• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國國有企業(yè)剩余控制權(quán)配制結(jié)構(gòu)研究

    2014-08-08 07:34:03孟猛
    商場現(xiàn)代化 2014年11期
    關鍵詞:國企改革

    首都經(jīng)濟貿(mào)易大學

    首都經(jīng)濟貿(mào)易大學研究生科技創(chuàng)新資助項目

    摘 要:目前,我國國有企業(yè)的治理問題集中表現(xiàn)為內(nèi)部人控制問題,其根源在于國有企業(yè)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的極大不對稱分布。通過建立一個簡單數(shù)理模型,本文證明在國有企業(yè)現(xiàn)有的董事會結(jié)構(gòu)中引入職工董事可以形成對控制性股東的制衡,從而很好的解決這個難題,完善國有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。隨后,本文進一步分析了職工參與對控制性股東形成制衡的作用機制并就職工參與剩余控制權(quán)分配的理論依據(jù)進行了探討。

    關鍵詞:國企改革;剩余控制權(quán)配制;職工董事

    自2004年國資委在央企中開始建立起董事會制度的試點改革以來,我國國有企業(yè)已經(jīng)基本的建立起以董事會、監(jiān)事會、股東大會為構(gòu)架的公司治理結(jié)構(gòu),但是從目前的實際運行情況來看,國有企業(yè)的治理中依然存在諸如國有資產(chǎn)流失、內(nèi)部人控制等問題。究其源頭,蓋因真正的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)在國有企業(yè)中難以構(gòu)建及良好的運作。現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論認為一個有效的公司治理結(jié)構(gòu)其核心在于剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的配制是否相對對稱。然而,一方面我國國有企業(yè)的社會性質(zhì)決定了國有企業(yè)的所有權(quán)明確歸屬于全民所有。另一方面全民所有權(quán)卻因其不可分割、不可轉(zhuǎn)讓及高度分散的特性使得“全民”作為一個抽象的共同體無法真正有效的行使對國有企業(yè)的控制權(quán)。在此條件下,全民所有制產(chǎn)權(quán)的行使就只能通過“全民-國家-政府”或“全民-政府-企業(yè)”的委托代理形式來實現(xiàn)。由此就形成了委托人和代理人之間剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)配制的極大不對稱性:全民作為國有資產(chǎn)的真正擁有者,享有所有剩余索取權(quán)的同時承擔所有的損失和風險,卻無法有效的控制企業(yè)的運行;政府作為全民的代理人,事實上享有對全民所有制資產(chǎn)的一切剩余控制權(quán),卻又沒有相應的剩余索取權(quán)。這種剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的極大不對稱導致了國有企業(yè)治理中缺乏對管理者的有效監(jiān)督和任免機制的不足,同時國有企業(yè)的管理層因為不享有相應的剩余索取權(quán)而缺乏治理企業(yè)的動力,進而引發(fā)了國企治理的低效率、國有資產(chǎn)流失、內(nèi)部人控制等一系列問題。

    無論從理論上還是法律上說,我國國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)都明確歸屬于全民所有,國有企業(yè)的剩余索取權(quán)歸全民所有也是毋庸置疑的。因此,國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革的重點在于剩余控制權(quán)配置結(jié)構(gòu)的改革。我國國有企業(yè)現(xiàn)行的剩余控制權(quán)的配制是典型的“股東至上”或者公司治理中的“資本雇傭勞動”類型,其最大的特點是最大化的保證物質(zhì)資本投資者擁有企業(yè)的剩余控制權(quán)。但這只是一種在形式上的對股東(全民)控制權(quán)的保證,在現(xiàn)實情況中國有企業(yè)的控制權(quán)依然掌握在政府機構(gòu)或者官員手中。筆者認為,要想改變現(xiàn)在的剩余控制權(quán)配制失衡的局面就需要在公司實際控制權(quán)的中心—董事會中引入職工董事作為一股能夠兼顧出資人、企業(yè)、職工三方利益的力量對控制性股東形成有效制衡,從而對國有企業(yè)“所有者主體缺位”的現(xiàn)實形成一定的彌補。沿著這一思路,本文試圖通過建立一個控制性股東和內(nèi)部職工雙方的剩余控制權(quán)配制結(jié)構(gòu)的簡單數(shù)理模型。分析在外部市場無效的情況下,職工的引入對國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改善的明顯作用。

    一、國有企業(yè)剩余控制權(quán)機構(gòu)模型

    1.模型的基本假設

    (1)職工董事對控制性股東的制衡作用主要在于防止控制性股東的掏空行為。在企業(yè)的董事會中,由于實際控制人的主導地位,職工董事發(fā)揮作用主要通過發(fā)現(xiàn)控制性股東的掏空行為后在董事會決議中投之以反對票以實現(xiàn)對控制性股東掏空行為的制衡。

    (2)假設董事會中公司職工董事的人數(shù)為N??刂菩怨蓶|作出有利于自身卻掏空公司的價值比例為X(0<X<1)。該掏空行為在董事會中被職工董事發(fā)現(xiàn)并否決的概率為P(0<P<1),當職工董事在董事會中人數(shù)越多時,其擁有的剩余控制卻也就越大,從而發(fā)現(xiàn)并否決掏空行為的概率也就越高,即有。且掏空行為被發(fā)現(xiàn)后,控制性股東會受到一定的懲罰(名譽喪失或者罰金),設懲罰成本為C。顯然掏空行為越嚴重,懲罰也越嚴重,即有,一般性的。

    2.模型的推導

    職工董事參與后控制性股東的行為分析。

    ■ (1)

    ■ (2)

    式(2)為(1)的一階條件,(2)式表示在最優(yōu)處,控制性股東掏空行為的邊際收益和邊際成本相等。

    命題:隨著職工董事的參與,控制性股東的掏空行為減少,即■。

    證明:

    (2)式兩端對N求導得,

    ■(3)

    ■(4)

    因為■;所以■。從而命題得證。

    二、職工參與剩余控制權(quán)分配的理論依據(jù)

