A股新浪潮

一股新的浪潮正在A股市場興起。

越來越多的機構投資者，不論是公募、私募基金還是保險公司，已經(jīng)不再滿足于被動地進行價值投資，等待上市公司股票價格的上升，而是積極主動地去爭取實現(xiàn)自己的股東利益，他們紛紛舉牌，買入相當份額的股票，試圖進入董事會，影響企業(yè)決策，改變企業(yè)運營，從而提升其公司價值，這就是歐美資本市場已經(jīng)經(jīng)歷數(shù)十年豐富實踐的股東積極主義（Shareholder activism）。

在目前的私募基金中，通過倡導公司方案來為自己爭取利益的私募公司，比較有代表性的就是澤熙投資管理有限公司。而另一位私募基金人士上海寶銀投資咨詢有限公司董事長崔軍，則在過去幾年間，以發(fā)出致全體股東公開信的形式，屢次向上市公司施加壓力。

包括興業(yè)全球基金、鵬華基金在內(nèi)的一些公募基金公司，也一直力爭在上市公司重大決策事件上發(fā)出自己的聲音，這個訴求在當大股東明顯侵害到中小股東權益的時候特別明顯。而最被市場所津津樂道的例子有雙匯發(fā)展（000895.SZ）和格力電器（000651.SZ）。

近期，保險機構同樣也在展開對上市公司的追逐。4月22日，金地集團（600383.SH）發(fā)布關于股東權益變動的提示性公告稱，第一大股東生命人壽通過二級市場累計持有公司股份達到8.86億股，占公司總股本的19.81%。事實上，此次舉牌距離生命人壽前次增持并奪得金地集團第一大股東寶座僅十多天時間。4月10日，生命人壽以持有股東表決權股份12.865%，坐上第一大股東位置。生命人壽在金地集團召開的董事會上，已提名其全資子公司生命置地發(fā)展公司董事長林勝德為上市公司的董事候選人。

部分個人投資者也開始發(fā)出自己的聲音，3月份，方大集團（000055.SZ）小股東聯(lián)合發(fā)出提案；而東方賓館（000524.SZ）4月15日召開的股東大會上，也有小股東要求更換管理層，并解決同業(yè)競爭問題。而且這些小股東還表示未來有可能繼續(xù)增持，以獲取更大的話語權。

當然，產(chǎn)業(yè)資本對于上市公司的控制權也非常重視，并不愿意對上市公司的控制權旁落。2014年至今，滬深兩市累計已有十幾家上市公司先后遭產(chǎn)業(yè)資本增持，包括華夏銀行（600015.SH）、新黃浦（600638.SH）、中興商業(yè)（000715.SZ）、農(nóng)產(chǎn)品（000061.SZ）、中煤能源（601898.SH）、工大首創(chuàng)（600857.SH）、特爾佳（002213.SZ）、積成電子（002339.SZ）等。

這些投資者行動往往被市場矚目，帶來股價上漲，因為其等于向全市場發(fā)出信號：二級市場的機構投資者已經(jīng)不滿足于單純地等待股價上漲，還會影響公司，從而實現(xiàn)股東價值提升，這在西方資本市場已經(jīng)經(jīng)歷數(shù)十年成熟實踐，是一種可以產(chǎn)生巨額回報的投資模式，因此，在A股市場也將是一股極具能量的新浪潮。

股東積極主義的理論與實踐

股東積極主義的運行機制是股東購入股價嚴重低估的公司的大量股票，迫使標的公司以較高溢價實施回購，或是通過改變公司經(jīng)營方針，改善公司治理，資產(chǎn)重組整頓，改善公司業(yè)績，而使公司股票在短時間內(nèi)快速升值，然后拋售套現(xiàn)。

因此，股東積極主義是基于公司治理問題而產(chǎn)生的一種投資理念，該領域的經(jīng)典研究要追溯到1932年，在那一年，美國學者伯利（Adolph Berle）和米恩斯（Gardiner Means）出版了一本劃時代的著作《現(xiàn)代公司與私有產(chǎn)權》，這本書首次全面地對經(jīng)營權與所有權分離后產(chǎn)生的委托人（股東）和代理人（管理層）之間的利益背離作了經(jīng)濟學分析，書中特別提到：當公司股權過于分散時，股東對于公司的控制權將會失去，取而代之的是董事會與管理層對于公司的把持，而這將帶來股東利益損失。

傳統(tǒng)的華爾街規(guī)則是用腳投票，即，如果公司運營不善導致股價低迷，機構投資者拋出股票，撤回投資。這種被動策略的弊端是，如果公司管理層對股價沒有很強的訴求，那么，這種消極策略實際上沒有辦法在本質(zhì)上改變和促進公司治理。其次，如果管理層有訴求但是沒有能力改進，那么即使有巨大潛力的公司也無法使得其價值真正實現(xiàn)。

