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    對(duì)外開放、金融發(fā)展與產(chǎn)能過(guò)?;?/h1>
    2016-12-19 17:00陳曉珊劉洪鐸
    財(cái)經(jīng)科學(xué) 2016年10期
    關(guān)鍵詞:產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)外開放國(guó)企改革

    陳曉珊 劉洪鐸

    [內(nèi)容摘要]國(guó)有企業(yè)固有的財(cái)政和金融兩方面的預(yù)算軟約束,導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和金融市場(chǎng)的“惡性循環(huán)”,因此,國(guó)有企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的直接出發(fā)點(diǎn)就是要化解產(chǎn)能過(guò)剩。本文基于這樣一種現(xiàn)實(shí)背景,選取能夠體現(xiàn)地方政府對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)干預(yù)事實(shí)的省際面板數(shù)據(jù),實(shí)證分析了中國(guó)對(duì)外開放和金融發(fā)展對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的影響,試圖尋找“惡性循環(huán)”的突破口。研究結(jié)果顯示:(1)金融發(fā)展規(guī)模越大,產(chǎn)能過(guò)剩越嚴(yán)重;(2)金融發(fā)展效率與中國(guó)對(duì)外開放程度的提高有利于降低產(chǎn)能過(guò)剩。本文的研究啟示是:政府應(yīng)該更注重金融發(fā)展效率而不是一味追求金融發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張;要進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略、“一帶一路”戰(zhàn)略以及金融業(yè)“雙向開放”戰(zhàn)略。

    [關(guān)鍵詞]對(duì)外開放;金融發(fā)展;產(chǎn)能過(guò)剩;國(guó)企改革

    一、問題的提出

    較之于需求側(cè),供給側(cè)現(xiàn)已成為中國(guó)政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的“新思路”。對(duì)國(guó)有企業(yè)而言。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的直接出發(fā)點(diǎn)就是要化解產(chǎn)能過(guò)剩。當(dāng)前,我國(guó)工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問題十分突出,且日益顯現(xiàn)出普遍化、嚴(yán)重化以及持續(xù)化的趨勢(shì)。2016年3月5日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中明確提出“要嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能,堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能,有序退出過(guò)剩產(chǎn)能,并積極穩(wěn)妥處置‘僵尸企業(yè)”。

    在晉升激勵(lì)機(jī)制的作用下,地方官員往往具有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。處于晉升錦標(biāo)賽中的地方政府為擴(kuò)大投資通常對(duì)國(guó)有銀行施加干預(yù),促使銀行為投資企業(yè)提供融資便利,從而大量金融資本流向國(guó)有工業(yè)企業(yè)以追求GDP的快速提升。然而,隨著產(chǎn)能過(guò)剩問題的不斷凸顯,工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)大幅度下降,甚至出現(xiàn)行業(yè)范圍內(nèi)的大量虧損。在市場(chǎng)需求增速放緩的背景下,商業(yè)銀行不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)極大提高。據(jù)商業(yè)銀行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),2015年我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額為12744億元,同比增長(zhǎng)51.2%。銀行風(fēng)險(xiǎn)增大和金融發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張反過(guò)來(lái)倒逼企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,由此,企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩與金融市場(chǎng)形成一種“惡性循環(huán)”。正如林毅夫所指出,產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)造成金融市場(chǎng)的惡性循環(huán),進(jìn)而可能引發(fā)金融危機(jī)。

    產(chǎn)生這種“惡性循環(huán)”的重要原因在于我國(guó)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度依賴于現(xiàn)行的金融體系。一方面,由于當(dāng)前中國(guó)的金融體系仍然以銀行和抵押貸款為主,這樣的融資結(jié)構(gòu)使得落后產(chǎn)能同樣能獲得銀行資金支持,難以被市場(chǎng)淘汰;另一方面,當(dāng)金融發(fā)展水平與金融市場(chǎng)化程度較高時(shí),銀行之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)變得更加激烈,為爭(zhēng)取客戶,銀行可能會(huì)降低企業(yè)的貸款條件,從而造成市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)一步惡化,導(dǎo)致更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩(如圖1所示)。

