把握經(jīng)濟(jì)增長著力點(diǎn)

7.7%的增長速度，為2013年中國經(jīng)濟(jì)畫上了句號。在今年全國“兩會(huì)”上，政府工作報(bào)告將GDP增長目標(biāo)定在7.5%左右。如果這一增長速度基本實(shí)現(xiàn)，恐怕將創(chuàng)造中國改革開放以來的經(jīng)濟(jì)增長低點(diǎn)。盡管如此，一些人士對此目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)仍表示懷疑。

最近幾年，由于世貿(mào)紅利消失，改革紅利、人口紅利逐漸衰減，中國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度放緩已是不爭事實(shí)。可以十分形象地說，過去36年中國實(shí)現(xiàn)8%的經(jīng)濟(jì)增長從來沒有問題，現(xiàn)在即使能夠在個(gè)別年份實(shí)現(xiàn)，恐怕也很難持續(xù)。今年1月至2月，中國短期增長數(shù)據(jù)恰恰吻合了上述長期增長趨勢。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速下降17.9%，為近12年來最低；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速下降到11.8%，為近10年來最低。

除了周期性因素，今年經(jīng)濟(jì)增長還會(huì)受到幾個(gè)重要事件的影響。第一是產(chǎn)能過剩的調(diào)整。受制于嚴(yán)重的大氣污染，今年的節(jié)能減排已經(jīng)成為一項(xiàng)硬任務(wù)和一條硬杠杠。在李克強(qiáng)總理最近召開的節(jié)能減排及應(yīng)對氣候變化工作會(huì)議上，《2014-2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》得以原則通過，在強(qiáng)化節(jié)能減排責(zé)任的同時(shí)，還將對完不成任務(wù)者加大問責(zé)力度，發(fā)現(xiàn)問題一查到底，決不放過。以河北省為例，為確保節(jié)能減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，今年將減煤、壓鋼各1500萬噸，這對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展肯定會(huì)或多或少產(chǎn)生影響。

第二是人民幣升值預(yù)期開始打破。今年2月中旬以來，人民幣兌美元匯率從此前的一路上升轉(zhuǎn)為下行，貶值氣氛濃厚。匯率改革十年來的實(shí)踐充分表明，人民幣匯率的小幅升值吸引了大量外資逐年流入，在增加中國外匯占款的同時(shí)，也為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了貢獻(xiàn)；同樣可以預(yù)見的是，當(dāng)貶值壓力和外資撤退開始出現(xiàn)，也會(huì)在一定程度上造成經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩。

第三是地方債務(wù)清理仍在進(jìn)行中，各地很難在城鎮(zhèn)化建設(shè)投資中有大的作為。在最近公布的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020年）》中，城鎮(zhèn)化被視作擴(kuò)大內(nèi)需和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級的重要抓手，但這離不開天量資金的背后支撐。按照審計(jì)署公布的有關(guān)數(shù)據(jù)，截至去年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)為10.9萬億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)為2.67萬億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)為4.34萬億元，債務(wù)總量共計(jì)17.9萬億元。從現(xiàn)實(shí)情況考慮，由于地方政府債務(wù)規(guī)模較以往明顯上升，因此無論是三中全會(huì)還是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，國家都明確了防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工作方針，從而加大了地方政府為城鎮(zhèn)化建設(shè)籌措資金的難度。

第四是整治腐敗行為的客觀影響。打擊貪污腐敗是黨和政府的一項(xiàng)長期重要工作，而遏制腐敗消費(fèi)是其中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，這對于中國政治清明是必不可少的。但其一個(gè)短期后果，就是造成2013年消費(fèi)基數(shù)較低，隨著這一工作由高層向基層的持續(xù)深入，公務(wù)消費(fèi)會(huì)進(jìn)一步走低。從趨勢上看，這或許有利于長期大眾消費(fèi)的逐步復(fù)蘇，但無疑會(huì)暫時(shí)影響消費(fèi)擴(kuò)張速度。

出于潛在增長速度下降、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快以及GDP指標(biāo)本身合理性等多方面考慮，一些觀點(diǎn)認(rèn)為，中國已經(jīng)沒有必要繼續(xù)堅(jiān)持7.5%的增長目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)設(shè)定更低的增長預(yù)期。但更多的分析認(rèn)為，作為一個(gè)人口眾多的發(fā)展中大國，中國只有確保經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展，才能有效團(tuán)結(jié)方方面面的力量。從這個(gè)意義上講，確定7.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長速度，具有承先啟后、穩(wěn)定預(yù)期的作用。

