東風接盤PSA

3月31日，歐洲老牌車企PSA標致雪鐵龍集團（PSA Peugeot Citron，下稱PSA）迎來了新的全球CEO：卡洛斯·塔瓦雷斯（Carlos Tavares）取代菲利普·瓦蘭（Philippe Varin），承擔起這家昔日歐洲第二車企未來的復(fù)興重任。

執(zhí)掌PSA四年半的瓦蘭，未能帶領(lǐng)PSA走出財務(wù)困境，但他在卸任前做的最重要的事是引進了合作方東風汽車，力圖用來自東方的資金為PSA輸血。

根據(jù)東風方面披露的增資入股協(xié)議，東風集團（00489.HK）將通過定向增發(fā)和配股認購，向PSA注資8億歐元，持股14%，與法國政府和標致家族并列成為PSA的第一大股東。

如果4月份的PSA股東大會通過了這起入股，這將是繼吉利收購沃爾沃之后，中國汽車制造商對外投資的最大手筆。

這場超過八個月的入股談判，對中法兩家企業(yè)同等重要。除了東風，PSA找不到更好的入股者，而東風則向這個多年的合作伙伴提出了技術(shù)轉(zhuǎn)讓要求。

瓦蘭幫助接任者做完最后一件引資大事后淡出江湖，接任者塔瓦雷斯意識到了中國市場之于PSA未來復(fù)興的重要。為此，他起了一個應(yīng)景的中文名字“唐唯實”。

他能否處理好東風和法國政府這兩個利益訴求不同的合伙人之間的關(guān)系并取得平衡，業(yè)界尚不得而知，千鈞重擔將落在他并不高大、堅實的肩膀上。

沒落貴族

第一輛標致汽車誕生于1889年，只比汽車之父Benz的問世晚了三年，1974年兼并雪鐵龍后，PSA正式成立。

長久以來，以發(fā)動機和底盤技術(shù)聞名于世的PSA一直是法國制造業(yè)的驕傲，被認為是僅次于大眾的第二大歐洲車企。

但這個法國貴族，至今沒有走出2012年的歐債危機，過于倚仗歐洲市場的PSA直接被暴跌的法國、西班牙、意大利市場擊倒。2012年，法國汽車市場下降13.3%，西班牙汽車市場下降14.9%，意大利汽車市場降幅為20.9%。

一位PSA亞洲運營部的內(nèi)部人士當時向《財經(jīng)》記者坦言，PSA在決策上有法國式的猶豫，組織效率也比較低下，這讓它沒有早早布局歐洲之外的市場?！爱斎贿\氣也不好，依賴度達到35%的南歐市場，恰恰是歐債危機的重災(zāi)區(qū)?！?/p>

2012年P(guān)SA銷售收入554.46億歐元，較2011年下降5.2%，巨虧50.10億歐元。PSA甚至由于在12個月內(nèi)股價暴跌三分之二，被踢出巴黎證券交易所藍籌股指數(shù)CAC40。

2013年仍未好轉(zhuǎn)。根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會（ACAE）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年歐洲乘用車銷量同比下滑1.7%，雖然這一數(shù)字遠小于2012年8.5%的歷史最大跌幅，但不足1200萬輛的汽車銷量仍創(chuàng)下11年來新低。在這樣的背景下，2013年P(guān)SA在歐洲市場的份額下降8.4%，銷量同比下滑8%，為283萬輛，總營收541億歐元，凈虧損23億歐元。

如果提早深度布局歐洲之外的市場，尚可堤內(nèi)損失堤外補，但PSA長期以來對中國和美國這兩個最大的市場反應(yīng)遲滯。

早在1992年就進入中國市場的PSA，2013年的銷量不過55萬輛，雖然已是歷史新高，但遠不及大眾、通用甚至日產(chǎn)等車企。

至于美國市場，PSA的銷量幾可忽略不計。瓦蘭去年在接受《法蘭克福匯報》采訪時表示，PSA還沒有進入北美市場擴張的計劃。

既然市場需求下降，那就裁員、關(guān)停工廠，至少還能降低經(jīng)營成本。瓦蘭也是這么想的，但他無法完全做到。

PSA法國工廠2013年產(chǎn)能利用率僅在70%左右，PSA監(jiān)事會開啟裁員和關(guān)停的計劃。

根據(jù)該計劃，截至2014年P(guān)SA將總計在法國裁撤約1.12萬個就業(yè)崗位，相當于其本土員工總數(shù)的17%，計劃中PSA法國牟羅茲和普瓦西工廠的兩條產(chǎn)能較低的生產(chǎn)線也將被關(guān)閉。

