復(fù)星公司資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合的融合路徑研究

【文章摘要】

隨著競(jìng)爭(zhēng)的越來越激烈，中國民營企業(yè)在產(chǎn)品運(yùn)作中完成了資本的原始積累之后，單純依靠生產(chǎn)經(jīng)營的傳統(tǒng)發(fā)展模式已經(jīng)不能適應(yīng)國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)國際化的新形勢(shì)，中國民營企業(yè)要想布局全球市場(chǎng)，成為世界一流企業(yè)，必須依托資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合的融合。本文主要采用理論和案例分析相結(jié)合的研究方法，通過對(duì)復(fù)星公司資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合相融合的案例進(jìn)行分析，指出其成功之處以及借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】

復(fù)星公司；資本運(yùn)作；產(chǎn)業(yè)整合；融合路徑

1 復(fù)星公司概述

復(fù)星國際有限公司（簡(jiǎn)稱“復(fù)星國際”）是2007年在香港聯(lián)交所主板整體上市的大型綜合類民營企業(yè)，通過其全資子公司復(fù)星集團(tuán)來經(jīng)營旗下核心業(yè)務(wù)，已初步形成“保險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營、投資、資本管理”四大業(yè)務(wù)板塊，各業(yè)務(wù)板塊在細(xì)分行業(yè)內(nèi)都屬于佼佼者，集團(tuán)已連續(xù)數(shù)年穩(wěn)居中國企業(yè)前100強(qiáng)。

2 資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)整合的關(guān)系

資本運(yùn)營是符合市場(chǎng)規(guī)律的，良好的資本運(yùn)作本身或科學(xué)的資金運(yùn)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值，經(jīng)濟(jì)增長方式的操作。而產(chǎn)業(yè)整合是指為了謀求長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，以企業(yè)為對(duì)象、區(qū)域、產(chǎn)業(yè)的空間整合，所有權(quán)和生產(chǎn)要素的重新配置，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，建立一個(gè)新的，從而形成過程的大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)產(chǎn)業(yè)核心和相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)經(jīng)營是民營企業(yè)立足市場(chǎng)的前提和根本，但企業(yè)發(fā)展到一定階段后，僅僅依靠產(chǎn)業(yè)經(jīng)營會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率底下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步削弱，束縛企業(yè)進(jìn)一步的的發(fā)展壯大。因此，中國民營企業(yè)要想走出國內(nèi)市場(chǎng)，必須通過資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合的融合，企業(yè)可以將自身各項(xiàng)資源投入到所需的地方當(dāng)中，完成跨行業(yè)、跨地區(qū)的資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的高效整合，提高其國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，朝著世界一流企業(yè)行列一步步邁入。

3 復(fù)星公司資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)整合的融合路徑分析

復(fù)星公司一系列的資本運(yùn)作只是一種手段，使得其能夠高效快速整合旗下產(chǎn)業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的戰(zhàn)略目標(biāo)，以及打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈。對(duì)于復(fù)星公司，資本運(yùn)作為產(chǎn)業(yè)整合提供了必不可少的的工具和手段，而產(chǎn)業(yè)整合為企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和資本運(yùn)作效率的提升提供了源源不斷的動(dòng)力與源泉，但最根本的是最后在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營上的落實(shí)，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)才是根本。本案例中復(fù)星公司資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合的成功融合貫穿始終，其成功之處主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。

（1）價(jià)值發(fā)現(xiàn)：把握企業(yè)并購與產(chǎn)業(yè)進(jìn)退的最佳時(shí)機(jī)

“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”是復(fù)星的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，主要體現(xiàn)為發(fā)現(xiàn)擁有廣大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，并以此把握企業(yè)并購與產(chǎn)業(yè)進(jìn)退的較好時(shí)機(jī)。其主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

第一，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面的把握。從2001年到2006年，受益于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面的良好發(fā)展，復(fù)星集團(tuán)所投資的鋼鐵、醫(yī)藥、房地產(chǎn)等行業(yè)，其增長率均超過了中國GDP10.1%的復(fù)合增長率。

第二，把握“中國動(dòng)力”。 中國動(dòng)力是創(chuàng)業(yè)者的肥沃土壤，創(chuàng)業(yè)者只有辛勤耕耘才能收獲成果。復(fù)星立足快速增長的中國內(nèi)需市場(chǎng)，加碼投資于中國巨大的商業(yè)需求，選擇具有極大發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)，并進(jìn)行長期投資，最終給復(fù)星帶來了豐厚的投資效益回報(bào)。復(fù)星總裁梁信軍在總結(jié)“中國動(dòng)力”概念時(shí)指出，中國動(dòng)力就是中國巨大人口帶來的巨大消費(fèi)市場(chǎng)，投資需求及個(gè)人投資品的持續(xù)增長，中國城市化，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

（2）企業(yè)整合：實(shí)現(xiàn)持續(xù)贏利與增值

復(fù)星在企業(yè)整合方面的成功，主要源于其嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)和整合流程，體現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：