盡管GDP并非衡量經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的完美指標(biāo)，但完全忽略GDP的發(fā)展同樣會(huì)使我們走向另外一個(gè)極端，就業(yè)格局的逐步惡化、居民收入的增幅下降、公共財(cái)政的羸弱不堪等等，都不利于人民想往的美好生活的最終實(shí)現(xiàn)。顯而易見，今年實(shí)現(xiàn)7.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長速度確實(shí)存在一定困難，需要各方面開動(dòng)腦筋、抓住要害。

首當(dāng)其沖的問題，就是要以各種方式加大對創(chuàng)新活動(dòng)的支持力度。最近幾年，隨著智能手機(jī)產(chǎn)品的逐步普及，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)可以說給中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來翻天覆地的變化。以互聯(lián)網(wǎng)T+0貨幣市場基金而言，短短九個(gè)月時(shí)間，余額寶的客戶數(shù)量就已超過8000萬，規(guī)模超過5000億元，與一個(gè)中等規(guī)模的商業(yè)銀行已經(jīng)不相上下。另據(jù)報(bào)道，為解救一只眼神絕望的小猩猩，生物學(xué)家威利·史密斯發(fā)掘出一種近乎完美的生物燃料：糖棕。這種生物燃料不僅不需要使用任何農(nóng)藥或化肥，還能有效將陽光轉(zhuǎn)化為能量，并為汽車行使提供動(dòng)力。且不追究這種生物燃料是不是真的如此神奇，一旦破繭化身為新一代主要燃料，無疑將給這個(gè)能源瀕臨枯竭的星球帶來福音。

無論哪個(gè)國家，創(chuàng)新之于發(fā)展的作用都十分關(guān)鍵。遺憾的是，我們周圍所能看到和聽到的大量革命性創(chuàng)新并不源自國內(nèi)。固然，由于我們過去與發(fā)達(dá)國家之間的差距很大，模仿別人是一舉兩得的事情，不僅能夠顯著降低技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)成本，而且使我們可以用最短的時(shí)間趕上別人。隨著這種差距的逐步縮小，可以學(xué)習(xí)和借鑒別人的東西已經(jīng)越來越少，自我創(chuàng)新將變?yōu)槲覀兊奈ㄒ贿x擇。為此，政府不僅需要加大對技術(shù)創(chuàng)新的財(cái)稅金融支持力度，還要積極培育適合創(chuàng)新、鼓勵(lì)創(chuàng)新的制度和文化氛圍，爭取在技術(shù)創(chuàng)新和創(chuàng)新應(yīng)用上實(shí)現(xiàn)全面突破。

還應(yīng)充分發(fā)揮中央財(cái)政“四兩撥千斤”的作用，加大對城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金引領(lǐng)力度。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目具有兩大特征：其一是資金需求龐大。按照今年政府工作報(bào)告，新型城鎮(zhèn)化將做到“轉(zhuǎn)移一億人”、“改善一億棚戶區(qū)和城中村居民的居住環(huán)境”、“就近城鎮(zhèn)化一億人”，假如每個(gè)農(nóng)民成為市民需要各方投資40萬元，那么城鎮(zhèn)化建設(shè)耗費(fèi)的資金總額就要超過40萬億元，接近國內(nèi)去年經(jīng)濟(jì)總量的70%。其二是“微利”甚至“無利”。換句話說，普通金融很難在城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中做到商業(yè)可持續(xù)，單槍匹馬孤軍深入，只會(huì)積聚巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

基于上述原因，財(cái)政性資金必須努力發(fā)揮先導(dǎo)作用。而且，在當(dāng)前地方財(cái)政實(shí)力明顯不足的情況下，中央政府尤其需要通過上收部分事權(quán)的方式介入城鎮(zhèn)化建設(shè)，或者進(jìn)一步加大對地方政府的轉(zhuǎn)移支付力度。在此基礎(chǔ)上，除了需要用好銀行貸款之外，還應(yīng)多方籌措資金，如通過公私合作融資（Public Private Partnerships，PPP）來助力城鎮(zhèn)化建設(shè)。目前為止，國內(nèi)外比較成熟的公私合作融資模式已經(jīng)很多，主要包括BOT、TOT、BOO、BTO和TOB等。尤其令人關(guān)注的是，按照TOT運(yùn)作模式，政府得以把建成的基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)交投資方經(jīng)營，憑借基礎(chǔ)設(shè)施未來的現(xiàn)金流，一次性向投資方融資用于新的項(xiàng)目建設(shè)，直至經(jīng)營期滿，投資方再把經(jīng)營權(quán)移交政府，有效避免了BOT模式需要承包商全部承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)成本和風(fēng)險(xiǎn)的弊端。

