我國貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究

中圖分類號：F822.0"文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

摘要：隨著我國對貨幣政策的運(yùn)用逐漸成熟，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)一直備受關(guān)注;在三個(gè)層次貨幣供應(yīng)量都快速增長的基礎(chǔ)上我國還能保持物價(jià)穩(wěn)定，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的討論也越發(fā)激烈。近期一系列的實(shí)證研究認(rèn)為，我國貨幣供應(yīng)量長期內(nèi)是中性的、短期內(nèi)非中性。在現(xiàn)有研究成果上，本文對短期內(nèi)貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響的途徑進(jìn)行研究分析，通過回歸分析發(fā)現(xiàn)在四部門經(jīng)濟(jì)中，貨幣供應(yīng)量通過投資途徑對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的影響是最大的。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量;經(jīng)濟(jì)增長;居民最終消費(fèi)

1、引言

對于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究，無論是國內(nèi)外實(shí)證分析主要爭論的焦點(diǎn)是短期內(nèi)貨幣供應(yīng)量是否中性。而理論方面也由以費(fèi)雪方程式、劍橋方程式為基礎(chǔ)的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為的“貨幣只是一種商品交換的媒介和手段，貨幣總量改變引起的只是物價(jià)水平的波動(dòng)”，演變成現(xiàn)在的新凱恩斯主義認(rèn)為的實(shí)際市場上信息不對稱等因素將導(dǎo)致價(jià)格無法達(dá)到市場出清狀態(tài)，因此貨幣供應(yīng)的增加將拉動(dòng)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長。

由于貨幣供應(yīng)量是某一時(shí)點(diǎn)上可供使用的貨幣量，由流通中的現(xiàn)金、單位存款等構(gòu)成，不可避免有沉淀貨幣的形成;而經(jīng)濟(jì)增長的替代變量是國內(nèi)生產(chǎn)總值，它是一段時(shí)間內(nèi)的流量，是一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)出的最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值，所以兩者之間的關(guān)系不是簡單的數(shù)量上的對應(yīng)關(guān)系。為了研究我國貨幣供應(yīng)量通過何種途徑對于經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，本文將1998-2012年貨幣供應(yīng)量增長率與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率之間的數(shù)據(jù)通過views6.0進(jìn)行回歸分析。

2.文獻(xiàn)綜述

我國對于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的實(shí)證研究也比較多，研究方法使用數(shù)據(jù)的不同導(dǎo)致結(jié)論不盡相同。黃先開、鄧述慧（2000）利用1980-"1997年季度數(shù)據(jù)用OLS方法發(fā)現(xiàn)無論是預(yù)期到的還是為預(yù)期到的貨幣供給沖擊對產(chǎn)出的影響都是非中性的，貨幣供給在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面仍起著關(guān)鍵性的作用，因此我國最優(yōu)貨幣供應(yīng)規(guī)則應(yīng)采用相機(jī)選擇"的原則。

本文也采用廣義貨幣供應(yīng)量M2作為貨幣供應(yīng)量的替代變量進(jìn)行研究。對于經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步細(xì)化為四部門的經(jīng)濟(jì)增長，更加細(xì)致的研究貨幣供應(yīng)量增長率如何影響每一部門的增長率，從而最終多大程度上影響經(jīng)濟(jì)增長率的變化的。