    上述模型只是證明職工參與剩余控制權(quán)分配是解決內(nèi)部人控制問題的一個重要且有效的變量,而職工是否應該擁有剩余控制權(quán),也需要理論上的證明。關于職工參與剩余控制權(quán)分配的經(jīng)濟學邏輯,國內(nèi)外一有許多研究,其中主流的包括利益相關者理論、控制權(quán)相機轉(zhuǎn)移理論。利益相關者理論認為企業(yè)是它利益相關者相互關系的聯(lián)接,它通過一系列的顯性或者隱形契約來約束利益相關者的責任義務,并相應的將剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)在企業(yè)物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者之間進行分散的對稱分布??v觀利弊,利益相關者理論盡管兼顧到了職工的權(quán)益,但是籠統(tǒng)地談相關者的利益卻不進行具體的區(qū)分并不能形成一個有效的權(quán)利制衡結(jié)構(gòu),在治理中會形成不必要的交易成本或者干擾正常的企業(yè)決策。而控制權(quán)相機轉(zhuǎn)移理論則認為通過公司控制權(quán)的爭奪,企業(yè)的剩余控制權(quán)最終會掌握在最有積極性把企業(yè)搞好的人手上,控制權(quán)配置結(jié)構(gòu)在幾種狀態(tài)上會隨著公司的發(fā)展進行切換。從這個角度看讓最有動力的人來承接控制權(quán)無疑是好的,但是轉(zhuǎn)移理論并沒有說明控制權(quán)配制狀態(tài)會如何切換或是其切換的機制是什么,同樣無法說明人力資本參與剩余控制權(quán)分配的依據(jù)。

    筆者認為,不談一般意義上的現(xiàn)代企業(yè)治理,單就國有企業(yè)而言,我國國有企業(yè)的社會性質(zhì)就已經(jīng)決定了職工參與剩余控制權(quán)分配的合理性。我國國有企業(yè)作為一組“特殊契約”,其與一般企業(yè)最大的不同在于它的出資人是全體人民。這種特殊的社會性質(zhì)就決定了身在國有企業(yè)中的國企職工也具有不同與一般企業(yè)職工的性質(zhì)——國企職工即是企業(yè)中的普通員工,同時也是國有企業(yè)的“主人翁”。企業(yè)職工作為“全民”的代表,不但擁有企業(yè)的人力資本,同時也名義上擁有企業(yè)的物質(zhì)資本。而依據(jù)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相對稱的要求,就應當在賦予職工部分剩余索取權(quán)的同時,賦予其相應的剩余控制權(quán)。而且不同與一般企業(yè)職工,在國有企業(yè)發(fā)展初期,國有企業(yè)對員工的特殊雇傭政策也導致了職工與企業(yè)的聯(lián)系不但是一種顯性的員工契約,同時也是一種隱性的生活契約。即大型國有企業(yè)中的職工不但在工作上與企業(yè)相關,在整個生命當中包括養(yǎng)老、就醫(yī)、子女就學等方面都依附于國有企業(yè),導致了國企職工的工作生活與國有企業(yè)的經(jīng)營狀況息息相關,職工與企業(yè)的目標函數(shù)高度一致,這就決定了職工參與國有企業(yè)剩余控制權(quán)分配的充分合理性。因此國有企業(yè)的雙重屬性導致的國有企業(yè)職工的雙重屬性決定了國有企業(yè)職工不但是一般意義上的人資本所有者,同時也是應當參與到公司治理當中的“主人翁”,發(fā)揮“主人翁”作用。

    參考文獻:

    [1]張連城.論國有企業(yè)的性質(zhì)、制度性矛盾與法人地位.首都經(jīng)濟貿(mào)易大學學報,2004第1期,第11-15頁

    [2]楊繼國.不完全合約理論的邏輯悖論與企業(yè)理論的創(chuàng)新.中國工業(yè)經(jīng)濟,2003年第3期,第72-78頁

    [3]費方域.企業(yè)的產(chǎn)權(quán)分析,上海三聯(lián)書店、上海人民出版社,1998年版

    [4]劉大可.論人力資本的產(chǎn)權(quán)特征與企業(yè)所有權(quán)安排.財經(jīng)科學,

    2001年第3期,第8-11頁

    [5]青木昌彥,錢穎一.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的公司治理結(jié)構(gòu).中國經(jīng)濟出版社,1995年版

    [6]Grossman,Sanford and Hart,Oliver,”The Costs and Benefits of Ownership:A Theory of Vertical and Lateral Integration.”Journal of Political Economy,1986;vol.20:pp175-202.

    作者簡介:孟猛(1986.2-),男,河南省濮陽市人,研究生,國民經(jīng)濟學專業(yè)

    首都經(jīng)濟貿(mào)易大學

    首都經(jīng)濟貿(mào)易大學研究生科技創(chuàng)新資助項目

    摘 要:目前,我國國有企業(yè)的治理問題集中表現(xiàn)為內(nèi)部人控制問題,其根源在于國有企業(yè)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的極大不對稱分布。通過建立一個簡單數(shù)理模型,本文證明在國有企業(yè)現(xiàn)有的董事會結(jié)構(gòu)中引入職工董事可以形成對控制性股東的制衡,從而很好的解決這個難題,完善國有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。隨后,本文進一步分析了職工參與對控制性股東形成制衡的作用機制并就職工參與剩余控制權(quán)分配的理論依據(jù)進行了探討。

