淺析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融體系的影響

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摘要：“互聯(lián)網(wǎng)金融”作為最近國(guó)內(nèi)討論最為熱烈的詞匯，有學(xué)者將其定義為不同于商業(yè)銀行間接融資和資本市場(chǎng)直接融資的第三種融資方式，甚至認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融將顛覆傳統(tǒng)的融資模式，雖然我并不認(rèn)同這種觀點(diǎn)，但互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融體系的影響卻不容忽視。本文通過明確互聯(lián)網(wǎng)金融的定義，并對(duì)其定義進(jìn)行理解分析，以及對(duì)近幾年來互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展的形式進(jìn)行分類，從而來分析互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)金融體系帶來了怎樣的影響和沖擊。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；傳統(tǒng)金融體系；融資方式

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的定義及理解

互聯(lián)網(wǎng)金融在當(dāng)下作為一個(gè)時(shí)髦的詞匯，隨處可聽人說起，在報(bào)刊新聞上也隨處可見。但對(duì)一個(gè)概念下定義往往是最困難也是最重要的工作，其不同的定義和理解方式因研究者的角度差異而不同。本文理解中，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)譜系概念，涵蓋了從傳統(tǒng)銀行、保險(xiǎn)、證券、交易所等金融中介和市場(chǎng)，到瓦爾拉斯一般均衡對(duì)應(yīng)的無金融中介或市場(chǎng)情形之間的所有金融交易和組織形式。

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)明顯，相關(guān)的創(chuàng)新活動(dòng)也層出不窮。各類機(jī)構(gòu)紛紛介入，除銀行、證券、基金、保險(xiǎn)等之外，電子商務(wù)公司、IT企業(yè)、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商等也非常活躍，演化出豐富的商業(yè)模式，從而模糊了金融業(yè)與非金融業(yè)的界限。

理解互聯(lián)網(wǎng)金融的三個(gè)要點(diǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融的三大支柱分別是支付、信息處理和資源配置。任何金融交易和組織形式，只要具備了三大支柱中一個(gè)以上的相關(guān)特征，就屬于互聯(lián)網(wǎng)金融。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融概念的理解，需要抓住這三個(gè)要點(diǎn)：

其一，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)前瞻性的概念。理解互聯(lián)網(wǎng)金融，要有充分的想象力。

其二，互聯(lián)網(wǎng)金融相對(duì)傳統(tǒng)金融而言，同時(shí)具備了“變”與“不變”?！白儭斌w現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)因素對(duì)金融的侵入，主要來自互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)思想的影響?！安蛔儭斌w現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融中，金融的核心功能不變，股權(quán)、債權(quán)、保險(xiǎn)、信托等金融契約的內(nèi)涵不變，金融風(fēng)險(xiǎn)、外部性等概念的內(nèi)涵和金融監(jiān)管的基礎(chǔ)理論也不變。

其三，互聯(lián)網(wǎng)金融的三大支柱分別是支付、信息處理和資源配置。任何金融交易和組織形式，只要具備了三大支柱中一個(gè)以上的相關(guān)特征，它就屬于互聯(lián)網(wǎng)金融。這也是本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的結(jié)構(gòu)性定義。該定義涵蓋了目前互聯(lián)網(wǎng)金融的主要形態(tài)，而且我認(rèn)為所謂“金融互聯(lián)網(wǎng)”與“互聯(lián)網(wǎng)金融”的劃分（或者爭(zhēng)論）沒有必要。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的分類

從現(xiàn)階段來看，互聯(lián)網(wǎng)金融大致可以劃分為以下三種類型：

第一類是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化。比如各大銀行推出的直銷銀行和保險(xiǎn)公司推出的直銷保險(xiǎn)以及在線折扣券商。直銷銀行的主要特點(diǎn)就是是沒有固定的物理營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，而是通過互聯(lián)網(wǎng)、自助終端和電話等手段提供服務(wù)，最早起源于歐美國(guó)家，是利率市場(chǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展到一定程度的直接結(jié)果，目前在美國(guó)最為發(fā)達(dá)；直銷保險(xiǎn)主要是基于互聯(lián)網(wǎng)銷售財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和汽車保險(xiǎn)產(chǎn)品的模式；在線折扣券商則是通過互聯(lián)網(wǎng)以極低的傭金吸引和招攬客戶，并在此基礎(chǔ)上向客戶提供理財(cái)和投資銀行服務(wù)；

目前，在我國(guó)，還未出現(xiàn)獨(dú)立的直銷銀行和純粹的線上折扣券商。傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化主要表現(xiàn)為網(wǎng)上銀行、證券網(wǎng)上交易以及保險(xiǎn)產(chǎn)品的電話和網(wǎng)絡(luò)銷售。

