中國(guó)國(guó)有金融控股公司的宏觀效應(yīng)探討

馮聰

內(nèi)容摘要：國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展，將使社會(huì)金融資源進(jìn)一步向國(guó)家聚集，國(guó)家可以通過(guò)國(guó)有金融控股公司實(shí)現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的全面壟斷。一般而言，市場(chǎng)壟斷會(huì)造成效率損失。在國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式的變遷過(guò)程中，我們需要對(duì)國(guó)有金融控股公司與我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制的適應(yīng)性以及國(guó)家的金融壟斷效應(yīng)進(jìn)行具體分析。

關(guān)鍵詞：國(guó)有商業(yè)銀行 金融控股公司 宏觀效應(yīng) 市場(chǎng)集中化

國(guó)有金融控股公司市場(chǎng)壟斷的兩種觀點(diǎn)

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，混業(yè)經(jīng)營(yíng)本身會(huì)導(dǎo)致壟斷或加劇壟斷，降低金融效率。以國(guó)有商業(yè)銀行為基礎(chǔ)形成的金融控股公司在金融市場(chǎng)上將占據(jù)更大份額，把在銀行領(lǐng)域的市場(chǎng)壟斷擴(kuò)張到整個(gè)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)壟斷，不利于中小企業(yè)融資。同時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行擁有公共安全網(wǎng)的保護(hù)，在證券業(yè)務(wù)方面擁有絕對(duì)的資金成本優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)范圍和領(lǐng)域的擴(kuò)張將損害公平競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，通過(guò)組建金融控股公司將公共安全網(wǎng)擴(kuò)大到非銀行業(yè)務(wù)，會(huì)增加納稅人的負(fù)擔(dān)。相比之下，適度抑制混業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于形成多元化的金融中介體系，促進(jìn)金融市場(chǎng)均衡發(fā)展，提高金融體系的運(yùn)作效率。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，非銀行金融領(lǐng)域特別是證券行業(yè)一直存在超額利潤(rùn)，而且少數(shù)大型證券機(jī)構(gòu)占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額，具有明顯的壟斷行為。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)可以增加證券機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品供給，提高證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度，提高資本市場(chǎng)的資源配置效率。實(shí)證研究表明，銀行從事證券業(yè)務(wù)的承銷(xiāo)費(fèi)用和差價(jià)通常低于獨(dú)立的證券機(jī)構(gòu)。同時(shí)，銀行從事證券業(yè)務(wù)在資金成本上并不占優(yōu)勢(shì)，因?yàn)殂y行存款受到公共安全網(wǎng)的保護(hù)是有成本的，也就是需要上交存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)費(fèi)。此外，企業(yè)在成立、發(fā)展和壯大的過(guò)程中，需要消費(fèi)與其發(fā)展階段相適應(yīng)的金融產(chǎn)品。銀行開(kāi)展證券業(yè)務(wù)，可以利用與在企業(yè)成長(zhǎng)階段通過(guò)存貸款、資金結(jié)算等傳統(tǒng)金融服務(wù)與之形成的良好合作關(guān)系，在企業(yè)發(fā)展壯大階段提供證券承銷(xiāo)、收購(gòu)兼并等非銀行金融服務(wù)，長(zhǎng)期支持企業(yè)發(fā)展。因此，國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)，有利于增強(qiáng)金融產(chǎn)品供給，促進(jìn)銀行、證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新，提高金融體系的資金配置效率。20世紀(jì)90年代以前，盡管美國(guó)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)在一定程度上促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的多元化發(fā)展，使金融業(yè)保持了相對(duì)的穩(wěn)定，然而以規(guī)避管制為目的的多元化金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，從實(shí)踐上印證了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的低效率、低效益以及由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變的發(fā)展趨勢(shì)。

國(guó)際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)集中化趨勢(shì)