    關鍵詞:國企改革;剩余控制權(quán)配制;職工董事

    自2004年國資委在央企中開始建立起董事會制度的試點改革以來,我國國有企業(yè)已經(jīng)基本的建立起以董事會、監(jiān)事會、股東大會為構(gòu)架的公司治理結(jié)構(gòu),但是從目前的實際運行情況來看,國有企業(yè)的治理中依然存在諸如國有資產(chǎn)流失、內(nèi)部人控制等問題。究其源頭,蓋因真正的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)在國有企業(yè)中難以構(gòu)建及良好的運作?,F(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論認為一個有效的公司治理結(jié)構(gòu)其核心在于剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的配制是否相對對稱。然而,一方面我國國有企業(yè)的社會性質(zhì)決定了國有企業(yè)的所有權(quán)明確歸屬于全民所有。另一方面全民所有權(quán)卻因其不可分割、不可轉(zhuǎn)讓及高度分散的特性使得“全民”作為一個抽象的共同體無法真正有效的行使對國有企業(yè)的控制權(quán)。在此條件下,全民所有制產(chǎn)權(quán)的行使就只能通過“全民-國家-政府”或“全民-政府-企業(yè)”的委托代理形式來實現(xiàn)。由此就形成了委托人和代理人之間剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)配制的極大不對稱性:全民作為國有資產(chǎn)的真正擁有者,享有所有剩余索取權(quán)的同時承擔所有的損失和風險,卻無法有效的控制企業(yè)的運行;政府作為全民的代理人,事實上享有對全民所有制資產(chǎn)的一切剩余控制權(quán),卻又沒有相應的剩余索取權(quán)。這種剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的極大不對稱導致了國有企業(yè)治理中缺乏對管理者的有效監(jiān)督和任免機制的不足,同時國有企業(yè)的管理層因為不享有相應的剩余索取權(quán)而缺乏治理企業(yè)的動力,進而引發(fā)了國企治理的低效率、國有資產(chǎn)流失、內(nèi)部人控制等一系列問題。

    無論從理論上還是法律上說,我國國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)都明確歸屬于全民所有,國有企業(yè)的剩余索取權(quán)歸全民所有也是毋庸置疑的。因此,國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革的重點在于剩余控制權(quán)配置結(jié)構(gòu)的改革。我國國有企業(yè)現(xiàn)行的剩余控制權(quán)的配制是典型的“股東至上”或者公司治理中的“資本雇傭勞動”類型,其最大的特點是最大化的保證物質(zhì)資本投資者擁有企業(yè)的剩余控制權(quán)。但這只是一種在形式上的對股東(全民)控制權(quán)的保證,在現(xiàn)實情況中國有企業(yè)的控制權(quán)依然掌握在政府機構(gòu)或者官員手中。筆者認為,要想改變現(xiàn)在的剩余控制權(quán)配制失衡的局面就需要在公司實際控制權(quán)的中心—董事會中引入職工董事作為一股能夠兼顧出資人、企業(yè)、職工三方利益的力量對控制性股東形成有效制衡,從而對國有企業(yè)“所有者主體缺位”的現(xiàn)實形成一定的彌補。沿著這一思路,本文試圖通過建立一個控制性股東和內(nèi)部職工雙方的剩余控制權(quán)配制結(jié)構(gòu)的簡單數(shù)理模型。分析在外部市場無效的情況下,職工的引入對國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改善的明顯作用。

    一、國有企業(yè)剩余控制權(quán)機構(gòu)模型

    1.模型的基本假設

    (1)職工董事對控制性股東的制衡作用主要在于防止控制性股東的掏空行為。在企業(yè)的董事會中,由于實際控制人的主導地位,職工董事發(fā)揮作用主要通過發(fā)現(xiàn)控制性股東的掏空行為后在董事會決議中投之以反對票以實現(xiàn)對控制性股東掏空行為的制衡。

    (2)假設董事會中公司職工董事的人數(shù)為N。控制性股東作出有利于自身卻掏空公司的價值比例為X(0<X<1)。該掏空行為在董事會中被職工董事發(fā)現(xiàn)并否決的概率為P(0<P<1),當職工董事在董事會中人數(shù)越多時,其擁有的剩余控制卻也就越大,從而發(fā)現(xiàn)并否決掏空行為的概率也就越高,即有。且掏空行為被發(fā)現(xiàn)后,控制性股東會受到一定的懲罰(名譽喪失或者罰金),設懲罰成本為C。顯然掏空行為越嚴重,懲罰也越嚴重,即有,一般性的。

    2.模型的推導

    職工董事參與后控制性股東的行為分析。

    ■ (1)

    ■ (2)

    式(2)為(1)的一階條件,(2)式表示在最優(yōu)處,控制性股東掏空行為的邊際收益和邊際成本相等。

    命題:隨著職工董事的參與,控制性股東的掏空行為減少,即■。

    證明:

    (2)式兩端對N求導得,

    ■(3)

    ■(4)

    因為■;所以■。從而命題得證。

    二、職工參與剩余控制權(quán)分配的理論依據(jù)

    上述模型只是證明職工參與剩余控制權(quán)分配是解決內(nèi)部人控制問題的一個重要且有效的變量,而職工是否應該擁有剩余控制權(quán),也需要理論上的證明。關于職工參與剩余控制權(quán)分配的經(jīng)濟學邏輯,國內(nèi)外一有許多研究,其中主流的包括利益相關者理論、控制權(quán)相機轉(zhuǎn)移理論。利益相關者理論認為企業(yè)是它利益相關者相互關系的聯(lián)接,它通過一系列的顯性或者隱形契約來約束利益相關者的責任義務,并相應的將剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)在企業(yè)物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者之間進行分散的對稱分布。縱觀利弊,利益相關者理論盡管兼顧到了職工的權(quán)益,但是籠統(tǒng)地談相關者的利益卻不進行具體的區(qū)分并不能形成一個有效的權(quán)利制衡結(jié)構(gòu),在治理中會形成不必要的交易成本或者干擾正常的企業(yè)決策。而控制權(quán)相機轉(zhuǎn)移理論則認為通過公司控制權(quán)的爭奪,企業(yè)的剩余控制權(quán)最終會掌握在最有積極性把企業(yè)搞好的人手上,控制權(quán)配置結(jié)構(gòu)在幾種狀態(tài)上會隨著公司的發(fā)展進行切換。從這個角度看讓最有動力的人來承接控制權(quán)無疑是好的,但是轉(zhuǎn)移理論并沒有說明控制權(quán)配制狀態(tài)會如何切換或是其切換的機制是什么,同樣無法說明人力資本參與剩余控制權(quán)分配的依據(jù)。