第二類是立足于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展金融業(yè)務(wù)。主要以在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上銷售金融產(chǎn)品，以及根據(jù)平臺(tái)上的客戶信息和大數(shù)據(jù)，為網(wǎng)上商戶開展的小額貸款和面向個(gè)人開展的消費(fèi)金融服務(wù)。前者在中國(guó)的代表是基于支付寶平臺(tái)銷售的貨幣市場(chǎng)基金（天弘基金），即余額寶。后者的典型代表包括京東白條和阿里小貸。

從目前中國(guó)的發(fā)展情況來看，這類業(yè)務(wù)模式僅是對(duì)現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，還不足以顛覆傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)模式。阿里小貸和京東白條做的業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)銀行很少投入沒有涉及的業(yè)務(wù)，不至于很快動(dòng)搖銀行的根基。余額寶雖然導(dǎo)致一部分儲(chǔ)戶存款從銀行轉(zhuǎn)移，但這也是在當(dāng)前利率未完全市場(chǎng)化情況下的暫時(shí)現(xiàn)象。

第三類是創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融模式。這類模式的典型代表是P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和眾籌融資。其中，P2P模式發(fā)展迅速，借款人通過在第三方平臺(tái)發(fā)布籌資信息和貸款標(biāo)的，投資人通過競(jìng)標(biāo)房貸，第三方平臺(tái)不經(jīng)手這些資金，整個(gè)過程都在互聯(lián)網(wǎng)上完成，方便快捷。但由于國(guó)內(nèi)信用體系的不健全以及監(jiān)管政策的缺失，P2P平臺(tái)出現(xiàn)了很多詐騙、破產(chǎn)的案例。因此，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款亟待信用體系建設(shè)和相應(yīng)的監(jiān)管政策。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融體系的影響

互聯(lián)網(wǎng)金融作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制結(jié)構(gòu)性調(diào)整下新型金融模式的突出代表之一，在過去短短幾年發(fā)展迅速，并對(duì)相應(yīng)的金融業(yè)務(wù)、金融子行業(yè)、市場(chǎng)以及整個(gè)金融體系都帶來了不同程度的影響。通過對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)業(yè)務(wù)的研究來看，互聯(lián)網(wǎng)金融目前對(duì)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的替代性或者“顛覆性”沖擊，以及對(duì)中國(guó)金融體系的實(shí)質(zhì)性影響整體上是有限的。

（一） 互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融融合大于替代

互聯(lián)網(wǎng)金融借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動(dòng)通信技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了資金融通、支付和信息中介的功能，是電子商務(wù)、信息化和金融創(chuàng)新發(fā)展的必然結(jié)果。它并不是傳統(tǒng)金融的替代，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更多是支持、融合和彌補(bǔ)作用，兩者之間具有強(qiáng)烈的互補(bǔ)性。

在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化的過程中，傳統(tǒng)金融通過金融互聯(lián)網(wǎng)化，一方面充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來提升傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，降低運(yùn)營(yíng)成本、提升業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率、提高服務(wù)質(zhì)量，另一方面充分領(lǐng)悟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的精髓，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思想對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新。

在支付清算和網(wǎng)絡(luò)貸款領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融雖然都有所涉入，但涉足還不深?；ヂ?lián)網(wǎng)支付和第三方支付交易額超過20.7萬(wàn)億元，占支付體系約1.8%，2013年人人貸的規(guī)模略超60億元，在社會(huì)融資體系中占比有限。2013年全年社會(huì)融資規(guī)模為17.29萬(wàn)億元，比上年多1.53萬(wàn)億元，人民幣貸款增加8.89萬(wàn)億元，網(wǎng)絡(luò)貸款占整個(gè)社會(huì)融資的比重不到0.35%，占人民幣貸款的比重約為0.675%。由此可以看出，整體上，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融體系的影響是有限的。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊銀行業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)最具有影響力的領(lǐng)域，即從“余額寶”到“活期寶”再到“現(xiàn)金寶”為代表的各種“寶寶們”，主要體現(xiàn)在跨界影響銀行部門的活期存款和協(xié)議存款。

首先，第三方支付平臺(tái)的分流，這將直接帶來商業(yè)銀行銀行卡、代理業(yè)務(wù)、支付清算等業(yè)務(wù)中手續(xù)費(fèi)收入的降低，而銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)，特別是個(gè)人客戶的全部負(fù)債業(yè)務(wù)也將受到很大的沖擊，包括個(gè)人活期存款和定期存款。但是互聯(lián)網(wǎng)對(duì)個(gè)人存款的這種影響也是有限的，因?yàn)樽钣锌赡鼙粨寠Z的個(gè)人存款客戶必須要滿足兩個(gè)條件：其一是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的接受程度高，其二是注重資金的回報(bào)而愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。而滿足這兩個(gè)條件的客戶一般是收入水平中下、財(cái)富未有一個(gè)充分積累的80后90后年輕客戶。然而，這樣的一個(gè)群體在銀行的個(gè)人業(yè)務(wù)資金來源中占比目前還是比較低的。