    面對(duì)上述金融發(fā)展與產(chǎn)能過(guò)?!皭盒匝h(huán)”的特征事實(shí),如何尋找突破口?如何更好地規(guī)劃金融發(fā)展和化解產(chǎn)能過(guò)剩,促使“惡性循環(huán)”逐漸轉(zhuǎn)為“良性循環(huán)”?事實(shí)上,“一帶一路”戰(zhàn)略正提供了這樣一種化解矛盾的契機(jī)。“一帶一路”作為當(dāng)前我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開放格局的重大戰(zhàn)略,承載著緩解工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、推動(dòng)貿(mào)易便利化、投資便利化以及與“一帶一路”沿線國(guó)家互聯(lián)互通等戰(zhàn)略愿景。從既有的研究結(jié)論來(lái)看,對(duì)外開放與金融發(fā)展存在相輔相成的關(guān)系。如部分學(xué)者認(rèn)為,金融發(fā)展有利于推動(dòng)對(duì)外開放;與此同時(shí),Rodrik、倪克勤和鄭平、Do和Lenchenko等人則認(rèn)為對(duì)外開放促進(jìn)了金融發(fā)展。

    那么,在我國(guó)企業(yè)的具體實(shí)踐中這種邏輯是否成立?本文沿著上述研究線索進(jìn)行拓展,旨在考察以下問題,即中國(guó)日益提升的對(duì)外開放水平與金融發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩是否存在影響?如果答案是肯定的,那么究竟是存在正面影響還是負(fù)面影響?

    二、理論分析與研究假設(shè)

    關(guān)于金融發(fā)展的研究文獻(xiàn),學(xué)界探討較多的是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融發(fā)展與貿(mào)易開放的關(guān)系,并且目前總體上肯定了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向促進(jìn)作用,以及貿(mào)易開放對(duì)金融市場(chǎng)規(guī)模的促進(jìn)效應(yīng)。例如,孫永強(qiáng)和萬(wàn)玉琳基于1978-2008年的省際面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展和對(duì)外開放長(zhǎng)期內(nèi)均擴(kuò)大了城鄉(xiāng)居民收入差距。張成思等討論了中國(guó)對(duì)外開放與金融發(fā)展的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)中國(guó)的貿(mào)易開放與金融開放不協(xié)調(diào)、金融結(jié)構(gòu)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)不匹配,導(dǎo)致對(duì)外開放反向抑制金融發(fā)展。RajaIl和Zingales認(rèn)為對(duì)外開放促進(jìn)了金融發(fā)展。

    周力和張寧研究發(fā)現(xiàn),金融發(fā)展規(guī)模在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的正向促進(jìn)作用,但作用力在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)減緩;而金融發(fā)展效率的短期促進(jìn)作用不明顯,但卻是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素。江曙霞和陳玉嬋認(rèn)為,片面追求金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)張,實(shí)行經(jīng)濟(jì)以“高投資一高增長(zhǎng)”的粗放式增長(zhǎng)模式不具有可持續(xù)性,金融發(fā)展效率提高有利于提升經(jīng)濟(jì)效率,反映了在我國(guó)“新常態(tài)”的現(xiàn)實(shí)背景下,政府應(yīng)該著重提升金融發(fā)展效率。蘇基溶和廖進(jìn)中指出,金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用方向是非線性的,存在最優(yōu)的金融發(fā)展規(guī)模。Santomero和Seater、Amable等同樣認(rèn)為經(jīng)濟(jì)中存在一個(gè)最優(yōu)的金融發(fā)展規(guī)模,當(dāng)超過(guò)這一臨界值時(shí),金融發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張會(huì)阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文認(rèn)為,金融發(fā)展規(guī)模在短期內(nèi)持續(xù)擴(kuò)張會(huì)顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),推動(dòng)企業(yè)過(guò)度投資,進(jìn)而導(dǎo)致更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩;而金融發(fā)展效率提高在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成顯著影響,從而有利于緩解產(chǎn)能過(guò)剩。據(jù)此,提出以下命題:

    命題1:金融發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致更嚴(yán)重的國(guó)有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)?,F(xiàn)象。

    命題2:金融發(fā)展效率提高有利于降低國(guó)有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。