    筆者認為,不談一般意義上的現(xiàn)代企業(yè)治理,單就國有企業(yè)而言,我國國有企業(yè)的社會性質(zhì)就已經(jīng)決定了職工參與剩余控制權(quán)分配的合理性。我國國有企業(yè)作為一組“特殊契約”,其與一般企業(yè)最大的不同在于它的出資人是全體人民。這種特殊的社會性質(zhì)就決定了身在國有企業(yè)中的國企職工也具有不同與一般企業(yè)職工的性質(zhì)——國企職工即是企業(yè)中的普通員工,同時也是國有企業(yè)的“主人翁”。企業(yè)職工作為“全民”的代表,不但擁有企業(yè)的人力資本,同時也名義上擁有企業(yè)的物質(zhì)資本。而依據(jù)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相對稱的要求,就應當在賦予職工部分剩余索取權(quán)的同時,賦予其相應的剩余控制權(quán)。而且不同與一般企業(yè)職工,在國有企業(yè)發(fā)展初期,國有企業(yè)對員工的特殊雇傭政策也導致了職工與企業(yè)的聯(lián)系不但是一種顯性的員工契約,同時也是一種隱性的生活契約。即大型國有企業(yè)中的職工不但在工作上與企業(yè)相關,在整個生命當中包括養(yǎng)老、就醫(yī)、子女就學等方面都依附于國有企業(yè),導致了國企職工的工作生活與國有企業(yè)的經(jīng)營狀況息息相關,職工與企業(yè)的目標函數(shù)高度一致,這就決定了職工參與國有企業(yè)剩余控制權(quán)分配的充分合理性。因此國有企業(yè)的雙重屬性導致的國有企業(yè)職工的雙重屬性決定了國有企業(yè)職工不但是一般意義上的人資本所有者,同時也是應當參與到公司治理當中的“主人翁”,發(fā)揮“主人翁”作用。

    參考文獻:

    [1]張連城.論國有企業(yè)的性質(zhì)、制度性矛盾與法人地位.首都經(jīng)濟貿(mào)易大學學報,2004第1期,第11-15頁

    [2]楊繼國.不完全合約理論的邏輯悖論與企業(yè)理論的創(chuàng)新.中國工業(yè)經(jīng)濟,2003年第3期,第72-78頁

    [3]費方域.企業(yè)的產(chǎn)權(quán)分析,上海三聯(lián)書店、上海人民出版社,1998年版

    [4]劉大可.論人力資本的產(chǎn)權(quán)特征與企業(yè)所有權(quán)安排.財經(jīng)科學,

    2001年第3期,第8-11頁

    [5]青木昌彥,錢穎一.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的公司治理結(jié)構(gòu).中國經(jīng)濟出版社,1995年版

    [6]Grossman,Sanford and Hart,Oliver,”The Costs and Benefits of Ownership:A Theory of Vertical and Lateral Integration.”Journal of Political Economy,1986;vol.20:pp175-202.

    作者簡介:孟猛(1986.2-),男,河南省濮陽市人,研究生,國民經(jīng)濟學專業(yè)

    首都經(jīng)濟貿(mào)易大學

    首都經(jīng)濟貿(mào)易大學研究生科技創(chuàng)新資助項目

    摘 要:目前,我國國有企業(yè)的治理問題集中表現(xiàn)為內(nèi)部人控制問題,其根源在于國有企業(yè)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的極大不對稱分布。通過建立一個簡單數(shù)理模型,本文證明在國有企業(yè)現(xiàn)有的董事會結(jié)構(gòu)中引入職工董事可以形成對控制性股東的制衡,從而很好的解決這個難題,完善國有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。隨后,本文進一步分析了職工參與對控制性股東形成制衡的作用機制并就職工參與剩余控制權(quán)分配的理論依據(jù)進行了探討。

    關鍵詞:國企改革;剩余控制權(quán)配制;職工董事

    自2004年國資委在央企中開始建立起董事會制度的試點改革以來,我國國有企業(yè)已經(jīng)基本的建立起以董事會、監(jiān)事會、股東大會為構(gòu)架的公司治理結(jié)構(gòu),但是從目前的實際運行情況來看,國有企業(yè)的治理中依然存在諸如國有資產(chǎn)流失、內(nèi)部人控制等問題。究其源頭,蓋因真正的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)在國有企業(yè)中難以構(gòu)建及良好的運作?,F(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論認為一個有效的公司治理結(jié)構(gòu)其核心在于剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的配制是否相對對稱。然而,一方面我國國有企業(yè)的社會性質(zhì)決定了國有企業(yè)的所有權(quán)明確歸屬于全民所有。另一方面全民所有權(quán)卻因其不可分割、不可轉(zhuǎn)讓及高度分散的特性使得“全民”作為一個抽象的共同體無法真正有效的行使對國有企業(yè)的控制權(quán)。在此條件下,全民所有制產(chǎn)權(quán)的行使就只能通過“全民-國家-政府”或“全民-政府-企業(yè)”的委托代理形式來實現(xiàn)。由此就形成了委托人和代理人之間剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)配制的極大不對稱性:全民作為國有資產(chǎn)的真正擁有者,享有所有剩余索取權(quán)的同時承擔所有的損失和風險,卻無法有效的控制企業(yè)的運行;政府作為全民的代理人,事實上享有對全民所有制資產(chǎn)的一切剩余控制權(quán),卻又沒有相應的剩余索取權(quán)。這種剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的極大不對稱導致了國有企業(yè)治理中缺乏對管理者的有效監(jiān)督和任免機制的不足,同時國有企業(yè)的管理層因為不享有相應的剩余索取權(quán)而缺乏治理企業(yè)的動力,進而引發(fā)了國企治理的低效率、國有資產(chǎn)流失、內(nèi)部人控制等一系列問題。