在上述PSA亞洲運營部的人士看來，從2012年的巨虧開始，標致家族已經(jīng)知道瓦蘭無法扭轉(zhuǎn)乾坤，只是希望他在新任CEO接任之前把“臟活”都干了?！拔覀儺敃r就知道瓦蘭肯定要走人了，他留下來的意義就是做‘惡人’：裁人、關(guān)廠的事他出面做，抵擋工會的炮火?！?/p>

這自然受到了工會的強烈抵制。由于抵制該重組計劃而引起的工人罷工持續(xù)近四個月，PSA法國歐奈工廠日均產(chǎn)量驟降至40輛-50輛，僅為其實際產(chǎn)能的16%。

2013年4月，法院駁回工會的上訴申請，批準了PSA的重組計劃。這家擁有3000余名雇員的工廠將于今年關(guān)閉，成為PSA20多年來關(guān)停的第一家法國整車廠。

經(jīng)過去年的數(shù)次談判，法國工會同意PSA下調(diào)員工加班工資至原本的75%-80%，同時推行凍薪措施。但作為回報，PSA必須要在2014年至2016年期間向法國工廠追加投資15億歐元；至2016年，本土整體年產(chǎn)量將提高7.5%至100萬輛。

同時，PSA承諾未來三年不會關(guān)停其他法國工廠。

解決了降薪、削減落后產(chǎn)能的事后，15億歐元的真金白銀從哪兒籌集？要知道，由于市場低迷、且沒有規(guī)避風險的有效舉措，投資者對PSA的嫌棄已然溢于言表。

2013年4月，國際評級機構(gòu)穆迪將PSA長期債務(wù)評級從Ba3級下調(diào)至B1級，低于投資級四個級別。去年底，由于PSA宣布海外業(yè)務(wù)減記11億歐元，股價在一周內(nèi)重挫20%，市值蒸發(fā)約10億歐元。截至目前，PSA市值僅為44億歐元左右，不及法國另一車企雷諾的四分之一。

股市債市的空間越來越逼仄，缺錢的PSA只有從外部尋找投資者。

東風入局

除了籌謀脫手旗下重要的零部件公司佛吉亞和金融業(yè)務(wù)以換得資金之外，尋求股權(quán)轉(zhuǎn)讓、拉人入伙是PSA監(jiān)事會積極運作的大事。

PSA的盟友通用汽車，本是最好的金主。早在2012年3月，通用與PSA簽署合作協(xié)議，以3.2億歐元收購PSA的7%股權(quán)，成為PSA第二大股東。事后看來，這是一次代價頗大的入股?！敦斀?jīng)》記者了解到，標致家族非常排斥同行的戰(zhàn)略投資，認為這擠壓了PSA的歐洲渠道，瓦蘭引通用入股的行為頗受標致家族掣肘。

這件事引發(fā)了多米諾效應(yīng)。通用汽車的訴求是希望PSA打通歐洲渠道，以銷售通用的重要品牌歐寶，這直接引發(fā)了與寶馬在歐洲市場的競爭。2012年6月，寶馬放棄與PSA在混合動力技術(shù)上的研發(fā)合作，轉(zhuǎn)而與豐田合作。

通用也并未成為PSA靠譜的合作伙伴，PSA和通用的合作，遠非雷諾和日產(chǎn)這般緊密互補。PSA并沒有分享到通用的下一代B級車平臺，原因是通用擔心PSA從共享平臺上出來的車型和自己產(chǎn)生競爭。

