可轉(zhuǎn)債的“煉金術(shù)”

陳偉

目前投資債券的人并不多，涉足債券這一固定收益品種的債券基金值得投資者關(guān)注。債券基金有80 %以上的資產(chǎn)投資于債券，其余部分可投資于股票、可轉(zhuǎn)債和打新股。債券基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)利率、資金面緊密相關(guān)，其中，債券基金收益與市場(chǎng)利率呈反向關(guān)系。

去年因“錢荒”而業(yè)績(jī)慘淡的債券基金，今年成功實(shí)現(xiàn)逆襲，多只債券基金走牛。今年年初以來，資金面逐漸寬松，央行定向降準(zhǔn)，銀行間利率也明顯下行，從8 % —9 %下降到4 %的水平。資金面寬松的格局為債市構(gòu)成有力支撐。

由于股市持續(xù)低迷，債市走牛，債券基金的收益仍然穩(wěn)定，不受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。因?yàn)閭鹜顿Y的產(chǎn)品收益都很穩(wěn)定，相應(yīng)的基金收益也很穩(wěn)定，當(dāng)然，這也決定了其收益受制于債券的利率，不會(huì)太高。企業(yè)債券的年利率在4.5%左右，扣除基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，可保證年收益率在3.3%～3.5%之間。

債市走牛，很多投資者也關(guān)注到債券基金。不過實(shí)際上，只有在較長(zhǎng)時(shí)間持有的情況下，才能獲得相對(duì)滿意的收益，尤其是債券基金今年以來已經(jīng)獲得比較高的收益，未來投資債券基金想獲得超額收益的幾率也大幅降低。當(dāng)然，現(xiàn)在投資債券基金也會(huì)面臨債券市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的情況，甚至有虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于債券能否繼續(xù)走牛，市場(chǎng)研究人士也發(fā)生了分歧。安信證券首席經(jīng)學(xué)家高善文認(rèn)為，債市持續(xù)時(shí)間不好預(yù)估，但進(jìn)一步牛市的空間肯定不太大了，時(shí)間也許還有一個(gè)季度多一些。

目前，新債發(fā)行票面利率有所回調(diào)，二級(jí)市場(chǎng)債券價(jià)格普遍上漲，使得到期收益率有所下滑。不過，債市前景相對(duì)樂觀，投資單只債券也要注意風(fēng)險(xiǎn)，回避產(chǎn)能過剩、評(píng)級(jí)較低的債券。

中金公司指出，在目前交易所債券收益率8 %以上，剩余期限2年左右或以內(nèi)的個(gè)券中，相對(duì)較好的主要包括11安鋼01、11三鋼01、11云維債、10重鋼債、12金瑞債、12金螳01、12桐昆債、12中財(cái)債、12西資源、12榕泰債和12希努01。近期不少投資者都有意掘金高收益?zhèn)吹狡谀昊找媛? %以上的債券），不過，由于6月或?qū)⒂瓉碓u(píng)級(jí)下調(diào)潮，因此在個(gè)券選擇上，要回避產(chǎn)能過剩、評(píng)級(jí)較低的債券，謹(jǐn)防“踩雷”。

當(dāng)然，如果擔(dān)心購(gòu)買債券基金未來收益空間不大的話，可關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，關(guān)注投資可轉(zhuǎn)債比重較大的債券基金。可轉(zhuǎn)債自5月下旬起，迎來了一波較大幅度的持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，以6月11日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)286.48點(diǎn)的收盤點(diǎn)位計(jì)算，5月下旬至今，該指數(shù)累計(jì)取得了3.15 %的漲幅，明顯強(qiáng)于上證指數(shù)、滬深30 0等主要股指的表現(xiàn)。而在個(gè)券表現(xiàn)方面，滬深兩市絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債品種也有不同幅度的上漲。近期絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債走勢(shì)較好，如歌華轉(zhuǎn)債、海運(yùn)轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債、國(guó)電轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債、民生轉(zhuǎn)債，等等。工行轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn)債已經(jīng)連續(xù)多日上行。

新蘭德投資顧問馬宜敏認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債良好的屬性的確適合當(dāng)下的市場(chǎng)，一方面近期債券收益率普遍下行，使得持有轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)成本降低；另一方面，在前期股市持續(xù)萎靡、債市漲勢(shì)突出的情況下，債基規(guī)模的回暖也增加了轉(zhuǎn)債的需求。

轉(zhuǎn)債行情的空間和機(jī)會(huì)可能將更多取決于正股。上證綜指在2000點(diǎn)持續(xù)震蕩，央行定向?qū)捤珊土鲃?dòng)性的改善，鎖定了市場(chǎng)下跌空間，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖、進(jìn)一步政策實(shí)施，可能讓正股在未來一段時(shí)間迎來上漲機(jī)會(huì)。

目前轉(zhuǎn)債估值較低，進(jìn)可攻、退可守特性增強(qiáng)，可適當(dāng)加倉(cāng)轉(zhuǎn)債，博取正股反彈。