我國(guó)利率市場(chǎng)化問(wèn)題研究

【摘 要】利率市場(chǎng)化是近年來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的主線(xiàn)。存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的加大，直接融資比重的提高，以及影子銀行的興起等，都是利率市場(chǎng)化的具體表現(xiàn)。利率市場(chǎng)化如果繼續(xù)推進(jìn)下去，將極大改變中國(guó)現(xiàn)有金融系統(tǒng)的格局和運(yùn)行方式。我國(guó)利率市場(chǎng)化問(wèn)題研究十分必要。

【關(guān)鍵詞】我國(guó) 利率市場(chǎng)化 問(wèn)題研究

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化問(wèn)題概述

2004年10月，貸款上浮取消封頂；下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍，還沒(méi)有完全放開(kāi)。與此同時(shí)，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設(shè)底。2006年：2006年8月，浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍；2008年5月汶川特大地震發(fā)生后，為支持災(zāi)后重建，人民銀行于當(dāng)年10月進(jìn)一步提升了金融機(jī)構(gòu)住房抵押貸款的自主定價(jià)權(quán)，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。2012年6月，央行進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間。存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。7月，再次將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。2013年：2013年7月，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。將取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。并取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。下一步將進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。

所謂利率市場(chǎng)化，從字面上來(lái)講，就是將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)，讓金融市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生合理的利率水平。而中國(guó)利率市場(chǎng)化也確實(shí)沿著這個(gè)方向在穩(wěn)步推進(jìn)。目前，除存貸款基準(zhǔn)利率還受政府管制之外，國(guó)內(nèi)其它利率都已由市場(chǎng)生成。而就算是存貸款利率，商業(yè)銀行也可以圍繞基準(zhǔn)利率在一個(gè)相當(dāng)大的區(qū)間內(nèi)自由浮動(dòng)。近年來(lái)銀行理財(cái)品發(fā)展迅速。這些利率浮動(dòng)產(chǎn)品分流了不少銀行存款，進(jìn)一步降低了基準(zhǔn)利率管制的影響。如此看來(lái)，似乎只要再放開(kāi)對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的管制，中國(guó)的利率市場(chǎng)化就可大功告成。這種認(rèn)識(shí)過(guò)于狹隘，并未真正反映出利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵。正如中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川曾說(shuō)過(guò)的，“利率作為非常重要的資金價(jià)格，應(yīng)該在市場(chǎng)有效配置資源過(guò)程中起基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化”。

二、我國(guó)利率市場(chǎng)化問(wèn)題發(fā)展現(xiàn)狀分析

真正意義上的利率市場(chǎng)化不僅僅是放開(kāi)利率管制那么簡(jiǎn)單，而是要充分發(fā)揮利率的價(jià)格信號(hào)作用，建立一個(gè)金融資源的市場(chǎng)化配置機(jī)制，以提高資源的運(yùn)用效率。換言之，利率市場(chǎng)化就是金融市場(chǎng)化。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，就是改變過(guò)去那種金融資源配置嚴(yán)重受到政府行政干預(yù)、持續(xù)向低效率企業(yè)輸血的格局，讓資金能夠在市場(chǎng)機(jī)制的引導(dǎo)下流向那些高回報(bào)的企業(yè)和項(xiàng)目，從而創(chuàng)造出最大的價(jià)值。這是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，牽涉到金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、甚至政府宏觀調(diào)控理念的重大轉(zhuǎn)變。在沒(méi)有做好準(zhǔn)備時(shí)，貿(mào)然推進(jìn)非但不會(huì)真正提高資金配置效率，反而會(huì)在金融系統(tǒng)中增加新的扭曲，引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。