    無論從理論上還是法律上說,我國國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)都明確歸屬于全民所有,國有企業(yè)的剩余索取權(quán)歸全民所有也是毋庸置疑的。因此,國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革的重點在于剩余控制權(quán)配置結(jié)構(gòu)的改革。我國國有企業(yè)現(xiàn)行的剩余控制權(quán)的配制是典型的“股東至上”或者公司治理中的“資本雇傭勞動”類型,其最大的特點是最大化的保證物質(zhì)資本投資者擁有企業(yè)的剩余控制權(quán)。但這只是一種在形式上的對股東(全民)控制權(quán)的保證,在現(xiàn)實情況中國有企業(yè)的控制權(quán)依然掌握在政府機構(gòu)或者官員手中。筆者認為,要想改變現(xiàn)在的剩余控制權(quán)配制失衡的局面就需要在公司實際控制權(quán)的中心—董事會中引入職工董事作為一股能夠兼顧出資人、企業(yè)、職工三方利益的力量對控制性股東形成有效制衡,從而對國有企業(yè)“所有者主體缺位”的現(xiàn)實形成一定的彌補。沿著這一思路,本文試圖通過建立一個控制性股東和內(nèi)部職工雙方的剩余控制權(quán)配制結(jié)構(gòu)的簡單數(shù)理模型。分析在外部市場無效的情況下,職工的引入對國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改善的明顯作用。

    一、國有企業(yè)剩余控制權(quán)機構(gòu)模型

    1.模型的基本假設

    (1)職工董事對控制性股東的制衡作用主要在于防止控制性股東的掏空行為。在企業(yè)的董事會中,由于實際控制人的主導地位,職工董事發(fā)揮作用主要通過發(fā)現(xiàn)控制性股東的掏空行為后在董事會決議中投之以反對票以實現(xiàn)對控制性股東掏空行為的制衡。

    (2)假設董事會中公司職工董事的人數(shù)為N。控制性股東作出有利于自身卻掏空公司的價值比例為X(0<X<1)。該掏空行為在董事會中被職工董事發(fā)現(xiàn)并否決的概率為P(0<P<1),當職工董事在董事會中人數(shù)越多時,其擁有的剩余控制卻也就越大,從而發(fā)現(xiàn)并否決掏空行為的概率也就越高,即有。且掏空行為被發(fā)現(xiàn)后,控制性股東會受到一定的懲罰(名譽喪失或者罰金),設懲罰成本為C。顯然掏空行為越嚴重,懲罰也越嚴重,即有,一般性的。

    2.模型的推導

    職工董事參與后控制性股東的行為分析。

    ■ (1)

    ■ (2)

    式(2)為(1)的一階條件,(2)式表示在最優(yōu)處,控制性股東掏空行為的邊際收益和邊際成本相等。

    命題:隨著職工董事的參與,控制性股東的掏空行為減少,即■。

    證明:

    (2)式兩端對N求導得,

    ■(3)

    ■(4)

    因為■;所以■。從而命題得證。

    二、職工參與剩余控制權(quán)分配的理論依據(jù)

    上述模型只是證明職工參與剩余控制權(quán)分配是解決內(nèi)部人控制問題的一個重要且有效的變量,而職工是否應該擁有剩余控制權(quán),也需要理論上的證明。關于職工參與剩余控制權(quán)分配的經(jīng)濟學邏輯,國內(nèi)外一有許多研究,其中主流的包括利益相關者理論、控制權(quán)相機轉(zhuǎn)移理論。利益相關者理論認為企業(yè)是它利益相關者相互關系的聯(lián)接,它通過一系列的顯性或者隱形契約來約束利益相關者的責任義務,并相應的將剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)在企業(yè)物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者之間進行分散的對稱分布??v觀利弊,利益相關者理論盡管兼顧到了職工的權(quán)益,但是籠統(tǒng)地談相關者的利益卻不進行具體的區(qū)分并不能形成一個有效的權(quán)利制衡結(jié)構(gòu),在治理中會形成不必要的交易成本或者干擾正常的企業(yè)決策。而控制權(quán)相機轉(zhuǎn)移理論則認為通過公司控制權(quán)的爭奪,企業(yè)的剩余控制權(quán)最終會掌握在最有積極性把企業(yè)搞好的人手上,控制權(quán)配置結(jié)構(gòu)在幾種狀態(tài)上會隨著公司的發(fā)展進行切換。從這個角度看讓最有動力的人來承接控制權(quán)無疑是好的,但是轉(zhuǎn)移理論并沒有說明控制權(quán)配制狀態(tài)會如何切換或是其切換的機制是什么,同樣無法說明人力資本參與剩余控制權(quán)分配的依據(jù)。

    筆者認為,不談一般意義上的現(xiàn)代企業(yè)治理,單就國有企業(yè)而言,我國國有企業(yè)的社會性質(zhì)就已經(jīng)決定了職工參與剩余控制權(quán)分配的合理性。我國國有企業(yè)作為一組“特殊契約”,其與一般企業(yè)最大的不同在于它的出資人是全體人民。這種特殊的社會性質(zhì)就決定了身在國有企業(yè)中的國企職工也具有不同與一般企業(yè)職工的性質(zhì)——國企職工即是企業(yè)中的普通員工,同時也是國有企業(yè)的“主人翁”。企業(yè)職工作為“全民”的代表,不但擁有企業(yè)的人力資本,同時也名義上擁有企業(yè)的物質(zhì)資本。而依據(jù)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相對稱的要求,就應當在賦予職工部分剩余索取權(quán)的同時,賦予其相應的剩余控制權(quán)。而且不同與一般企業(yè)職工,在國有企業(yè)發(fā)展初期,國有企業(yè)對員工的特殊雇傭政策也導致了職工與企業(yè)的聯(lián)系不但是一種顯性的員工契約,同時也是一種隱性的生活契約。即大型國有企業(yè)中的職工不但在工作上與企業(yè)相關,在整個生命當中包括養(yǎng)老、就醫(yī)、子女就學等方面都依附于國有企業(yè),導致了國企職工的工作生活與國有企業(yè)的經(jīng)營狀況息息相關,職工與企業(yè)的目標函數(shù)高度一致,這就決定了職工參與國有企業(yè)剩余控制權(quán)分配的充分合理性。因此國有企業(yè)的雙重屬性導致的國有企業(yè)職工的雙重屬性決定了國有企業(yè)職工不但是一般意義上的人資本所有者,同時也是應當參與到公司治理當中的“主人翁”,發(fā)揮“主人翁”作用。

