國際資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長

基金項(xiàng)目：此為首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)科技創(chuàng)新課題階段性成果

【文章摘要】

國際資本流動(dòng)是影響我國經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)關(guān)鍵因素。通過資本自由流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長理論分析，闡述了資本自由流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)實(shí)意義，采用Kraay（1998）、Lane Milesi-ferretti （2001）等利用資本流動(dòng)量的數(shù)量化方法實(shí)證分析中國1991—2007年中國資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。

【關(guān)鍵詞】

國際資本流動(dòng)；經(jīng)濟(jì)增長；格蘭杰檢驗(yàn)

1 國際資本流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長

對(duì)世界來說，國際資本流動(dòng)會(huì)形成全球利潤最大化，加速世界經(jīng)濟(jì)的國際化，加深了貨幣信用國際化。對(duì)輸出國來說，國際資本流動(dòng)可以提高資本的邊際效益，帶動(dòng)商品出口，迅速地進(jìn)入或擴(kuò)大海外商品銷售市場(chǎng)，為剩余資本尋求出路，生息獲利，提高國際地位。同時(shí)，輸出國也必須承擔(dān)資本輸出的經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)。資本輸出會(huì)使本國的投資下降，從而減少國內(nèi)的就業(yè)機(jī)會(huì)，降低國內(nèi)的財(cái)政收入，加劇國內(nèi)市場(chǎng)競爭，進(jìn)而影響國內(nèi)的政治穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對(duì)輸入國來說，國際資本流動(dòng)可以彌補(bǔ)輸入國資本不足，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)與設(shè)備，獲得先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，增加國家財(cái)政收入，改善國際收支。同時(shí)，它也會(huì)引發(fā)債務(wù)危機(jī)，使本國經(jīng)濟(jì)陷入被動(dòng)境地，加劇國內(nèi)市場(chǎng)競爭。

2 資本自由流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長理論分析

2.1 資本流動(dòng)的自由化程度

所謂數(shù)量化指標(biāo)，指的是資本流動(dòng)的自由程度利用實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)來度量，從而得出一國的資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模、開放程度，由此進(jìn)一步分析經(jīng)濟(jì)增長與資本自由流動(dòng)之間是否存在內(nèi)在的聯(lián)系。依照這一思路，主要有三種數(shù)量化指標(biāo)：國民儲(chǔ)蓄率與國民投資率、利差、國際資本流動(dòng)量。

2.2 資本自由流動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長

在實(shí)際中，人們檢驗(yàn)其效益的途徑主要是通過直接研究資本流動(dòng)自由化與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系來定奪的。西方理論界主要形成了三類觀點(diǎn)。

第一種研究結(jié)果認(rèn)為資本流動(dòng)自由化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用是顯著的。其中Bekaert， Harvey Lundblad（2001）研究發(fā)現(xiàn)金融自由化引起每5年中GDP的1%的增長，并且統(tǒng)計(jì)上是顯著的。

第二種觀點(diǎn)認(rèn)為資本流動(dòng)自由化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不具有顯著作用。Rodrik（1998）認(rèn)為資本自由流動(dòng)并不具有實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)意義，可能僅僅是政府國際信譽(yù)的象征。

第三種觀點(diǎn)認(rèn)為資本流動(dòng)自由化的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)取決于該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，Klein（2003）建立的模型顯示，資本自由流動(dòng)只對(duì)中等收入水平的國家經(jīng)濟(jì)增長具有顯著促進(jìn)作用。

有上述得知，因使用的樣本和時(shí)間，且應(yīng)用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法不同，導(dǎo)致研究結(jié)果必定會(huì)存在較大差異。

3 數(shù)據(jù)分析及模型檢驗(yàn)

我們采用上述三種方法實(shí)證分析了中國中國1991—2007年中國資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，具體如下。

3.1 數(shù)據(jù)說明和數(shù)據(jù)分析

考慮到我國的情況比較特殊，如果我們使用全部資本流動(dòng)量來計(jì)算可能會(huì)出現(xiàn)較大偏差。如圖1.