在保障和提振股東利益的訴求下，股東積極主義應運而生：投資者買入一家上市公司相當份額的股份成為戰(zhàn)略股東，通過行使股東權利迫使公司管理層做出各種調(diào)整，進而促進公司治理改善和股價提升等。

行使股東積極主義的股東就被稱為積極股東（Activist Shareholder）。積極股東的訴求有財務方面的，也有非財務方面的。積極股東希望能夠通過行使股東積極主義影響公司的決策，從而實現(xiàn)自己的訴求。

股東積極主義顯著的流行開始于1970年代，當時美國的養(yǎng)老基金采用了這樣一種投資方式，而隨后，很多大型對沖基金也開始采取這樣一種投資模式來獲得回報。

在股東積極主義中，股權高度分散的公司往往是主要的目標，股權分散的公司不會有非常強勢的大股東。因此，小股東通過聯(lián)合其他股東的方式取得足夠的話語權參與公司管理更加容易。

股東積極主義投資理念的著名代表人物有卡爾·伊坎（Carl Icahn）、丹·勒布（Dan Loeb）、比爾·阿卡曼（Bill Ackman）等，他們用這種投資理念都獲得了巨大成功。

代表人物之卡爾·伊坎

卡爾·伊坎是當之無愧的“華爾街之狼”，他早年從事套利交易，從1978年開始便在上市公司中占據(jù)控制性地位的股份，并在1985年以對環(huán)球航空公司TWA的成功收購而聞名華爾街。此后他如法炮制先后盯上20多家公司實施股東積極主義投資——大量買入一家上市公司的股份成為戰(zhàn)略股東，通過行使股東權益迫使公司做出各種調(diào)整，為自己贏得豐厚的利潤，也給普通股東帶來實利。截至2013年12月，卡爾·伊坎的資產(chǎn)凈值達到221億美元，在世界富翁榜上排名第10位。

卡爾·伊坎在耶魯大學一次講座中提出，美國企業(yè)界最大的問題是低效的公司治理，而他作為積極股東要改變這一現(xiàn)狀。這令各大公司的管理層對他敬而遠之。而《財富》則把他稱為這個星球上最成功的投機者，“伊坎為股東賺的錢可能比這個星球上的其他任何投機者都多?！?/p>

1985年，卡爾·伊坎作為外部人惡意收購不被看好的航空公司TWA股份，伊坎控制公司后，便開始逐步賣出TWA的資產(chǎn)，在1988年伊坎將TWA私有化，個人凈賺利潤4.69億美元。

此后，卡爾·伊坎曾經(jīng)在非常多的美國公司中占據(jù)顯著份額的股份，其成功案例包括美國的RJR Nabisco、Texaco、Phillips Petroleum等。

卡爾·伊坎的買入點是這些公司不被市場重視時，而他主要看重的是公司的“硬資產(chǎn)”，如房地產(chǎn)、石油資源、林地等這些容易估算確定價值的資產(chǎn)，因此伊坎的歷史投資也以傳統(tǒng)行業(yè)為主，但在近年卻開始積極進軍高科技領域。

從2006年開始，伊坎開始頻繁進攻科技行業(yè)的上市公司。時代華納、摩托羅拉、蘋果、微軟、雅虎、eBay都是他的攻擊目標。

2006年，伊坎買入時代華納大約3.3%的股份成為其主要股東，而后就開始與時代華納董事會及管理層產(chǎn)生諸多沖突。伊坎公開要求時代華納分拆成四家公司，并回購約200億美元的公司股票，并積極爭取小股東支持以試圖在當年股東大會上改選董事會。為了避免被伊坎控制公司，時代華納董事會被迫做出讓步，答應了200億美元的股票回購要求，并同意增加獨立董事席位，另外削減10億美元的公司支出。此外，伊坎還成功推進了時代華納分拆了旗下有線電視子公司時代華納有線。

2007年，伊坎買入摩托羅拉3350萬股股票，但未能如愿獲得董事席位。第二年，伊坎對摩托羅拉提起訴訟，要求獲得四個董事席位，并要求公司分拆旗下移動業(yè)務。在伊坎的持續(xù)推動下，摩托羅拉最終在2011年初分拆為摩托羅拉移動和摩托羅拉解決方案兩大獨立公司，告別了無比輝煌的歷史。

當年8月，谷歌斥資125億美元收購了摩托羅拉移動，又在三年后作價29億美元甩賣給了聯(lián)想集團。雖然摩托羅拉徹底從巨人衰落，伊坎卻笑到了最后。在為期四年的摩托羅拉絞殺戰(zhàn)中，伊坎最終拿到了13億美元的利潤。