對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，競(jìng)爭(zhēng)與壟斷是一對(duì)“孿兄弟”，競(jìng)爭(zhēng)的目標(biāo)就是獲取市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，而市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)又不可避免的造成壟斷，同時(shí)壟斷又天然地排斥競(jìng)爭(zhēng)。金融市場(chǎng)亦是如此。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大型商業(yè)銀行通過(guò)并購(gòu)、重組等市場(chǎng)化方式組建金融控股公司，使得金融業(yè)的寡頭化趨勢(shì)更加明顯，金融業(yè)務(wù)不斷向少數(shù)全能型金融機(jī)構(gòu)集中。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)際銀行業(yè)興起收購(gòu)兼并浪潮，全球主要商業(yè)銀行無(wú)一例外地通過(guò)收購(gòu)兼并方式拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。在混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)程中形成的大型金融控股公司，擁有龐大的市場(chǎng)規(guī)模和很強(qiáng)的市場(chǎng)勢(shì)力。2007年，國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)后，全球銀行業(yè)并購(gòu)的步伐加大，金融業(yè)的市場(chǎng)集中程度進(jìn)一步上升。同時(shí)，在金融危機(jī)中，還有很多銀行得到政府注資或被臨時(shí)接管。隨著危機(jī)影響的逐漸消退，政府必將對(duì)這些銀行重新進(jìn)行私有化，從而引發(fā)新一輪的并購(gòu)熱潮?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在全球范圍內(nèi)，未來(lái)金融控股公司的規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，銀行業(yè)的市場(chǎng)集中度將繼續(xù)上升，寡頭化趨勢(shì)將更加明顯。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)于我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)具有借鑒意義，在一定程度上揭示出商業(yè)銀行通過(guò)收購(gòu)兼并等市場(chǎng)化方式向金融控股公司模式發(fā)展的規(guī)律性。然而，考察我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)金融控股公司模式開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)，不能脫離我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制背景和國(guó)有商業(yè)銀行特殊的國(guó)有性質(zhì)，這是我國(guó)與西方國(guó)家銀行業(yè)的根本區(qū)別。對(duì)我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展的合理性進(jìn)行分析，首先要立足于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)金融體制背景和階段性發(fā)展特征?；ㄆ?、匯豐等金融控股公司的成立和發(fā)展是完全市場(chǎng)化的過(guò)程，金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，自發(fā)地通過(guò)市場(chǎng)化方式進(jìn)行擴(kuò)張和整合，國(guó)家則為金融控股公司的發(fā)展創(chuàng)造自由的市場(chǎng)環(huán)境，并提供必要的監(jiān)管制度，由此形成的金融壟斷是一種市場(chǎng)化的壟斷，壟斷的主體是金融機(jī)構(gòu)而非國(guó)家。在國(guó)有商業(yè)銀行的發(fā)展歷程中，國(guó)家的政治力量貫穿始終，表現(xiàn)為國(guó)家在國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)中牢牢占據(jù)支配地位，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)發(fā)展擁有絕對(duì)的控制力。股份制改革之后，國(guó)家通過(guò)資本杠桿撬動(dòng)了更大規(guī)模的社會(huì)資本，在保持國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)于社會(huì)金融資源的調(diào)動(dòng)和支配能力。在國(guó)家主導(dǎo)型的金融體系中，國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展，本質(zhì)上是國(guó)家通過(guò)表面的市場(chǎng)化運(yùn)作方式，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的整合和金融資源的聚集。因此，盡管我國(guó)國(guó)有金融控股公司在功能上與西方國(guó)家的金融控股公司相似，但產(chǎn)生背景和發(fā)展方式卻存在根本性差異。

