小心寶寶的稚嫩風(fēng)險

沒有任何基金能夠從天上帶來高收益。諸如余額寶之類的貨幣市場基金，至少有三大風(fēng)險：一是許諾收益太高最終無法兌現(xiàn)，形成龐氏游戲。二是監(jiān)管新規(guī)出臺，大幅度削弱基金短期賺取高收益的能力和空間。三是一旦基金嚴(yán)重期限錯配又沒有資格獲得央行援助，就只好關(guān)門大吉。

——中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、本刊編委 向松祚

2月21日消息，監(jiān)管層召開小范圍機構(gòu)閉門會議，對即將超過萬億的貨幣基金做出風(fēng)險提示，著重提到貨幣基金及目前熱銷的“各種寶”收益風(fēng)險及流動性風(fēng)險。市場上也曾有傳聞，貨幣基金提前支取將交罰息。

同日，央視證券資訊頻道執(zhí)行總編輯兼首席新聞評論員鈕文新，撰文呼吁取締余額寶。鈕文新認(rèn)為余額寶們沖擊的不僅僅是銀行，還沖擊了中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經(jīng)濟安全。

對此，反對聲一片。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為“各種寶”打破銀行那種壟斷的服務(wù)體系，推動銀行改革，不能取締，而是應(yīng)適時監(jiān)管。

爭議本身就說明了風(fēng)險。那么尚處于幼兒期的寶寶軍團有哪些風(fēng)險呢？

收益風(fēng)險

近期，“寶寶類”貨幣基金收益率普遍下降，7日年化收益率回落到5%左右。據(jù)公開信息，余額寶對接的天弘增利寶3月9日的7日年化收益率為5.744%，同日，理財通對接的華夏財富寶的7日年化收益率為5.885%，百度百賺利滾利對接的嘉實活期寶當(dāng)日的7日年化收益率則為6.025%。面對“寶寶軍團”利率的持續(xù)走低，互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)娘L(fēng)險也漸漸進(jìn)入人們視野，不少投資者逐漸理性。

寶寶類產(chǎn)品投資的方向主要是貨幣基金，貨幣基金比較穩(wěn)定，收益略高于存款，正常水平應(yīng)該在4.5%左右，成立之初之所以有動輒7%的收益率，有部分反饋客戶的成分。另外，寶寶類產(chǎn)品也有不少在和銀行做協(xié)議存款。加上2013年年底資金流動性偏弱，一些小銀行資金緊張，可能會給出5%的協(xié)議存款利率，這也是寶寶類產(chǎn)品階段性收益率飆高的原因之一。不過現(xiàn)在有不確定消息稱，四大國有銀行至少有3家表示不接受協(xié)議存款，寶寶類產(chǎn)品收益率下滑的風(fēng)險仍然存在。

流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險始終是高懸在頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，一旦收益率下降，資金外流將會加劇。若被迫提前支取存款，則要按活期存款計息，會進(jìn)一步降低收益，造成惡性循環(huán)。流動性風(fēng)險控制是余額寶們面臨的最為急迫的難題。目前的T+0大多是通過公司自有資金解決的，余額寶是通過支付寶貨款結(jié)算周轉(zhuǎn)資金解決的，額度有限。余額寶們迫切希望銀行能夠提供授信，解決流動性問題。而銀行已經(jīng)深刻認(rèn)識到寶寶軍團帶來的威脅，頻頻出手，在博弈之中將產(chǎn)生怎樣的結(jié)果，尚待進(jìn)一步觀察。

3月初，中銀協(xié)借銀行界人士及金融專家之口，稱“從維護(hù)公平競爭金融市場秩序與國家金融安全計，應(yīng)將‘余額寶’等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款，按規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金。貨幣基金納入一般存款”。

