摘要:財務(wù)管理是企業(yè)管理活動中的重要一環(huán),財務(wù)管理在使企業(yè)追求利潤,甚至達到最大利潤過程起到了很重要的作用。當(dāng)今的現(xiàn)代財務(wù)管理不僅僅是過去只重視資金的籌措和資金的具體使用,同時也參與了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)平衡的控制,長期投資的財務(wù)評估、短期資產(chǎn)的控制、績效預(yù)算的規(guī)劃,風(fēng)險分析及動態(tài)調(diào)配等項目,由此可見財務(wù)管理確實是企業(yè)廠經(jīng)營過程中的重要角色。要弄清楚財務(wù)管理方法并利用企業(yè)的財務(wù)工具對公司快速地進行財務(wù)分析,利用財務(wù)比率分析是一個基本方法。本文通過財務(wù)比率分析中的幾個重要比率關(guān)系及方法闡述了財務(wù)比率分析在企業(yè)管理中的應(yīng)用。
關(guān)鍵詞:企業(yè)管理;財務(wù)比率分析;杜邦分析體系
近10年來,隨著改革開放的深入,國內(nèi)眾多企業(yè)都引入了科學(xué)的企業(yè)管理模式。現(xiàn)代化的財務(wù)管理方式少不了量化模型及分析工具的運用,財務(wù)比率分析就是其中重要的分析工具。所謂財務(wù)比率分析,就是運用資產(chǎn)負債率,產(chǎn)權(quán)比率、流動比率等各項財務(wù)比率,通過構(gòu)建杜邦分析體系將這些財務(wù)比率有機統(tǒng)一在一起,評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,分析企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營能力,為企業(yè)的財務(wù)評估和經(jīng)營決策提供依據(jù)。然而科學(xué)的企業(yè)財務(wù)比率分析需要依賴企業(yè)股東和管理層的戰(zhàn)略決策。只是因為運用財務(wù)比率分析工具預(yù)估企業(yè)的各項風(fēng)險時,需要用到資本成本或貼現(xiàn)率,而這些取決于管理層的風(fēng)險偏好。此外,企業(yè)運用財務(wù)比率編制預(yù)計資產(chǎn)負債表和利潤表時,也需要依賴銷售部門的銷售策略和銷售目標。接下來本文著重介紹集中重要財務(wù)比率在企業(yè)經(jīng)營管理中的具體運用。
一、企業(yè)管理的發(fā)展
(一)企業(yè)管理的定義
企業(yè)管理(Business Management),它是對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行組織、計劃、指揮、監(jiān)督和調(diào)節(jié)等一系列職能的總稱。身為企業(yè)靈魂人物的企業(yè)主、CEO及高管團隊具備相當(dāng)水平的組織領(lǐng)導(dǎo)與管理能力是企業(yè)管理最重要的。財務(wù)管理是企業(yè)管理的最主要內(nèi)容之一。
(二)企業(yè)管理的產(chǎn)生與發(fā)展
企業(yè)管理是社會化大生產(chǎn)發(fā)展的客觀要求和必然產(chǎn)物,是由人們在從事交換過程中的共同勞動所引起的。
然而伴隨著三次工業(yè)革命以及資本主義自由市場的發(fā)展,企業(yè)面臨著復(fù)雜的技術(shù)環(huán)境、激烈的市場競爭以及多變的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。企業(yè)自身的戰(zhàn)略決策并非是一成不變的,而是需要在變化中不斷自我調(diào)整。西方國家的企業(yè)管理經(jīng)歷了傳統(tǒng)的經(jīng)驗管理階段、標準化的科學(xué)管理階段、以及企業(yè)內(nèi)部控制階段,恰好對應(yīng)了企業(yè)不同的生命周期。在這一過程中財務(wù)比率分析方式應(yīng)運而生。企業(yè)可以以資產(chǎn)負債表、利潤表以及股東權(quán)益表為依據(jù),計算企業(yè)的相關(guān)財務(wù)指標,分析企業(yè)經(jīng)營成果以及財務(wù)狀況。
二、財務(wù)比率的內(nèi)容
(一) 資產(chǎn)負債率
計算公式:資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)
資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比。就是資產(chǎn)總額與負債總額之間的比例關(guān)系。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過舉債來籌資的,也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。
