下一個(gè)投資亮點(diǎn)： 綠色科技

綠色科技也可以稱為清潔科技、環(huán)保科技，資本市場對其并不陌生，很多投資者也與其有似曾相識之感。

清潔科技覆蓋面廣，內(nèi)容復(fù)雜。例如，風(fēng)能和太陽能就有不同的技術(shù)特性和限制：風(fēng)速和恒定性相對于太陽日照時(shí)間，渦輪機(jī)的耐用性相對于太陽能電池的效率，風(fēng)能的可量測性相對于太陽能的靈活性。

燃料電池基于化學(xué)原理制造，生物燃料以生物學(xué)特性為依據(jù)，電池組融合了物理特性和化學(xué)特性。事實(shí)上，這些技術(shù)中，很多是對立的競爭關(guān)系。一種技術(shù)的成功可能要以另一種為代價(jià)。因此，了解一種技術(shù)就需要了解其他所有相關(guān)的技術(shù)。

這就意味著要了解各種產(chǎn)品的生產(chǎn)商，包括太陽能電池的微芯片、測試設(shè)備和生產(chǎn)設(shè)備的制造商；生產(chǎn)原料白金的廠礦，幫助電力公司管理電網(wǎng)的信息科技的公司以及生意興隆的碳信用額買賣商店。單單“綠色建筑”一個(gè)領(lǐng)域就包括從光感窗戶到低碳建筑群到節(jié)能設(shè)施等各種產(chǎn)品的生產(chǎn)商。另外，展望綠色未來，生活方式的選擇占據(jù)重要位置，公共汽車、輕軌設(shè)備和自行車制造商也屬于綠色科技的重要成員。

兩次高峰

歷史上，綠色科技曾經(jīng)兩次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，第一次是在20世紀(jì)70年代后期，當(dāng)時(shí)石油和天然氣危機(jī)迫使美國的卡特政府投入大量資金支持煤氣化和頁巖油等計(jì)劃。芝加哥大學(xué)伯克利分?？稍偕m合能源實(shí)驗(yàn)室（Renewable and Appropriate Energy Laboratory）奠基人丹尼爾·卡門（Daniel Kammen）在回憶那段時(shí)期時(shí)曾經(jīng)說道：“當(dāng)時(shí)，聯(lián)邦能源預(yù)算增加了兩倍?！?/p>

但是，私營領(lǐng)域在替代能源方面的投資并沒有相應(yīng)增加。結(jié)果，當(dāng)20世紀(jì)80年代石油價(jià)格下跌后，這些項(xiàng)目的資金來源也就枯竭了。

第二次是在20世紀(jì)90年代科技股繁榮時(shí)期。當(dāng)時(shí)，大量熱錢流入太陽能和燃料電池股，導(dǎo)致許多股票價(jià)格隨之狂飆?？ㄩT說道：“那些錢本質(zhì)上是過多的投資于網(wǎng)絡(luò)公司的錢，所以導(dǎo)致了非理性繁榮?！笨萍脊膳菽茰鐣r(shí)，這一波行情也宣告結(jié)束，清潔能源股票隨之下跌，風(fēng)險(xiǎn)資本家也紛紛離場，開始尋找更“綠色”的領(lǐng)域。

幾年前，當(dāng)不斷攀升的石油價(jià)格再次將節(jié)能帶入投資者的視野時(shí)，人們對綠色科技的興趣也與日俱增，而且這種趨勢有望持續(xù)下去。

20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)主要起源于政治原因和結(jié)構(gòu)性問題，當(dāng)時(shí)歐佩克的阿拉伯成員國、埃及和敘利亞停止向包括美國在內(nèi)的許多在1973年阿以戰(zhàn)爭中支持以色列的國家輸出石油，由此觸發(fā)危機(jī)。同時(shí)美國未能獲得足夠的新供應(yīng)來源，導(dǎo)致問題進(jìn)一步惡化。但是，當(dāng)時(shí)地下低價(jià)石油的儲量依舊豐富，政治危機(jī)緩和后，供應(yīng)便重新恢復(fù)、油價(jià)繼而下跌。

