結(jié)構(gòu)化租賃模式

瞿林

摘 要：本文將首先簡要概述融資租賃和P2P的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，而后提出全新的結(jié)構(gòu)化租賃模式——將融資租賃和P2P予以結(jié)合，該模式具備優(yōu)先劣后的典型特征，是一種多方互利共贏的全新模式。

關(guān)鍵詞：融資租賃；P2P；結(jié)構(gòu)化；優(yōu)先劣后

一、融資租賃和P2P概要

融資租賃指出租人應(yīng)承租人要求，與供貨人訂立供貨合同并支付貨款，同時出租人與承租人訂立租賃合同，所購設(shè)備給承租方使用，承租方分期向出租方支付租金；租賃設(shè)備的所有權(quán)屬于出租方，而設(shè)備的使用權(quán)則由承租人占用，租賃期結(jié)束，設(shè)備可由承租方留購、續(xù)租或退回出租方。融資租賃集融資、融物于一身，目前中國租賃滲透率遠低于發(fā)達國家水平，發(fā)展空間極大，未來融資租賃業(yè)必將成為我國服務(wù)業(yè)中的主流業(yè)態(tài)。

P2P網(wǎng)貸平臺多與第三方支付平臺合作，作為中介平臺，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)布信息并撮合交易，網(wǎng)貸平臺通過線上線下尋求借款項目，在平臺發(fā)標(biāo)籌款，投資人投標(biāo)向借款人放貸，資料審查、合同簽署等均通過網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)，平臺通過收取居間服務(wù)費盈利。我國P2P近幾年經(jīng)歷了爆發(fā)式增長，產(chǎn)品類型和模式眾多，業(yè)務(wù)涉及范圍廣并不斷拓展；同時也有很多無背景和公信力的平臺跑路，甚至有人以P2P為名詐取錢財，監(jiān)管相當(dāng)滯后。從長期來看，隨著監(jiān)管完善和銀企注資，P2P平臺公信力提高而收益率逐步走低，借款成本也隨之下降低，這種提高公信力和正規(guī)化程度、降低收益率和借款成本的大趨勢無疑是值得鼓勵的。

二、結(jié)構(gòu)化租賃化的全新模式

目前P2P市面上已經(jīng)有很多平臺將融資租賃項目擺上貨架，融資租賃項目所需資金全部通過網(wǎng)絡(luò)平臺籌集，但P2P平臺上還沒有具備結(jié)構(gòu)化特征的租賃產(chǎn)品，本文所提及的結(jié)構(gòu)化租賃產(chǎn)品與結(jié)構(gòu)化基金、傘形信托類似，具備“優(yōu)先劣后”的典型特征。租賃結(jié)構(gòu)化模式的特點如下：

第一，在投資人構(gòu)成上，融資租賃項目由機構(gòu)（多為融資租賃公司）和P2P平臺散戶投資人共同出資，并且模式成熟以后投資機構(gòu)角色完全可以由諸如小貸公司一類的金融機構(gòu)擔(dān)當(dāng)。第二，從杠桿角度而言，融資租賃公司和P2P散戶投資人出資比例定為1：1較為合適，該比例完全可以根據(jù)項目特點、投資人偏好等靈活調(diào)整。第三，在受償順序上，遵循“優(yōu)先劣后”原則，即在返還收益時散戶優(yōu)先受償，在散戶收益得到滿足后，融資租賃公司劣后受償。第四，在風(fēng)險損失承擔(dān)順序上，融資租賃公司以其出資額度承擔(dān)損失在先，散戶承擔(dān)損失在后，只要損失額度不超過本金的50%，融資租賃公司的出資額度就足以覆蓋損失，由此散戶的風(fēng)險將大大降低。第五，在收益水平上，散戶的收益水平偏低，而融資租賃公司的收益水平相對較高，在結(jié)構(gòu)化基金產(chǎn)品和傘形信托中，一般都是散戶獲取較低的優(yōu)先收益，機構(gòu)投資人獲取剩余收益。以瑞福進取基金為例，瑞福進取給予散戶投資人的約定年收益是在一年期定存利率（稅后）再加3%，而后由機構(gòu)投資人獲取剩余收益。第六，在風(fēng)險控制上，由于散戶優(yōu)先獲取收益，而在承擔(dān)損失時又是由租賃公司率先承擔(dān)，并且P2P平臺有風(fēng)險備用金作為最后的保障措施，該產(chǎn)品具備明顯的低風(fēng)險特征；若融資租賃公司愿意做全額擔(dān)保，則散戶風(fēng)險將進一步降低，而收益率也隨之下降，融資租賃公司相對收益更高。