國(guó)有金融控股公司的宏觀合理性分析

（一）國(guó)有金融控股公司的馬歇爾沖突分析

馬歇爾最早對(duì)企業(yè)的規(guī)模與效率問(wèn)題進(jìn)行了研究。在資本主義由自由競(jìng)爭(zhēng)向市場(chǎng)壟斷的過(guò)渡時(shí)期，馬歇爾分析了“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”問(wèn)題，他認(rèn)為：“大規(guī)模生產(chǎn)的利益，在工業(yè)上表現(xiàn)得最為清楚”。關(guān)于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的成因，馬歇爾提出了內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)的概念：“我們可以把因任何一種產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模隨之?dāng)U大而發(fā)生的經(jīng)濟(jì)分為兩類(lèi)，一類(lèi)是依賴(lài)于這種生產(chǎn)的一般發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，另一類(lèi)是依賴(lài)于這種生產(chǎn)的個(gè)別企業(yè)的資源、組織和經(jīng)營(yíng)效率的經(jīng)濟(jì)。我們可稱(chēng)前者為外部經(jīng)濟(jì)，后者為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)”。外部經(jīng)濟(jì)與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)之間存在動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)化渠道。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制使得優(yōu)勢(shì)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，外部經(jīng)濟(jì)不斷內(nèi)化，規(guī)模效益遞增，生產(chǎn)成本下降，市場(chǎng)占有率提高，最終形成市場(chǎng)壟斷，然而壟斷發(fā)展到一定程度又必然阻礙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這就是著名的“馬歇爾沖突”。

“馬歇爾沖突”反映出個(gè)體理性的壟斷偏好與集體理性的反壟斷偏好之間的矛盾。如將金融控股公司模式置于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下，“馬歇爾沖突”則同樣存在。國(guó)有商業(yè)銀行組建金融控股公司一方面可以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，降低平均運(yùn)營(yíng)成本，增強(qiáng)個(gè)體競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面擴(kuò)大了自身的市場(chǎng)勢(shì)力，提高了金融業(yè)的市場(chǎng)集中度，不可避免地導(dǎo)致金融壟斷和效率損失。矛盾雙方力量的對(duì)比，將決定國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展對(duì)于金融效率和社會(huì)福利的總體效應(yīng)。endprint

（二）國(guó)有金融控股公司的瓦格納定理分析

我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度變遷是在國(guó)家主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以及社會(huì)主義初級(jí)階段的特殊歷史背景下進(jìn)行的。國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式的轉(zhuǎn)變不可避免地帶有很強(qiáng)的國(guó)家意志和經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的階段性特征。這可以用德國(guó)學(xué)者瓦格納（Adolf Wagner）在19世紀(jì)70年代提出的著名的“瓦格納定理”加以解釋。他在對(duì)美國(guó)、日本以及歐洲工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行考察后預(yù)言，由政府執(zhí)掌的國(guó)家公共部門(mén)在進(jìn)入工業(yè)化階段以后，數(shù)量和比例都會(huì)出現(xiàn)內(nèi)在的擴(kuò)大趨勢(shì)，公共支出將不斷膨脹，而且這一趨勢(shì)將在50至100年內(nèi)發(fā)生作用。瓦格納認(rèn)為產(chǎn)生這種趨勢(shì)的理由是：一是市場(chǎng)失靈和外部性的存在需要政府增加公共活動(dòng)，提供社會(huì)福利；二是大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)和生產(chǎn)性活動(dòng)將伴隨著工業(yè)化進(jìn)程不斷增加；三是城市化和高居住密度導(dǎo)致的外部性和擁擠現(xiàn)象，需要政府進(jìn)行干預(yù)和管制；四是經(jīng)濟(jì)壟斷力量活躍要求政府強(qiáng)化市場(chǎng)管理，對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行再配置?！巴吒窦{定理”發(fā)表后，薩繆爾森（Paul A. Samuelson）用英國(guó)工業(yè)革命、二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和20世紀(jì)60年代以后英美德三國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)證實(shí)，“瓦格納定理”的一般性趨勢(shì)是存在的。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)雖然建立了工業(yè)化的基礎(chǔ)體系，然而改革開(kāi)放和市場(chǎng)化改革才真正推動(dòng)了工業(yè)化的快速發(fā)展。瓦格納所預(yù)言的國(guó)家經(jīng)濟(jì)力量和政府管理不斷強(qiáng)化的情況，在我國(guó)同樣可以找到存在的根據(jù)。此外，我國(guó)還將長(zhǎng)期作為發(fā)展中國(guó)家，在工業(yè)化過(guò)程中的城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)與區(qū)域協(xié)調(diào)、國(guó)土資源與環(huán)境保護(hù)、建立創(chuàng)新型國(guó)家、國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、人口規(guī)模控制、市場(chǎng)秩序維護(hù)以及謀劃全球發(fā)展戰(zhàn)略等方面的任務(wù)都很繁重。可以說(shuō)，“瓦格納定理”在中國(guó)存在的理由，可能更加充分（見(jiàn)圖1）。