    參考文獻:

    [1]張連城.論國有企業(yè)的性質(zhì)、制度性矛盾與法人地位.首都經(jīng)濟貿(mào)易大學學報,2004第1期,第11-15頁

    [2]楊繼國.不完全合約理論的邏輯悖論與企業(yè)理論的創(chuàng)新.中國工業(yè)經(jīng)濟,2003年第3期,第72-78頁

    [3]費方域.企業(yè)的產(chǎn)權(quán)分析,上海三聯(lián)書店、上海人民出版社,1998年版

    [4]劉大可.論人力資本的產(chǎn)權(quán)特征與企業(yè)所有權(quán)安排.財經(jīng)科學,

    2001年第3期,第8-11頁

    [5]青木昌彥,錢穎一.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的公司治理結(jié)構(gòu).中國經(jīng)濟出版社,1995年版

    [6]Grossman,Sanford and Hart,Oliver,”The Costs and Benefits of Ownership:A Theory of Vertical and Lateral Integration.”Journal of Political Economy,1986;vol.20:pp175-202.

    作者簡介:孟猛(1986.2-),男,河南省濮陽市人,研究生,國民經(jīng)濟學專業(yè)

    猜你喜歡
    國企改革
    新形勢下國企改革中如何防止國有資產(chǎn)流失
    遼寧國有企業(yè)改革體制機制創(chuàng)新問題研究
    財經(jīng)科學(2016年10期)2016-12-19 17:00:32
    國有企業(yè)混合所有制改革的影響因素及治理結(jié)構(gòu)的設計
    全民所有制企業(yè)進行吸收合并風險分析
    智富時代(2016年12期)2016-12-01 17:34:19
    淺談國企改革中如何做好人才開發(fā)管理
    人間(2016年24期)2016-11-23 15:07:30
    國有企業(yè)混合所有制改革中的公司治理研究
    國有企業(yè)改革與管理創(chuàng)新的內(nèi)在邏輯與對策探討
    建立財務治理機制 推進地方中小型國企股份制改革
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:32:23
    研究國企改革下的功能定位與經(jīng)濟發(fā)展
    中文字幕人妻丝袜一区二区 | 久久久久网色| 老汉色∧v一级毛片| 国产精品久久久av美女十八| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产黄色免费在线视频| 日韩三级伦理在线观看| av电影中文网址| 男人舔女人的私密视频| 性高湖久久久久久久久免费观看| 搡女人真爽免费视频火全软件| 观看美女的网站| 少妇熟女欧美另类| 欧美黄色片欧美黄色片| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 久久韩国三级中文字幕| 亚洲图色成人| 国产有黄有色有爽视频| 国产 一区精品| 精品午夜福利在线看| 午夜福利影视在线免费观看| 免费少妇av软件| 国产av码专区亚洲av| 久久久久精品久久久久真实原创| 日本爱情动作片www.在线观看| 三级国产精品片| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲av国产av综合av卡| 久久综合国产亚洲精品| 国产成人欧美| 女性生殖器流出的白浆| 性少妇av在线| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 制服丝袜香蕉在线| www.精华液| 成年人午夜在线观看视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 黑丝袜美女国产一区| 中文欧美无线码| 国产亚洲最大av| 国产精品99久久99久久久不卡 | 久久99一区二区三区| 久久久久视频综合| 丝袜脚勾引网站| 精品国产一区二区三区四区第35| 大话2 男鬼变身卡| 男女高潮啪啪啪动态图| 日韩 亚洲 欧美在线| 久久这里有精品视频免费| 男女下面插进去视频免费观看| 日韩中文字幕视频在线看片| 在现免费观看毛片| 日韩欧美一区视频在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 激情五月婷婷亚洲| 激情视频va一区二区三区| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 夫妻性生交免费视频一级片| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产精品免费视频内射| 深夜精品福利| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 日日撸夜夜添| 亚洲国产色片| 熟女av电影| av在线观看视频网站免费| av一本久久久久| 一级a爱视频在线免费观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 国产精品无大码| 我的亚洲天堂| 高清在线视频一区二区三区| 国产成人精品久久二区二区91 | 亚洲精品久久午夜乱码| 欧美 日韩 精品 国产| 亚洲精品美女久久av网站| 欧美日韩视频精品一区| 精品卡一卡二卡四卡免费| 久久精品国产a三级三级三级| 久久女婷五月综合色啪小说| 午夜激情久久久久久久| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 蜜桃在线观看..| 免费高清在线观看视频在线观看| 91在线精品国自产拍蜜月| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 精品国产露脸久久av麻豆| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 日韩免费高清中文字幕av| 午夜影院在线不卡| 男的添女的下面高潮视频| 久久久精品94久久精品| 啦啦啦啦在线视频资源| 免费高清在线观看日韩| 桃花免费在线播放| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 欧美av亚洲av综合av国产av | 亚洲精品自拍成人| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 久久久久久久国产电影| 免费观看在线日韩| 亚洲欧洲日产国产| 国产精品蜜桃在线观看| 老司机影院毛片| 99热网站在线观看| 女性被躁到高潮视频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 母亲3免费完整高清在线观看 | 国产免费又黄又爽又色| 街头女战士在线观看网站| 校园人妻丝袜中文字幕| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 精品福利永久在线观看| 综合色丁香网| 老女人水多毛片| 男女免费视频国产| 国产成人av激情在线播放| 欧美日韩亚洲高清精品| 成年美女黄网站色视频大全免费| 国产精品三级大全| 黄色 视频免费看| 亚洲经典国产精华液单| 有码 亚洲区| 少妇熟女欧美另类| 久久久久久久久久人人人人人人| √禁漫天堂资源中文www| 国产乱来视频区| 久久精品国产亚洲av涩爱| 观看av在线不卡| 亚洲成人手机| 成年女人在线观看亚洲视频| 中文字幕人妻熟女乱码| av不卡在线播放| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲天堂av无毛| 美女福利国产在线| 久热这里只有精品99| 2022亚洲国产成人精品| 91精品国产国语对白视频| 男女午夜视频在线观看| 欧美日韩成人在线一区二区| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 日本欧美视频一区| 免费观看a级毛片全部| 9191精品国产免费久久| 亚洲视频免费观看视频| 国产又爽黄色视频| 中文欧美无线码| 亚洲成人手机| 亚洲精品一二三| 最黄视频免费看| 国产在视频线精品| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 超碰97精品在线观看| 女人久久www免费人成看片| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 丝袜脚勾引网站| 99国产精品免费福利视频| 亚洲美女视频黄频| 人妻系列 视频| 黄色配什么色好看| av网站在线播放免费| 国产亚洲一区二区精品| 久久人妻熟女aⅴ| 国产人伦9x9x在线观看 | 日韩三级伦理在线观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 边亲边吃奶的免费视频| 午夜福利视频精品| 久久久久久久亚洲中文字幕| 91aial.com中文字幕在线观看| av卡一久久| 男女午夜视频在线观看| 成人手机av| 