分析人士認(rèn)為，上述建議若博得監(jiān)管層青睞并最終落地，那么互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的生存方式將面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)，高收益率時代將一去不返，余額寶“破六”絕非下滑終點。不過，這一建議能否成行有待考驗，正如一位接近央行的人士所言，從機構(gòu)職能看，一般性存款界定是貨幣政策的重點內(nèi)容，與銀監(jiān)會和銀行業(yè)協(xié)會無關(guān)。

清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授李稻葵指出，余額寶的風(fēng)險來自于背后支撐的資產(chǎn)是高風(fēng)險的信用產(chǎn)品，比如信托產(chǎn)品，對于這個風(fēng)險單個購買者是不知情的，也沒有完全被披露出來。所以表面上看流動性很強，隨時可以退出，但是背后的資產(chǎn)到底是什么，市場不知道，沒有完全的信息披露，所以很可能會造成市場的恐慌。萬一某些投資者認(rèn)為技術(shù)資產(chǎn)有違約風(fēng)險，可能會迅速地撤出，這種互聯(lián)網(wǎng)的擠兌比銀行的擠兌來得要快得多，影響要大得多。

技術(shù)風(fēng)險

總體來說，寶寶軍團的風(fēng)險可分為兩類，一是貨幣基金自身的風(fēng)險，二是平臺本身的風(fēng)險，如由支付寶給余額寶帶來的風(fēng)險。

為余額寶增加風(fēng)險的一個重要因素在于網(wǎng)絡(luò)平臺的安全漏洞無法規(guī)避。以破解密碼、修改程序等方式盜取無形貨幣的案件時有發(fā)生。不法分子通過郵件、網(wǎng)絡(luò)鏈接將病毒置入他人電腦，讀取其個人資料并實施盜竊。網(wǎng)絡(luò)盜竊越來越隱蔽化、專業(yè)化，資金通過支付寶轉(zhuǎn)入余額寶，隱性風(fēng)險不可小覷。

手機丟了，支付寶里的錢會丟嗎？2月，央視財經(jīng)在其官方微博上做了一組關(guān)于“手機被盜，支付寶能否被攻陷”的實測。視頻里記者親自“當(dāng)小偷”但最終失敗，因為要歷經(jīng)破解手機開機密碼、支付寶登錄密碼、支付寶支付密碼三道門檻，而這三道門檻又設(shè)置了多重不同的找回驗證信息。所以最終得出結(jié)論：手機丟了，支付寶里的錢不會丟。

但是在3月中旬，另一家媒體就同樣的主題進(jìn)行的測試，卻得出了與之完全相反的結(jié)果。

結(jié)論不同，只是源于具體場景的差異，比如，在找回密碼環(huán)節(jié)，是否綁定了身份證，是否預(yù)設(shè)了問題解答等。

對于投資者來說，如何保護(hù)好自己的支付寶錢包？專家提醒，登錄密碼和支付密碼要設(shè)得不同；設(shè)置單獨的、高安全級別的密碼，特別是如果郵箱、SNS網(wǎng)站（如微博、人人網(wǎng)、開心網(wǎng)等）等登錄名和支付寶賬戶名一致，務(wù)必要保證密碼不同，或再加碼使用數(shù)字證書、寶令、支付盾、手機動態(tài)口令等多幾道“安全鎖”。如遇到支付寶賬戶被盜，應(yīng)及時聯(lián)系支付寶管理中心。平時要避免點開不安全的網(wǎng)頁和鏈接，不下載可疑的信息，不在公共電腦上登錄支付寶，例如網(wǎng)吧等。

監(jiān)管風(fēng)險

今年兩會最熱門的話題，莫過于互聯(lián)網(wǎng)金融。百度一下“兩會”“互聯(lián)網(wǎng)金融”兩個詞，會有484萬個結(jié)果呈現(xiàn)在你面前?；ヂ?lián)網(wǎng)金融首度寫入政府工作報告，讓各種理財“寶寶”的粉絲們歡呼雀躍。