在我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程中，金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心，國(guó)家直接控制的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和金融資源的比重都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，同時(shí)國(guó)家大力扶持金融業(yè)快速發(fā)展，提高金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力；同時(shí)，國(guó)家主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展，要求建立強(qiáng)有力的金融控制機(jī)制，集中社會(huì)金融資源并進(jìn)行政策性的統(tǒng)籌配置。這兩方面因素促使我國(guó)金融資源呈現(xiàn)出向國(guó)家聚集的趨勢(shì)，國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式的發(fā)展趨勢(shì)恰恰與金融資源向國(guó)家聚集的趨勢(shì)相吻合。國(guó)有金融控股公司將成為國(guó)有資本由傳統(tǒng)銀行領(lǐng)域向證券、保險(xiǎn)等非銀行領(lǐng)域擴(kuò)張的有效工具，在我國(guó)特殊的國(guó)家主導(dǎo)型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，具有一定存在合理性。

（三）國(guó)有金融控股公司的國(guó)家替代效應(yīng)分析

國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展，從宏觀角度來(lái)看，是國(guó)有資本在金融業(yè)的跨領(lǐng)域擴(kuò)張，是國(guó)家對(duì)于金融資源支配權(quán)的擴(kuò)大；從微觀角度來(lái)看，是國(guó)家以國(guó)有商業(yè)銀行為工具，以混業(yè)經(jīng)營(yíng)為途徑，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)替代性的增強(qiáng)。曾康林、高宇輝（2005）研究得出，銀行經(jīng)營(yíng)者主要面臨四個(gè)維度的外部經(jīng)營(yíng)約束：一是政府行為約束，即政府利益與行政力量的約束，具有宏觀和微觀的控制力；二是監(jiān)管約束，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)從維護(hù)金融穩(wěn)定、提升金融效率的角度對(duì)銀行進(jìn)行外部監(jiān)管，通常監(jiān)管水平可以反映出銀行業(yè)的發(fā)展水平，監(jiān)管趨向?qū)︺y行業(yè)的發(fā)展具有重要影響；三是股東約束，即投資者通過(guò)股東大會(huì)選擇經(jīng)營(yíng)者，影響重要經(jīng)營(yíng)管理決策；四是債權(quán)人約束，即存款人通過(guò)對(duì)銀行“用腳投票”，決定資金來(lái)源，約束經(jīng)營(yíng)行為。同時(shí)，兩位學(xué)者提出這四維約束相互之間既存在替代效應(yīng)，又存在互補(bǔ)效應(yīng)。替代效應(yīng)指某個(gè)維度對(duì)其他維度的替代作用，互補(bǔ)效應(yīng)指某個(gè)維度對(duì)其他維度的補(bǔ)充作用。國(guó)家對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)約束的替代效應(yīng)與六方面因素呈正相關(guān)，即國(guó)家貧窮程度、政府集權(quán)程度、國(guó)有企業(yè)重要程度、政府效率、財(cái)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度以及金融市場(chǎng)發(fā)育程度。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)不完善，銀行面臨的監(jiān)管約束、股東約束和債權(quán)人約束不夠充分，國(guó)家高度干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，國(guó)有經(jīng)濟(jì)分布面過(guò)廣，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占比過(guò)高，因而政府約束在銀行經(jīng)營(yíng)中的替代效應(yīng)非常明顯。國(guó)有金融控股公司模式構(gòu)建后，國(guó)家對(duì)于其在證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域所控制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)替代性將隨著國(guó)有資本的注入不斷增強(qiáng)?？傮w來(lái)看，這是與我國(guó)金融環(huán)境和制度的外部約束以及國(guó)有商業(yè)銀行的內(nèi)在特征相適應(yīng)的。

