我國(guó)上市公司并購(gòu)中存在的問(wèn)題及對(duì)策研究

李書(shū)奎

摘 要：隨著近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)的發(fā)展，全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)模式也面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。然而面對(duì)這種局勢(shì)，如何抓住機(jī)遇、克服困難，使并購(gòu)更好地發(fā)揮其優(yōu)化資源配置、增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)1+1>2的整合效應(yīng)越來(lái)越成為理論界和實(shí)踐界共同關(guān)注的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組； 關(guān)聯(lián)交易； 文化整合

企業(yè)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展及實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源帕累托最優(yōu)配置的有效途徑，同時(shí)也是深化企業(yè)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要途徑，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變起著舉足輕重的作用。因此，面對(duì)當(dāng)前形勢(shì)分析我國(guó)上市公司并購(gòu)問(wèn)題，具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)性的意義。

一、我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的現(xiàn)狀

隨著黨的十八屆三中全會(huì)關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制的深化改革，國(guó)內(nèi)的大小企業(yè)將面臨著前所未有的挑戰(zhàn)及機(jī)遇。而此次政府關(guān)于深化改革的總目標(biāo)是“完善和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化”，[1]在公報(bào)中特別強(qiáng)調(diào)了“市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”。而在改革之前關(guān)于市場(chǎng)作用的描述為“市場(chǎng)在資源配置中起基礎(chǔ)性作用”。雖然僅僅只有兩字的區(qū)別，但體現(xiàn)出來(lái)的是政府與市場(chǎng)在新的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的重新定位。

二、上市公司并購(gòu)重組中所面臨得問(wèn)題

目前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷提高和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的日益完善，一個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正在逐漸形成。正是由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中上市公司并購(gòu)重組存在，才使得在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境中優(yōu)勝略汰的顯得更加重要，給企業(yè)并購(gòu)提供了更好的前提條件。這也是其存在的巨大意義和價(jià)值，不能否認(rèn)的是它的存在也不是近乎完美的，同時(shí)我國(guó)上市公司并購(gòu)重組中也存在著一些值得我們注意的問(wèn)題。

首先，上市公司的并購(gòu)重組并沒(méi)有從根本上改善其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：大量的研究調(diào)查表明，公司之間的并購(gòu)重組并未使其在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上發(fā)生較大的變化。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中有關(guān)的理論表述為：公司之間的并購(gòu)重組在理論上可以實(shí)現(xiàn)多方面的協(xié)同效應(yīng)，其中包括管理協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同等，同時(shí)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用能夠使資源能得到更有效的配置和利用，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)模式、經(jīng)營(yíng)理念應(yīng)當(dāng)有一定的改善，但從我國(guó)上市公司大量的重組并購(gòu)的案例結(jié)果表明卻大相徑庭。據(jù)研究，上市公司在并購(gòu)重組之后的當(dāng)年其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠得到顯著的改善，但在第二年以致隨后幾年并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)反而呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

第二，企業(yè)并購(gòu)之間呈現(xiàn)的關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象嚴(yán)重：在我國(guó)公司并購(gòu)重組中的關(guān)聯(lián)交易主要是在資產(chǎn)股權(quán)的收購(gòu)置換轉(zhuǎn)讓等過(guò)程中完成的，因此帶有鮮明的中國(guó)特色，由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)處于初期階段，因此相應(yīng)的法律和規(guī)范還有待完善。在我國(guó)特殊的國(guó)情下在企業(yè)并購(gòu)中在主觀上不僅有政府的參與，而且還有相應(yīng)的國(guó)有資產(chǎn)管理部門的刻意參與，通常使得股份公司以其子公司或者控股的股份公司為基礎(chǔ)進(jìn)行資產(chǎn)重組與并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)各自經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的改觀及從并購(gòu)中或二級(jí)市場(chǎng)中獲利等。并購(gòu)中所涉及的金額多，而且時(shí)間較長(zhǎng)，業(yè)務(wù)也變得非常復(fù)雜，這種現(xiàn)象在我國(guó)的并購(gòu)案例中尤為突出。而在我國(guó)此類具有關(guān)聯(lián)交易性質(zhì)的資產(chǎn)重組并購(gòu)成為眾多上市公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上扭虧為盈的重要手段，是在目前顯示的法律、法規(guī)環(huán)境下使用頻率最高的形式，也是我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組中常用的手段。

第三，公司并購(gòu)中企業(yè)文化整合的問(wèn)題：上市公司的并購(gòu)本來(lái)就需要經(jīng)歷一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，然而一些企業(yè)為了取得并購(gòu)的成功，只注重企業(yè)業(yè)績(jī)的整合而忽略了不同企業(yè)之間文化的整合?？偹苤?，每家企業(yè)都有自己的經(jīng)營(yíng)理念及文化，自己的一套管理模式，而企業(yè)并購(gòu)重組后，必定要面臨著兩家不同的文化企業(yè)的整合，做為被兼并方的員工在并購(gòu)后會(huì)對(duì)新企業(yè)的文化呈現(xiàn)不適應(yīng)的現(xiàn)象。然而如果員工不能快速地適應(yīng)新的工作環(huán)境，就會(huì)嚴(yán)重制約公司的發(fā)展。另一方面，作為兼并方的“老員工”會(huì)對(duì)外來(lái)的“新員工”有一種自然的“排斥”心理，正所謂“外來(lái)的和尚會(huì)念經(jīng)”，他們會(huì)感覺(jué)到面臨了挑戰(zhàn)。如果在企業(yè)并購(gòu)重組后不能有效的處理好這些存在的問(wèn)題，那么并購(gòu)后的整合并不能為公司帶來(lái)1+1>2的整合效應(yīng)。