左軸CAP代表資本流量的增長率；

右軸GDP代表人均GDP的增長率。

數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒，國家外匯管理局網(wǎng)站

從上圖我們可以看出，資本流量與經(jīng)濟(jì)增長之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，而這種相關(guān)性則恰恰表明了它們之間存在長期均衡關(guān)系即協(xié)整關(guān)系的跡象。

3.2 因果關(guān)系檢驗(yàn)

格蘭杰非因果性是指，如果由和滯后值所決定的的條件分布與僅由滯后值所決定的條件分布相同，即，則稱對(duì)存在格蘭杰非因果性。其檢驗(yàn)式為：，H0：。我們使用季度數(shù)據(jù)，采用上述VAR方法來建立經(jīng)濟(jì)增長與資本流量之間的格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)式如下：

有圖得知，在在3%的顯著水平下，二者雙向影響，經(jīng)濟(jì)增長既促進(jìn)資本流量，反之，經(jīng)濟(jì)增長的因素也離不開資本流量。

3.3 協(xié)整分析

3.3.1 模型建立

計(jì)量分析中為了避免宏觀經(jīng)濟(jì)變量的不平穩(wěn)而產(chǎn)生偽回歸，首先應(yīng)采用單位根檢驗(yàn)來判斷數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，其次通過協(xié)整分析研究資本自由流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的長期穩(wěn)定關(guān)系。

為印證前面的有關(guān)分析，本文分別用四種不同尺度來度量資本自由流動(dòng)性，其中：CF1=（直接投資流量+證券投資流量）/GDP；CF2=（直接投資流入量+證券投資流入量）/GDP；CF3=證券投資流量/GDP；CF4=證券投資流入量/GDP。

3.3.2 結(jié)果分析

（1）分析得知整體擬合得很好，其中后兩個(gè)模型無論從系數(shù)的顯著性、整體擬合性都要更好一些，但從D-W檢驗(yàn)來看其中最理想的是第三個(gè)模型。

（2）CF1、CF2不顯著，CF3、CF4是顯著的。這充印證了前面針對(duì)我國資本流動(dòng)特點(diǎn)的分析。

（3）CPI在四個(gè)模型中都是顯著的，這表明我國近年來擴(kuò)張性貨幣政策的長期有效性，證明了積極穩(wěn)健的財(cái)政政策刺激了經(jīng)濟(jì)增長。

4 結(jié)論

國際資本流動(dòng)是一把“雙刃劍”，資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長既有正面影響，也同時(shí)帶來負(fù)面影響。

4.1 積極作用

（1）外資的進(jìn)入，一方面帶來了企業(yè)家人才和企業(yè)家精神，彌補(bǔ)了國內(nèi)投資能力的缺乏；另一方面，伴隨著外資的引入，緩解了國內(nèi)制度性約束和技術(shù)性約束。

（2）外資控股購并使原有企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量得到提高，加速了我國企業(yè)技術(shù)改造、產(chǎn)品更新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

（3）外商投資企業(yè)由于擁有產(chǎn)品的質(zhì)量、國際市場(chǎng)信息、國際銷售渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，從而便于發(fā)展對(duì)外貿(mào)易。

（4）多渠道地引進(jìn)外商投資，提高我國企業(yè)的技術(shù)水平和管理經(jīng)驗(yàn)，可以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。

4.2 負(fù)面影響

發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家輸出公害和污染，轉(zhuǎn)嫁本國的資源、環(huán)境和社會(huì)危機(jī)。我們要學(xué)會(huì)趨利避害，走適合自己的發(fā)展道路，集全球之力造福于我國的人民和經(jīng)濟(jì)。

【參考文獻(xiàn)】

[1]姜波克.人民幣自由兌換和資本管制[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，1999.

[2]劉紅忠.高級(jí)國際金融學(xué)教程[M].北京：中國金融出版社，2001.

[3]陳雨露.國際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)分析[M].北京：中國金融出版社，1997.

【作者簡介】

徐憲紅，女，1971—，河南杞縣人，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)在讀博士，講師/經(jīng)濟(jì)師，鄭州師范學(xué)院管理學(xué)系，研究方向：創(chuàng)業(yè)管理、公司治理、經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)。