綜上所述，國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展，盡管不可避免地導(dǎo)致金融資源進(jìn)一步向國(guó)家聚集，然而卻是國(guó)家主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的客觀要求，與我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展階段基本適應(yīng)，更有利于充分調(diào)動(dòng)社會(huì)金融資源，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。需要指出的是，我國(guó)推動(dòng)國(guó)有金融控股公司發(fā)展帶來(lái)的國(guó)家對(duì)于金融資源的壟斷效應(yīng)是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展方向相悖的，金融控股公司模式并非與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的任何階段相適應(yīng)，而是一種階段性、適應(yīng)性、過(guò)渡性的選擇，只能說(shuō)具有相對(duì)的合理性。

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3.韓康.中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式探討—紀(jì)念改革開(kāi)放30周年.理論動(dòng)態(tài)，2008.29endprint

（二）國(guó)有金融控股公司的瓦格納定理分析

我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度變遷是在國(guó)家主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以及社會(huì)主義初級(jí)階段的特殊歷史背景下進(jìn)行的。國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式的轉(zhuǎn)變不可避免地帶有很強(qiáng)的國(guó)家意志和經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的階段性特征。這可以用德國(guó)學(xué)者瓦格納（Adolf Wagner）在19世紀(jì)70年代提出的著名的“瓦格納定理”加以解釋。他在對(duì)美國(guó)、日本以及歐洲工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行考察后預(yù)言，由政府執(zhí)掌的國(guó)家公共部門(mén)在進(jìn)入工業(yè)化階段以后，數(shù)量和比例都會(huì)出現(xiàn)內(nèi)在的擴(kuò)大趨勢(shì)，公共支出將不斷膨脹，而且這一趨勢(shì)將在50至100年內(nèi)發(fā)生作用。瓦格納認(rèn)為產(chǎn)生這種趨勢(shì)的理由是：一是市場(chǎng)失靈和外部性的存在需要政府增加公共活動(dòng)，提供社會(huì)福利；二是大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)和生產(chǎn)性活動(dòng)將伴隨著工業(yè)化進(jìn)程不斷增加；三是城市化和高居住密度導(dǎo)致的外部性和擁擠現(xiàn)象，需要政府進(jìn)行干預(yù)和管制；四是經(jīng)濟(jì)壟斷力量活躍要求政府強(qiáng)化市場(chǎng)管理，對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行再配置。“瓦格納定理”發(fā)表后，薩繆爾森（Paul A. Samuelson）用英國(guó)工業(yè)革命、二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和20世紀(jì)60年代以后英美德三國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)證實(shí)，“瓦格納定理”的一般性趨勢(shì)是存在的。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)雖然建立了工業(yè)化的基礎(chǔ)體系，然而改革開(kāi)放和市場(chǎng)化改革才真正推動(dòng)了工業(yè)化的快速發(fā)展。瓦格納所預(yù)言的國(guó)家經(jīng)濟(jì)力量和政府管理不斷強(qiáng)化的情況，在我國(guó)同樣可以找到存在的根據(jù)。此外，我國(guó)還將長(zhǎng)期作為發(fā)展中國(guó)家，在工業(yè)化過(guò)程中的城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)與區(qū)域協(xié)調(diào)、國(guó)土資源與環(huán)境保護(hù)、建立創(chuàng)新型國(guó)家、國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、人口規(guī)?？刂啤⑹袌?chǎng)秩序維護(hù)以及謀劃全球發(fā)展戰(zhàn)略等方面的任務(wù)都很繁重?？梢哉f(shuō)，“瓦格納定理”在中國(guó)存在的理由，可能更加充分（見(jiàn)圖1）。