三、我國(guó)上市公司并購(gòu)創(chuàng)新和監(jiān)管政策的建議

十八大提出了關(guān)于“推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)、重組、聯(lián)合，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)做強(qiáng)作大，提高產(chǎn)業(yè)集中度”的要求。那么，就應(yīng)該找出我國(guó)在并購(gòu)重組中存在的問(wèn)題加強(qiáng)監(jiān)管力度，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新精神，只有這樣才能是我國(guó)的企業(yè)的并購(gòu)重組更加規(guī)范。

第一、正確發(fā)揮政府在公司并購(gòu)中的地位以及作用：與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制相比，在一個(gè)市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)并購(gòu)重組本來(lái)是企業(yè)之間的一種自發(fā)的行為，政府的職責(zé)就是在并購(gòu)重組過(guò)程中加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)。[2]我們應(yīng)該正視政府在企業(yè)并購(gòu)中的地位及作用，首先是引導(dǎo)作用，政府在并購(gòu)業(yè)務(wù)和企業(yè)的具體操作應(yīng)該在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、減少并購(gòu)盲目性上起到引導(dǎo)作用。其次，鼓勵(lì)、支持作用。政府應(yīng)該對(duì)那些高新技術(shù)開(kāi)發(fā)企業(yè)和那些綠色環(huán)保行業(yè)進(jìn)行一些稅收政策上的優(yōu)惠和金融扶持，以此來(lái)表示對(duì)它們給經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)的鼓勵(lì)和支持。最后就是對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組的監(jiān)督作用，任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都需要監(jiān)督部門的監(jiān)督，政府就是對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的監(jiān)督部門。

第二、政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)中內(nèi)幕交易的監(jiān)管：我國(guó)公司重組過(guò)程中，上市公司的大股東與上市公司之間的“灰色”交易，大股東與上市公司之間的不平等交易現(xiàn)象等，這也似乎成了司空見(jiàn)慣的事情，然而在一些評(píng)估案例中的評(píng)估值嚴(yán)重脫離了實(shí)際。這樣的不等價(jià)交易現(xiàn)象不僅存在于上市公司之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)交易過(guò)程中，也存在與股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后一系列的業(yè)務(wù)重組過(guò)程中。當(dāng)然，并不是所有的企業(yè)都以欺詐性的目的而進(jìn)行并購(gòu)，但仍有許多公司懷著不純的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，在他們看來(lái)并購(gòu)并不是真正為了提高上市公司的質(zhì)量，而是利用企業(yè)之間的重組并購(gòu)?fù)緩絹?lái)滿足圈錢的目的。

第三、重視企業(yè)并購(gòu)后的整合作用：企業(yè)并購(gòu)重組后的整合過(guò)程不僅僅是兩個(gè)企業(yè)的合并更是一個(gè)至關(guān)重要的過(guò)程，文化的整合是許多企業(yè)并購(gòu)后面臨的重要問(wèn)題，甚至出現(xiàn)了更為嚴(yán)重的問(wèn)題，其中以并購(gòu)企業(yè)中文化沖突和人員管理問(wèn)題最為突出。[3]起初企業(yè)并購(gòu)重組目的就是為了削減盈利能力較差的生產(chǎn)線，增加企業(yè)的盈利能力，企業(yè)文化作為全體員工的群體意識(shí)和價(jià)值取向，很大程度上引導(dǎo)著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，兩個(gè)擁有不同企業(yè)文化的公司整合到一起，就應(yīng)該相互學(xué)習(xí)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，這樣才能促進(jìn)企業(yè)不斷創(chuàng)新，發(fā)展生產(chǎn)。

在這個(gè)全球經(jīng)濟(jì)一體化快速發(fā)展的時(shí)代，使得企業(yè)的并購(gòu)成為了一種普遍的經(jīng)濟(jì)行為，我國(guó)上市公司的并購(gòu)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)由量的快速增長(zhǎng)到質(zhì)的提升的新階段，[4]這不僅是一個(gè)新老問(wèn)題共存、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇共存的時(shí)期，也是一個(gè)規(guī)范與創(chuàng)新并舉的時(shí)期。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的并購(gòu)重組道路仍然很長(zhǎng)，其中完善和發(fā)展相應(yīng)的法律法規(guī)以及加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易的打擊力度等行為無(wú)疑是最為迫切的。這就需要全社會(huì)對(duì)上市公司的共同關(guān)注和努力。（作者單位：蘭州商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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[2] 李晶. 《淺析我國(guó)上市公司并購(gòu)與重組》.2013.7

[3] 楊潔 孫楊. 《關(guān)于提高企業(yè)并購(gòu)成功率若干問(wèn)題的思考》.2007.8

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