三、利率市場(chǎng)化關(guān)鍵條件

（一）政府放權(quán)。除了顯性存款保險(xiǎn)制度，利率市場(chǎng)化還面臨一個(gè)更深層次的障礙——市場(chǎng)力量和政府意志之間的矛盾。利率市場(chǎng)化意味著資金配置由市場(chǎng)決定，自然會(huì)讓政府對(duì)金融資源的掌控力下降。如果政府不能主動(dòng)放棄自己的支配力，市場(chǎng)力量就難有發(fā)揮的空間。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化實(shí)際上是對(duì)政府放權(quán)的倒逼。然而目前中國(guó)政府似乎還未意識(shí)到利率市場(chǎng)化與其傳統(tǒng)調(diào)控方式之間的矛盾，更沒(méi)有下定決心要向市場(chǎng)讓渡出對(duì)金融資源的支配權(quán)。一個(gè)例子是政府對(duì)房地產(chǎn)的信貸管控。按道理，房地產(chǎn)行業(yè)因?yàn)橛休^高的回報(bào)率，會(huì)吸引資金流入。但政府卻出于調(diào)控房?jī)r(jià)的考慮，通過(guò)行政性的命令來(lái)阻礙資金流向房地產(chǎn)行業(yè)，人為阻礙市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。又比如，政府由于需要用基建投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就通過(guò)給相關(guān)項(xiàng)目賦予的隱性擔(dān)保，幫助它們來(lái)從市場(chǎng)上獲得融資，人為扭曲市場(chǎng)的運(yùn)行。因此，利率市場(chǎng)化更需要的是，政府向市場(chǎng)讓渡出對(duì)金融資源的配置權(quán)。如果政府不能夠尊重市場(chǎng)，而總是想按照自己的思路“引導(dǎo)”資金的運(yùn)行，必然會(huì)帶來(lái)為對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的阻礙和扭曲。這樣，即使放開(kāi)了對(duì)利率的管制，也算不上實(shí)現(xiàn)了真正意義上的利率市場(chǎng)化。

（二）顯性存款保險(xiǎn)。銀行是金融系統(tǒng)的核心。但銀行日常只保留其存款的一小部分作為備付金。一旦儲(chǔ)戶(hù)大規(guī)模提取存款，銀行就將陷入困境。不僅如此，一家銀行倒閉令儲(chǔ)戶(hù)存款遭受損失，還可能引發(fā)儲(chǔ)戶(hù)對(duì)整個(gè)銀行系統(tǒng)的不信任，進(jìn)而引發(fā)銀行擠兌風(fēng)潮的連鎖反應(yīng)。這是銀行系統(tǒng)的固有缺陷，單靠銀行本身無(wú)法化解。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家都出臺(tái)了明確的銀行存款保險(xiǎn)制度，來(lái)確保存款不會(huì)因?yàn)殂y行的倒閉而受損失，從而打消儲(chǔ)戶(hù)擠兌銀行的動(dòng)機(jī)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，存款保險(xiǎn)給銀行間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰提供了基礎(chǔ)，是利率市場(chǎng)化的一個(gè)前提。

隱性存款保險(xiǎn)雖然也能保護(hù)銀行存款的安全，避免銀行擠兌的發(fā)生，但出于以下兩點(diǎn)原因，它與利率市場(chǎng)化并不相容。第一，隱性存款保險(xiǎn)不存在清晰的邊界。存款保險(xiǎn)是保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定的最后一道防線(xiàn)，而非對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的大包大攬。所以，存款保險(xiǎn)的覆蓋范圍應(yīng)該是有限的，邊界應(yīng)該是清晰的。只有那些對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定有重大影響的資產(chǎn)（如大量存在的小額銀行存款）才應(yīng)在其保護(hù)范圍之內(nèi)。在存款保險(xiǎn)之外的資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由投資者自行承擔(dān)。但是，中國(guó)的隱性存款保險(xiǎn)不存在清晰邊界，在操作中往往會(huì)自動(dòng)延伸到那些不應(yīng)該擔(dān)保的資產(chǎn)上，形成對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度覆蓋。而這又會(huì)改變投資者對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)屬性的認(rèn)知，扭曲金融價(jià)格。最明顯的例子就是銀行理財(cái)產(chǎn)品。理論上，銀行理財(cái)品是一種有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，可能帶來(lái)的損失應(yīng)該由投資者自行承擔(dān)。但在實(shí)踐中，儲(chǔ)戶(hù)不自覺(jué)的就把銀行理財(cái)品理解為另一種形式的銀行存款，并不認(rèn)為它有什么風(fēng)險(xiǎn)。這就是為什么儲(chǔ)戶(hù)在并不完全清楚理財(cái)品是什么的情況下就敢大量購(gòu)買(mǎi)，更是理財(cái)品規(guī)模在短短幾年內(nèi)就超過(guò)7萬(wàn)億的重要原因。這種狀況已經(jīng)將中國(guó)政府置于兩難的境地。

參考文獻(xiàn)：

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