府院動向

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39號文：企業(yè)融資成本高的解藥

對于緩解企業(yè)融資成本高的問題，39號文已經(jīng)指明了方向，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等多部門都有自己的分工，但需要將分工有機地組合起來

在多項政策引導下，加權(quán)平均融資成本在上半年已有所回落，至8.3%。不過，未來幾個月的資金價格將面臨一定的潛在上行壓力，三四季度的利率中樞將高于上半年，其最大上行壓力可能出現(xiàn)在9月、10月，之后上行壓力或得到緩解。一旦利率上行，小微企業(yè)貸款將首當其沖。

與之相對應(yīng)的是，緩解小微企業(yè)融資的政策在不斷加碼。7月23日，銀監(jiān)會就完善和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務(wù)發(fā)布通知，提出創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務(wù)模式，貸款到期可續(xù)貸；7月25日，國務(wù)院常務(wù)會議部署十條措施，以緩解企業(yè)融資成本高的問題；8月8日，央行對部分分支行增加再貼現(xiàn)額度120億元，要求全部用于支持金融機構(gòu)擴大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放；8月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導意見》（國辦發(fā)【2014】39號，下稱39號文）。

最新的39號文強調(diào)，解決企業(yè)融資成本高的根本途徑，是要實行全面的深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。39號文要求商業(yè)銀行提高貸款審批和發(fā)放效率，優(yōu)化商業(yè)銀行對小微企業(yè)貸款的管理，通過提前進行續(xù)貸審批、設(shè)立循環(huán)貸款、實行年度審核制度等措施減少企業(yè)高息“過橋”融資。

對于解決企業(yè)“過橋”融資成本高的問題，中國建設(shè)銀行副行長章更生表示，解決這一問題的辦法主要有兩個：一是對于貸款到期后仍有融資需求的，又臨時存在資金周轉(zhuǎn)困難的小微企業(yè)，可以向其發(fā)放不超過原貸款本金金額的新貸款用于償還老貸款。二是在擬申請貸款種類不變，貸款額度和期限不增加的情況下，利用行為評分卡進行履約能力評價，達到了一定的分數(shù)審批通過后，客戶可繼續(xù)使用貸款額度或者快速發(fā)放貸款。

還有專家認為，39號文把緩解企業(yè)融資成本高的問題落實到具體部門，可以在一定程度上提高辦事效率，但還應(yīng)有一個系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性的具有引導作用的長效機制。而在保持目前的貨幣政策情況下，加強資本市場股權(quán)融資和債券融資的份額，減少對銀行信貸的單方面依賴，將成為未來解決企業(yè)融資成本高的趨勢和方向。

中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍表示，對于緩解企業(yè)融資成本高的問題，39號文已經(jīng)指明了方向，同時包括央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會在內(nèi)的多部門都有自己的分工，但需要將分工有機地組合起來。

趙錫軍稱，怎樣形成一個系統(tǒng)的長效機制很重要，接下來，一方面要建立成本分擔機制，從資金供應(yīng)者到融資需求者的過程，需要縮短路徑、減少環(huán)節(jié)、提高效率，形成合理的成本分擔制度；另一方面要建立風險分擔機制。由于中小微企業(yè)的經(jīng)營風險要比大企業(yè)略高，要充分考慮風險如何分擔這一問題。這兩方面工作的推動，將促使形成化解融資成本高的問題的長效機制，也會更好地發(fā)揮結(jié)構(gòu)引導的作用。

39號文的末尾提到，從中長期看，解決企業(yè)融資成本高的問題，要依靠推進改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的治本之策，通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式、形成財務(wù)硬約束和發(fā)展股本融資來降低杠桿率，消除結(jié)構(gòu)性扭曲。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，企業(yè)融資難、融資貴，已不僅僅是小微企業(yè)，而是波及到第二產(chǎn)業(yè)的大企業(yè)，其關(guān)鍵是在負債率高的情況下，其盈利能力卻在持續(xù)惡化。因此，從宏觀上來說，解決問題的根本出路是要讓企業(yè)能夠掙到錢。否則，即便這一期融到了資金，如果到下一期還不起，仍然會融資難。

魯政委說，目前的經(jīng)濟狀態(tài)是可貿(mào)易程度高的企業(yè)（主要是第二產(chǎn)業(yè)）普遍盈利困難，而可貿(mào)易程度低的企業(yè)（主要是服務(wù)業(yè)）則景氣狀況相對較好，人民幣實際有效匯率高估，已成為制約企業(yè)盈利的關(guān)鍵因素。而數(shù)據(jù)也顯示，人民幣實際有效匯率與工業(yè)企業(yè)利潤呈現(xiàn)顯著的反向關(guān)系。因此，修正人民幣匯率高估是讓目前企業(yè)脫困最為重要的一環(huán)。而這一點似乎被忽略了。

但值得一提的是，39號文將互聯(lián)網(wǎng)金融納入抑制金融機構(gòu)籌資成本不合理上升一欄，提出盡快出臺規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)指導意見和配套管理辦法，促進公平競爭?；ヂ?lián)網(wǎng)金融開辟了中小企業(yè)融資新渠道，有望緩解中小企業(yè)的融資難問題。

章更生認為，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個全新的商業(yè)模式，預(yù)計會有一個良好的前景，應(yīng)該以積極的姿態(tài)來對待它、接受它。但它確實也存在一定的風險，需要不斷完善，并注意風險控制。相比于傳統(tǒng)的融資渠道，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將成為解決中小企業(yè)融資難的一個很好的途徑。

總而言之，中央高層的連續(xù)表態(tài)，在當前我國經(jīng)濟形勢總體向好，但仍存在不穩(wěn)定因素，結(jié)構(gòu)調(diào)整處于爬坡時期的宏觀背景下，更顯示出緩解企業(yè)融資成本高的急迫性。雖然39號文指明了多數(shù)頑癥，提供了若干解藥，但具體還要看相關(guān)部門如何落實。