2013年8月，伊坎大量收購戴爾公司股票成為第二大股東，試圖阻 止創(chuàng)始人邁克爾·戴爾（Michale Dell）報價244億美元私有化公司的交易，認為這一報價低估了戴爾公司的價值。伊坎甚至打算自己籌資買下戴爾公司。雖然他控制戴爾公司的計劃最終失敗，但成功抬高戴爾股價依舊給伊坎帶來了實際的回報。

eBay是伊坎的最新目標。2014年1月，在大量收購eBay股份后，伊坎要求eBay分拆旗下支付子公司Paypal獨立上市，并要求eBay董事、硅谷知名投資人馬克·安德森（Marc Andreessen）辭職。伊坎的理由是，當年安德森曾說服eBay以27.5億美元的低價出售Skype，而安德森本人就是收購財團的一分子。而且在安德森出任eBay董事期間，他至少已經(jīng)投資了五家與eBay存在競爭關系的公司，其中包括PayPal的競爭對手移動支付公司Dwolla與Boku。

經(jīng)過三個月的戰(zhàn)斗，eBay宣布與伊坎達成和解。根據(jù)和解協(xié)議，伊坎將放棄之前提出的分拆PayPal業(yè)務和任命兩名新董事的提議。eBay則接受伊坎之前的建議，任命大衛(wèi).多爾曼（David Dorman）為獨立董事。

伊坎就像一只饑餓的豺狼，總會從各種公司消息中嗅到自己的利益，時刻準備著對那些上市公司發(fā)起致命的攻擊。正是因為伊坎的存在，讓美國上市公司的董事會與管理層不敢漠視投資者的利益，無法心安理得地在資產(chǎn)出售與并購交易上中飽私囊。

丹·勒布的雅虎之戰(zhàn)

丹·勒布是新生代股東積極主義代表人物，他是對沖基金Third Point的創(chuàng)始人和CEO，管理資產(chǎn)規(guī)模約140億美元。

勒布的核心投資策略便是買入價值被低估的公司大份額股票，更換低效率管理層，推進公司盈利反轉或大幅提升，然后再賣出股票。而這種公司便包含輕資產(chǎn)的高科技公司。

勒布最近一個經(jīng)典案例是對雅虎公司的投資。勒布成功地更換了雅虎公司首席執(zhí)行官，促成瑪麗莎.梅耶爾（Marissa Mayer）接替這個職位，并且瑪麗莎成功扭轉公司形勢，勒布在2013年7月22日賣掉持有的大部分雅虎股票，這一出手為勒布帶來了大約6億美元的利潤。

雅虎公司是上世紀90年代互聯(lián)網(wǎng)公司的一面旗幟，但進入2000年代后半期，其面臨越來越大的競爭與危機。

2008年11月18日，楊致遠辭去CEO職位，但保留雅虎董事會成員職位；2009年1月13日，雅虎董事會卡羅爾.巴茨（carol Bartz）成為公司CEO；2011年9月7日，雅虎董事會電話解雇了2009年1月上任的CEO巴茨，宣布原CFO摩爾擔任臨時CEO，楊致遠和費羅繼續(xù)擔任“雅虎酋長”；2012年1月18日，楊致遠辭去雅虎董事會董事職位。

金融危機后的數(shù)年，雅虎公司一直在戰(zhàn)略混亂中度過，同期一系列網(wǎng)絡公司漲幅驚人，而雅虎股價則在2011年8月一度跌至11美元新低。

此時，勒布開始積極介入，他看準這個機會并一舉買進雅虎股權的5.8%，對斯科特·湯姆森（Scott Thompson）為首的領導層發(fā)起了進攻。由于雅虎股權相當分散，勒布取得了相當?shù)脑捳Z權。

勒布在一封公開信上公布了湯姆森只擁有一個會計學士學位的證據(jù)，并指出他并沒有他簡歷里所提到的傳媒或計算機學位。在董事會宣布要對湯姆森進行調(diào)查后不久，湯姆森在2012年5月13日宣布辭職。當天勒布也如愿以償?shù)貫樗娜挥兄鹑诒尘暗暮匣锶四玫搅硕孪弧?/p>

在搜索引擎等核心業(yè)務不斷縮水、雅虎利潤大多來自廣告?zhèn)髅降谋尘跋拢S多雅虎股東認為應該聘請專業(yè)傳媒經(jīng)理人羅斯·理文森（Ross Levinsohn）并由他帶領雅虎向傳媒企業(yè)轉型。

勒布卻認為，雅虎作為科技公司才能有競爭力，所以應該聘請科技型的總經(jīng)理，并且他開始利用自己的影響力著手為雅虎尋找一位合適的掌門人。

從2012年5月獲取董事會席位，勒布用了不到兩個月便找到了他中意的人選。7月16日，董事會宣布將聘請年輕的前谷歌女高管，首位女工程師梅耶爾為下一任首席執(zhí)行官。