資產(chǎn)負債率是企業(yè)及其利益相關(guān)方之間產(chǎn)生借貸關(guān)系的重要依據(jù)。資產(chǎn)負債率的重要性主要體現(xiàn)在以下兩個方面:首先,按照代理成本理論,企業(yè)管理層和股東之間往往存在沖突。管理層為了避免經(jīng)營風(fēng)險,傾向于保持低負債;股東為了防止股權(quán)分散,提高資產(chǎn)回報,往往傾向于保持高負債。因此選擇怎樣的資產(chǎn)負債率成為了股東與管理層相互博弈的工具。其次,企業(yè)的股權(quán)持有人和和債權(quán)人之間也會存在矛盾。債權(quán)人往往希望企業(yè)保持較低負債,維持償還能力;股東則希望企業(yè)多舉債,擴大生產(chǎn)經(jīng)營。因此在信息不對稱的情況下,企業(yè)時常會粉飾財務(wù)狀況,提供虛假的財務(wù)比率信息。
由此可見,資產(chǎn)負債率對于企業(yè)而言是至關(guān)重要的,資產(chǎn)負債率的高低取決于企業(yè)的籌資決策,反過來又會影響到企業(yè)的籌資決策。資產(chǎn)負債率也是市場各方參與者相互博弈的結(jié)果。但是具體采用何種資產(chǎn)負債率卻是不確定的,不同行業(yè)的資產(chǎn)負債率標準不同,企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境確定自己的資產(chǎn)負債率。
(二)產(chǎn)權(quán)比率
計算公式:負債總額/所有者權(quán)益總額
產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)的資本的組成結(jié)構(gòu),可以看出股權(quán)持有人和債權(quán)持有人對企業(yè)的影響程度,也可以間接分析企業(yè)的償債能力以及財務(wù)杠桿效應(yīng)。
可見,企業(yè)的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率是反映企業(yè)財務(wù)決策穩(wěn)健程度的重要比率,這兩種財務(wù)比率取決于企業(yè)的融資決策,然而會影響到企業(yè)的資本成本,進一步影響到企業(yè)的投資決策。企業(yè)舉債進行項目投資會產(chǎn)生較大的財務(wù)杠桿效應(yīng),增加企業(yè)利潤,但是會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。正因為如此,企業(yè)需要設(shè)定合適的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率使企業(yè)得以可持續(xù)發(fā)展,既要把握住投資機會,又要控制好財務(wù)風(fēng)險。
為便于說明各項財務(wù)比率的計算,本文將主要采用XYZ公司作為例子,該公司的資產(chǎn)負債表1、利潤表2如前表所示,根據(jù)表1資料,XYZ公司的產(chǎn)權(quán)比率為: 年初產(chǎn)權(quán)比率=(1100+2 900)÷4 400×100%=90.91% 年末產(chǎn)權(quán)比率=(1500+3800)÷4700×100%=112.77% 由計算可知,XYZ公司年初的產(chǎn)權(quán)比率不是很高,而年末的產(chǎn)權(quán)比率偏高,表明年末該公司舉債經(jīng)營程度偏高,財務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。 產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率對評價償債能力的作用基本一致,只是資產(chǎn)負債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度,產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風(fēng)險的承受能力。與設(shè)置有形資產(chǎn)負債率指標的原因相同,對產(chǎn)權(quán)比率也可適當(dāng)調(diào)整成為有形凈值負債率,其計算公式為: 有形凈值負債率=負債總額÷有形凈值總額×100% 。其中:有形凈值總額=有形資產(chǎn)總額-負債總額。根據(jù)表1資料,XYZ公司有形凈值負債率如下。
年初有形凈值負債率
=
=×100%=94.56%
年末有形凈值負債率
=
=×100%=119.24%
有形凈值負債率指標實質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標的延伸,能更為謹慎、保守地反映在企業(yè)清算時債權(quán)人投入的資本對所有者權(quán)益的保障程度。
(三)流動比率