在我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程中，金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心，國(guó)家直接控制的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和金融資源的比重都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，同時(shí)國(guó)家大力扶持金融業(yè)快速發(fā)展，提高金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力；同時(shí)，國(guó)家主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展，要求建立強(qiáng)有力的金融控制機(jī)制，集中社會(huì)金融資源并進(jìn)行政策性的統(tǒng)籌配置。這兩方面因素促使我國(guó)金融資源呈現(xiàn)出向國(guó)家聚集的趨勢(shì)，國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式的發(fā)展趨勢(shì)恰恰與金融資源向國(guó)家聚集的趨勢(shì)相吻合。國(guó)有金融控股公司將成為國(guó)有資本由傳統(tǒng)銀行領(lǐng)域向證券、保險(xiǎn)等非銀行領(lǐng)域擴(kuò)張的有效工具，在我國(guó)特殊的國(guó)家主導(dǎo)型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，具有一定存在合理性。

（三）國(guó)有金融控股公司的國(guó)家替代效應(yīng)分析

國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展，從宏觀角度來(lái)看，是國(guó)有資本在金融業(yè)的跨領(lǐng)域擴(kuò)張，是國(guó)家對(duì)于金融資源支配權(quán)的擴(kuò)大；從微觀角度來(lái)看，是國(guó)家以國(guó)有商業(yè)銀行為工具，以混業(yè)經(jīng)營(yíng)為途徑，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)替代性的增強(qiáng)。曾康林、高宇輝（2005）研究得出，銀行經(jīng)營(yíng)者主要面臨四個(gè)維度的外部經(jīng)營(yíng)約束：一是政府行為約束，即政府利益與行政力量的約束，具有宏觀和微觀的控制力；二是監(jiān)管約束，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)從維護(hù)金融穩(wěn)定、提升金融效率的角度對(duì)銀行進(jìn)行外部監(jiān)管，通常監(jiān)管水平可以反映出銀行業(yè)的發(fā)展水平，監(jiān)管趨向?qū)︺y行業(yè)的發(fā)展具有重要影響；三是股東約束，即投資者通過(guò)股東大會(huì)選擇經(jīng)營(yíng)者，影響重要經(jīng)營(yíng)管理決策；四是債權(quán)人約束，即存款人通過(guò)對(duì)銀行“用腳投票”，決定資金來(lái)源，約束經(jīng)營(yíng)行為。同時(shí)，兩位學(xué)者提出這四維約束相互之間既存在替代效應(yīng)，又存在互補(bǔ)效應(yīng)。替代效應(yīng)指某個(gè)維度對(duì)其他維度的替代作用，互補(bǔ)效應(yīng)指某個(gè)維度對(duì)其他維度的補(bǔ)充作用。國(guó)家對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)約束的替代效應(yīng)與六方面因素呈正相關(guān)，即國(guó)家貧窮程度、政府集權(quán)程度、國(guó)有企業(yè)重要程度、政府效率、財(cái)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度以及金融市場(chǎng)發(fā)育程度。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)不完善，銀行面臨的監(jiān)管約束、股東約束和債權(quán)人約束不夠充分，國(guó)家高度干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，國(guó)有經(jīng)濟(jì)分布面過(guò)廣，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占比過(guò)高，因而政府約束在銀行經(jīng)營(yíng)中的替代效應(yīng)非常明顯。國(guó)有金融控股公司模式構(gòu)建后，國(guó)家對(duì)于其在證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域所控制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)替代性將隨著國(guó)有資本的注入不斷增強(qiáng)?？傮w來(lái)看，這是與我國(guó)金融環(huán)境和制度的外部約束以及國(guó)有商業(yè)銀行的內(nèi)在特征相適應(yīng)的。

綜上所述，國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展，盡管不可避免地導(dǎo)致金融資源進(jìn)一步向國(guó)家聚集，然而卻是國(guó)家主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的客觀要求，與我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展階段基本適應(yīng)，更有利于充分調(diào)動(dòng)社會(huì)金融資源，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。需要指出的是，我國(guó)推動(dòng)國(guó)有金融控股公司發(fā)展帶來(lái)的國(guó)家對(duì)于金融資源的壟斷效應(yīng)是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展方向相悖的，金融控股公司模式并非與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的任何階段相適應(yīng)，而是一種階段性、適應(yīng)性、過(guò)渡性的選擇，只能說(shuō)具有相對(duì)的合理性。