梅耶爾任職當天便成為最年輕的財富500強公司掌門人，勒布對于董事會的積極性也很快讓他成為董事會內(nèi)最有影響力的董事。為了和新一代的網(wǎng)絡科技快速接軌，新管理層決定兌現(xiàn)雅虎迄今為止最好的一筆投資：中國網(wǎng)絡公司阿里巴巴的股權，并用所得的76億美元收購新興的網(wǎng)絡科技公司。

其中，最引人注目的一筆投資是雅虎斥資10億美元收購創(chuàng)業(yè)僅僅五年的微博網(wǎng)站Tumblr。在狂風驟雨般的收購了二十家新小科技企業(yè)后，雅虎宣布將回購17億美元的股票。

梅耶爾執(zhí)掌雅虎一年內(nèi)的一系列舉措讓雅虎股價翻倍，而且雅虎持有的阿里巴巴股權令投資者對公司股價信心滿滿。當一切似乎走上正軌后，勒布于2013年7月22日向雅虎賣掉了他大部分的雅虎股票。勒布出售雅虎股票的價格是29.11美元，相較于他的購入成本13.8美元，15個月賺了一倍多的利潤。

股東積極主義投資策略：股權分散+資產(chǎn)優(yōu)良

從美國股東積極主義的先例來看，那些中小市值、大股東持股比例低、股權相對分散的公司容易受到資金的關注。

在這個前提下，我們總結具有以下特征的公司是有可能會遭到舉牌的公司。一是公司擁有充足的自由現(xiàn)金流，能夠為控股者所利用的；二是具有大量土地儲備的公司，這些土地在入賬時以當時取得成本入賬，而當前土地已經(jīng)有很大升值；三是當前經(jīng)營不善但擁有核心競爭力的公司，可以通過資產(chǎn)重組、改善管理模式等方式，使公司重新回到正常軌道。

表中總結了符合上述條件的9家A股上市公司以及一些基本財務數(shù)據(jù)。

我們對這些篩選出的公司進行考察，發(fā)現(xiàn)一些公司已經(jīng)開始被敏銳的積極股東所關注。

方大集團：正在進行的股權爭奪戰(zhàn)

方大集團現(xiàn)有節(jié)能環(huán)保、軌道交通設備和半導體照明產(chǎn)業(yè)等三大產(chǎn)業(yè)體系，是中國節(jié)能減排行業(yè)的“領頭羊”。

公司擁有多家全資子公司，深圳市方大裝飾工程公司是中國目前技術領先的高端幕墻生產(chǎn)企業(yè)，主要從事各類建筑幕墻、門窗，室內(nèi)外裝飾及家具的設計生產(chǎn)與施工；深圳市方大自動化系統(tǒng)有限公司是中國第一、全球前三位從事地鐵屏蔽門的研發(fā)、生產(chǎn)及施工的企業(yè)；方大新材料（江西）有限公司及深圳方大意德新材料有限公司是中國目前從事生產(chǎn)和銷售鋁單板、復合鋁板等新型建材產(chǎn)品規(guī)模最大的企業(yè)之一；沈陽方大半導體照明有限公司主要從事氮化鎵（GAN）基集成電路及其器件中下游產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

方大集團第一大股東為深圳市邦林科技發(fā)展有限公司，持股比例僅為9.09%，即使考慮到一致行動人，股權比例也在20%以下。

方大集團兩名個人股東黃炬培與王雪在2014年3月21日提交給方大集團系列提案中，核心內(nèi)容包括提名公司第七屆董事會的5名董事候選人及第七屆監(jiān)事會的1名監(jiān)事候選人等。但是公司于3月25日發(fā)布公告稱：該臨時提案提交人的股東資格、提交時間不符合相關規(guī)定，決定不提交公司年度股東大會審議。

然而該股東看上去并不會就此罷休。黃炬培在媒體采訪中表示，在未來可能通過進一步增持甚至舉牌的方式提高話語權。同時他表示：“方大集團資產(chǎn)質(zhì)量較好，但經(jīng)營情況一直不太好，我們認為不排除公司存在內(nèi)部人控制等問題的可能性。此次聯(lián)合其他股東提出臨時提案，是為了維護中小股東利益，切實增強中小股東在上市公司經(jīng)營管理中的話語權，優(yōu)化上市公司治理結構。”

黃炬培所提到方大集團資產(chǎn)質(zhì)量較好，主要應該指的是其地產(chǎn)儲備，而方大集團一個重要資產(chǎn)就是其深圳方大城項目。

方大城項目位于深圳市南山區(qū)桃源街道、華僑城片區(qū)北側，南抵北環(huán)大道，北至廣深高速，西起龍珠四路，東與高發(fā)科技園相鄰，項目地塊為公司自有地塊。