流動比率也稱營運資金比率(Working Capital Ratio)或真實比率(Real Ratio),是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率。流動比率和速動比率都是反映企業(yè)短期償債能力的指標。
三、財務(wù)比率在企業(yè)管理中的應(yīng)用
(一)財務(wù)分析在企業(yè)管理中的必要性
財務(wù)比率分析在企業(yè)管理中的作用隨著市場經(jīng)濟的深入,企業(yè)間跨國經(jīng)營日趨增加,企業(yè)結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜,通過財務(wù)比率分析,有效利用財務(wù)數(shù)據(jù)信息實現(xiàn)正確經(jīng)營決策顯得愈加重要。財務(wù)分析在企業(yè)經(jīng)營管理中發(fā)揮如下作用。
1. 在投資決策中的作用
首先,企業(yè)運用財務(wù)分析工具,了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況,預(yù)測企業(yè)未來銷售預(yù)期,成本結(jié)構(gòu)變化,評估企業(yè)未來的盈利能力,為企業(yè)投資提供財務(wù)依據(jù)。其次,企業(yè)還可以運用財務(wù)分析工具科學(xué)評估企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險,計算企業(yè)預(yù)期資本成本,結(jié)合企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好以及資產(chǎn)回報要求,選擇合適的投資項目。
2. 在融資決策中的作用
前面已經(jīng)講到,產(chǎn)權(quán)比率會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),其實財務(wù)分析手段在企業(yè)的籌資決策中起著重要作用。首先,企業(yè)財務(wù)經(jīng)理可以通過財務(wù)分析,結(jié)合企業(yè)銷售預(yù)期,運用銷售收入百分比法和敏感性分析編制預(yù)計資產(chǎn)負債表和預(yù)計利潤表,計算出企業(yè)未來外部融資缺口。此外,企業(yè)可以參考以前的產(chǎn)權(quán)比率,分析企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)杠桿水平,選擇一個合適的預(yù)期資產(chǎn)負債率,從而保證企業(yè)得以可持續(xù)發(fā)展。
(二)財務(wù)比率在企業(yè)管理中的具體應(yīng)用形式
財務(wù)比率分析法是一個十分強大的工具。它在企業(yè)管理中的具體表現(xiàn)形式是通過對企業(yè)財務(wù)報表運用比例分析的幾種方法進行詳細分析,在分析過程中,把原本枯燥難以理解的財務(wù)報表數(shù)據(jù),經(jīng)過對比分析后,可以看到許多單純從表格上完全看不出來的信息。如企業(yè)的實力,企業(yè)的發(fā)展前景,企業(yè)面臨的困境等等。
四、財務(wù)比率的分析
(一)杜邦分析
1. 杜邦分析體系的概念
西方財務(wù)管理學(xué)認為企業(yè)的目的是實現(xiàn)股東財富最大化,而杜邦分析法用股東權(quán)益報酬率這一指標來衡量企業(yè)的股東財富。杜邦分析體系首先分析各項財務(wù)比率之間的邏輯關(guān)系,然后將企業(yè)的股東權(quán)益報酬率分為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù),并進一步將其分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)負債率。杜邦分析體系分別從財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況兩個角度對企業(yè)進行科學(xué)、合理的評價。
2. 杜邦分析體系的公式
股東權(quán)益報酬率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
3.杜邦分析體系的圖解
4. 杜邦分析體系的作用
杜邦分析體系成功將各項抽象的財務(wù)比率整合在“股東財富”這一完整框架里,層層分解、步步梳理,將財務(wù)分析具體落實到企業(yè)的銷售、存貨管理、成本控制以及企業(yè)稅收繳納,既符合西方經(jīng)典管理學(xué)理論,又結(jié)合企業(yè)實際經(jīng)營活動,為企業(yè)及相關(guān)利益方提供了簡單、明晰、完整的會計信息。
