上市公司成長過程中的融資研究

王冬彥 王凱

【摘 要】在企業(yè)的發(fā)展過程中，融資方式較多，無論是開源，還是節(jié)流，都能夠對其經濟運營起到促進作用，上市公司的經濟發(fā)展已經趨于成熟，其融資方式要比一般企業(yè)更加廣闊。本文通過對上市公司在其成長過程中的融資方式選擇進行分析，以期更好的滿足上市公司發(fā)展需求。

【關鍵詞】上市公司；成長過程；融資方式

當前，我國的融資網(wǎng)絡不斷完善和成熟，對于為企業(yè)發(fā)展提供更多的資金支持起到了重要作用，上市公司所面臨的市場風險更大，應對起來也更加復雜，那么，其在成長過程中該選擇怎樣的融資方式，才能夠對自身經濟發(fā)展起到促進作用呢？對此，我們應當進一步加強上市公司的融資方式研究。

一、上市公司成長過程中的融資影響因素

1.成長性因素

在企業(yè)的發(fā)展過程中，股東與企業(yè)經營者之間存在一定的利益沖突，即由于委托關系所產生的委托成本，債務人為了減少資產損失，就會加強企業(yè)的日常經營活動監(jiān)督。但根據(jù)大多數(shù)的研究結果表明，負債的增加，會導致債權人進一步加強企業(yè)監(jiān)控，以減少資源濫用形成的個人利益，確保企業(yè)發(fā)展的公平、公正。對于成長性較好的企業(yè)來說，通過債務契約約束，能夠有效減少經理人的過度投資行為，而且當企業(yè)進行融資時，股東會更多的考慮外部融資，并通過債務監(jiān)督及利息償還的方式減少自由現(xiàn)金流量，從而對經理人的在職消費行為產生約束作用。

2.企業(yè)規(guī)模因素

企業(yè)規(guī)模對于上市公司的外部權益及外部債務選擇概率密切相關，但對于企業(yè)的外部權益、外部債務融資選擇則無明顯影響，這主要是由于企業(yè)的規(guī)模較大，在一定程度上增加了舉債能力所致，規(guī)模較大的企業(yè)往往希望實現(xiàn)多元化經營，以降低運營風險，同時其也能夠承受較高的財務風險，因此，其在選擇融資方式的過程中更多的希望選擇外部債務。此外，規(guī)模較大的企業(yè)上市公司時間較長，而且知名度較高，信息不對稱的發(fā)生率較低，通過外部融資能夠減小運營風險，因此更多的傾向于外部融資。

3.償債壓力因素

在企業(yè)運營過程中，如果利息費用增加，則會提升企業(yè)選擇外部融資的概率，而對于企業(yè)的內部融資、外部融資選擇影響則較小，由此可見，隨著企業(yè)償債能力的增強，其對于權益融資的選擇概率會有所增大。

4.獲利能力

通過增加資產報酬率，會顯著提升企業(yè)外部權益及外部債務融資的選擇概率，而對于企業(yè)的外部權益、外部債務融資間的選擇則影響較小，在在一定程度上表明了資產報酬率樣本，并更多的傾向于應用財務杠桿來增加權益報酬率，以此獲取抵稅利益，但企業(yè)對于內部融資或外部融資的選擇并不受此影響。

5.內部融資能力

在企業(yè)的生產經營過程中，所產生的現(xiàn)金流量會對企業(yè)的內部融資及外部債務融資選擇產生顯著影響，而隨著生產經營活動的增加，現(xiàn)金流量也隨之增加，這樣企業(yè)就會減少外部債務融資，并越來越多的增加內部融資，但其對于企業(yè)內部融資及外部權益融資的選擇并無明顯影響。

二、上市公司成長過程中融資方式選擇策略

成長性因素對于我國信息技術上市公司內部融資或外部融資的選擇并無大的影響，但如果企業(yè)需要進行外部融資，成長性因素對于企業(yè)的融資方式有明顯影響。成長性越高的企業(yè)，越傾向于選擇外部融資，而成長性較低的企業(yè)，則會更多的選擇外部權益融資，因此，股票市場資金大多都被那些成長性較低的公司所吸納，這在一定程度上違背了投資者期望投資高成長性企業(yè)的意愿，由此也說明了資本市場為何對上市公司增發(fā)或配股的反應冷淡。

我國的信息技術上市企業(yè)在其發(fā)展過程中，大多都是通過銀行借款來滿足外部融資需求，這主要是由于銀行作為信譽較好的金融機構，能夠保障企業(yè)的日常運營，同時還能夠為企業(yè)提供獲取信息的便利條件，從而避免由于市場信息不對稱導致的融資成本增加及后續(xù)的企業(yè)資產代替行為。

在市場價監(jiān)管方面，監(jiān)管部門應當加強企業(yè)的日常運營監(jiān)管，以對上市公司的投資行為形成引導作用，對于低成長性的企業(yè)來說，其更傾向于選擇股權融資模式，這主要是由于股權融資成本較低，可以有效解決上市公司低股利分配制度的問題。同時，監(jiān)管部門可以通過建立健全法律規(guī)章的方式對上市公司形成強制鼓勵分配作用，適當增加股權融資成本，以減少劣質項目，確保資本市場有效性的提升。此外，監(jiān)管部門還應當適當放寬上市公司的信息披露范圍，提升信息披露的準確性及全面性，并積極克服市場信息不對稱的情況，構建完善的市場信息披露機制，以實現(xiàn)對上市公司運營的科學監(jiān)管。通過采取一系列的市場監(jiān)管措施，能夠對我國的上市企業(yè)運營起到規(guī)范作用，從而實現(xiàn)市場信息透明度的提升，也更好的滿足我國的社會經濟運行需求。

三、結束語

上市公司的成長與發(fā)展對于我國的社會經濟具有較大影響，而上市公司的融資方式選擇又與其自身發(fā)展有密切關系，因此，在未來的發(fā)展過程中，上市公司應當加強融資方式研究，選擇適合自身的融資模式，確保為其自身發(fā)展提供動力支持，從而更好的滿足上市公司發(fā)展需求，也進一步推動我國現(xiàn)代化建設水平的提升。

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