方大城以高新技術產(chǎn)業(yè)、高端新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)型總部聚集區(qū)為核心功能，集研發(fā)用房、配套商服設施等功能于一體的產(chǎn)業(yè)社區(qū)。項目將打造成深圳市華僑城片區(qū)一個集生態(tài)辦公、特色商業(yè)、休閑娛樂為一體的地標性綜合體。

方大城占地面積3.54萬平方米，容積率6，綠地覆蓋率35%，計容建筑面積21.24萬平方米（不含地下停車場），其中產(chǎn)業(yè)研發(fā)用房18.77萬平方米，公共配套設施4720平方米，商業(yè)配套2萬平方米；并在地下配建2000個停車位（不計容積率面積）。方大城已于2014年開工，預計將在2016年完工。

工大首創(chuàng)：私募基金入住董事會

工大首創(chuàng)是哈爾濱工業(yè)大學全資龍頭企業(yè)——哈爾濱工業(yè)大學八達集團公司（下稱“八達集團”，持股15.69%）控股的一家上市公司，主營業(yè)務為計算機軟、硬件開發(fā)及商業(yè)經(jīng)營。公司確立了“高性能計算和信息處理類產(chǎn)品”、“網(wǎng)絡與信息安全類產(chǎn)品”和“稅控收款機”為三大主打產(chǎn)品，成立了“工大首創(chuàng)產(chǎn)業(yè)化基地”、“計算機信息內(nèi)容安全國家重點實驗室”等；生產(chǎn)稅控收款機的產(chǎn)業(yè)化基地擁有一流的生產(chǎn)設備。

工大首創(chuàng)的情況非常復雜。早在2011年，雅戈爾（600177.SH）就開始舉牌工大首創(chuàng)，數(shù)次舉牌之后，至2013年10月14日，雅戈爾及關聯(lián)公司青春投資和雅戈爾投資共計持有工大首創(chuàng)總股本的15.51%，超過了當時第一大股東八達集團。

時任董事長龔東升隨即做出反應，宣布停牌重組，希望能夠通過注入資產(chǎn)稀釋掉雅戈爾的股權比例。但龔東升隨后卻因涉嫌虛報注冊資本罪被拘留審查，工大首創(chuàng)的重組就此流產(chǎn)。此后，雅戈爾也經(jīng)歷了一輪停牌重組，坊間盛傳此次停牌正是因雅戈爾方面整合資產(chǎn)籌劃重組工大首創(chuàng)。

然而，2014年2月19日，與澤熙同源的上海澤添投資發(fā)展有限公司以3.2億元受讓了八達集團股權，次日，雅戈爾即宣布終止重大資產(chǎn)重組。

2014年3月20日，上海澤添投資發(fā)展有限公司在工大首創(chuàng)的股東大會上提出罷免已被刑拘的公司董事長龔東升董事職務，同時提名原澤熙投資總經(jīng)理助理徐峻、現(xiàn)澤熙投資高級研究員史振偉、現(xiàn)澤熙資產(chǎn)管理中心高級研究員魯勇志為董事人選，后上述3位澤熙系候選人均獲當選，由此與雅戈爾并駕齊驅(qū)，控制了工大首創(chuàng)的董事會。

工大首創(chuàng)的核心資產(chǎn)包括寧波第二百貨商店與科技大廈房產(chǎn)。

其中，寧波第二百貨商店地處寧波天一商圈內(nèi)，是寧波市大型百貨零售商店之一。大廈高十六層，總建筑面積5萬多平方米，營業(yè)面積1.7萬平方米，下設四個專業(yè)商場、經(jīng)營黃金鐘表、化妝用品、煙酒食品、針紡織品、男女時裝等各類商品十萬余種。

科技大廈房產(chǎn)始建于1994年，共有八層，其中地上七層，地下一層，建筑面積14127平方米，實際使用面積達9700平方米。2010年年報披露，公司“投資性房地產(chǎn)”（以實際成本進行初始計量）年末余額為5979萬元，較年初增長488.47%，主要是本年將科技大廈房產(chǎn)整體出租后由固定資產(chǎn)轉入本科目核算。

中百集團：鄂武商式的爭奪股權戰(zhàn)

