我國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系實(shí)證研究

摘要：本文利用我國1995～2010年金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，研究證明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平確實(shí)和金融發(fā)展程度正相關(guān)，金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的重要原因。最后，就我國金融發(fā)展進(jìn)程中的一系列問題提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長；供給導(dǎo)向

一、文獻(xiàn)綜述

自銀行產(chǎn)生以來，人們就一直在思考金融在經(jīng)濟(jì)增長中的作用。King、Levine等從產(chǎn)業(yè)層面對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的相互關(guān)系進(jìn)行研究，得出結(jié)論： 健全的金融體系和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有積極的促進(jìn)作用。

帕特里克（1996）從“供給導(dǎo)向型”和“需求導(dǎo)向型”兩個(gè)方面來辨析金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。他認(rèn)為在金融水平較低的階段金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長會(huì)起到支配作用，金融體系為那些急需資金的高科技企業(yè)提供了最初的資本，幫助企業(yè)啟動(dòng)起來，這個(gè)階段處于“供給導(dǎo)向型”形式。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸成熟，由各部門對(duì)投融資的強(qiáng)烈需要而引起的對(duì)金融系統(tǒng)的需求成為金融發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ簿褪撬^的“需求導(dǎo)向型”模式。

我國學(xué)者在這方面也做了很多相關(guān)的研究。何風(fēng)雋（ 2005）對(duì)有關(guān)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的來自不同方面的觀點(diǎn)和爭(zhēng)論進(jìn)行了客觀的比較和總結(jié)。張旭軍（2007）回顧了最近幾年來國內(nèi)關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究成果，發(fā)現(xiàn)了其中一些有失客觀和全面的觀點(diǎn)，指出了有待改進(jìn)之處。

我國關(guān)于金融發(fā)展和金融增長的研究總的來說大概有以下三種論斷。

第一，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)長期增長存在比較明顯的正相關(guān)關(guān)系，也就是說金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。

第二，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間存在雙向促進(jìn)關(guān)系。楊曉華（2005）通過研究證實(shí)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間是互相促進(jìn)，相輔相成的關(guān)系。

第三，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間沒有顯著的相關(guān)性。如韓廷春（2001）建立了通過實(shí)證分析得出的結(jié)論是： 中國經(jīng)濟(jì)增長的最重要的因素是技術(shù)進(jìn)步和制度創(chuàng)新；我們應(yīng)該更加重視金融體系的效率與質(zhì)量，而不是一味追求金融產(chǎn)品的多樣化和資本市場(chǎng)的更大規(guī)模。

經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展水平之間到底是什么樣的關(guān)系，是互相促進(jìn)，還是單向因果，這是值得進(jìn)一步探討的問題。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長理論，經(jīng)濟(jì)的增長主要來源于資本增加、勞動(dòng)增加和技術(shù)進(jìn)步三個(gè)方面。在改革開放后的幾十年，我國充分利用大量廉價(jià)勞動(dòng)力的供給在世界經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈中占得一席之地，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的騰飛。而今，人口紅利已經(jīng)慢慢減弱，如何發(fā)揮金融體系的作用，促進(jìn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，是需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。

二、實(shí)證分析

本文采用M2/GDP代表我國的金融發(fā)展程度，用FD表示，通過國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。樣本選取1995年到2010年的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源是世界銀行。

本文研究的目的在于證實(shí)在我國的金融發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)增長之間是否存在因果關(guān)系。為此，首先要對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢查。本文選擇ADF單位根檢驗(yàn)法，GDP和FD都是不平穩(wěn)序列，為了消除不穩(wěn)定性的影響，對(duì)GDP和FD進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，分別為LNGDP和LNLNFD，再次對(duì)變換后的變量進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，可見得到平穩(wěn)的時(shí)間序列變量。

在得到平穩(wěn)變量的基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步通過格蘭杰檢驗(yàn)來驗(yàn)證兩個(gè)變量之間是否存在因果關(guān)系。結(jié)果如表1所示，該結(jié)果顯示了在置信度為95%的水平下，第一個(gè)假設(shè)不成立，也就是說LNLNFD是LNGDP的原因，而第二個(gè)假設(shè)成立，LNGDP不是LNLNFD的原因。

