燙手的交易

正當(dāng)西方科技巨頭對低利潤的智能手機(jī)、服務(wù)器等傳統(tǒng)硬件避之不及之時，聯(lián)想?yún)s對其大快朵頤，并為之開出超過50億美元的驚人支票—它將目光投向IBMx86服務(wù)器及摩托羅拉移動業(yè)務(wù)，并將其收入囊中。聯(lián)想為此大動干戈，甚至不憚為之改組組織結(jié)構(gòu)，成立PC、移動、企業(yè)級、云服務(wù)等四個新業(yè)務(wù)集團(tuán)以代替現(xiàn)有兩個業(yè)務(wù)集團(tuán)。

人們寄希望聯(lián)想能成為下一個三星。正如臺式機(jī)和筆記本市場的巨變一樣，智能手機(jī)、平板電腦、服務(wù)器市場正經(jīng)歷前所未有的重大結(jié)構(gòu)性變化。聯(lián)想的收購正當(dāng)其時—移動設(shè)備取代消費(fèi)PC之際，市場對提供云服務(wù)及所需服務(wù)器的需求將變得更加迫切。

買入那些沉疴已久的業(yè)務(wù)并令其煥然一新，藉此擴(kuò)大全球市場份額與利潤，這正是聯(lián)想的獨(dú)到之處，亦是其攻城略地的利器—正是憑借2005年收購IBM的PC業(yè)務(wù)，聯(lián)想才躋身成為全球知名品牌。但現(xiàn)在是聯(lián)想大規(guī)模復(fù)制并購經(jīng)驗的最佳時機(jī)嗎？

對聯(lián)想而言，上述兩大交易能直接幫助其擴(kuò)大市場份額，尤其是中國市場。聯(lián)想在中國的服務(wù)器市場占有率為10%，而在全球僅為2%。但與IBM交易之后，聯(lián)想服務(wù)器在華占有率將增至22%，全球排名僅次于惠普（HP）和戴爾（Dell）。聚集效應(yīng)在智能手機(jī)領(lǐng)域同樣明顯，借助摩托羅拉，聯(lián)想在全球智能手機(jī)市場的排名可由第五提升至第三。

咄咄逼人的并購勢頭貌似對聯(lián)想有利，但它能否繼續(xù)以低成本運(yùn)營為基礎(chǔ)，維持未來的利潤增長卻尚待考驗。眼下，摩托羅拉移動業(yè)務(wù)堪稱財務(wù)黑洞，谷歌亦未能重振其業(yè)績。2012年，其虧損高達(dá)6.16億美元，2013年，凈虧損擴(kuò)大至9.28億美元。在草草經(jīng)營不到兩年之后，谷歌就被迫將其拋棄。

挑戰(zhàn)之于聯(lián)想實則更為嚴(yán)酷。伯恩斯坦投資研究和管理公司（Bernstein Investment ResearchManagement）經(jīng)計算后得出，聯(lián)想收購IBM服務(wù)器業(yè)務(wù)所花的錢相當(dāng)于其銷售收入的50%，接近不虧不賺。但對于摩托羅拉，聯(lián)想?yún)s需要拿出相當(dāng)于過去12個月銷售收入60%的資金來收購一個過去兩年嚴(yán)重虧損的資產(chǎn)。若不削減開支，摩托羅拉的銷量需要增長一倍才能實現(xiàn)盈虧平衡，這幾乎是天方夜譚。

出于對兩次收購可能拖累聯(lián)想盈利能力的擔(dān)憂，投資者選擇了用腳投票，其股價在兩日之內(nèi)暴跌超過24%，市值蒸發(fā)逾265億港元。悲觀者確信即使兩樁收購都能順利完成，聯(lián)想仍需同時整合兩大截然不同的業(yè)務(wù)，其管理能力可能因此捉襟見肘。

過分的樂觀顯然并不明智，而期待聯(lián)想成為下一個三星仍為時尚早。兩者都生產(chǎn)消費(fèi)類電子與科技硬件，但就規(guī)模而言，兩者幾乎不可同日而語—三星的市值幾乎是聯(lián)想的11倍，其一個季度的利潤亦是聯(lián)想過去一年利潤的10倍。

但較之于三星，聯(lián)想的行事風(fēng)格更為大膽。三星從未像聯(lián)想那樣通過并購來實現(xiàn)增長，它選擇了向價值鏈上游轉(zhuǎn)移的道路，通過大舉投資，獲得了芯片和顯示屏領(lǐng)域的持久競爭優(yōu)勢—規(guī)模與技術(shù)的雙重優(yōu)勢，并在此基礎(chǔ)上建立了日進(jìn)斗金的手機(jī)業(yè)務(wù)。

疑問在于聯(lián)想究竟需要多久才能找到類似的競爭優(yōu)勢？