中百集團（000759.SZ）是武漢市大型商業(yè)集團，國家商務部重點培育的全國20家商業(yè)企業(yè)之一。集團經(jīng)營網(wǎng)點674家（5家百貨店、30家電器專賣店、140家倉儲超市、500家便民超市），形成大型倉儲超市輻射城鄉(xiāng)、便民超市服務社區(qū)的經(jīng)營格局，涉足進出口貿(mào)易、電子商務、物流配送等領域的現(xiàn)代化企業(yè)集團。根據(jù)全國連鎖經(jīng)營排序，中百集團連續(xù)9年進入全國連鎖經(jīng)營30強，連鎖網(wǎng)點數(shù)量和經(jīng)濟效益連續(xù)9年位居湖北商業(yè)上市公司前列。

中百集團的核心資產(chǎn)擁有中央大廚房、購物中心、冷鏈、物流中心等多個重點項目。

購物中心包括江夏購物中心與鐘祥購物中心。2012年5月，為穩(wěn)步發(fā)展集購物、休閑娛樂為一體的商業(yè)綜合項目，中百集團全資子公司擬在武漢市江夏區(qū)投資建設購物中心。項目總投資5億元，擬建設成為一座集購物、餐飲、休閑、健身、娛樂為一體的購物中心。項目建設完成后，將鎖定江夏區(qū)新老商圈內(nèi)的消費群體，擴大公司在江夏區(qū)域的市場占有率。

同時，公司全資子公司出資5772萬元受讓鐘祥置業(yè)有限公司39%的股權，并擬對鐘祥置業(yè)公司擁有的位于鐘祥市郢中鎮(zhèn)王府大道地塊進行項目開發(fā)，建設鐘祥購物中心項目。項目總投資為6億元，擬建設集超市、百貨、家電、餐飲、公寓式酒店、商住樓為一體的購物中心，旨在豐富當?shù)厣虡I(yè)業(yè)態(tài)，擴大公司在鐘祥地區(qū)的市場占有率。

江夏中央大廚房Ⅱ于2013年8月31日投入運營，豆制品、西式面包、中式面點、熟食等標準加工流水線陸續(xù)啟動，其系列自有品牌產(chǎn)品滿足武漢市民快節(jié)奏、安全消費的生活需求。

冷鏈物流：2011年5月，公司以8000萬元受讓山綠集團51%股權。山綠集團占地570畝，現(xiàn)擁有高低溫立體高架冷庫各一棟，建筑面積2萬平方米，食品加工車間2.1萬平方米，辦公及輔助設施1.2萬平方米。還有近300畝用地尚未開發(fā)。收購后，可將其打造成為湖北省一流生鮮冷鏈物流企業(yè)。

物流中心：擁有華中地區(qū)最大的商品物流配送中心和農(nóng)產(chǎn)品加工配送基地，物流中心能夠支持800多家超市的配送（含便民）。公司信息系統(tǒng)全國領先，能夠進行三業(yè)態(tài)庫存管理、下單和結賬。目前完全實現(xiàn)了統(tǒng)一采購，門店沒有采購權利，僅有補貨請求能權。

新物流中心：2010年8月，公司出資4.68億元投資建設武漢中百生鮮物流配送中心項目。項目建設期18個月，分三期建設（每期6個月）。其中第一期蔬果配送中心及辦公用房、食堂、宿舍、附屬用房、輔料倉庫建筑面積共計4.5萬平方米。第二期冷鏈物流中心于2011年5月份建成，冷鏈物流中心建筑面積1.2萬平方米，項目建成后總庫容量8000余噸。第三期生鮮加工中心和食品加工中心建筑面積3.38萬平方米。預計到2015年，可實現(xiàn)配送收入41.2億元。

永輝超市（601933.SH）目前通過一系列增持活動，已經(jīng)擁有了中百集團15%的股權，如果永輝超市與第三大股東新光集團聯(lián)合，則合計持有中百集團26.37%的股份。面對永輝超市的不斷增持，中百集團目前的大股東武商聯(lián)繼4月17日通過二級市場增持1.94%的股份后，在4月25日突然通過一致行動人武漢工業(yè)控股集團的股權轉讓，再次增持5%的股份，顯示出了捍衛(wèi)大股東地位的決心。如果永輝超市有意控股中百集團，那當年鄂武商（000501.SZ）的股份爭奪戰(zhàn)有可能重現(xiàn)。

銀座股份：中央商場實際控制人增持

2014年一季報顯示，雨潤集團掌門人、中央商場（600280.SH）實際控制人祝義財出現(xiàn)在銀座股份（600858.SH）前十大股東之列，持股603萬股，持股比例為1.16%。

銀座股份主營商業(yè)零售，是山東省零售龍頭企業(yè)，是公司大股東山東商業(yè)集團著力打造的商業(yè)零售品牌，大股東曾承諾把公司作為未來零售業(yè)務資源的唯一主體，在條件成熟時有意將其他零售業(yè)務全部納入公司內(nèi)，從而消除潛在同業(yè)競爭，截至2010年年底，大股東已將其所控制的公司之外的部分零售業(yè)務納入公司，使得公司市場份額快速提升（大股東旗下零售板塊除公司外還有銀座商城的20多家零售門店）。

