淺析資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響

摘 要：資本結(jié)構(gòu)影響著公司治理，不同的資本結(jié)構(gòu)其公司治理機(jī)制也不同，本文在闡明公司股權(quán)融資的治理效應(yīng)和債權(quán)融資的治理效應(yīng)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用相關(guān)理論，針對(duì)資本結(jié)構(gòu)與公司治理方面的相關(guān)問題，提出相應(yīng)的解決措施與對(duì)策。

關(guān)鍵詞：公司治理；優(yōu)化措施；資本結(jié)構(gòu)

一、相關(guān)理論

1. 資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)有以下涵義：（1） 廣義指企業(yè)各種資本來源的構(gòu)成狀況及其各自的比例。（2）狹義主要考慮長期資本的來源，組成及相互關(guān)系，這也是其與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)所不同的地方。

2.資本結(jié)構(gòu)理論

以前資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，以嚴(yán)格的假設(shè)為前提，指出企業(yè)負(fù)債的增多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。但在現(xiàn)實(shí)世界中，這些假設(shè)是難以實(shí)現(xiàn)的，因此，其推出的相關(guān)結(jié)果與實(shí)際不相符。以此基礎(chǔ)上，以不同的視角進(jìn)行考察，促使一些新的理論產(chǎn)生：（1）信號(hào)傳遞理論。信號(hào)傳遞理論的內(nèi)容是，公司的資本結(jié)構(gòu)傳遞著一些與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的信息，因而難以接觸企業(yè)信息的“外人”可將公司資本結(jié)構(gòu)的變化看作是一種信號(hào)，據(jù)此對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營成果進(jìn)行判斷，進(jìn)行投資等活動(dòng)。（2）優(yōu)序融資理論。該理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)需要生產(chǎn)經(jīng)營資金時(shí)，第一選擇利用內(nèi)部留存進(jìn)行籌集資金，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。（3）權(quán)衡理論。權(quán)衡理論就是指在債務(wù)利息的抵稅收益和財(cái)務(wù)困境成本之間平衡時(shí)的，使企業(yè)價(jià)值最大化是的最佳資本結(jié)構(gòu)。

二、資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)含有兩個(gè)方面：一個(gè)是質(zhì)的方面，具體來說是由哪些股東持有公司的股份，另一是量的方面，指各股東分別持有的股份數(shù)是多少。權(quán)益資本所占比例的多少給公司治理帶來的影響體現(xiàn)在質(zhì)的方面上，也會(huì)體現(xiàn)在量的方面上。股權(quán)持有的高度分散使其原本的監(jiān)督作用喪失，從而使委托方與代理方之間的矛盾變得更加尖銳。而且，分散的股東的“搭便車”動(dòng)機(jī)也不利于對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行有效監(jiān)督。如果高度集中企業(yè)的股權(quán)，能夠使經(jīng)營者和代理者之間的代理問題減緩，但這種類型的公司易產(chǎn)生大小股東之間的利益沖突和代理問題。

2.債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響。債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響主要體現(xiàn)以下兩個(gè)方面：

（1）企業(yè)負(fù)債對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì)作用

在企業(yè)中，債務(wù)的存在對(duì)經(jīng)營者的激勵(lì)作用主要表現(xiàn)在，債務(wù)要求在到期日還本付息，償還時(shí)，將會(huì)引起企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的流出。若企業(yè)經(jīng)營不好，就會(huì)面臨著現(xiàn)金流斷裂，甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn)。這樣就會(huì)激勵(lì)到高管經(jīng)營者。所以說，企業(yè)負(fù)有債務(wù)在一定程度上會(huì)激勵(lì)經(jīng)營者更加認(rèn)真，不斷的為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富，確保企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。

（2）企業(yè)負(fù)債對(duì)經(jīng)營者的約束作用

在企業(yè)中， 負(fù)債對(duì)經(jīng)營者的約束機(jī)制體現(xiàn)在債務(wù)要求企業(yè)在一定期限內(nèi)還本付息，經(jīng)營管理者必須考慮到公司能否有充足的現(xiàn)金來還本付息。這種“硬約束”會(huì)限制經(jīng)營管理者為了個(gè)人利益而使用資金，可以在一定程度上抑制經(jīng)理人員的過度投資和盲目投資，抑制經(jīng)營管理者的投機(jī)性投資行為。因此， 在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營活動(dòng)中， 經(jīng)營者為了減少負(fù)債帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，高負(fù)債率企業(yè)的經(jīng)營者往往會(huì)比負(fù)債率低的經(jīng)營者更加的努力工作，以增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并能提出應(yīng)對(duì)措施的能力。

三、我國資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施

1.減少對(duì)國有股持有比例，使持有者多元化

減少對(duì)國有股的持有可以降低總股本中國有股的比重，股權(quán)結(jié)構(gòu)中除了國家之外，還必須包括企業(yè)法人、社會(huì)公眾、企業(yè)職工等多種主體，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，尤其要加大企業(yè)投資者的持股比例，不斷實(shí)現(xiàn)我國股權(quán)持有者的多元化。

2.進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)市場化經(jīng)營

在現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度中，最重要的是產(chǎn)權(quán)制度，國有主體的缺位是我國產(chǎn)權(quán)制度上存在問題的根源，可以考慮將一些競爭性較強(qiáng)的大中型國有企業(yè)推到市場上，進(jìn)行市場化經(jīng)營，從而解決這一問題。監(jiān)督及約束可以充分發(fā)揮銀行和機(jī)構(gòu)投資者的作用，促使大中型企業(yè)努力完善自身資本結(jié)構(gòu)。

3.完善對(duì)經(jīng)營者激勵(lì)的管理

在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中加入企業(yè)經(jīng)營者持有的股權(quán)，用期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的方式使經(jīng)營者的自身利益與股東利益相聯(lián)系，與企業(yè)的長期發(fā)展聯(lián)系。并且，堅(jiān)決的執(zhí)行《公司法》規(guī)定，公司的股東大會(huì)按照法定程序來確定董監(jiān)的薪酬，經(jīng)理的薪酬則由董事會(huì)進(jìn)行確定，借此建立一套明確有效的考核辦法，使高級(jí)管理人員的薪酬能夠與其履行職責(zé)的情況及公司的經(jīng)營業(yè)績相聯(lián)系，促使他們對(duì)公司投入更多的時(shí)間和精力。

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作者簡介：于倩（1990.4- ），女，山西省侯馬人，碩士學(xué)位，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)會(huì)計(jì)理論方向endprint