而今天，石油儲量已經(jīng)不足。世界各大油田都在減產(chǎn)，而且未能發(fā)現(xiàn)新油田。結(jié)果，全球石油生產(chǎn)速度已達(dá)強(qiáng)弩之末。與此同時(shí)，中國和印度與日俱增的汽車消費(fèi)進(jìn)一步推高了石油消費(fèi)量，導(dǎo)致油價(jià)穩(wěn)步攀升。位于倫敦的巴克萊資本公司分析師保羅·霍斯內(nèi)爾（Paul Horsnell）和凱文·諾瑞希（Kevin Norrish）于2007年10月曾經(jīng)告訴客戶：“問題似乎不再是油價(jià)能否漲到100美元，而是什么時(shí)候到?！?/p>

導(dǎo)致綠色科技方興未艾的另外一個(gè)主要因素是環(huán)境變化。在歐洲，人們普遍認(rèn)為目前氣候在變暖，因此開始提倡使用可再生能源。倫敦一家太陽能公司Solarcentury的首席創(chuàng)新官阿蘭·桑斯（Alan South）表示：“能源價(jià)格可能上漲，石油并非人們在50年前想象的那樣而是有限能源，這些概念都不是新的?，F(xiàn)在，能源政策的決定性因素是氣候變化。”

由于人類生活的擴(kuò)張，對傳統(tǒng)能源的需求不斷攀升，例如，各國社會(huì)用電量的攀升。20世紀(jì)90年代，人們暢想互聯(lián)網(wǎng)可以讓人們足不出戶便可通信、購物、游玩，因此能夠降低用電需求。然而，事實(shí)證明，這種想象忽略了等式的另外一端，所有這些電子玩意兒都是耗能大戶。

位于加拿大溫哥華的投資銀行Canaccord Adams的能源技術(shù)分析師約翰·奎爾里（John Quealy）表示：“一個(gè)平板電視耗電300瓦，大約是家庭中耗電量的三分之一。你打開一臺等離子電視，同時(shí)孩子玩Halo 3，持續(xù)12個(gè)小時(shí)就將消耗大量電能?！钡牵谟矌诺牧硪环矫?，電力供應(yīng)卻未能跟上需求的增長。北美Electric Reliability公司最近發(fā)布的10年預(yù)測指出，高峰時(shí)美國的用電需求將增加18%，而發(fā)電能力增加只有不到9%。

“不切實(shí)際”的綠色能源

20世紀(jì)70年代初直至90年代末期，大多數(shù)綠色科技被認(rèn)為不切實(shí)際，因?yàn)檫@種技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用價(jià)格昂貴并且效率低下，根本無法與煤、天然氣等傳統(tǒng)能源相媲美。但是，隨著成本不斷下降，效率逐步提高，太陽能、風(fēng)能等其他的發(fā)電方式及其管理已逐步經(jīng)濟(jì)可行。因此，公共事業(yè)部門、企業(yè)主以及業(yè)主今天都可以采用綠色科技并實(shí)際有效地節(jié)約資金。瑞士一家可再生能源投資公司Good Energies的首席執(zhí)行官理查德·考夫曼（Richard Kauffman）認(rèn)為：“實(shí)際上，并不需要技術(shù)突破就可以在可再生能源和能源效率方面做出重大改善。”