3.實(shí)證分析

3.1相關(guān)性分析

表格1四部門變量之間相關(guān)矩陣

RM2RGDPRCRGRIRXM

RM21.00000.99610.99780.99700.99850.6103

RGDP0.99611.00000.99870.99900.99860.6728

RC0.99780.99871.00000.99960.99820.6416

RG0.99700.99900.99961.00000.99770.6541

RI0.99850.99860.99820.99771.00000.6387

RXM0.61030.67280.64160.65410.63871.0000①

相關(guān)性分析是通過兩者之間相關(guān)系數(shù)的大小直觀上判斷兩者之間是否存在相關(guān)關(guān)系以及線性關(guān)系。從表格1可以看出，RM2與RC、RG、RI相關(guān)系數(shù)分別為0.9978、0.9970、0.9985，相關(guān)性都是非常高的;即使RM2與RXM的相關(guān)系數(shù)為0.6103，但在統(tǒng)計(jì)學(xué)里把相關(guān)系數(shù)高于0.5的都算作是顯著相關(guān)的;同時(shí)也是因?yàn)镽M2與RXM相對于其他三個(gè)量略低一點(diǎn)，使得RM2與RGDP的相關(guān)系數(shù)相對于其與RC、RG、RI的相關(guān)系數(shù)低一點(diǎn)。綜上所述，RM2對RC、RG、RI沒有影響的可能性非常小，也就說明RM2對RGDP沒有影響的可能性很小。

3.2線性回歸分析

本文目的是要分析廣義貨幣供應(yīng)量M2對經(jīng)濟(jì)增長的影響的途徑以及具體影響的程度。

我們可以看到除了RXM外其余四個(gè)量與RM2之間可以近似看成是線性的關(guān)系，所以本文運(yùn)用Eviews6.0，把RM2作為自變量對RGDP以及RC、RG、RI、RXM分別進(jìn)行線性回歸?；貧w結(jié)果如下：

RGDP"="0.5786*RM2"-"0.0025（1）

（40.6692）（-0.0402）

R^2=0.9922

RC"="0.4215*RM2"+"0.0345（2）

（53.9379）（0.9958）

R^2=0.9956

RG"="0.5400*RM2"+"0.1294（3）

（46.6684）（2.5223）

R^2=0.9941

RI"="0.8039*RM2"-"0.1502（4）

（66.1781）（-2.7888）

R^2=0.9970

RXM"="0.4338*RM2"+"0.4414（5）

（2.7777）（0.6375）

R^2=0.3725

對于RM2與RXM回歸結(jié)果圖表2所示一樣，這兩者之間進(jìn)行線性回歸的擬合度很小;其余四個(gè)模型的擬合優(yōu)度都大于0.99，而且回歸系數(shù)以及整體方程在置信水平為95%的水平下都通過了檢驗(yàn)，可以認(rèn)為是顯著的;由模型1可以看出RM2每增加一個(gè)百分點(diǎn)在95%的概率下會(huì)使得RGDP增加0.5786個(gè)百分點(diǎn)，在其他三個(gè)模型中可以看出，RM2對RI的影響是最大的，其次是對RG、RC的影響。

而四個(gè)部門的增長率對RGDP貢獻(xiàn)率，我們可以通過線性回歸得到：

RGDP"="0.3669*RI"+"0.1373*RG"+"0.4524*RC"+"0.0434*RXM

RM2通過四部門對RGDP的影響情況如下：進(jìn)出口增長率的時(shí)間序列自身不具有穩(wěn)定性，受國家政策調(diào)控影響較大，而且RM2對進(jìn)出口增長率的擬合程度也不好，說明兩者之間不具有顯著的線性關(guān)系，RM2通過影響進(jìn)出口增長率來影響RGDP的概率是非常小的。RM2通過影響RI、RG、RC使得RGDP變動(dòng)情況是：0.29、0.07、0.19，合變動(dòng)率為0.56。

4.結(jié)論

主要結(jié)論如下：結(jié)果說明貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間是有實(shí)質(zhì)性的關(guān)系的，也說明了貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的合理性。貨幣供應(yīng)量增長率通過影響投資增長率這一途徑是最大程度影響經(jīng)濟(jì)增長率的。這一結(jié)果來自兩方面：一方面是貨幣供應(yīng)量增長率對于投資增長率的影響是最大的;另一方面投資增長率對經(jīng)濟(jì)增長率的貢獻(xiàn)率也是比較大的。

注解：

①利用eveiws6.0對表格1數(shù)據(jù)處理得到。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃先開、鄧述慧，lt;貨幣政策中性與非對稱性的實(shí)證研究gt;，《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》，CN"12-1275/G3，2000

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[3]鄧雄、蔣中其，lt;中國貨幣政策有效性的實(shí)證考察gt;，《統(tǒng)計(jì)與決策》，CN"42-1009/C，2006