再次，存款吸收能力下降及存款成本上升是銀行目前遭受互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展最為直接的壓力。在利率市場(chǎng)化未完成從而導(dǎo)致兩個(gè)存款利率（較高的市場(chǎng)利率和較低的銀行存款利率）并存的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品通過高息吸收的資金最終投放到貨幣市場(chǎng)，并委托銀行做資產(chǎn)管理或拆借給商業(yè)銀行，其中超過8成是協(xié)議存款。原來處于銀行表內(nèi)的活期存款轉(zhuǎn)變?yōu)榱算y行體系之外的貨幣基金資產(chǎn)，再以協(xié)議存款的方式又重新進(jìn)入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，最后導(dǎo)致銀行要支付比活期存款高十多倍的成本，其后的利差也被極大地?cái)D壓。

最后，電商和信貸這種基于歷史交易信息和信用評(píng)估系統(tǒng)，為小微企業(yè)提供信貸服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，比如阿里金融，也給銀行帶來了較大的挑戰(zhàn)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融也必將深刻改變銀行經(jīng)營(yíng)模式及服務(wù)思維。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融改變傳統(tǒng)金融體系

互聯(lián)網(wǎng)金融作為被稱為“第三種金融業(yè)態(tài)”的一種新興金融業(yè)務(wù)模式，其演變和發(fā)展必將導(dǎo)致整個(gè)金融體系主體、結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)、產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)分布等的變化。

一是互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上將推進(jìn)金融體系的創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在概念、模式、體制、產(chǎn)品以及營(yíng)銷上都是對(duì)傳統(tǒng)金融體系的一種創(chuàng)新，新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式層出不窮，成為了小微企業(yè)和普通民眾參與金融活動(dòng)的新型工具。比如余額寶問世之后，激活了大眾理財(cái)及參與金融的巨大熱情，同時(shí)國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行也相繼推出了類似的具有創(chuàng)新意義的競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品，這無疑極大的激發(fā)了金融體系的創(chuàng)新。

二是互聯(lián)網(wǎng)金融有利于傳統(tǒng)金融行業(yè)尤其是銀行業(yè)的加速轉(zhuǎn)型?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為“野蠻人”，不論是第三方支付還是類似于P2P這樣的貸款融資平臺(tái)，都將迫使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快創(chuàng)新步伐。以銀行為例，銀行獨(dú)占資金支付的格局，傳統(tǒng)的客戶基礎(chǔ)，信貸供給單一的格局都將因互聯(lián)網(wǎng)金融而改變，銀行須加速轉(zhuǎn)型才能應(yīng)對(duì)。

三是互聯(lián)網(wǎng)金融將倒逼利率市場(chǎng)化?；ヂ?lián)網(wǎng)“寶寶”們高息吸收存款，讓商業(yè)銀行不得不付出更加高額的代價(jià)來留住存款，它們深刻的改變了長(zhǎng)期以來銀行主導(dǎo)的資金供求模式和定價(jià)機(jī)制，打破了銀行以往較高的利差收入，逼迫銀行積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品、提高自身的差異化服務(wù)質(zhì)量和重新對(duì)銀行產(chǎn)品的合理定價(jià)。這就相當(dāng)于促進(jìn)了位于存款端的利率市場(chǎng)化水平，而這無疑是利率市場(chǎng)化改革過程中最核心也是最困難的環(huán)節(jié)之一。

四是互聯(lián)網(wǎng)金融將推動(dòng)金融體系參與主體的多元化發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融的持續(xù)發(fā)展將不斷加速金融子行業(yè)之間以及金融與其他行業(yè)之間、橫向綜合化與縱向?qū)I(yè)化之間的融合，從而推動(dòng)金融服務(wù)行業(yè)的邊界持續(xù)延伸。

五是互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策制定和實(shí)施的影響。在供給方，它提高了貨幣乘數(shù)和資金的流動(dòng)性，內(nèi)生的增加了貨幣的供給量；在需求方，容易變現(xiàn)、高周轉(zhuǎn)率的特點(diǎn)又減少了貨幣的需求，互聯(lián)網(wǎng)金融從貨幣供給的兩端對(duì)貨幣政策的制定和實(shí)施增加了難度和挑戰(zhàn)。

最后，我國(guó)銀行業(yè)面臨著雙重脫媒?jīng)_擊。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和我夠利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國(guó)銀行業(yè)面臨著以銀子銀行業(yè)務(wù)為代表的“資本性”脫媒和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為代表的“技術(shù)性”脫媒的雙重沖擊，并且這種沖擊隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展和普及日益明顯放大。

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