男男h啪啪无遮挡| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 最近手机中文字幕大全| 欧美黄色片欧美黄色片| 日韩大片免费观看网站| 老汉色∧v一级毛片| 精品国产乱码久久久久久男人| 欧美中文综合在线视频| 欧美日韩亚洲高清精品| 男女边摸边吃奶| 久久国产亚洲av麻豆专区| 国产一区有黄有色的免费视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久久国产亚洲av麻豆专区| 日韩视频在线欧美| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 少妇 在线观看| 国产欧美亚洲国产| 亚洲精品国产色婷婷电影| 18禁观看日本| 超色免费av| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 另类亚洲欧美激情| 中文字幕色久视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 亚洲av国产av综合av卡| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 亚洲男人天堂网一区| 桃花免费在线播放| 18禁动态无遮挡网站| 满18在线观看网站| 精品少妇内射三级| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 欧美精品国产亚洲| 伊人久久国产一区二区| 69精品国产乱码久久久| 一二三四在线观看免费中文在| 大香蕉久久网| 国产高清国产精品国产三级| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲欧美精品综合一区二区三区 | 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲精品第二区| 考比视频在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 热re99久久精品国产66热6| 叶爱在线成人免费视频播放| 最近中文字幕高清免费大全6| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 波多野结衣一区麻豆| 老司机影院成人| 十八禁网站网址无遮挡| 丰满乱子伦码专区| 午夜福利视频在线观看免费| 久久精品国产自在天天线| av女优亚洲男人天堂| 国产一区二区激情短视频 | 亚洲精品美女久久av网站| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 亚洲成人一二三区av| 99精国产麻豆久久婷婷| 久久97久久精品| 久久久精品免费免费高清| 日韩精品有码人妻一区| 妹子高潮喷水视频| 中文天堂在线官网| av电影中文网址| 欧美人与善性xxx| 久久久久国产一级毛片高清牌| 飞空精品影院首页| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲精品国产av成人精品| 亚洲在久久综合| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 纯流量卡能插随身wifi吗| 母亲3免费完整高清在线观看 | 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲内射少妇av| 三上悠亚av全集在线观看| 男女边摸边吃奶| av电影中文网址| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 国产97色在线日韩免费| 亚洲国产成人一精品久久久| 国产极品天堂在线| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲人成77777在线视频| 国产精品女同一区二区软件| 久久这里有精品视频免费| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲三区欧美一区| 亚洲精品自拍成人| 午夜激情av网站| 大陆偷拍与自拍| 人人澡人人妻人| 成年动漫av网址| 日韩精品有码人妻一区| 国产精品蜜桃在线观看| 国产精品无大码| 欧美精品亚洲一区二区| 寂寞人妻少妇视频99o| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 精品一区在线观看国产| 久久婷婷青草| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 久久狼人影院| 亚洲伊人久久精品综合| 国产深夜福利视频在线观看| 中文字幕人妻熟女乱码| 国产精品久久久久久久久免| 国产精品无大码| 日韩 亚洲 欧美在线| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 熟女av电影| 国产激情久久老熟女| 亚洲精品一区蜜桃| 日本wwww免费看| 久热久热在线精品观看| 两性夫妻黄色片| 9热在线视频观看99| 丝袜美腿诱惑在线| 大片免费播放器 马上看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 黄色怎么调成土黄色| 国产av一区二区精品久久| 亚洲精品乱久久久久久| 韩国精品一区二区三区| 亚洲av成人精品一二三区| 妹子高潮喷水视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 最近的中文字幕免费完整| 天堂中文最新版在线下载| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产在线视频一区二区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 18+在线观看网站| 中文字幕色久视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 久久这里只有精品19| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 美女主播在线视频| 国产精品蜜桃在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 性色av一级| 亚洲av中文av极速乱| 女性被躁到高潮视频| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 午夜福利影视在线免费观看| 国产熟女欧美一区二区| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 90打野战视频偷拍视频| 中文字幕av电影在线播放| 高清视频免费观看一区二区| 综合色丁香网| 国产在线视频一区二区| 免费观看无遮挡的男女| 五月开心婷婷网| 看免费av毛片| 国产一区二区激情短视频 | 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 久久综合国产亚洲精品| 99re6热这里在线精品视频| av天堂久久9| 两个人免费观看高清视频| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 免费黄频网站在线观看国产| 国产精品人妻久久久影院| 久久久a久久爽久久v久久| 精品一区二区免费观看| 涩涩av久久男人的天堂| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产免费又黄又爽又色| 在线观看三级黄色| 久久婷婷青草| 国产片内射在线| 一区二区日韩欧美中文字幕| av一本久久久久| 人妻 亚洲 视频| 国产精品三级大全| 成年女人在线观看亚洲视频| 欧美另类一区| 久热这里只有精品99| 色哟哟·www| 成年动漫av网址| 亚洲精品国产一区二区精华液| 一级爰片在线观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| av视频免费观看在线观看| 97在线视频观看| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产高清国产精品国产三级| 高清视频免费观看一区二区| 免费观看性生交大片5| 国产一区二区三区综合在线观看| 亚洲,一卡二卡三卡| 久久鲁丝午夜福利片| xxxhd国产人妻xxx| 久久久久久久久久久免费av| 性色avwww在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 色婷婷久久久亚洲欧美| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 最近的中文字幕免费完整| 1024视频免费在线观看| 性色av一级| 日本av免费视频播放| 另类精品久久| av福利片在线| 十八禁高潮呻吟视频| 国产成人免费观看mmmm| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 中文字幕色久视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 亚洲三级黄色毛片| 91久久精品国产一区二区三区| 