穩(wěn)定消費(fèi)也是確保今年7.5%左右增長目標(biāo)的一個(gè)著力點(diǎn)。長期來看，隨著中國老齡化時(shí)代的最終來臨，中國消費(fèi)率不斷上漲將是不可避免的自然規(guī)律。從這個(gè)意義上講，大可不必為刺激消費(fèi)而煞費(fèi)苦心，通過穩(wěn)定投資來確保增長目標(biāo)實(shí)現(xiàn)依然是經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。然而，這決不等于可以忽視或者放棄消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長中的作用，特別是隨著腐敗消費(fèi)長期退出歷史舞臺，有必要適當(dāng)增加一塊真實(shí)的百姓消費(fèi)作為替代和補(bǔ)充。

為了妥善解決這一問題，當(dāng)務(wù)之急就是要加快完善社會(huì)保障制度。目前為止，中國社保資金缺口大約有數(shù)萬億元之巨。彌補(bǔ)這一缺口，不妨多管齊下，即不僅考慮動(dòng)用國企上繳利潤，還應(yīng)進(jìn)一步考慮通過國有企業(yè)退出競爭領(lǐng)域的方式進(jìn)行。

我們曾經(jīng)動(dòng)用大量外匯儲備注資國有商業(yè)銀行，為其改制上市成功鋪平了道路。事后表明，那些外匯儲備并未顯著造成貨幣二次發(fā)行或者較大的通脹壓力。與此同時(shí)，目前國內(nèi)外匯儲備已經(jīng)高達(dá)3.8萬億美元，如果類似使用外匯儲備彌補(bǔ)部分社保資金缺口（比如三分之一），究竟是否一定會(huì)在近期集中形成貨幣二次投放？或者能否可以通過制度設(shè)計(jì)，使貨幣二次投放對通脹的瞬時(shí)壓力減到很??？這些問題都很值得我們做進(jìn)一步的研究和討論，而不宜再似是而非、妄下斷言。

最后，穩(wěn)健的貨幣政策需要更多展現(xiàn)積極的一面。為了確保今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，國家安排財(cái)政赤字1.35萬億元，比去年增長1500萬億元。這充分表明，今年積極的財(cái)政政策將扮演更為活躍的角色。與此同時(shí)，伴隨美國量化寬松政策的逐步淡出，為了加強(qiáng)國內(nèi)宏觀政策之間的協(xié)調(diào)配合，今年貨幣政策也應(yīng)做到穩(wěn)中有松。

具體來說，就是要考慮適度降低法定存款準(zhǔn)備金比率（如有必要，可輔以加息對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)），避免銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資金成本高企（目前存款準(zhǔn)備金利率為1.62%，一年期存款利率大致為3.3%），從而倒逼過度創(chuàng)新、鋌而走險(xiǎn)，增加短期流動(dòng)性緊張出現(xiàn)的可能。

國際金融實(shí)踐早已表明，盡管下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率能夠?yàn)榻鹑谑袌鲠尫帕鲃?dòng)性，但決不應(yīng)當(dāng)成為調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性的常規(guī)工具和有力武器；高存款準(zhǔn)備金比率還會(huì)因?yàn)楦邫C(jī)會(huì)成本占用銀行資金而造成流動(dòng)性緊張和效率損失。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如今發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛減少甚至取消法定存款準(zhǔn)備金工具運(yùn)用，英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭和瑞典就是最好的注解，而美國平均法定存款準(zhǔn)備金率也維持在很低水平。

中央銀行在短期流動(dòng)性管理方面一定要有所為而有所不為，加強(qiáng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)配合，在后者針對銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行常規(guī)監(jiān)管基礎(chǔ)上，進(jìn)一步運(yùn)用回購操作、短期流動(dòng)性工具（SLO）和常備借貸便利（SLF）等貨幣政策調(diào)控工具，高效自如地在銀行間市場調(diào)劑資金余缺，推動(dòng)銀行業(yè)加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。