目前，各國政府都將清潔科技作為實(shí)現(xiàn)雙贏的完美途徑：清潔科技既能幫助政府獲得政治上的支持，又能解決實(shí)際問題。

因此，各國政府都在實(shí)行五花八門的補(bǔ)貼和各種指令要求來加速從傳統(tǒng)能源到清潔能源的轉(zhuǎn)變。德國引入“強(qiáng)制光伏上網(wǎng)電價(jià)”，要求企業(yè)和業(yè)主安裝太陽能電池板，將產(chǎn)生的電能以非常優(yōu)惠的價(jià)格回售給電網(wǎng)。加利福尼亞福斯特市的太陽能系統(tǒng)安裝商Solar City首席執(zhí)行官萊頓·瑞佛（Lyndon Rive）表示：“這些激勵(lì)力度很大，實(shí)際上采用綠色科技更便宜?！笨屏_拉多州要求到2020年，電力公司發(fā)電量中至少20%來自于風(fēng)能、太陽能等可再生能源。這種被稱為“可再生能源組合標(biāo)準(zhǔn)”的命令在美國已司空見慣，肯尼亞也開始采用綠色能源。丹尼爾·卡門（Daniel Kammen）說：“肯尼亞每年大約售出3萬套太陽能系統(tǒng)，其家庭太陽能擁有率居全球之首?！?/p>

社會(huì)各個(gè)方面對清潔科技的需求、有效的新技術(shù)開發(fā)以及各國政府的熱情支持共同搭建了金融界的夢想舞臺。具有傳奇色彩的技術(shù)專家、風(fēng)險(xiǎn)資本家比利·喬（Bill Joy）2007年10月在Lux納米技術(shù)研討會(huì)上發(fā)表的演講中指出：“有些時(shí)候恐慌是最合適的反應(yīng)，我想我們應(yīng)該恐慌——不僅是因?yàn)閱栴}的大小，更是因?yàn)槟茉词褂眯实奶岣邔Ыo我們的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)?！?/p>

硅谷許多風(fēng)險(xiǎn)資本家順利地從信息技術(shù)轉(zhuǎn)到綠色技術(shù)，每當(dāng)有報(bào)道新交易達(dá)成時(shí)，都會(huì)提到一些著名的技術(shù)大亨，例如Sun微系統(tǒng)公司的創(chuàng)始人維諾德·科斯拉（Vinod Khosla）、電動(dòng)汽車公司特斯拉的創(chuàng)始人艾倫·馬斯克（Elon Musk）、KPCB風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合伙人約翰·杜爾（John Doerr）以及微軟公司的前共同創(chuàng)始人保羅·艾倫（Paul Allen）等。

同時(shí)，幾乎每家大投資銀行和共同基金都會(huì)在該領(lǐng)域占據(jù)一席之地。例如，高盛在許多風(fēng)能和太陽能公司中都擁有股權(quán)，花旗集團(tuán)最近宣布在未來10年中將投入500億美元用于綠色科技領(lǐng)域的投資或融資。

此外，小銀行正在演變成綠色科技融資的專營店，例如，巴爾的摩投資銀行Signal Hill的總經(jīng)理、清潔能源分析師米歇爾·卡波依（Michael Carboy）曾經(jīng)說：“2007年夏天，我們明確做出決定要在清潔科技領(lǐng)域培養(yǎng)技能?！倍遥@一決定似乎得到了客戶的認(rèn)可?？úㄒ览^續(xù)道：“客戶非常感興趣，有些客戶購買了專門設(shè)有清潔科技和能源投資類別的基金和一些有興趣投資于高增長科技的基金，我所拜訪的大客戶中，對于清潔技術(shù)的政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和科技論據(jù)，無人不知?！?/p>

2007年9月，在加利福尼亞長岸（Long Beach）舉行的2007年太陽能大會(huì)上，人們對清潔科技復(fù)燃的興趣便已見端倪。約翰·奎爾里說道：“大約有12500人與會(huì)，而2006年大約為5000人，2005年只有1200人，且與會(huì)人員中的許多新面孔是成長型投資者?！?/p>

人們熱衷于任何與綠色相關(guān)的東西，紛紛打電話到現(xiàn)有的清潔科技公司。位于密芝根州羅徹斯特山的一家太陽能公司Energy ConservationDevices的首席財(cái)務(wù)官桑吉·庫馬爾（Sanjeev Kumar）說道：“以前我們必須鼓勵(lì)、勸導(dǎo)分析師來公司調(diào)研。現(xiàn)在，我無暇及時(shí)回復(fù)所有的電話、接待那些要初次覆蓋我們公司的分析師。”