另类亚洲欧美激情| 青青草视频在线视频观看| 在线精品无人区一区二区三| 黄色毛片三级朝国网站| 精品国产露脸久久av麻豆| 美国免费a级毛片| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲av免费高清在线观看| 国产福利在线免费观看视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 成人亚洲精品一区在线观看| 一本久久精品| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产黄色视频一区二区在线观看| 成人手机av| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 十八禁高潮呻吟视频| 一本色道久久久久久精品综合| 国产一区有黄有色的免费视频| 国产男人的电影天堂91| 免费看不卡的av| 亚洲国产精品一区三区| 黄色一级大片看看| 日韩免费高清中文字幕av| 永久网站在线| 亚洲五月色婷婷综合| 黄片无遮挡物在线观看| 中文字幕制服av| 搡女人真爽免费视频火全软件| 涩涩av久久男人的天堂| 国产男女内射视频| 18禁国产床啪视频网站| av在线播放精品| 欧美最新免费一区二区三区| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产极品天堂在线| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 一级爰片在线观看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 老女人水多毛片| 午夜激情久久久久久久| 欧美激情 高清一区二区三区| xxxhd国产人妻xxx| 最近中文字幕2019免费版| av不卡在线播放| 日韩一本色道免费dvd| 欧美成人午夜精品| 久久久久精品久久久久真实原创| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 男女高潮啪啪啪动态图| 久久鲁丝午夜福利片| 99九九在线精品视频| 永久网站在线| 欧美成人午夜精品| 人人妻人人澡人人看| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 777米奇影视久久| 免费看不卡的av| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美最新免费一区二区三区| 亚洲国产精品成人久久小说| 成人手机av| 男人舔女人的私密视频| 各种免费的搞黄视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 叶爱在线成人免费视频播放| 国产精品99久久99久久久不卡 | av在线播放精品| 久久精品人人爽人人爽视色| 成年人午夜在线观看视频| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 久久久久久人人人人人| 视频区图区小说| 波多野结衣av一区二区av| 欧美中文综合在线视频| 日本黄色日本黄色录像| 美国免费a级毛片| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 久久精品久久久久久久性| 亚洲av成人精品一二三区| 精品午夜福利在线看| 国产午夜精品一二区理论片| 久久 成人 亚洲| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国产精品免费视频内射| 婷婷色综合大香蕉| 一级爰片在线观看| 国产精品女同一区二区软件| 最近中文字幕2019免费版| 水蜜桃什么品种好| 日韩中字成人| 国产免费又黄又爽又色| 我的亚洲天堂| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲精品第二区| 最新中文字幕久久久久| 精品国产一区二区三区四区第35| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 99国产综合亚洲精品| 最近的中文字幕免费完整| 欧美bdsm另类| 国产色婷婷99| 天美传媒精品一区二区| 久久人妻熟女aⅴ| 三级国产精品片| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 国产精品99久久99久久久不卡 | 热re99久久国产66热| 成人毛片60女人毛片免费| 超碰97精品在线观看| 国产97色在线日韩免费| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 一级毛片我不卡| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲伊人色综图| 午夜久久久在线观看| 国产探花极品一区二区| 日本欧美国产在线视频| 欧美日韩视频精品一区| 国产成人精品一,二区| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产精品国产三级国产专区5o| 成人国产麻豆网| 午夜免费观看性视频| 亚洲,一卡二卡三卡| 国产成人精品久久二区二区91 | 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产综合精华液| 叶爱在线成人免费视频播放| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 少妇人妻久久综合中文| 亚洲精品一二三| 亚洲国产最新在线播放| 欧美日韩成人在线一区二区| 国产野战对白在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 大陆偷拍与自拍| 麻豆乱淫一区二区| 国产97色在线日韩免费| 欧美黄色片欧美黄色片| 99久久精品国产国产毛片| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 成人漫画全彩无遮挡| 国产有黄有色有爽视频| 热re99久久精品国产66热6| 各种免费的搞黄视频| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产精品久久久久成人av| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 综合色丁香网| 高清黄色对白视频在线免费看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 国产激情久久老熟女| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产精品免费视频内射| 99热网站在线观看| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 亚洲,欧美精品.| 国产在视频线精品| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 一级爰片在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 天天操日日干夜夜撸| 久久人人97超碰香蕉20202| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲成人av在线免费| 丰满饥渴人妻一区二区三| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 嫩草影院入口| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| av在线老鸭窝| 看免费av毛片| 精品人妻偷拍中文字幕| 极品少妇高潮喷水抽搐| 久久综合国产亚洲精品| 在线看a的网站| 久久久久久久国产电影| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 熟女av电影| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲美女视频黄频| 国产伦理片在线播放av一区| 在现免费观看毛片| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产成人午夜福利电影在线观看| av电影中文网址| 国产熟女午夜一区二区三区| 秋霞伦理黄片| 精品久久久精品久久久| 免费观看a级毛片全部| 一区二区日韩欧美中文字幕| 午夜老司机福利剧场| 哪个播放器可以免费观看大片| 成年动漫av网址| 99九九在线精品视频| 国产一区二区三区av在线| 在线观看免费视频网站a站| 午夜91福利影院| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 在线观看免费视频网站a站| 亚洲欧美一区二区三区久久| 成人黄色视频免费在线看| 久久婷婷青草| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 哪个播放器可以免费观看大片| 久久人妻熟女aⅴ| 久久久久久久大尺度免费视频| 男女边吃奶边做爰视频| 熟女电影av网| 三上悠亚av全集在线观看| 国产激情久久老熟女| 丝袜美腿诱惑在线|