貌合神離的背后，是不統(tǒng)一的利益訴求，而PSA股價的持續(xù)下跌更是關(guān)閉了雙方進一步合作的空間。隨著雙方合作項目及協(xié)同經(jīng)濟效益不斷縮水，歐寶放棄了與PSA共享小型車平臺，雙方聯(lián)合開發(fā)小排量發(fā)動機的項目也已被削減。

《財經(jīng)》記者去年上半年就從通用汽車處了解到，通用汽車不會再向PSA注資，并且通用正不斷試探用私人配售的方式出售所擁有的PSA股權(quán)。隨著去年12月宣布出售其所持的全部PSA股份，通用摘清了自己。

就是在這樣的背景下，東風汽車走到了PSA身邊。2013年7月2日是東風高層向《財經(jīng)》記者確認的入股談判的關(guān)鍵時間節(jié)點。那天，PSA監(jiān)事會主席蒂埃里·標致、CEO瓦蘭及四個監(jiān)事會成員飛往東風公司總部武漢，參加神龍公司第三工廠投產(chǎn)和新愛麗舍下線儀式。法方以前所未有的高規(guī)格，來參加一個相對常規(guī)的投產(chǎn)活動，讓業(yè)界頓生兩者聯(lián)姻的猜想。

東風汽車公司副總經(jīng)理劉衛(wèi)東坦言，關(guān)于東風愿意入股的信息早在2013年上半年就已傳遞給PSA了，“但當時PSA的股價并不理想，不是抄底的最佳時機”。

東風和PSA談判，雙方的訴求都很明確。法方要資金輸血，同時中國市場也是PSA計劃到2015年歐洲之外銷量突破50%的重要保障，最好搭上一個中國合伙人，一起完成這個難度頗高的中國戰(zhàn)略。

中方的訴求相對復(fù)雜。技術(shù)和海外渠道是東風汽車最為渴求的。一位東風集團的獨董向《財經(jīng)》記者透露，隨著市場換技術(shù)的破產(chǎn)，中國企業(yè)就想著花錢買技術(shù)，買original code（源代碼），“PSA在小型車平臺上的技術(shù)，神龍汽車花了20多年也沒有學來”。

國際化也是東風一以貫之的理念，東風一直希望將自己具有優(yōu)勢的商用車自主品牌銷往歐洲。聯(lián)手PSA，有助于打開東風的海外渠道。

彼此的訴求和底牌都清楚，圍繞入股事宜，雙方進行了八個月的談判。在一位具體參與談判的東風高層人士看來，中企的對外投資如今不復(fù)十年前那般揮舞著支票簿急吼吼地埋單，“我們不急，慢慢談細節(jié)，一來等股價下來，二來等外部環(huán)境的變化”。

《財經(jīng)》記者了解到，標致家族并不傾向于與東風合作，現(xiàn)任董事會主席蒂埃里·標致一直認為應(yīng)從市場籌資，而不是和中國企業(yè)合作來挽救PSA，但法國政府給了標致家族較大的外在壓力。

去年法國政府啟動了一項針對PSA的調(diào)查，批評PSA未能抓住全球化機遇，開拓海外市場。隨著PSA步步泥足深陷，法國政府反對其再次裁員，并逼迫標致家族與東風汽車接洽。

由于法國政府愿意入股PSA，標致家族開始考慮未來內(nèi)部的股權(quán)平衡，當時標致家族以25%的股份列第一大股東，尚未退股的通用以7%居次。《財經(jīng)》記者了解到，標致家族最初考慮政府和東風各占20%的股權(quán)，或者東方股份更小一些?！皹酥录易鍖φ诩瘓F內(nèi)部勢力的可能增長感到擔心?！?/p>

談判在去年12月達成一致。是月，PSA宣布對其海外業(yè)務(wù)減記11億歐元，同時二股東通用汽車出清所持PSA全部股份，這些利空使得PSA股價在一周內(nèi)重挫逾20%，市值蒸發(fā)10億歐元。

雙方取得的統(tǒng)一是：東風以7.5歐元/股買入PSA的14%股份，與標致家族、法國政府并列第一大股東。至此，東風入局。

技術(shù)的誘惑

這筆買賣值不值？從股價上來看，當時每股7.5歐元相比現(xiàn)在的價格有47%的折讓，自然不算虧。但隨著中國市場走向成熟且增長放緩，指望用某個單一市場去拯救岌岌可危的品牌已不太現(xiàn)實，參與救援者也很有可能被拖入其中。

