關(guān)于中小企業(yè)板股票投資的價(jià)值分析

鄧倫冰

摘 要：證券市場(chǎng)中投資者越來(lái)越關(guān)注上市公司的基本面。對(duì)新興資本市場(chǎng)板塊的中小企業(yè)板進(jìn)行研究意義深遠(yuǎn)。本文運(yùn)用聚類分析與判別分析相結(jié)合的方法對(duì)中小企業(yè)板20家上市公司進(jìn)行研究，分析其分類及特點(diǎn)，使市場(chǎng)各參與主體更有效的把握中小企業(yè)上市公司。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)板；投資價(jià)值；聚類分析；判別分析

深交所2004年6月25日推出中小企業(yè)板以來(lái)，市場(chǎng)參與者越來(lái)越關(guān)注其市場(chǎng)表現(xiàn)與基本面的變注。目前深圳中小企業(yè)板已成為中小企業(yè)的重要融資渠道，同時(shí)為構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)提供了基礎(chǔ)與條件。然而大量研究缺少對(duì)中小企業(yè)板態(tài)勢(shì)的整體把握。因此，本文運(yùn)用聚類分析與判別分析相結(jié)合的方法對(duì)中小企業(yè)板進(jìn)行定量分析，希望為市場(chǎng)參與者提供有價(jià)值的結(jié)論。

一、指標(biāo)體系的構(gòu)建選擇與樣本的選擇

判斷公司是否有投資價(jià)值的基礎(chǔ)就是分析上市公司的基本情況、成長(zhǎng)性、盈利能力；同時(shí)業(yè)績(jī)好的公司它的股本擴(kuò)張能力也應(yīng)較強(qiáng)。因此選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~、每股凈資產(chǎn)、流通股本七項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系。

本文選擇中小企業(yè)板上20家公司作為樣本，分別是新和成、鴻達(dá)興業(yè)、華邦穎泰、華星化工、精功科技、世榮兆業(yè)、大族激光、天奇股份、傳化股份、永新股份、盾安環(huán)境、中航精機(jī)、華蘭生物、霞客環(huán)保、德豪潤(rùn)達(dá)、東信和平、偉星股份、鑫富藥業(yè)、凱恩股份、京新藥業(yè)。采用取倒數(shù)的形式對(duì)逆指標(biāo)進(jìn)行正向化處理，并對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，標(biāo)準(zhǔn)化之后的指標(biāo)記為ZX1，ZX2，…ZX7…

二、基于聚類分析的實(shí)證研究

本文運(yùn)用聚類分析中的系統(tǒng)聚類法在SPSS13.0軟件中根據(jù)以上給出的七個(gè)指標(biāo)對(duì)中20個(gè)小企業(yè)板股票樣本進(jìn)行聚類分析，聚類情況如圖1所示：

三、基于判別分析的實(shí)證研究

分別以1、2、3代表第1類到第3類，對(duì)其進(jìn)行判別分析。即分組變量取值范圍：1～3，取七個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化之后的數(shù)據(jù)作為判別函數(shù)中自變量。

由判別分析得到的樣本分類結(jié)果統(tǒng)計(jì)表指出了聚類分析中樣本點(diǎn)3的誤判，同時(shí)也劃分了其應(yīng)屬的類別。具體是1、3、4這三個(gè)樣本點(diǎn)應(yīng)納進(jìn)第1類；5號(hào)樣本點(diǎn)應(yīng)納進(jìn)第3類。

根據(jù)判別函數(shù)系數(shù)表可得如下的判別函數(shù)：

Fuction1=-0.497ZX1+2.424ZX2-1.301ZX3-1.019ZX4-1.505ZX5-1.68ZX6-0.026ZX7-2.518

Fuction2=16.578ZX1-8.835ZX2+3.13ZX3+7.765ZX4+12.194ZX5-3.644ZX6-5.287ZX7-15.727

Fuction3=-7.792ZX1+1.993ZX2-0.264ZX3-2.864ZX4-4.592ZX5+3.502ZX6-5.287ZX7-5.177

將樣本各指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化之后的數(shù)據(jù)代入判別函數(shù)，比較樣本對(duì)應(yīng)的3個(gè)函數(shù)值，將該樣本歸為函數(shù)最大值那一類。

