影視業(yè)迎來又一輪資本潮

并購與上市成為影視行業(yè)今年的關(guān)鍵詞。進(jìn)入四五月，華錄百納、鹿港科技等多家企業(yè)密集發(fā)布并購預(yù)案，上影股份、萬達(dá)院線、廣州金逸院線、幸福藍(lán)海等公司也陸續(xù)出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)IPO企業(yè)信息披露的名單中。行業(yè)格局變幻背后蘊(yùn)含著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

業(yè)外資本跨界并購

2013年，國內(nèi)影視行業(yè)的并購大潮由華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等上市公司領(lǐng)銜，集中在電視節(jié)目領(lǐng)域。2014年，影視大佬雖放緩了腳步，但并購整合的大勢(shì)仍在延續(xù)。華錄百納收購運(yùn)作《快樂大本營》等綜藝節(jié)目營銷的藍(lán)色火焰，華策影視入股《愛情公寓》出品方高格影視……

許多業(yè)外公司受主業(yè)利潤(rùn)下滑等因素影響，也加入到并購影視企業(yè)的大軍中。繼禾盛新材入股金英馬影視、熊貓煙花收購華海時(shí)代、中南重工收購大唐輝煌，4月以來又有多家傳統(tǒng)企業(yè)披露了并購預(yù)案。

4月6日，高金食品發(fā)布公告稱，對(duì)印紀(jì)傳媒（即DMG）100%控股，高金食品的控股股東和實(shí)際控制人將變更為印紀(jì)傳媒董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理肖文革，估值逾61億元的印紀(jì)影視娛樂傳媒有限公司將借殼上市；4月21日，皇氏乳業(yè)公布預(yù)案，擬購買御嘉影視100%股權(quán)；5月21日，鹿港科技公布資產(chǎn)收購預(yù)案，公司擬收購世紀(jì)長(zhǎng)龍影視股份有限公司100%股權(quán)，交易價(jià)格為4.7億元，借此打造公司未來紡織與電視劇業(yè)務(wù)并舉的雙主業(yè)格局；5月27日，鑫科材料公布其將在繼續(xù)發(fā)展銅加工主業(yè)的同時(shí)，新增影視劇制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)，擬收購西安夢(mèng)舟影視100%股權(quán)。

雖然最近宣布的幾個(gè)案例市盈率都不如預(yù)期，但對(duì)主業(yè)為低增長(zhǎng)行業(yè)的A股公司來說，高增長(zhǎng)且能實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)的影視公司仍具有很強(qiáng)的投資性。從“跨界并購”角度上講，傳媒娛樂領(lǐng)域關(guān)注度高，相對(duì)也容易理解。此外，華誼兄弟、光線傳媒等上市影視公司的較好價(jià)值反饋，文化產(chǎn)業(yè)的未來增長(zhǎng)空間也讓影視并購市場(chǎng)持續(xù)活躍。

投中資本董事吳群將傳統(tǒng)企業(yè)紛紛入股、并購影視公司的原因歸結(jié)為三點(diǎn)：第一，從二級(jí)市場(chǎng)來看，相比傳統(tǒng)行業(yè)，傳媒行業(yè)普遍估值較高；第二，并購公司看好被并購公司的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)性，認(rèn)為通過并購，整個(gè)上市公司的股東回報(bào)會(huì)較高；第三，部分傳統(tǒng)企業(yè)可能覺得未來成長(zhǎng)空間不大，希望公司主業(yè)有所轉(zhuǎn)型。

德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)合伙人吳曉輝表示，傳統(tǒng)企業(yè)通過收購、入股影視公司，能使企業(yè)自身業(yè)務(wù)層次豐富，增加利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

中國傳媒大學(xué)鳳凰學(xué)院副院長(zhǎng)司若認(rèn)為“中國影視行業(yè)現(xiàn)在進(jìn)入了大浪淘沙階段。兼并重組，有利于行業(yè)發(fā)展?！?/p>

資本潮涌利好明顯，但相應(yīng)也會(huì)出現(xiàn)一些副作用。吳曉輝表示，“目前部分影視公司的財(cái)務(wù)狀況還比較混亂，資產(chǎn)不明晰，明星、劇本等資產(chǎn)會(huì)成為收購當(dāng)中談對(duì)價(jià)的一個(gè)難點(diǎn)。國外在這方面有完整的評(píng)估系統(tǒng)，國內(nèi)該環(huán)節(jié)仍然比較薄弱。因此，傳統(tǒng)企業(yè)在收購之前應(yīng)仔細(xì)調(diào)查被收購公司的財(cái)務(wù)和凈值狀況，對(duì)企業(yè)未來的財(cái)務(wù)模型有個(gè)定位?！?/p>