三、結(jié)論及政策建議

通過上文的實(shí)證研究證明，現(xiàn)階段我國金融發(fā)展刺激了經(jīng)濟(jì)的增長，而經(jīng)濟(jì)增長并未成為驅(qū)動(dòng)金融發(fā)展的重要力量。這說明隨著我國市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，金融體系在經(jīng)濟(jì)中的作用越來越重要，經(jīng)濟(jì)體的貨幣化程度提高很快。金融發(fā)展通過優(yōu)化社會(huì)資源配置刺激了經(jīng)濟(jì)的增長。我國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的相互促進(jìn)的良性循環(huán)機(jī)制尚未建立起來，經(jīng)濟(jì)增長并未促進(jìn)金融的發(fā)展。這可能是由于我國仍然處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不夠成熟。因此，我國要進(jìn)一步加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融深化的程度，爭(zhēng)取形成金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長相互促進(jìn)的良性循環(huán)態(tài)勢(shì)。

盡管金融發(fā)展在我國經(jīng)濟(jì)增長中體現(xiàn)了重要作用，我國金融發(fā)展進(jìn)程中仍然存在很多亟待解決的問題：金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)不盡合理，層次不夠豐富；利率市場(chǎng)化程度不夠充分；相關(guān)法律法規(guī)沒有同步建立，存在真空地帶；匯兌換自由化問題等。這些都是我國金融深化進(jìn)程中比較困難的問題，只有把這些問題解決了，才能實(shí)現(xiàn)金融的自由化。

（一）加大市場(chǎng)機(jī)制在金融市場(chǎng)的作用

政府應(yīng)當(dāng)減少對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)，尤其是給與利率和匯率機(jī)制更加靈活的空間，使得外匯市場(chǎng)和資金市場(chǎng)的供求更加直觀地反映出來。完善的金融體系和活躍的金融市場(chǎng)能夠集聚社會(huì)閑散資金，為生產(chǎn)性活動(dòng)籌資，引導(dǎo)資金流向高效益的部門和地區(qū)。隨著經(jīng)濟(jì)水平的不斷提升和居民可支配收入的提高，普通民眾對(duì)理財(cái)?shù)男枨蟾撸髌笫聵I(yè)單位對(duì)金融服務(wù)的需求也更加多樣化，這些都會(huì)倒逼金融體系的發(fā)展。最近比較火的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品就是一個(gè)很好的例子，為廣大平民階層提供了理財(cái)?shù)耐緩?，更重要的是大大推?dòng)了利率市場(chǎng)化的步伐。

（二）重視金融深化中的質(zhì)量問題

麥金農(nóng)和愛德華·肖的金融深化理論中比較重視金融體系量的擴(kuò)張，對(duì)金融體系的穩(wěn)健性關(guān)注度不夠，但1997年亞洲金融危機(jī)卻給我們敲了一個(gè)警鐘，金融系統(tǒng)的整體質(zhì)量的提高是一個(gè)必須引起重視的問題。在我國金融深化的過程中應(yīng)注意逐步確立良好的金融系統(tǒng)的架構(gòu)，監(jiān)管部門在減少行政干預(yù)的同時(shí)也不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范掉以輕心；逐步改變以往政府兜底的局面，引入競(jìng)爭(zhēng)，健全推出機(jī)制，全面提升金融系統(tǒng)運(yùn)行效率，避免出現(xiàn)亞洲金融危機(jī)中的狀況。

（三）使金融監(jiān)管與金融發(fā)展程度相適應(yīng)

金融發(fā)展和金融監(jiān)管在任何時(shí)候都是不可分割的，忽略金融監(jiān)管的金融發(fā)展就像海市蜃樓一樣根基不實(shí)，無法抵御來自外部或內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，而金融監(jiān)管過于嚴(yán)格繁瑣，則會(huì)束縛金融的發(fā)展，同樣是我們不愿看到的。因此如何協(xié)調(diào)金融發(fā)展和金融監(jiān)管的關(guān)系，是確保金融健康穩(wěn)定發(fā)展的重點(diǎn)。

在金融全球化的今天，金融是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可缺少的催化劑，金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更加緊密。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展深度和廣度，決定著金融體系的規(guī)模和質(zhì)量；金融通過優(yōu)化社會(huì)資源的配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長不斷彼此促進(jìn)，相輔相成，這才是經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的保障。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：上海大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)院）