第一，投資前嚴(yán)格審核。做出每筆投資決策前，復(fù)星都要完成四份報(bào)告——資本運(yùn)營報(bào)告、行業(yè)趨勢(shì)研究報(bào)告、投資論證報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策報(bào)告。這四份報(bào)告是復(fù)星做出最終企業(yè)整合決策的基石。此外，復(fù)星必須根據(jù)多年來形成的“企業(yè)家精神與素質(zhì)”的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所投資企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)進(jìn)行考察，并作出評(píng)價(jià)報(bào)告，以供投資決策參考使用。

第二，投資后管理整合。首先，每次投資完成之后，復(fù)星通常都會(huì)派兩三個(gè)董事駐派到所投資企業(yè)，通過設(shè)計(jì)經(jīng)營者參與價(jià)值分享的機(jī)制來激發(fā)企業(yè)活力，提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和提升發(fā)展空間。其次，根據(jù)關(guān)鍵指標(biāo)系統(tǒng)各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)全國相關(guān)行業(yè)企業(yè)進(jìn)行排名，找出全國前五的企業(yè)，進(jìn)行分析研究，找出差距并進(jìn)行持續(xù)改進(jìn)。最后，定期對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行投資權(quán)益審計(jì)，決定進(jìn)退與否，如果決定退出，選擇合適退出時(shí)機(jī)。

（3）產(chǎn)業(yè)與資本有機(jī)融合

復(fù)星集團(tuán)先后投資復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)地、豫園商城、建龍集團(tuán)、南鋼聯(lián)、招金礦業(yè)、海南礦業(yè)、永安保險(xiǎn)、分眾傳媒、Club Med、Folli Follie、復(fù)星保德信人壽等，其資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合相融合主要分為以下兩類：

第一、通過旗下主營業(yè)務(wù)的上市公司發(fā)展壯大其主營業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)整合相融合。醫(yī)藥領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥于1998年8月在上海證券交易所掛牌上市。此后，復(fù)星醫(yī)藥在資本市場(chǎng)上完成了數(shù)十起并購，逐步完善其在醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)學(xué)診斷及醫(yī)療器械方面的產(chǎn)業(yè)布局。鋼鐵領(lǐng)域，從2002年8月開始，復(fù)星先后對(duì)唐山建龍、南鋼聯(lián)合、寧波鋼鐵、海南鋼鐵、以色列（阿爾瑪激光）有限公司等多家企業(yè)完成了并購整合。

第二、通過復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司完成金融服務(wù)及策略性投資。及成功案例包括豫園廣場(chǎng)、采礦業(yè)德邦證券、工業(yè)發(fā)展、投資海南礦業(yè)企業(yè)。復(fù)星實(shí)業(yè)集金融服務(wù)和戰(zhàn)略投資方向的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，在金融服務(wù)行業(yè)的高進(jìn)入壁壘主要投資方向，與之相關(guān)的上游和下游產(chǎn)業(yè)，主要企業(yè)礦產(chǎn)資源的企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)基本上是一個(gè)壟斷資源、高增長的行業(yè)，可以帶來過度的投資回報(bào)。

（4）資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢

資本擴(kuò)張不僅應(yīng)該迅速的，而且更應(yīng)該相對(duì)穩(wěn)健，對(duì)于產(chǎn)業(yè)整合更是需要充足、穩(wěn)健的資金鏈供應(yīng)，因此企業(yè)必須注重打造穩(wěn)固的資金鏈條。復(fù)星公司在擴(kuò)大投資規(guī)模、進(jìn)行資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合的同時(shí)，一如既往的保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，利用資本運(yùn)作手段保持資金的充足供應(yīng)和現(xiàn)金流動(dòng)性。

復(fù)星公司所投資公司的最大特點(diǎn)：要么投資收購已上市的公司（豫園商城、南鋼股份等）、要么投資具有上市潛力的公司，未來在合時(shí)時(shí)機(jī)上市。上市的最大目的是資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)流動(dòng)，能夠保證現(xiàn)金流快速的流動(dòng)性。

產(chǎn)業(yè)整合需要資金，復(fù)星公司幾次資本市場(chǎng)的融資，包括定性增發(fā)股票在內(nèi)，都是為下一步在產(chǎn)業(yè)上的運(yùn)作而準(zhǔn)備，即前期的資本運(yùn)作與后期的產(chǎn)業(yè)整合有著一一對(duì)應(yīng)的因果關(guān)系。

總之，復(fù)星集團(tuán)依托優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和發(fā)展理念，發(fā)現(xiàn)價(jià)值、把握機(jī)會(huì)，在資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合相融合方面取得了較大的成功，實(shí)現(xiàn)了其在鋼鐵、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、零售等主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局，一步步走向海外，逐步邁進(jìn)世界一流企業(yè)行列，其發(fā)展模式值得國內(nèi)民營企業(yè)深思和借鑒。

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