阿里巴巴集團副總裁、政策研究室主任高紅冰表示，監(jiān)管層對于余額寶非常“包容、務(wù)實、開放”。央行行長周小川表示，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融，并將加強監(jiān)管?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展是一個新事物，所以過去的政策、監(jiān)管、調(diào)控，各個方面不能完全適應(yīng)，需要進(jìn)一步完善?！苯鹑诮绯皟煞骄硎境鰳O大的樂觀。

與此同時，中央財經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長黃震認(rèn)為：當(dāng)寶寶軍團規(guī)模越來越大之后，它必然也會帶來一定的風(fēng)險、一定的監(jiān)管問題，無法回避。

全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金副總經(jīng)理謝衛(wèi)稱，正是由于互聯(lián)網(wǎng)金融的開放性和虛擬性，其崛起正挑戰(zhàn)中國金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”的紅線。

銀監(jiān)會以觀望為主，但也提示了風(fēng)險。銀監(jiān)會主席在2014年監(jiān)管工作會議上指出，部分金融機構(gòu)已著手布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，但風(fēng)險管理有待完善，業(yè)務(wù)前景尚不明確。

盲從風(fēng)險

片面強調(diào)收益，刻意規(guī)避風(fēng)險揭示，這是寶寶軍團面臨的另一大風(fēng)險。

在金融世界里，首要法則是收益和風(fēng)險的對等與匹配?！笆郎喜粫忻赓M午餐”恐怕是對這條法則最為耳熟能詳?shù)拇蟊娀庾x。業(yè)內(nèi)人士指出，余額寶目前最大的問題是對投資者的風(fēng)險教育遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其用戶增長和資金規(guī)模擴張的速度。太多的支付寶投資人在連什么是貨幣基金都不清楚的情況下就將資金轉(zhuǎn)入余額寶。但互聯(lián)網(wǎng)時代技術(shù)的便捷，并不能替代風(fēng)險警示，當(dāng)普通投資人認(rèn)為余額寶和銀行存款無本質(zhì)差異只不過有更高收益時，潛在的風(fēng)險也就出現(xiàn)了。事實上，不僅余額寶，其他各種“寶”在市場推薦之時，最為醒目的賣點就是產(chǎn)品可提供的年化收益率是銀行活期存款利率的10多倍，卻只字未提其風(fēng)險水平和銀行活期存款的區(qū)別。

盡管貨幣基金的風(fēng)險確實很低，但將這種風(fēng)險與銀行存款畫等號，卻會極大地誤導(dǎo)投資者。美國貨幣基金市場發(fā)展的歷史就給我們剖析這種潛在風(fēng)險因素提供了一個鮮活的樣本。

在次貸危機前，美國也曾有類似余額寶的在互聯(lián)網(wǎng)銷售的貨幣基金。美國的貨幣基金從政策放開到2008年已發(fā)展到3.75萬億美元規(guī)模。在美國，也有很多投資人會把貨幣基金和貨幣市場賬戶混為一談。而在2008年前，兩者確實沒有什么投資風(fēng)險收益上的本質(zhì)區(qū)別，都投資于貨幣市場基金，屬于投資而非存款。唯一的區(qū)別是貨幣市場賬戶由銀行提供，必須在銀行開戶，而貨幣基金則是獨立的投資公司，可在任何券商的投資賬戶內(nèi)購買。但當(dāng)危機來臨之時，關(guān)鍵性的區(qū)別頓時顯現(xiàn)，由于貨幣基金并非存款，因此不受聯(lián)邦存款保險的保護(hù)，流動性頓時枯竭，很多美國貨幣基金不再對投資人“保本”，恐慌來臨之時，貨幣基金的流動性幾乎“冰凍”。等貨幣基金的投資人認(rèn)識到這冰冷的現(xiàn)實之時，已很難全身而退了。再加上美國金融危機之后執(zhí)行的超低利率政策，大量貨幣基金被迫清盤，目前這一市場在美國已幾近消亡。