JD公司股權(quán)融資風(fēng)險控制研究

中圖分類號：F276.3"文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善與推進(jìn)，上市公司較之以往在數(shù)量上有了很大的增加。上市公司在資金的經(jīng)營和運作中，更多地會采用股權(quán)融資的方式。較之其他融資方式，股權(quán)融資在減小上市公司風(fēng)險、提供更大效益等方面具有明顯的優(yōu)勢。然而，股權(quán)融資對于上市公司來講也是一把“雙刃劍”。在給上市公司帶來方便和效益的同時也會增加其風(fēng)險。

1.股權(quán)融資過程中的股權(quán)變動與股東利益相對應(yīng)

1.1保障股東控制權(quán)

公司控制權(quán)的制度構(gòu)造是公司治理的核心問題。公司控制權(quán)是從股東權(quán)中派生出來的一種經(jīng)濟性權(quán)利。其本質(zhì)上是公司股東及相關(guān)各方利益沖突的產(chǎn)物。股東投資后，對其投資財產(chǎn)喪失了直接管理支配權(quán)，而僅享有股權(quán)，公司則獨立享有該財產(chǎn)所有權(quán)。公司控制權(quán)與股權(quán)之間的互動關(guān)系是隨著公司所有權(quán)與公司控制權(quán)的合一與分離而不斷演變的。

1.2減少股權(quán)變化對經(jīng)營決策的影響

根據(jù)股權(quán)依賴度的不同，投資者行為對公司決策有顯著的影響，且影響程度存在明顯差異。股權(quán)依賴度越高，投資者行為對公司決策的影響程度越強。根據(jù)股權(quán)依賴度的不同，股權(quán)依賴度度越低，投資者行為對公司決策的影響程度越弱。投資者的偏好會發(fā)生偏好逆轉(zhuǎn)，由此也會對公司的經(jīng)營決策產(chǎn)生影響。因此，首先，管理者應(yīng)抓住資本市場的市場時機進(jìn)行投融資。其次，管理者可通過測量公司的股權(quán)依賴程度發(fā)現(xiàn)市場偏好，以利于做出有效決策。最后，管理者也可以嘗試通過干預(yù)投資者偏好，及時調(diào)整公司的總體戰(zhàn)略，保證公司的長期發(fā)展

2.降低股市大環(huán)境對公司股權(quán)融資行為的影響

2.1合理確定再次股權(quán)融資的時間及金額

公司管理者的目標(biāo)是現(xiàn)有股東利益真實價值最大化，因此，上市公司管理者應(yīng)避免采用增發(fā)方式。但對于中國目前特殊的股權(quán)割裂現(xiàn)狀，即存在占絕對控股的非流通股和少數(shù)流通股，由此得出其結(jié)論為：對于非流通股股東而言，增發(fā)方式最有利，且增發(fā)價格越高，其財富增值就越大;非流通股股本比例越高，其財富增值越大。而在由非流通股股東控制的股東大會上，當(dāng)然會通過增發(fā)議案，而且傾向于增發(fā)價格盡可能定高。但是對于外部流通股股東而言，其財富損失就越大，如果按這種情況任其發(fā)展，外部流通股股東將不得不選擇“用腳投票”，這將使得上市公司通過證券市場進(jìn)行股權(quán)再融資行為無法實現(xiàn)，證券市場失去籌資功能，因而從均衡證券市場各方利益來說，在中國應(yīng)該提倡上市公司選擇配股發(fā)行方式進(jìn)行股權(quán)再融資。最后，我們用中國市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果表明：中國上市公司配股和增發(fā)的公告效應(yīng)均顯著為負(fù)，證明了流通股股東更加拒絕增發(fā)方式;實施增發(fā)方式的上市公司高達(dá)67.05%的凈資產(chǎn)收益率，比配股方式高出37.26%，表明中國上市公司管理者一定偏好增發(fā)方式，驗證了理論上的結(jié)論;我國上市公司股權(quán)再融資方式選擇的決定因素主要有：上市公司的規(guī)模、流通股比例和市盈率。公司決定采取股票上市戰(zhàn)略決策之后就是該戰(zhàn)略的具體執(zhí)行。執(zhí)行過程中要考慮采取什么模式上市，在哪兒上市，何時上市，上市時要考慮哪些風(fēng)險？整體上市這種公開發(fā)行上市的模式費用較高，而借殼上市和買殼上市費用則相對較低。整體上市公開發(fā)行股票比較適合于管理完善，現(xiàn)金流量較為充裕的公司，而中小公司由于自身的特點運用借殼上市或買殼上市的方式更為恰當(dāng)。對于公司來說，上市時機的選擇是至關(guān)重要的，其可能極大的影響公司股票能否順利發(fā)行，發(fā)行價格的高低等。一般來說，上市時機的選擇要考慮公司外部因素和內(nèi)部因素兩個方面。相對于國內(nèi)資本市場，海外資本市場具有一定的上市優(yōu)勢。而與美國相比，香港市場具有語言、文化、傳統(tǒng)和地理上的優(yōu)勢，香港是中國公司海外上市的首選。在公司實施股票上市戰(zhàn)略的過程中，會涉及到融資風(fēng)險的問題。

