中國出版行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系研究

孔靜秋

摘 要：隨著知識經(jīng)濟時代的到來、文化變革以及科技進步，中國出版業(yè)已經(jīng)取得了一定程度的發(fā)展，并在歷史與文化長河中留下了濃墨重彩的一筆。本文希望通過對中國出版上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績效進行分析和研究，揭示我國出版類上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效的相關(guān)關(guān)系，并為中國出版行業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出一定的意見和建議。

關(guān)鍵詞：出版行業(yè)；企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；公司績效

一、出版上市企業(yè)債權(quán)結(jié)構(gòu)分析

1.出版上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

根據(jù)統(tǒng)計，我國出版上市行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，僅在27%左右，中從側(cè)面表明了我國出版行業(yè)企業(yè)沒有充分認(rèn)識到財務(wù)杠桿的效應(yīng)。由于出版上市公司受國家文化政策影響較大，使之融資的能力相應(yīng)受到局限。

2.出版上市企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)

從負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，長期負(fù)債占負(fù)債總額的比例很低，流動負(fù)債占整體負(fù)債的比重很高。該指標(biāo)在2011年達到了94.58%，這是許多公司沒有利用長期債務(wù)資金而造成的結(jié)果，而且流動負(fù)債占全部負(fù)債的比重的平均值也一直居高不下，最低的也達到了83.22%。這些數(shù)據(jù)反映出出版行業(yè)偏愛短期債務(wù)的通病，這樣短借長投的特點對出版行業(yè)的發(fā)展有弊無利。

二、出版上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

1.出版上市企業(yè)流通股比例

根據(jù)分析我國出版上市公司的股本結(jié)構(gòu)及其變動情況的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，流通股占總股本的比例有了明顯的提高，股權(quán)流動性越來越強。

2.出版上市企業(yè)股權(quán)集中度

對中國出版上市公司進行股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進行分析研究中發(fā)現(xiàn)，在本文所選的樣本中，約有90%的公司前五大股東持股數(shù)超過50%，在股權(quán)集中度方面，絕大多數(shù)出版企業(yè)有明顯的降低。由此可以看出，中國出版上市公司的股權(quán)集中度屬于較集中水平，并且出版行業(yè)的股權(quán)集中度正處于大幅度改善的狀態(tài)。

三、中國出版上市公司績效分析

1.盈利能力分析

出版上市公司在2011年-2013年的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率以及每股收益的均值波動都不大。這三年以來，說明整體看來出版上市企業(yè)在三年間的盈利能力良好且較為穩(wěn)定，不存在很大的漲幅和跌幅。

2.償債能力分析

出版上市企業(yè)的流動比率和速動比率在企業(yè)之間差距較大，流動比率和速動比率過大或者過小都會對企業(yè)的償債能力有所影響，說明出版上市企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)用于償還債務(wù)的能力還有待加強。中國出版上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的均值在30%左右，而且各個企業(yè)之間差異較大，說明出版業(yè)還需要平衡企業(yè)的負(fù)債水平，降低財務(wù)風(fēng)險。

3.營運能力分析

出版企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值在1左右，較為穩(wěn)定，但是出版企業(yè)仍需要提高資金的使用效率。出版企業(yè)的均值在這三年間大約為0.5，說明這些企業(yè)還可以進一步加強銷售能力和經(jīng)營能力。出版企業(yè)的均值在10%左右，說明企業(yè)存貨管理良好，資金占用量較為合理。

4.發(fā)展能力分析

出版業(yè)上市企業(yè)的總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率的均值在2011年-2013年大致呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，而營業(yè)收入增長率的均值一直在上升，可以看出我國出版業(yè)在體制改革后發(fā)展?fàn)顩r良好，但是三個指標(biāo)的最小值基本上都為負(fù)值，說明仍有一些公司需要進一步擴大規(guī)模以及提高競爭力，才能在激烈的市場競爭中生存下來。