三、結(jié)構(gòu)化租賃化的三大優(yōu)勢

首先，對P2P散戶投資人而言，受償在融資租賃公司之前，受損在融資租賃公司之后，該模式使得散戶收益穩(wěn)定而風(fēng)險較小，若融資租賃公司提供全額擔(dān)保，散戶風(fēng)險進一步降低。此外，P2P平臺一般都有風(fēng)險備用金，借款人還款時逾期超過一定時間平臺將全額墊付本金甚至本息。

其次，對P2P平臺而言，散戶投資結(jié)構(gòu)化租賃產(chǎn)品的風(fēng)險低，而收益率相對存款、貨幣基金等具有明顯優(yōu)勢，因此結(jié)構(gòu)化租賃產(chǎn)品對平臺潛在投資人極具吸引力。另一方面，平臺與融資租賃公司建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，互利共贏，能極大的提高P2P平臺的公信力，更能獲得投資人的青睞和信任。結(jié)構(gòu)化租賃產(chǎn)品的風(fēng)險和投資回報率都偏低，這也符合P2P平臺收益率走低而公信力提高的大趨勢。

最后，對于融資租賃公司而言，通過結(jié)構(gòu)化租賃產(chǎn)品可以有效的撬動杠桿，一般而言融資租賃公司更愿意從銀行融資，再通過放出資金賺取息差，這種通道型業(yè)務(wù)的風(fēng)險都由融資租賃公司承擔(dān)；而通過機構(gòu)化租賃模式，可以有效的降低項目風(fēng)險，原因在于結(jié)構(gòu)化租賃模式中租賃公司只以其出資額度為限承擔(dān)風(fēng)險，租賃公司只承擔(dān)了項目50%的風(fēng)險（1：1出資），同時也解決資金來源問題，成功撬動杠桿。缺陷在于散戶收益率會略高于銀行的貸款利率，即意味著租賃公司資金成本上相對上升，收益水平下降，這是理所應(yīng)當(dāng)?shù)?，因為結(jié)構(gòu)化租賃的風(fēng)險大大降低了。

若租賃公司提供全額擔(dān)保，則項目風(fēng)險全部由租賃公司承擔(dān)，其實質(zhì)是租賃公司將散戶作為了融資端，這類似于租賃公司與銀行項目對接，只不過P2P散戶投資人扮演了銀行角色，資金來源也更加分散化，租賃公司可通過結(jié)構(gòu)化租賃模式以適當(dāng)高于銀行貸款的成本而成功的撬動租賃杠桿，而且可以有效的分散風(fēng)險。在租賃公司全額擔(dān)保時，散戶的投資風(fēng)險很低，收益率應(yīng)適當(dāng)高于銀行貸款利率較為合適。項目風(fēng)險由租賃公司和散戶投資人共擔(dān)，這無疑是一項多贏之舉若結(jié)構(gòu)化租賃的不同收益設(shè)置面對著監(jiān)管限制，那完全可以換一種思路：直接在平臺上發(fā)標(biāo)籌款用于補足融資租賃項目資金的不足，以一定的回報率從散戶投資人處借款即可，而不是機構(gòu)投資人和散戶投資人共同投標(biāo)。

我國融資租賃滲透率相對很低，融資租賃是中國金融行業(yè)里面的朝陽產(chǎn)業(yè)，而P2P同樣也是潛力巨大，隨著未來監(jiān)管的不斷完善，P2P將不斷趨于正規(guī)化，這其實是監(jiān)管層對P2P的認可，而結(jié)構(gòu)化租賃模式將融資租賃和P2P加以結(jié)合能造利多方，若能得到廣泛運用，結(jié)構(gòu)化租賃必將在金融行業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)里引領(lǐng)一方風(fēng)潮。（作者單位：四川大學(xué)）

參考文獻：

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