2.2建立股票價格變化預(yù)警機制

隨著金融現(xiàn)代化的發(fā)展，公司價值理論逐漸朝著金融學(xué)主流和核心方向發(fā)展，它作為公司財務(wù)理論的重要組成方面已日趨成熟和完善.股票價格是公司價值的真實反映，并圍繞公司價值的變化而上下波動.但在虛擬經(jīng)濟日益龐大的今天，一個明顯的事實是：就個別公司而言，股票價格對公司價值有著重要的反作用，并在一定程度上影響公司的經(jīng)營決策和市場行為.當(dāng)這種反作用大于公司價值對股票價格的決定作用時，更多的公司將選擇通過正當(dāng)或不正當(dāng)?shù)衫玫氖侄?，以操縱股價來增加自身的凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流量或其他種種資本利益，從主客觀兩個方面刺激股市泡沫的產(chǎn)生與放大，使虛擬經(jīng)濟過度膨脹并危害實體經(jīng)濟的穩(wěn)健運行

3.進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)

基于公司治理的角度研究了佳木斯電機股份有限公司內(nèi)部控制信息披露問題。上市公司高水平、透明的信息披露可以降低資本市場的信息不對稱程度，降低交易成本，從而提高資本市場的效率，改善資源配置，并促進(jìn)經(jīng)濟增長。投資者既是證券市場的主要參與者，也是內(nèi)部控制等信息的主要需求者。上市公司的內(nèi)部控制信息披露是投資者了解被投資公司經(jīng)濟運行狀況的重要途徑，而作為信息披露的主體——上市公司的內(nèi)部控制信息披露狀況如何？影響內(nèi)部控制信息披露的主要因素是什么？如何提高內(nèi)部控制信息透明度等問題自然引起了投資者、監(jiān)管層和研究人員的關(guān)注。通過利用佳電機公司年報公開披露數(shù)據(jù)，在內(nèi)部控制信息披露現(xiàn)狀調(diào)查和國內(nèi)外內(nèi)部控制信息披露制度背景、披露影響因素、披露程度計量等文獻(xiàn)探討基礎(chǔ)上，按照公司治理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理機制，設(shè)計了相應(yīng)的內(nèi)部控制披露程度指標(biāo)體系，率先嘗試性地采用“投資者法律保護(hù)”、“證交所治理機制”及“產(chǎn)品生產(chǎn)市場競爭力”等外部治理機制特征，并結(jié)合股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會構(gòu)成等內(nèi)部治理特征，構(gòu)建了公司治理影響內(nèi)部控制信息“是否披露”、“是否詳細(xì)披露”和“披露程度”三個層面，系統(tǒng)地實證研究了中國上市公司治理結(jié)構(gòu)對內(nèi)部控制信息披露的影響。研究發(fā)現(xiàn)“投資者法律保護(hù)”、“證交所治理機制”及“聲譽機制”等公司外部治理機制特征變量對內(nèi)部控制信息披露影響較為顯著。

因此建議：加強完善內(nèi)部控制信息披露的制度環(huán)境，以立新法或增補現(xiàn)有法規(guī)如《公司法》、《證券法》及《會計法》相關(guān)章節(jié)等形式，提高內(nèi)部控制信息披露法律層次：由中國證監(jiān)會統(tǒng)一頒布、實施《中國上市公司內(nèi)部控制指引》，以結(jié)束因“證交所治理機制”不同而內(nèi)部控制信息披露程度不同格局;并提出“以強制性披露為主、自愿性披露為輔”的內(nèi)部控制信息披露監(jiān)管新思維。以警兆監(jiān)測—警源分析—警度評價—警情預(yù)控為邏輯思路。在對佳木斯電機股份有限上市信息披露分析的基礎(chǔ)上，揭示的研究意義;通過對該公司治理風(fēng)險的外在表現(xiàn)，如內(nèi)部人控制、非公允關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)占款與擔(dān)保以及虛假信息披露等的分析，從公司內(nèi)部和外部治理角度探究公司治理風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

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