中國電視劇制作產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)尤小剛表示：“業(yè)外公司控股影視企業(yè)，更多的是投入資金，內(nèi)容制作和產(chǎn)品運(yùn)營還需依靠文化產(chǎn)業(yè)專業(yè)人士。影視劇是內(nèi)容創(chuàng)作產(chǎn)業(yè)，有其自身發(fā)展規(guī)律，業(yè)外公司進(jìn)入影視行業(yè)，必須尊重這個(gè)規(guī)律?！?/p>

“對(duì)賭模式”對(duì)并購雙方也是考驗(yàn)。A股市場(chǎng)上，3年為起步，有的甚至?xí)€到4年或5年。如果業(yè)績(jī)沒有達(dá)到，賣方將對(duì)買方做出對(duì)價(jià)補(bǔ)償，扣除股份或者現(xiàn)金。因此，標(biāo)的公司“能否保持利潤(rùn)”是最大問題，“影視劇行業(yè)的第一輪上市熱潮帶動(dòng)了電視劇生產(chǎn)量的增長(zhǎng)，但中國的電視劇市場(chǎng)規(guī)模有限，因此現(xiàn)在電視節(jié)目的發(fā)行存在較大壓力”。

針對(duì)“資金大舉涌入，行業(yè)或?qū)⒚つ繑U(kuò)大生產(chǎn)”的說法，尤小剛表示風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有，但 “中國影視行業(yè)經(jīng)過近幾年的發(fā)展，影視制作公司對(duì)行業(yè)規(guī)律有了較清醒的認(rèn)識(shí)，影視內(nèi)容的創(chuàng)作，將會(huì)從幾年前的狂熱轉(zhuǎn)向理性。未來影視行業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)綜合性發(fā)展，不僅僅是節(jié)目的增長(zhǎng)，包括新市場(chǎng)的開拓、新媒體的發(fā)展等。資本有天生的敏感性，會(huì)自己找方向，這對(duì)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能釋放將帶來益處?！?/p>

行業(yè)整合的內(nèi)生基因

除傳統(tǒng)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)影視行業(yè)青睞有加主動(dòng)投資外，影視企業(yè)自身也在通過不同渠道獲得資本支持。截至5月28日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了406家企業(yè)的預(yù)披露信息，上影股份、基美傳媒、江蘇有線、萬達(dá)院線、廣州金逸院線、能量傳播、幸福藍(lán)海等26家影視企業(yè)排隊(duì)上市。

5月9日，申科股份發(fā)布公告稱，公司控股股東目前正在與海潤(rùn)影視股東就本公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)事宜進(jìn)行磋商，有關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的各項(xiàng)工作。網(wǎng)絡(luò)瘋傳的海潤(rùn)影視借殼上市消息得到證實(shí)。

5月28日，證監(jiān)會(huì)公布第28批14家IPO預(yù)披露名單，幸福藍(lán)海公司在列。江蘇廣電控股，持有該公司65.70%股份。幸福藍(lán)海預(yù)計(jì)發(fā)行新股數(shù)量為7763萬股，占發(fā)行后總股本的比例為 25.0011%。

影視制作公司唐人影視近期完成了A輪融資，浙報(bào)傳媒集團(tuán)股份有限公司增資1億元。浙報(bào)傳媒增資后，將占唐人影視8.7719%的股權(quán)，并將提名1名董事進(jìn)入唐人董事會(huì)。

“影視行業(yè)是資金鏈推動(dòng)的企業(yè)，資本市場(chǎng)融資成本比較低，能使利益最大化?！眳菚暂x解釋，“并購與上市都是基于兩點(diǎn)：一是集中優(yōu)勢(shì)資源；二是降低資金成本，增加融資平臺(tái)。風(fēng)險(xiǎn)可能在于控股權(quán)的減弱，通過上市稀釋掉了一些股份?！彼J(rèn)為影視企業(yè)通過資本市場(chǎng)融資將會(huì)成為未來趨勢(shì)?！?/p>