對(duì)判別函數(shù)的顯著性進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)應(yīng)的Sig.值為0.012，小于顯著水平0.05，因此認(rèn)為判別函數(shù)在0.05的顯著水平上是很顯著的。

分類結(jié)果矩陣顯示，通過(guò)判別函數(shù)預(yù)測(cè)，20個(gè)樣本的分類都是正確的，即有100%的原始樣本被判對(duì)。在交叉驗(yàn)證中，第1類的8個(gè)樣本有7個(gè)樣本被判對(duì)，第2類的4個(gè)樣本中有1個(gè)樣本被判錯(cuò)，第3類的8個(gè)樣本中8個(gè)樣本都判對(duì)，即交叉驗(yàn)證有80%的原始樣本觀測(cè)被判對(duì)，驗(yàn)證的結(jié)果是可接受的。

以上判別分析對(duì)聚類分析結(jié)果進(jìn)行修正，得到了以下的最終分類：

第1類：第1、3、4、10、11、12、8、16、7、14個(gè)樣本；第2類：第18個(gè)樣本；第3類：第5、9、19、2、15、17、13、20、6個(gè)樣本。

四、實(shí)證結(jié)果分析

本文采用指標(biāo)平均值分析各類樣本，各樣本指標(biāo)平均值如表1所示。

第1類屬高成長(zhǎng)性、高收益、擴(kuò)張能力強(qiáng)的績(jī)優(yōu)股。如4號(hào)樣本點(diǎn)華邦穎泰，其規(guī)模、業(yè)績(jī)都有大幅提升，該類是投資者的最佳選擇。

第2類股票收益較低，較低的每股凈資產(chǎn)說(shuō)明股本擴(kuò)張能力相對(duì)較低，在較低的主營(yíng)收入增長(zhǎng)率下凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻如此之快，說(shuō)明在以前期間虧損很大，最近一期主營(yíng)業(yè)務(wù)回升很大，該類股票的成長(zhǎng)性很不穩(wěn)定，存在隱憂。所以謹(jǐn)慎投資此類股票。

第3類屬低成長(zhǎng)性、低收益的績(jī)差股，每股收益為負(fù)，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量相對(duì)最低，特別是凈資產(chǎn)收益率非常小，與其他兩類有明顯差異。說(shuō)明第三類公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性差，發(fā)展不佳。同時(shí)負(fù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及低主營(yíng)收入表明公司差不多不具成長(zhǎng)性。因此，該類股票的投資價(jià)值不大。

五、小結(jié)

中小企業(yè)板的整體盈利水平較高，股本擴(kuò)張潛力較大；但是成長(zhǎng)性有的很好，有的不佳，有的甚至不具成長(zhǎng)性。因此，對(duì)于投資者而言應(yīng)關(guān)注公司基本面，堅(jiān)持價(jià)值投資的理念；對(duì)于各大公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)立足企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，力爭(zhēng)降低成本，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，健康持續(xù)的發(fā)展，做到真正使投資者受益；對(duì)于國(guó)家而言，在政策上應(yīng)為中小企業(yè)提供更好的發(fā)展平臺(tái)；尤其是監(jiān)管層，嚴(yán)格篩選企業(yè)進(jìn)入中小企業(yè)板，從而推動(dòng)中小企業(yè)板的整體良性發(fā)展。（作者單位：貴州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

貴州大學(xué)2014年研究生創(chuàng)新基金項(xiàng)目“基于城鄉(xiāng)統(tǒng)籌視角的貴州省二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革的實(shí)證研究”

參考文獻(xiàn)：

[1] 周焯華，陳文南，張宗益.聚類分析在證券投資中的應(yīng)用[J].重慶大學(xué)學(xué)報(bào)，2002，25（7）.

[2] 韓江周，葛世倫，盛永祥.1999年度滬深兩市中期上市高科技公司股票聚類分析[J].華東船舶工業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版）.2001，15（2）.

[3] 2004中小企業(yè)板上市公司分析評(píng)價(jià)[N].上海證券報(bào)，2005-05-13.