參考文獻(xiàn)：

1.潘成夫.次貸危機(jī)與國(guó)際銀行業(yè)未來(lái)走向.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2008.12

2.馬歇爾.經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上卷.商務(wù)印書(shū)館，1981

3.韓康.中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式探討—紀(jì)念改革開(kāi)放30周年.理論動(dòng)態(tài)，2008.29endprint

（二）國(guó)有金融控股公司的瓦格納定理分析

我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度變遷是在國(guó)家主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以及社會(huì)主義初級(jí)階段的特殊歷史背景下進(jìn)行的。國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式的轉(zhuǎn)變不可避免地帶有很強(qiáng)的國(guó)家意志和經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的階段性特征。這可以用德國(guó)學(xué)者瓦格納（Adolf Wagner）在19世紀(jì)70年代提出的著名的“瓦格納定理”加以解釋。他在對(duì)美國(guó)、日本以及歐洲工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行考察后預(yù)言，由政府執(zhí)掌的國(guó)家公共部門(mén)在進(jìn)入工業(yè)化階段以后，數(shù)量和比例都會(huì)出現(xiàn)內(nèi)在的擴(kuò)大趨勢(shì)，公共支出將不斷膨脹，而且這一趨勢(shì)將在50至100年內(nèi)發(fā)生作用。瓦格納認(rèn)為產(chǎn)生這種趨勢(shì)的理由是：一是市場(chǎng)失靈和外部性的存在需要政府增加公共活動(dòng)，提供社會(huì)福利；二是大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)和生產(chǎn)性活動(dòng)將伴隨著工業(yè)化進(jìn)程不斷增加；三是城市化和高居住密度導(dǎo)致的外部性和擁擠現(xiàn)象，需要政府進(jìn)行干預(yù)和管制；四是經(jīng)濟(jì)壟斷力量活躍要求政府強(qiáng)化市場(chǎng)管理，對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行再配置。“瓦格納定理”發(fā)表后，薩繆爾森（Paul A. Samuelson）用英國(guó)工業(yè)革命、二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和20世紀(jì)60年代以后英美德三國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)證實(shí)，“瓦格納定理”的一般性趨勢(shì)是存在的。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)雖然建立了工業(yè)化的基礎(chǔ)體系，然而改革開(kāi)放和市場(chǎng)化改革才真正推動(dòng)了工業(yè)化的快速發(fā)展。瓦格納所預(yù)言的國(guó)家經(jīng)濟(jì)力量和政府管理不斷強(qiáng)化的情況，在我國(guó)同樣可以找到存在的根據(jù)。此外，我國(guó)還將長(zhǎng)期作為發(fā)展中國(guó)家，在工業(yè)化過(guò)程中的城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)與區(qū)域協(xié)調(diào)、國(guó)土資源與環(huán)境保護(hù)、建立創(chuàng)新型國(guó)家、國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、人口規(guī)?？刂?、市場(chǎng)秩序維護(hù)以及謀劃全球發(fā)展戰(zhàn)略等方面的任務(wù)都很繁重。可以說(shuō)，“瓦格納定理”在中國(guó)存在的理由，可能更加充分（見(jiàn)圖1）。

在我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程中，金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心，國(guó)家直接控制的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和金融資源的比重都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，同時(shí)國(guó)家大力扶持金融業(yè)快速發(fā)展，提高金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力；同時(shí)，國(guó)家主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展，要求建立強(qiáng)有力的金融控制機(jī)制，集中社會(huì)金融資源并進(jìn)行政策性的統(tǒng)籌配置。這兩方面因素促使我國(guó)金融資源呈現(xiàn)出向國(guó)家聚集的趨勢(shì)，國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式的發(fā)展趨勢(shì)恰恰與金融資源向國(guó)家聚集的趨勢(shì)相吻合。國(guó)有金融控股公司將成為國(guó)有資本由傳統(tǒng)銀行領(lǐng)域向證券、保險(xiǎn)等非銀行領(lǐng)域擴(kuò)張的有效工具，在我國(guó)特殊的國(guó)家主導(dǎo)型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，具有一定存在合理性。