吳群認(rèn)為“影視行業(yè)是資本推動(dòng)型的，資本會(huì)促使行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)更快。此外，影視行業(yè)內(nèi)部管理的規(guī)范性尚不成熟，投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入或者企業(yè)本身的上市，會(huì)提升行業(yè)規(guī)范性和效率?！?/p>

司若也表達(dá)了相同看法，“資本的介入帶來了游戲規(guī)則。上市之后，企業(yè)需要向股民負(fù)責(zé)，并進(jìn)行信息披露，管理會(huì)更加公開化、透明化、制度化。參照國外發(fā)展趨勢(shì)，未來國內(nèi)金融業(yè)很可能也會(huì)與影視行業(yè)聯(lián)姻，金融行業(yè)的國際化程度和先進(jìn)的管理方法，也將對(duì)影視行業(yè)有所裨益。”

同時(shí)她也不諱言，資本進(jìn)入會(huì)給影視行業(yè)的創(chuàng)作人帶來商業(yè)化壓力，一定程度上會(huì)限制創(chuàng)作自由?！耙悦绹鵀槔?，大制片廠和獨(dú)立制片兩大體系并行。大制片廠的電影項(xiàng)目以流水線形式生產(chǎn)，每一個(gè)步驟都有規(guī)范化管理；而獨(dú)立制片以中小成本為主，創(chuàng)作余地較大，并能生長(zhǎng)出一些新的創(chuàng)意和電影電視手法?！敝袊娪罢幱诠I(yè)化初期階段，影視制作者還不能完全適應(yīng)類似于大制片廠制度的一套規(guī)范，而獨(dú)立制片的土壤還未完全培植出來。

不過，尤小剛認(rèn)為，內(nèi)容行業(yè)不是資本決定一切，尤其在中國，還應(yīng)考慮政策因素。“文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)的做大，不可能只依靠資本運(yùn)作，還應(yīng)堅(jiān)持以作品為基，形成風(fēng)格鮮明獨(dú)特且不可替代的內(nèi)容品牌。”

格局與未來

文化產(chǎn)業(yè)急速發(fā)展，資本涌入、市場(chǎng)擴(kuò)張，影視行業(yè)正進(jìn)入一個(gè)快速成長(zhǎng)階段，并購整合現(xiàn)象在近幾年內(nèi)還將持續(xù)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在資本帶動(dòng)下行業(yè)優(yōu)勝劣汰，將催生一批影視制作航母，形成大的文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

吳曉輝對(duì)未來中國影視行業(yè)格局的預(yù)想是“兩極分化”：巨頭領(lǐng)軍行業(yè)發(fā)展，小公司會(huì)在細(xì)分領(lǐng)域保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)。“未來會(huì)是產(chǎn)業(yè)鏈合作，大公司做籌集資金，尋找強(qiáng)卡司陣容等事情，細(xì)化的內(nèi)容都交給專業(yè)公司。”

比照歐美成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，并購整合是影視行業(yè)的內(nèi)生基因?！皢误w公司有規(guī)模瓶頸，如果需要往產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展，無論是被別的公司整合還是整合其他公司，都是發(fā)展的必然路徑。”吳群認(rèn)為，影視行業(yè)日后大規(guī)模的交易會(huì)越來越多，很有可能的一個(gè)方向是境內(nèi)企業(yè)收購境外資產(chǎn)。

中國巨大的市場(chǎng)空間，也讓影視行業(yè)的格局充滿變數(shù)?！耙噪娪笆袌?chǎng)為例，美國總屏幕數(shù)有4萬多塊，中國目前僅2萬塊，我們認(rèn)為未來中國會(huì)達(dá)到5萬塊左右的水平。美國影視行業(yè)的格局基本已經(jīng)形成，市場(chǎng)上有6家最主要的玩家；中國雖然有華誼、光線等市值在200億-300億元的公司存在，但市場(chǎng)仍有很大空間，最后的格局還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成。” 吳群預(yù)測(cè)中國影視行業(yè)的真正成熟需要3-5年時(shí)間。

資本豐盈背后更深刻的變化是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化?！俺齻鹘y(tǒng)電視外，互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能電視等渠道需求旺盛、生命力蓬勃，未來影視產(chǎn)品的出口和收益將會(huì)更加多元?！庇刃傉J(rèn)為，“在保持企業(yè)制作能力前提下，誰在新媒體、新市場(chǎng)上占盡先機(jī)，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，誰就有可能成為巨頭。”