    學(xué)界對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩問題的研究成果相當(dāng)豐富,絕大部分集中于討論產(chǎn)能過(guò)剩的形成原因,但也有部分文獻(xiàn)探討了產(chǎn)能過(guò)剩的化解。例如,劉瑞和高峰認(rèn)為,中國(guó)應(yīng)該借助“一帶一路”戰(zhàn)略契機(jī),以國(guó)際產(chǎn)能合作的方式化解產(chǎn)能過(guò)剩;一方面將國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)品銷售到沿線國(guó)家,另一方面擴(kuò)大對(duì)沿線國(guó)家的綠地投資,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能、資本、技術(shù)等綜合轉(zhuǎn)移。倪中新等研究發(fā)現(xiàn),“一帶一路”戰(zhàn)略能夠有效化解我國(guó)過(guò)剩的鋼鐵產(chǎn)能,認(rèn)為國(guó)家應(yīng)該進(jìn)一步擴(kuò)大“一帶一路”戰(zhàn)略的國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)。本文認(rèn)為,近年來(lái)國(guó)家推行的“走出去”“一帶一路”等戰(zhàn)略為化解國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能提供了戰(zhàn)略契機(jī),通過(guò)出口的方式從一定程度上緩解了產(chǎn)能過(guò)剩。此外,金融業(yè)“雙向開放”戰(zhàn)略的實(shí)施加快了人民幣國(guó)際化步伐,推動(dòng)資本項(xiàng)目自由兌換,拓寬了人民幣跨境金融交易渠道,部分緩解國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的困境。據(jù)此,提出以下命題:

    命題3:中國(guó)對(duì)外開放程度提高有利于降低國(guó)有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。

    綜上,通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的簡(jiǎn)單回顧,目前暫未發(fā)現(xiàn)相關(guān)文獻(xiàn)將中國(guó)對(duì)外開放、金融發(fā)展與產(chǎn)能過(guò)剩置放于同一個(gè)框架內(nèi)進(jìn)行分析,并且現(xiàn)有文獻(xiàn)將金融發(fā)展和對(duì)外開放作為一個(gè)整體指標(biāo)的做法較為籠統(tǒng),未能反映出內(nèi)部的作用機(jī)制。本文的研究實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)與金融的有機(jī)結(jié)合,從宏觀層面上探討化解國(guó)有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的突破口;同時(shí),本文將金融發(fā)展細(xì)化為金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率兩個(gè)維度,將對(duì)外開放細(xì)化為金融開放和貿(mào)易開放兩個(gè)指標(biāo),分別探討金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率、金融開放度、貿(mào)易開放度等對(duì)國(guó)有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的影響,試圖為化解國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩提供一些有益的經(jīng)驗(yàn)支持。從實(shí)踐上講,在經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展全球化的時(shí)代背景下,在國(guó)內(nèi)不斷推進(jìn)國(guó)有企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的現(xiàn)實(shí)背景下,探討中國(guó)對(duì)外開放、金融發(fā)展對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的影響,對(duì)于國(guó)家的“走出去”戰(zhàn)略、“一帶一路”戰(zhàn)略以及金融業(yè)“雙向開放”戰(zhàn)略將有一定的踐行意義。

    三、數(shù)據(jù)說(shuō)明與模型構(gòu)建

    (一)樣本選擇和變量說(shuō)明

    鑒于中國(guó)行業(yè)證監(jiān)會(huì)在2012年年末對(duì)上市公司行業(yè)進(jìn)行重新分類,為避免省際行業(yè)分類差異起見,我們將樣本區(qū)間界定為2000-2012年。同時(shí),目前我國(guó)正大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革,承接該現(xiàn)實(shí)背景,本文主要基于國(guó)有企業(yè)改革的視角進(jìn)行分析,故選擇規(guī)模以上國(guó)有工業(yè)企業(yè)作為研究對(duì)象。此外,需要特別說(shuō)明的是,我國(guó)目前的金融仍然通過(guò)以銀行為主的信貸體系來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),因此,本文的測(cè)試變量主要采用金融機(jī)構(gòu)存貸款構(gòu)造相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行衡量,如元特別說(shuō)明,所有測(cè)試變量指標(biāo)的數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。所有變量的詳細(xì)定義和說(shuō)明如表1所示,數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)信息如表2所示。