有一種觀點不那么客氣，有點尖銳：東風斥資8億歐元入股PSA是試探性的，賭的就是勢比人強，PSA不得不逐步共享自己的核心技術(shù)?！皬耐顿Y上看，8億歐元對東風并非不可承受。一旦在一定的周期內(nèi)沒有獲得想要的技術(shù)，通用出清PSA股份的場景未必不會重現(xiàn)。”

世界主流車企一直注重防范投資方獲取技術(shù)的傾向。戴姆勒引入中東投資方，明確規(guī)定投資方不得參與戴姆勒公司的管理；上汽本意與雙龍達成技術(shù)合作意向，但被韓國工會屢次抵制，導致破產(chǎn)重組后的雙龍對于上汽毫無價值。

尤其是現(xiàn)在標致家族、保守的法國政府、東風三家并列第一大股東的格局，更讓東風面臨巨大的監(jiān)事會掣肘。法國政府的態(tài)度其實非常明朗，法國工業(yè)部長Arnaud Montebourg明確表態(tài)，75%的技術(shù)研發(fā)必須留在法國。

必須承認，PSA在正式場合向外釋放的信息頗為積極，與技術(shù)有關(guān)的條款都被寫進合作協(xié)議。

瓦蘭表示，雙方將整合PSA現(xiàn)有的亞太技術(shù)中心，設(shè)立新研發(fā)中心，在中國建立從產(chǎn)品前期研究、造型到工業(yè)化的全價值鏈研發(fā)能力，強化與PSA研發(fā)中心和東風集團研發(fā)中心的協(xié)同，在新能源核心領(lǐng)域加強全球范圍合作，通過實現(xiàn)產(chǎn)品平臺、動力總成及零部件等的協(xié)同，提升雙方的平臺規(guī)模效應(yīng)和競爭力。

技術(shù)層面上最核心的信息，是PSA上海研發(fā)中心從外方獨資變?yōu)楹腺Y。PSA將與東風以50：50比例在華設(shè)立合資研發(fā)中心，該研發(fā)中心將在并購現(xiàn)有PSA上海研發(fā)中心的基礎(chǔ)上成立。不同于神龍汽車原有內(nèi)部研發(fā)機構(gòu)，該機構(gòu)有望承擔平臺開發(fā)、動力總成研發(fā)等更為核心的開發(fā)任務(wù)。

瓦蘭對此的承諾是，該中心的研發(fā)成果由兩個伙伴均等分享，雙方都可以使用技術(shù)，也都持有知識產(chǎn)權(quán)，雙方也可百分之百地使用該研發(fā)中心用于各自研發(fā)工作。

協(xié)議還規(guī)定，PSA所有歐洲車輛上應(yīng)用的技術(shù)，東風如果想擁有，都可通過支付傭金的方式購買。此前，哪些技術(shù)可銷售給東風、哪些技術(shù)是保留的，決定權(quán)在PSA手中。這一系列寫進協(xié)議的技術(shù)分享條款，被視作PSA引資東風的誠意所在，也讓東風堅定了自己的入股決心。

現(xiàn)在只剩最后一個時間節(jié)點：4月份PSA股東大會對增資入股的表決。正因此，東風和PSA對協(xié)議的內(nèi)容透露不多。雙方均謝絕了大部分的專訪要求，在公開發(fā)布會上傳遞出的信息，也多偏宏觀而非微觀——而后者恰恰是入股承諾能否兌現(xiàn)的關(guān)鍵所在。

東風的部分相關(guān)人士，也向《財經(jīng)》記者表達了擔憂：PSA股東大會或會對技術(shù)轉(zhuǎn)讓條款不滿。

但《財經(jīng)》記者從多個簽約發(fā)布會和內(nèi)部人士處獲悉，東風高層對本次入股志在必得，談判的協(xié)議至少是中方能夠接受的，這也是近期國家主席習近平訪法期間出席東風PSA簽字儀式的底氣所在。

好在不用久等，答案即將揭盅。