目前，銀座股份旗下已開業(yè)的零售門店達46家，分布山東省10個地市和河北省。2014年，公司將進一步推進銀座零售業(yè)立體化發(fā)展戰(zhàn)略，深耕、精耕山東市場，加快完善全省戰(zhàn)略布局，快速推進省內(nèi)各地市及縣級市場的密集布點。根據(jù)銀座股份2014年經(jīng)營計劃，該公司爭取實現(xiàn)營業(yè)收入156億元，營業(yè)成本128億元。

銀座股份第二大股東銀座商城持有光大銀行（601818.SH）605萬股，占0.0181%股份。銀座商城是魯商集團投資開辦大型連鎖商業(yè)企業(yè)，自1996年在濟南開設第一家商場以來，已擁有80多家大型現(xiàn)代化商場，120多家便民連鎖超市，經(jīng)營面積200多萬平方米，從業(yè)人員11萬多人，經(jīng)營方式涉及現(xiàn)代百貨、大型綜合超市、家居、便利店、購物中心等多種業(yè)態(tài)，經(jīng)營網(wǎng)絡分布在山東省、河北省石家莊市、邢臺市及河南濮陽等地，多年來，一直保持著穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，每年都以30%以上速度遞增。

深國商：核心資產(chǎn)晶島購物中心

深國商（000056.SZ）創(chuàng)建于1983年，于1993年改組為股份公司，并先后發(fā)行了B股和A股，成為深圳本地唯一一家零售商業(yè)類上市公司，也是零售商業(yè)類上市公司中唯一一家同時發(fā)行了A、B股的公司，素有“國門第一商”、“深圳櫥窗”之美譽。

作為深圳本地老牌房產(chǎn)股，深國商積極調(diào)整經(jīng)營管理，打造休閑業(yè)新產(chǎn)業(yè)。公司目前核心資產(chǎn)為晶島國際購物中心（IA MALL），該中心由控股子公司融發(fā)投資（公司持有其60%股權）斥資10億元興建，項目集購物、休閑、娛樂、餐飲、觀光于一體，體現(xiàn)嶄新的業(yè)態(tài)組合，充分利用緊連深圳會議展覽中心的優(yōu)勢，提供一個副展館的平臺，滿足消費者一站式購物需求。

晶島國際是公司進行戰(zhàn)略轉型正在建設的購物中心，項目位于深圳市中心區(qū)的南中軸線，福田區(qū)福華一路、中心四路、中心五路合圍的19號地塊上，南接會展中心，北通中心廣場和市民中心，是地鐵一號線和四號線換乘點的地鐵上蓋建筑。項目占地面積4.23萬平方米，建筑面積13.61萬平方米，商用面積8.08萬平方米。

截至2014年一季度末，深國商第一大股東為百利亞太投資有限公司，持股3026.42萬股，持股比例為13.70%。百利亞太投資有限公司實際控制人為鄭康豪，而在2012年至2013年期間，鄭康豪控制的皇庭國際集團曾連續(xù)增持深國商股票。

新大洲：

新大洲（000571.SZ）創(chuàng)建于1988年5月，是一家以摩托車產(chǎn)業(yè)經(jīng)營為主體的大型股份制企業(yè)。2001年，公司摩托車主產(chǎn)業(yè)整體資產(chǎn)與日本本田技研工業(yè)株式會社進行資產(chǎn)重組，設立了新大洲本田摩托有限公司，雙方各持50%股權。此外，公司還涉足采礦和煤化工，以1.88億元的價格受讓五九集團78.82%的國有股權及采礦權和牙克石煤礦63.95%的國有股權及采礦權，五九集團擁有采礦權資源約5000萬噸，擁有探礦權未轉采礦權資源約14億噸。

截至2014年一季度末，新大洲第一大股東為海南新元農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司，持有8948.17萬股，持股比例為12.16%。

目前，新大洲的重要資產(chǎn)包括下屬公司的股權。

上海新大洲房地產(chǎn)公司100%股權。該公司注冊資本3500萬元，在上海投資開發(fā)了“華庭苑”項目，項目總投資1.09億元，建筑面積4.06萬平方米。

公司持有大連新源動力股份有限公司（下稱“新源動力”）3.42%股權。新源動力由中國科學院大連化學物理研究所、蘭州長城電工股份有限公司等單位發(fā)起設立，是中國第一家致力于燃料電池產(chǎn)業(yè)化的股份制企業(yè)。新源動力已發(fā)展成為中國燃料電池領域規(guī)模最大，集科研開發(fā)、工程轉化、產(chǎn)品生產(chǎn)、人才培養(yǎng)于一體的專業(yè)化燃料電池公司。