    (二)模型構(gòu)建

    鑒于本文的研究目的和指標(biāo)選取,我們構(gòu)建以下靜態(tài)面板模型進(jìn)行實(shí)證分析。由于本文選取的是省際面板數(shù)據(jù),省際間存在顯著的個(gè)體差異,所選擇的指標(biāo)也存在固有的時(shí)間效應(yīng)。為避免這兩類特定效應(yīng)導(dǎo)致分析結(jié)果的偏誤,本文將所有變量均采用Helmert變換,先將各變量通過(guò)減去其時(shí)間均值的方法消除時(shí)間效應(yīng),再使用一階向前差分的方法消除個(gè)體效應(yīng),因此模型中不用設(shè)置時(shí)間和省份虛擬變量。具體模型構(gòu)建如下:

    四、實(shí)證分析

    前文的理論分析預(yù)期金融發(fā)展規(guī)模與國(guó)有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩存在正相關(guān)關(guān)系,金融發(fā)展效率、中國(guó)對(duì)外開放水平均與國(guó)有工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。本部分我們將對(duì)所構(gòu)建的計(jì)量模型進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn),然后再對(duì)估計(jì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

    (一)實(shí)證檢驗(yàn)和結(jié)果分析

    實(shí)證檢驗(yàn)之前,我們先對(duì)模型主要關(guān)注的變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性檢驗(yàn),初步判定各變量的符號(hào)。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn),金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率均與產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,金融開放程度和貿(mào)易開放程度與產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。這意味著金融發(fā)展規(guī)模越大,產(chǎn)能過(guò)剩越嚴(yán)重;金融發(fā)展效率越高,對(duì)外開放程度越高,越能有效抑制產(chǎn)能過(guò)剩,初步印證了前文的理論命題。

    經(jīng)過(guò)Hausman檢驗(yàn),本文的面板數(shù)據(jù)模型適用于固定效應(yīng)回歸,表3同時(shí)報(bào)告了Median估計(jì)和OLS估計(jì)的結(jié)果作為對(duì)比,但本文一切分析以FE估計(jì)的結(jié)果為準(zhǔn)。表3中回歸(1)和(2)充分印證了相關(guān)性檢驗(yàn)的初步結(jié)論。具體地,衡量金融發(fā)展規(guī)模的金融相關(guān)比率變量FIR和金融發(fā)展深度變量Depth顯著為負(fù),表明金融發(fā)展規(guī)模越大,產(chǎn)能利用率越低,產(chǎn)能過(guò)剩越嚴(yán)重。兩個(gè)變量的系數(shù)估值分別為-0.059和-0.101,意味著金融相關(guān)比率和金融發(fā)展深度每擴(kuò)大一個(gè)單位,會(huì)使產(chǎn)能過(guò)剩分別增加0.059個(gè)和0.101個(gè)單位,驗(yàn)證了命題1。兩個(gè)回歸中金融發(fā)展效率變量Ratio均顯著為負(fù),表明金融發(fā)展效率越高,產(chǎn)能利用率越高,產(chǎn)能過(guò)剩得到有效緩解,驗(yàn)證了命題2。

    在表3的回歸(1)和(2)中,金融開放變量FRO和貿(mào)易開放變量TRO均顯著為正,意味著金融開放和貿(mào)易開放程度越高,越有助于提高產(chǎn)能利用率,降低產(chǎn)能過(guò)剩,驗(yàn)證了命題3。同時(shí),金融開放的估計(jì)系數(shù)明顯大于貿(mào)易開放變量的估計(jì)系數(shù),說(shuō)明應(yīng)該更加強(qiáng)化金融業(yè)“雙向開放”戰(zhàn)略,注重國(guó)內(nèi)資本“走出去”,同時(shí)也要強(qiáng)化外國(guó)資本“引進(jìn)來(lái)”。最后,由于控制變量并不是本文關(guān)注的核心,故此不詳細(xì)展開分析。

    (二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    首先,我們采用LLC和HT面板單位根檢驗(yàn)方法對(duì)經(jīng)過(guò)Helmert變換的數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn),同時(shí)對(duì)變量的特征根進(jìn)行單位圓檢驗(yàn)。結(jié)果一致拒絕了變量非平穩(wěn)的原假設(shè),并且所有特征根均位于單位圓內(nèi),確保了數(shù)據(jù)自身的平穩(wěn)性以及數(shù)據(jù)系統(tǒng)的穩(wěn)定性。其次,我們對(duì)平穩(wěn)數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),該檢驗(yàn)的原理是“若變量x的滯后項(xiàng)有助于變量Y的預(yù)測(cè),則稱x為Y的格蘭杰原因”。我們發(fā)現(xiàn),檢驗(yàn)結(jié)果一致接受“CUR不是FIR、Depth、Ratio、FRO、TRO的格蘭杰原因”的原假設(shè),一致拒絕“FIR、Depth、Ratio、FRO、TRO不是CUR的格蘭杰原因”的原假設(shè),這意味著FIR、Depth、Ratio、FRO、TRO等與CUR僅為單向因果關(guān)系,表明本文的模型設(shè)置中并不存在內(nèi)生性問題,采用FE估計(jì)是合適并且結(jié)論是穩(wěn)健的。