杜邦分析體系將各項獨立的財務(wù)數(shù)據(jù)運用數(shù)學(xué)運算聯(lián)系到一起,有助于企業(yè)及其他各方理解各項財務(wù)數(shù)據(jù)之間的相互關(guān)系。此外,杜邦分析體系揭示了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及資本成本的驅(qū)動因素??傊?,杜邦分析體系有助于企業(yè)形成科學(xué)的存貨管理決策、籌資決策以及銷售決策??梢钥闯?,杜邦分析體系是聯(lián)結(jié)企業(yè)戰(zhàn)略決策和財務(wù)表現(xiàn)的橋梁,為構(gòu)建企業(yè)完整的內(nèi)部控制體系提供了便利。
(二)VAR分析
1. VAR的概念
VAR即“在險價值”,含義是在考慮一定的市場風(fēng)險情況下,金融資產(chǎn)或證券組合的收益波動區(qū)間。在險價值本質(zhì)上是考慮了市場風(fēng)險的投資報酬。
2. VAR的表示公式
P(ΔPΔt≤VAR)=a
其中P表示資產(chǎn)價值損失小于可能損失上限的概率,即英文的Probability;ΔP表示某一金融資產(chǎn)在一定持有期Δt的價值損失額;VAR表示給定置信水平a下的在險價值,即可能的損失上限;A表示給定的置信水平。
3. VAR的作用
在險價值有助于人們了解并計算企業(yè)面臨的市場風(fēng)險,確認企業(yè)的必要報酬率。在險價值的運用范圍很廣,可以用來衡量匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、股票風(fēng)險、基金風(fēng)險等各種風(fēng)險收益。在險價值還可以用來反映市場平均風(fēng)險以及溢價風(fēng)險,有助于企業(yè)及時采取合適的風(fēng)險應(yīng)對策略。
筆者前面就提到企業(yè)面臨著復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境,企業(yè)需要具備動態(tài)的企業(yè)管理能力。然而企業(yè)的財務(wù)比率卻是靜態(tài)的、歷史的。因此企業(yè)在對財務(wù)比率的分析過程中,需要結(jié)合歷史財務(wù)數(shù)據(jù),運用VAR分析方法,科學(xué)估計企業(yè)未來收益的浮動范圍,準確辨別各類風(fēng)險。所以說在險價值分析方法是企業(yè)通向未來的橋梁。
綜上所述,筆者分別從杜邦分析體系和在險價值兩個方面介紹了財務(wù)比率分析的具體運用??梢缘贸?,企業(yè)在運用財務(wù)比率分析時,應(yīng)該結(jié)合具體的經(jīng)營數(shù)據(jù),其最終目的是為企業(yè)戰(zhàn)略決策服務(wù)。此外企業(yè)還要科學(xué)、合理地分析企業(yè)面臨的各種風(fēng)險,將企業(yè)的各項收益折算成風(fēng)險報酬,進而計算資本成本和必要報酬率等各項財務(wù)比率。
五、企業(yè)管理中的財務(wù)比率的應(yīng)用前景
財務(wù)分析是對企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果的評價,是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理各個環(huán)節(jié)的有效工具,更是企業(yè)進行預(yù)測、決策、分析和實施戰(zhàn)略管理的基礎(chǔ)和依據(jù)。財務(wù)分析又是財務(wù)管理的重要環(huán)節(jié),它是企業(yè)展開日常管理工作的重要工具。企業(yè)通過定期或不定期的財務(wù)分析,可以了解過去,評價現(xiàn)在,預(yù)測未來??傊?,通過這一系列數(shù)據(jù)的財務(wù)比率分析,更能直觀地反映出企業(yè)資金的流動性、負債水平及償還債務(wù)的能力,正確的評價企業(yè)財務(wù)狀況的經(jīng)營風(fēng)險。因此,應(yīng)用好財務(wù)比率的各種分析方法可以反映出企業(yè)的綜合素質(zhì),從而達到提高企業(yè)獲利能力的根本目標。
此外,企業(yè)還可以運用財務(wù)比率分析,合理估計企業(yè)未來經(jīng)營活動中產(chǎn)生的資金缺口,編制預(yù)計資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表,計算企業(yè)的預(yù)計外部融資額。在此基礎(chǔ)上,企業(yè)還要根據(jù)管理層確認的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分別確認未來所需的債務(wù)融資和股權(quán)融資。
綜上所述,財務(wù)比率分析工具不僅能幫助企業(yè)合理分析財務(wù)狀況,也能幫助管理層做出科學(xué)的籌資決策。隨著上市公司科學(xué)管理方式的普及,上市公司的管理層將越來越需要運用財務(wù)比率分析這類量化分析工具。
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(作者單位:江蘇大學(xué)財經(jīng)學(xué)院)