四、結(jié)論與建議

根據(jù)上文的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，中國出版上市公司資本結(jié)構(gòu)存在以下問題：

（1）資產(chǎn)負(fù)債比率水平偏低。中國出版上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，說明企業(yè)未充分利用財務(wù)杠桿，資金利用率較低，也進一步表明企業(yè)的舉債潛力很強。

（2）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動負(fù)債水平過高。我國出版上市公司負(fù)債中流動負(fù)債比例過高，長期負(fù)債比例過低。這說明我國出版上市公司的負(fù)債有太多的短期資金流動，這對于出版行業(yè)的安全發(fā)展有一定威脅。

（3）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，中國出版上市公司股權(quán)集中度普遍較高，我國出版行業(yè)公司的股權(quán)集中度都在不同程度上體現(xiàn)出一定的趨同性，各個公司之間情況十分相像。

根據(jù)本文所做的研究和分析，我們可以得出以下結(jié)論：中國出版上市公司績效與資本結(jié)構(gòu)是相互影響的。這一結(jié)論有利于中國推斷出版上市企業(yè)近年資本結(jié)構(gòu)形成和變動的原因。此外，這一結(jié)論對選擇合理的出版上市公司資本結(jié)構(gòu)，提高公司績效有著重要啟示。對此，本文提出以下幾點優(yōu)化中國出版上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的政策性建議：

（1）出版行業(yè)公司應(yīng)該注重選擇融資方式，優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)。一般來說，企業(yè)在選擇融資方式有兩個主要考慮的問題：一個是如何選擇融資方式，公司會偏向于選擇成本較低的融資方式；第二個是如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為了實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化，企業(yè)應(yīng)該股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例以達到盈利目的。通過對出版企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析，我們可以看出出版上市公司流通股占總股本的比例有了明顯的提高，股權(quán)流動性越來越強；負(fù)債融資中偏好其中的短期負(fù)債融資。眾所周知，資產(chǎn)負(fù)債率與公司績效是負(fù)相關(guān)關(guān)系，流動負(fù)債率也與公司績效負(fù)相關(guān)，因此要提高公司績效就要降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，此外，為了提高公司績效，業(yè)可以降低公司的流動負(fù)債。因此，從公司成本節(jié)約和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩個角度來看，適當(dāng)減少債務(wù)融資比重，充分利用財務(wù)杠桿是很有必要的，出版行業(yè)需要加強債務(wù)融資在出版上市公司治理中的作用，同時減少公司負(fù)債中的流動負(fù)債比重，增加長期負(fù)債比重。

（2）此外出版行業(yè)需要保持合理的股權(quán)集中度，并在此基礎(chǔ)上優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過出版上市企業(yè)的股權(quán)集中度與公司績效正相關(guān)，股權(quán)集中度對企業(yè)績效有正面影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)比例受市場機制、監(jiān)督措施及法律監(jiān)管體系是否完善等多種因素的影響。各項市場機制非常完善常常保障了外部市場治理對于公司績效的促進作用，因此在資本市場高度發(fā)達的國家股權(quán)集中度較低。然而我國資本市場起步較晚，不可能僅僅依靠外部市場治理，但是相對集中的股權(quán)能使大股東有足夠的動力和能力去監(jiān)督代理人，從而降低代理成本。因此，保持一定的股權(quán)集中度彰顯出其必要性，上市公司需要通過控股股東的有效監(jiān)督管理來促使企業(yè)提高績效。出版上市企業(yè)前五大股東的持股比例基本上都達到了70%-80%，股權(quán)集中度較高，因此，中國出版上市企業(yè)在改革中應(yīng)該保持適度的股權(quán)集中度，發(fā)揮股權(quán)的治理效應(yīng)提高公司績效。（作者單位：中國郵政集團江蘇省揚州市江都區(qū)謝橋郵政儲蓄所）

參考文獻：

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