    進(jìn)一步地,考慮到FE估計(jì)是一種靜態(tài)模型的估計(jì)方法,回歸結(jié)果僅能反映變量的當(dāng)期變化,為考察變量的長(zhǎng)期變化趨勢(shì),我們借助面板數(shù)據(jù)的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖來(lái)反映。脈沖響應(yīng)函數(shù)即反映了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的正交化沖擊對(duì)系統(tǒng)中內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來(lái)值所帶來(lái)的影響。

    圖2列示了金融發(fā)展規(guī)模(h-fir)、金融發(fā)展效率(h-ratio)、金融開放程度(h-fo)、貿(mào)易開放程度(h-to)等宏觀變量對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能利用率(h-cur)的動(dòng)態(tài)影響過(guò)程??梢钥闯?,各變量對(duì)產(chǎn)能利用率的沖擊方向與FE估計(jì)高度一致。金融發(fā)展規(guī)模對(duì)產(chǎn)能利用率總體上呈現(xiàn)負(fù)沖擊,滯后3期達(dá)到谷值,隨后逐漸上升并最終收斂至0。這表明金融發(fā)展規(guī)模對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩有長(zhǎng)期的提升作用,應(yīng)該在一定程度上控制金融發(fā)展規(guī)模。存貸比對(duì)產(chǎn)能利用率總體上呈現(xiàn)負(fù)沖擊,相當(dāng)于金融發(fā)展效率對(duì)產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)正沖擊,并且滯后10期仍未達(dá)到峰值。這表明金融發(fā)展效率對(duì)于抑制產(chǎn)能過(guò)剩的作用力持續(xù)上升,應(yīng)當(dāng)著重把握金融發(fā)展的效率問題。金融開放程度對(duì)產(chǎn)能利用率總體上呈現(xiàn)正沖擊,滯后2期達(dá)到峰值,隨后緩慢下降并收斂至0。這表明金融開放對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩有顯著的短期抑制作用,應(yīng)該不斷推進(jìn)金融“雙向開放”戰(zhàn)略。貿(mào)易開放程度對(duì)產(chǎn)能利用率同樣呈現(xiàn)正沖擊,并且作用力相對(duì)更持久,滯后10期仍未達(dá)峰值。這表明應(yīng)該不斷推動(dòng)國(guó)有企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略,通過(guò)擴(kuò)大外需化解國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。

    綜上,通過(guò)上述一系列諸如單位根檢驗(yàn)、特征根檢驗(yàn)以及格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),同時(shí)結(jié)合表3與圖2可以發(fā)現(xiàn),本文對(duì)于式(1)的靜態(tài)固定效應(yīng)短期估計(jì)結(jié)果與脈沖響應(yīng)圖所反映的長(zhǎng)期趨勢(shì)是高度吻合的。可以認(rèn)為,本文的實(shí)證模型是穩(wěn)定的,實(shí)證結(jié)果是穩(wěn)健的。

    五、主要結(jié)論與研究啟示

    在國(guó)有企業(yè)供給側(cè)改革不斷推進(jìn)的現(xiàn)實(shí)背景下,本文基于能夠切實(shí)體現(xiàn)地方政府對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)干預(yù)事實(shí)的省際面板數(shù)據(jù),實(shí)證分析了中國(guó)金融開放、貿(mào)易開放、金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率等對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的影響,試圖尋找產(chǎn)能過(guò)剩與金融市場(chǎng)之間“惡性循環(huán)”的突破口。研究發(fā)現(xiàn),金融發(fā)展規(guī)模與國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能利用率顯著負(fù)相關(guān),表明金融發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象;金融發(fā)展效率、金融開放和貿(mào)易開放等均與國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能利用率顯著正相關(guān),表明金融發(fā)展效率、金融開放和貿(mào)易開放水平提高有助于緩解產(chǎn)能過(guò)剩?;谏鲜鲅芯拷Y(jié)論,我們得到以下啟示:

    1.適度控制金融發(fā)展規(guī)模,提高金融發(fā)展效率。金融發(fā)展帶來(lái)了更加高效的金融運(yùn)行機(jī)制,同時(shí),金融規(guī)模逐步擴(kuò)大為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了必要的金融資源和重組機(jī)制。但是,金融發(fā)展規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在著平行與制約的關(guān)系,金融發(fā)展規(guī)模提高并不一定能帶來(lái)比較優(yōu)勢(shì),當(dāng)金融發(fā)展規(guī)模超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要時(shí),可能會(huì)出現(xiàn)一定的反效果。我國(guó)整個(gè)金融體系的發(fā)展過(guò)度注重“量”的增加,缺乏內(nèi)在“質(zhì)”的提升?;膺^(guò)剩產(chǎn)能要求有效地實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。只有資金流向產(chǎn)能利用率較高的行業(yè),才能真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的化解。因此,在“惡性循環(huán)”的路徑中,通過(guò)提高金融發(fā)展效率加強(qiáng)銀行對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的信貸監(jiān)管,而不是擴(kuò)張金融發(fā)展規(guī)模強(qiáng)化銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng),將能極大地化解產(chǎn)能過(guò)剩。同時(shí),針對(duì)化解產(chǎn)能過(guò)剩過(guò)程中對(duì)銀行產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),也要求銀行能夠制定相應(yīng)科學(xué)合理的應(yīng)對(duì)策略,在嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),能夠積極尋求新的業(yè)務(wù)發(fā)展空間,譬如支持企業(yè)產(chǎn)能的境外轉(zhuǎn)移,配合國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略,鼓勵(lì)企業(yè)積極走出去,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

    2.大力推進(jìn)“一帶一路”“走出去”“雙向開放”等貿(mào)易與金融發(fā)展戰(zhàn)略。金融開放能在較大程度上提高產(chǎn)能利用率,政府應(yīng)該積極推動(dòng)資本的“內(nèi)外游動(dòng)”,擴(kuò)大金融業(yè)“雙向開放”。貿(mào)易開放通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)品銷售渠道同樣能夠提高產(chǎn)能利用率,應(yīng)該不斷深化國(guó)有企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略。此外,國(guó)家“一帶一路”政策給產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)帶來(lái)了極大的機(jī)遇,那些在國(guó)內(nèi)處于過(guò)剩狀態(tài)的工業(yè)產(chǎn)成品,在“一帶一路”沿線的發(fā)展中國(guó)家仍有相當(dāng)大的市場(chǎng)需求。因此,產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重的國(guó)有企業(yè)應(yīng)該主動(dòng)抓住這一戰(zhàn)略契機(jī),積極“走出去”并加強(qiáng)與“一帶一路”沿線國(guó)家的產(chǎn)能合作,在短期內(nèi)以出口的方式“去產(chǎn)能”,并且這種方式可能成效較大;從長(zhǎng)期來(lái)看,可以通過(guò)對(duì)外投資的方式“去產(chǎn)能”,不斷強(qiáng)化金融與貿(mào)易開放對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的積極作用??傊枇Α耙粠б宦贰睉?zhàn)略讓更多的企業(yè)走出去,在充分了解沿線國(guó)家供給和需求的基礎(chǔ)上,參與到沿線國(guó)家的產(chǎn)能合作中去;同時(shí),在具體的合作過(guò)程中充分考慮合作對(duì)象的國(guó)情,具體問題具體分析,不斷推進(jìn)我國(guó)金融發(fā)展效率和金融服務(wù)質(zhì)量的提高,在一定程度上將有利于打破金融發(fā)展與產(chǎn)能過(guò)剩的“惡性循環(huán)”。在新的形勢(shì)下,我們要繼續(xù)堅(jiān)持開放發(fā)展的理念,不斷開拓我國(guó)金融與貿(mào)易對(duì)外開放新局面,努力與世界經(jīng)濟(jì)形成深度整合的互利新格局,通過(guò)擴(kuò)大外需來(lái)化解國(guó)內(nèi)的工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。

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