美國會(huì)后來者居上

出于歷史、地理和政治原因，歐洲、亞洲甚至拉丁美洲在這一場角逐中領(lǐng)先于其他地區(qū)。比如，巴西的交通運(yùn)輸系統(tǒng)已經(jīng)開始采用從當(dāng)?shù)爻霎a(chǎn)的甘蔗中提取的乙醇作為燃料，因此現(xiàn)在可以免受石油峰值的影響。中國正在投入大量資源開發(fā)能夠幫助應(yīng)對大量尾氣排放帶來的嚴(yán)重問題的技術(shù)。日本的計(jì)算機(jī)芯片生產(chǎn)商已經(jīng)成為全球最大的太陽能電池板生產(chǎn)商。歐洲除了提供大量優(yōu)惠補(bǔ)貼推廣可再生能源外，幾年前已經(jīng)制定了嚴(yán)格的環(huán)保規(guī)定，迫使當(dāng)?shù)氐墓窘档吞寂欧拧p少污染（如消除電子產(chǎn)品中的鉛焊接劑）?？鼱柪锉硎荆骸耙坏┠阍谄髽I(yè)中做出了這些改革，其他工作就很容易了?！?/p>

將歐洲企業(yè)的做法推廣到亞洲和北美相對容易。歐洲還享有地理優(yōu)勢。比爾·喬指出：“電車首先將在歐洲站穩(wěn)腳跟，然后才會(huì)推廣到美國，因?yàn)槊绹塑嚦踢h(yuǎn)、車重而且卡車使用量比客車大。”

因此，大多數(shù)大型太陽能和風(fēng)能企業(yè)都誕生于歐洲和亞洲。佛羅里達(dá)州皮特斯堡的一家投行Raymond James的能源分析師帕維爾·莫爾恰諾夫（Pavel Molchanov）表示：“美國幾乎沒有純粹的風(fēng)能概念股，但是歐洲有許多。”事實(shí)上，德國并非日照特別充足的國家，但卻是太陽能技術(shù)的溫床?？挤蚵f道：“德國政府堅(jiān)信這將成為一種核心技術(shù)。他們大學(xué)里的研究所在太陽能研究方面取得了卓越的成就。位于德國‘太陽能谷’的Q-Cells（一家領(lǐng)先的太陽能電池板制造商）創(chuàng)造的就業(yè)數(shù)量位居德國前五名?！?/p>

美國能否追上呢？答案幾乎是肯定的，因?yàn)槊绹娘L(fēng)險(xiǎn)資本家正在該領(lǐng)域投入大量的資金和精力。但是，清潔科技資金管理仍是全球性問題?？鼱柪镎f道：“我的客戶在全球范圍內(nèi)尋求最好的清潔技術(shù)投資項(xiàng)目，波士頓的清潔科技投資基金可能投資于一家印度的風(fēng)能企業(yè)，而瑞士的清潔科技投資基金可能在加州尋找剛起步的燃料電池公司。是歐洲人引導(dǎo)了這場討論，但是現(xiàn)在卻轟動(dòng)了北美、澳大利亞、印度和中國。”

對分析師來講，分析綠色科技行業(yè)比普通的科技行業(yè)更具有挑戰(zhàn)性?？úㄒ辣硎荆骸斑@些技術(shù)沒有一點(diǎn)共性，我不得不向各個(gè)方向發(fā)展?！币虼耍瑢泶髾C(jī)構(gòu)可能會(huì)聘請?jiān)S多分析師，每人覆蓋一種替代能源，一個(gè)在交通運(yùn)輸領(lǐng)域，一個(gè)在污染控制領(lǐng)域?？傊@個(gè)領(lǐng)域?qū)?chuàng)造許多就業(yè)機(jī)會(huì)。”

