān)的已經(jīng)制定并實(shí)施的制度的描述、已經(jīng)開(kāi)展的或者正在開(kāi)展的活動(dòng)的描述，以及已經(jīng)采取的或者正在采取的措施的描述，這些都是已經(jīng)發(fā)生的，是既成的事實(shí)，具體描述指數(shù)的公式如下：

2.解釋變量

迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司公布的內(nèi)部控制指數(shù)是目前國(guó)內(nèi)最權(quán)威的衡量?jī)?nèi)部控制水平的指數(shù)，因此本文選取其作為內(nèi)部控制水平的替代變量。

3.控制變量

（1）再融資需求

已有研究認(rèn)為，公司通過(guò)改善信息披露，降低股票的交易成本，從而增強(qiáng)股票的流動(dòng)性，降低融資成本。例如，Diamond和Verrecchia（1991）、Kim和Verrecchia（1994）的分析研究表明，企業(yè)如果增加信息披露，可以吸引大投資者，或者使得不同類(lèi)別投資者之間的信息不對(duì)稱程度有所降低，從而增強(qiáng)股票的流動(dòng)性，降低融資成本。Bloomfield和Wilks（2000）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，改進(jìn)信息披露可以使投資者對(duì)股票的出價(jià)更高，市場(chǎng)的流動(dòng)性更強(qiáng)，從而融資成本更低。因此有再融資需求的企業(yè)有動(dòng)機(jī)為了降低融資成本，盡可能地提高信息披露的質(zhì)量，本文將再融資需求作為控制變量。該變量為啞變量，若2012年預(yù)計(jì)增發(fā)或配股但實(shí)際沒(méi)有取1，否則取0。

（2）內(nèi)部人交易

Noe（1999）研究表明管理者有動(dòng)機(jī)通過(guò)向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)來(lái)實(shí)現(xiàn)股票交易而獲利。內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越高，信息使用者獲得的關(guān)于內(nèi)部控制“有效性”信息就越多，因此企業(yè)可以通過(guò)這些增量信息降低經(jīng)營(yíng)不確定性，從而提高該公司股票的流動(dòng)性和市值。高管有動(dòng)機(jī)在賣(mài)出股票交易前披露代表利好消息的內(nèi)部控制“有效性”信息，以獲取更多收益。因此本研究將內(nèi)部人交易作為控制變量。該變量為啞變量，若高管在內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露日后30天內(nèi)賣(mài)出股票取1，否則取0。

（3）行業(yè)

每個(gè)行業(yè)的內(nèi)部控制環(huán)境、內(nèi)部控制活動(dòng)、所面臨的風(fēng)險(xiǎn)等不一樣，不同的行業(yè)被監(jiān)管的程度也不一樣，所以企業(yè)的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告披露質(zhì)量也會(huì)受到行業(yè)的影響，本文將行業(yè)控制變量納入了模型，以剔除行業(yè)對(duì)內(nèi)部控制信息披露的影響。當(dāng)公司屬于第i個(gè)行業(yè)，則Di=1（i=1，…12）；否則為0。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

本文運(yùn)用EViewS6.0和SPSS17.0軟件，采用多元線性回歸方法進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。表1是變量的描述性統(tǒng)計(jì)和Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣。結(jié)果顯示，各自變量之間的相關(guān)性總體上比較低，適合做進(jìn)一步的實(shí)證分析。

（二）多變量回歸結(jié)果

從表2的模型回歸結(jié)果可以看出：在控制了股票增發(fā)、高管交易、行業(yè)之后，樣本公司內(nèi)部控制披露的數(shù)量與內(nèi)控質(zhì)量的回歸系數(shù)為0.021365，并不顯著，說(shuō)明內(nèi)控質(zhì)量高的公司內(nèi)部控制披露的數(shù)量不一定多，假設(shè)1未得到驗(yàn)證；樣本公司內(nèi)部控制披露的廣度與內(nèi)控質(zhì)量的回歸系數(shù)為0.347412，在1%的水平下顯著，說(shuō)明內(nèi)控質(zhì)量越高的公司內(nèi)部控制披露的廣度越大，假設(shè)2得到驗(yàn)證；樣本公司內(nèi)部控制披露的深度與內(nèi)控質(zhì)量的回歸系數(shù)為0.510706，在1%的水平下顯著，說(shuō)明內(nèi)控質(zhì)量越高的公司內(nèi)部控制披露的深度越大，假設(shè)3得到驗(yàn)證。該結(jié)果說(shuō)明內(nèi)部控制水平高的公司為了與其他公司區(qū)分開(kāi)來(lái)而進(jìn)行的信號(hào)傳遞是以實(shí)際的內(nèi)部控制情況作為支撐的，內(nèi)部控制水平低的企業(yè)雖然也可以通過(guò)大篇幅的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)得以傳遞一種假象，但終究因?yàn)槠洳⒉唤∪膬?nèi)部控制體系而顯得空洞無(wú)力。對(duì)于這種情況，管理模糊理論還可以給出另外一種解釋。該理論認(rèn)為在市場(chǎng)反應(yīng)不完全的情況下，企業(yè)表現(xiàn)差，則管理者有動(dòng)機(jī)披露模糊的信息。Barker（2002）研究表明實(shí)踐中人們通常把冗長(zhǎng)的文本當(dāng)成不良披露的例子。從這個(gè)角度來(lái)講，內(nèi)部控制水平低的企業(yè)有動(dòng)機(jī)通過(guò)增加文章的篇幅，使其變得繁冗，從而使得信息使用者難以獲知其真實(shí)的情況。這正好與信息披露可讀性的研究成果相呼應(yīng)，而是否還存在其他的原因?qū)е铝舜私Y(jié)果，有待進(jìn)一步研究。

五、結(jié)論

在強(qiáng)制披露的政策環(huán)境下，管理層如何實(shí)行自由裁量，時(shí)機(jī)和可讀性選擇研究揭開(kāi)了冰山一角，但相對(duì)于自愿披露領(lǐng)域的研究成果，這仍是需要不斷開(kāi)墾的沃土。本文對(duì)強(qiáng)制政策下內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的信息披露質(zhì)量與內(nèi)部控制水平之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，管理層出于信號(hào)傳遞的動(dòng)機(jī)，從數(shù)量、廣度、深度三個(gè)方面多維度地提高內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的質(zhì)量。但是鑒于信號(hào)有效性的兩個(gè)前提條件：可選擇性與不易模仿性，提高內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告信息披露的廣度與深度才是高質(zhì)量公司的有效信號(hào)。也就是說(shuō)高質(zhì)量的公司往往通過(guò)提高信息的廣度與深度來(lái)傳遞其“擁有高水平內(nèi)部控制”的信息，而并不是或者并不單純地通過(guò)增加報(bào)告的篇幅來(lái)傳遞。本結(jié)論也給予信息使用者一定的啟示：首先，對(duì)于內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告，除結(jié)論性的評(píng)價(jià)外，可多關(guān)注管理層給出的增量信息；其次，在關(guān)注這些增量信息的時(shí)候，不應(yīng)把注意力過(guò)分集中于某一方面，而要用全面聯(lián)系的眼光進(jìn)行綜合的考量與權(quán)衡；最后，不要被大篇幅的文本信息所迷惑，應(yīng)仔細(xì)甄別，從中找出實(shí)質(zhì)有用的信息，據(jù)此對(duì)眾多企業(yè)的內(nèi)部控制情況進(jìn)行深層次的把握與區(qū)分。

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