（三）國(guó)有金融控股公司的國(guó)家替代效應(yīng)分析

國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展，從宏觀角度來(lái)看，是國(guó)有資本在金融業(yè)的跨領(lǐng)域擴(kuò)張，是國(guó)家對(duì)于金融資源支配權(quán)的擴(kuò)大；從微觀角度來(lái)看，是國(guó)家以國(guó)有商業(yè)銀行為工具，以混業(yè)經(jīng)營(yíng)為途徑，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)替代性的增強(qiáng)。曾康林、高宇輝（2005）研究得出，銀行經(jīng)營(yíng)者主要面臨四個(gè)維度的外部經(jīng)營(yíng)約束：一是政府行為約束，即政府利益與行政力量的約束，具有宏觀和微觀的控制力；二是監(jiān)管約束，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)從維護(hù)金融穩(wěn)定、提升金融效率的角度對(duì)銀行進(jìn)行外部監(jiān)管，通常監(jiān)管水平可以反映出銀行業(yè)的發(fā)展水平，監(jiān)管趨向?qū)︺y行業(yè)的發(fā)展具有重要影響；三是股東約束，即投資者通過(guò)股東大會(huì)選擇經(jīng)營(yíng)者，影響重要經(jīng)營(yíng)管理決策；四是債權(quán)人約束，即存款人通過(guò)對(duì)銀行“用腳投票”，決定資金來(lái)源，約束經(jīng)營(yíng)行為。同時(shí)，兩位學(xué)者提出這四維約束相互之間既存在替代效應(yīng)，又存在互補(bǔ)效應(yīng)。替代效應(yīng)指某個(gè)維度對(duì)其他維度的替代作用，互補(bǔ)效應(yīng)指某個(gè)維度對(duì)其他維度的補(bǔ)充作用。國(guó)家對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)約束的替代效應(yīng)與六方面因素呈正相關(guān)，即國(guó)家貧窮程度、政府集權(quán)程度、國(guó)有企業(yè)重要程度、政府效率、財(cái)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度以及金融市場(chǎng)發(fā)育程度。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)不完善，銀行面臨的監(jiān)管約束、股東約束和債權(quán)人約束不夠充分，國(guó)家高度干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，國(guó)有經(jīng)濟(jì)分布面過(guò)廣，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占比過(guò)高，因而政府約束在銀行經(jīng)營(yíng)中的替代效應(yīng)非常明顯。國(guó)有金融控股公司模式構(gòu)建后，國(guó)家對(duì)于其在證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域所控制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)替代性將隨著國(guó)有資本的注入不斷增強(qiáng)。總體來(lái)看，這是與我國(guó)金融環(huán)境和制度的外部約束以及國(guó)有商業(yè)銀行的內(nèi)在特征相適應(yīng)的。

綜上所述，國(guó)有商業(yè)銀行向金融控股公司模式發(fā)展，盡管不可避免地導(dǎo)致金融資源進(jìn)一步向國(guó)家聚集，然而卻是國(guó)家主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的客觀要求，與我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展階段基本適應(yīng)，更有利于充分調(diào)動(dòng)社會(huì)金融資源，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。需要指出的是，我國(guó)推動(dòng)國(guó)有金融控股公司發(fā)展帶來(lái)的國(guó)家對(duì)于金融資源的壟斷效應(yīng)是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展方向相悖的，金融控股公司模式并非與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的任何階段相適應(yīng)，而是一種階段性、適應(yīng)性、過(guò)渡性的選擇，只能說(shuō)具有相對(duì)的合理性。

參考文獻(xiàn)：

1.潘成夫.次貸危機(jī)與國(guó)際銀行業(yè)未來(lái)走向.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2008.12

2.馬歇爾.經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上卷.商務(wù)印書(shū)館，1981

3.韓康.中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式探討—紀(jì)念改革開(kāi)放30周年.理論動(dòng)態(tài)，2008.29endprint