科技股泡沫重演？

大量資金源源不斷涌入會(huì)不會(huì)將清潔科技股送上20世紀(jì)90年代科技股“繁榮-破滅”式的過山車？這一問題不僅具有學(xué)術(shù)意義，而且直接影響到研究的價(jià)值。從1995年（網(wǎng)景的上市引燃了科技股繁榮）到2000年間，對高科技公司股票投資時(shí)應(yīng)有的謹(jǐn)慎和警示變得毫無意義，因?yàn)椴还芄鹃_發(fā)什么技術(shù)，不管多么不切實(shí)際或者不盈利，他們的股票都會(huì)飆升。

到2000年，這種應(yīng)有的注意和謹(jǐn)慎也變得毫無意義，因?yàn)椴还芄净久娑嗝捶€(wěn)健，他們的股票都會(huì)暴跌。這種情景未來十年是否會(huì)在綠色科技股中重演呢？

事實(shí)上，確實(shí)有跡象表明錢來得太容易。

有報(bào)道稱，風(fēng)險(xiǎn)資本家9月份在長岸太陽能大會(huì)上甚至拿出了空白的風(fēng)險(xiǎn)投資談判條款清單，這些盲目的舉動(dòng)似曾相識。過去幾年中，許多太陽能股票似乎沿循了20世紀(jì)90年代的軌跡?？挤蚵姓J(rèn)：“這其中包含有我們在科技股泡沫時(shí)所見到的焦慮和狂熱。首先，我們看到可投資公司的數(shù)目相對有限，這導(dǎo)致許多人做‘動(dòng)量投資’。第二，有些公司尚未發(fā)展成熟便上市融資。”

但是，清潔科技和網(wǎng)絡(luò)公司之間有根本的區(qū)別?？úㄒ勒f道：“20世紀(jì)90年代，互聯(lián)網(wǎng)在我們眼前騰空問世，我們開發(fā)出操作系統(tǒng)和軟件供企業(yè)使用。那時(shí)企業(yè)沒有任何對手，眼前是一片開放的領(lǐng)地。”

但是，清潔科技解決的卻是現(xiàn)有市場的需求?？úㄒ览^續(xù)說道：“電流早已為人們所熟知，有特定的物理屬性，我們用哪種辦法發(fā)電（風(fēng)能、太陽能或者生物氣體）并不重要。歸根結(jié)底，每一種新開發(fā)的清潔能源科技都必須在價(jià)格上與現(xiàn)有的資源競爭。”

與此同時(shí)，“最大的一些清潔科技創(chuàng)造者恰恰是大公司，”奎爾里說道，“夏普是世界上最大的太陽能電池板生產(chǎn)商之一，通用電氣是最大的風(fēng)渦輪機(jī)生產(chǎn)商之一，這些公司都已經(jīng)產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，目前的增長率是可持續(xù)的?！?/p>

莫爾恰諾夫認(rèn)為：“在美國，太陽能的市場分額是0.05%。所以，這個(gè)行業(yè)即使擴(kuò)張20倍，所占的市場分額也僅為1%。未來許多年中，這個(gè)行業(yè)都可以以年均30%的速度持續(xù)增長?！?/p>

不管是否為泡沫，從邏輯上講，清潔科技都將是繼信息技術(shù)之后的又一顆明星?！叭绻f上個(gè)世紀(jì)下半葉世界更換了神經(jīng)系統(tǒng)，那么，本世紀(jì)上半葉世界將再造肌肉組織、改變生產(chǎn)、運(yùn)輸物體的方式?！蔽挥谒怪Z馬斯的智囊機(jī)構(gòu)Rocky Mountain Institute的首席執(zhí)行官米歇爾·珀特斯（Michael Potts）說道，“我們以前所有的能源系統(tǒng)都是基于便宜、無限能源假設(shè)而設(shè)計(jì)的，而這場變革的風(fēng)暴將徹底改變它們?！?/p>

本文原載于2008年1月份的《CFA》雜志