物流公司股權。公司控股80%的上海新大洲物流有限公司在上海、廣州、?？?、天津、青島等中心城市擁有9萬多平方米的儲運倉庫，各式運輸，裝載車輛100余輛，長期加盟的社會車輛300余輛，初步形成覆蓋京津唐、長江三角洲、珠江三角洲三大經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)帶的金三角儲運網(wǎng)絡，業(yè)務覆蓋國內(nèi)100多個城市和地區(qū)。

三聯(lián)商社：家電連鎖渠道價值

三聯(lián)商社（600898.SH）的前身為鄭州市百貨文化用品公司。2003年8月，經(jīng)國家工商行政管理總局核準，公司更名為三聯(lián)商社股份有限公司。公司是中國商業(yè)領域占據(jù)領先地位的企業(yè)之一，是家電連鎖行業(yè)重要品牌之一，已初步建立起了集信息流、資金流、物流于一體的新型家電供需鏈體系，開始向現(xiàn)代流通業(yè)的戰(zhàn)略轉型。

三聯(lián)商社擁有位于山東的14家家電直營店（分公司）和近100家特許經(jīng)營店，是一家以家電連鎖經(jīng)營為主營業(yè)態(tài)的零售企業(yè)，在全國共布建連鎖店面254家，200多家維修站，總營業(yè)面積超過19萬平方米。

海聯(lián)商業(yè)城是三聯(lián)商社的另一重要資產(chǎn)，該項目位于菏澤市傳統(tǒng)核心商業(yè)區(qū)。資料顯示，海聯(lián)商業(yè)城分為二期建設，一期已建成投入使用，二期正在發(fā)售。

目前，三聯(lián)商社第一大股東為山東龍脊島建設有限公司，持股比例為10.69%。

寶安、綿世：土地儲備豐厚

寶安地產(chǎn)（000040.SZ）亦是深圳市老牌上市公司之一，2009年6月，中國寶安（0000090.SZ）旗下全資企業(yè)中國寶安集團控股有限公司成為公司第一大股東，持股比例為19.80%。

近年來，公司根據(jù)“加快推進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，著力打造集團型地產(chǎn)上市公司”的發(fā)展戰(zhàn)略，對企業(yè)經(jīng)營業(yè)務和內(nèi)部管理進行優(yōu)化和創(chuàng)新，相繼剝離了出租車運輸、酒店管理、裝卸搬運等非房地產(chǎn)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，突出集團房地產(chǎn)業(yè)務，引進大批房地產(chǎn)專業(yè)人才，向?qū)I(yè)房地產(chǎn)上市公司轉型。

近年來，寶安地產(chǎn)的地產(chǎn)業(yè)務不斷擴大，在陜西、安徽、東莞、湖南、惠州等地陸續(xù)成立、收購多家區(qū)域性房地產(chǎn)公司和項目公司。

寶安地產(chǎn)持有西安深鴻基地產(chǎn)100%股權，后者主要負責西安“鴻基·紫韻”項目，該項目占地面積10.21萬平方米，總建筑面積24.95萬平方米，項目分南北兩期開發(fā)。截至2013年上半年，該項目累計開工面積21.08萬平方米，報告期內(nèi)該項目開發(fā)房屋建筑面積4.02萬平方米，建成房屋面積6.31萬平方米，合同銷售面積6.53萬平方米，合同銷售金額約6.76億元。

同時，公司的控股子公司鴻基物流經(jīng)營鹽田港后方陸域18.4萬平米土地，擁有4.6萬平米出口監(jiān)管倉庫和0.8萬平米的進口保稅倉庫。

綿世股份（000609.SZ）主營房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，截至2014年一季度末，第一大股東北京中北能能源科技有限責任公司持有11.18%的股權。

綿世股份持有成都天府新城房地產(chǎn)開發(fā)公司100%的股權。天府新城的主要業(yè)務為在成都從事土地一級開發(fā)。成都市自2001年實施“向東，向南發(fā)展，建立東部城市副中心及南部城市副中心”的城市總體規(guī)劃，天府新城項目將成為成都市的重大招商引資項目。

公司以4200萬元收購中新綿世35%股權。該公司正與成都市郫縣土地儲備中心共同進行郫縣犀浦鎮(zhèn)龍梓萬片區(qū)舊城改造土地一級開發(fā)項目，為片區(qū)的二級房地產(chǎn)開發(fā)提供必要的土地資源。該項目涉及土地約2100畝。

值得注意的是，綿世股份高管王國庭、李鵬、張成在2014年5月連續(xù)增持，增持價格區(qū)間在7.46-7.73元之間，增持股份近14萬股。

作者為廣發(fā)證券策略分析師