解碼中民投

8月的上海，清涼溫潤，黃浦江畔霧靄低沉，這是自2000年以來，上海最涼爽的夏天。

8月21日，在外灘中山路100號金外灘國際廣場，中國民生投資股份有限公司（簡稱“中民投”）揭牌開業(yè)，備受矚目的中民投揭開了神秘的面紗。

中民投從醞釀到成立，用時不足一年，組建過程之迅速，出乎各方預(yù)料。這家背靠全國工商聯(lián)，掛名“國字號”的大型民營投資集團(tuán)，與18年前應(yīng)運(yùn)而生的“同門師兄”中國民生銀行的組建情形頗為相似。

1996年，在時任全國工商聯(lián)主席經(jīng)叔平的力推下，中國首家由多位民營企業(yè)家投資的全國性股份制商業(yè)銀行誕生。如今，59家民營企業(yè)共同發(fā)起成立中民投。雖然從籌備開始就備受爭議，中民投仍被各方視為民營經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的又一次大膽嘗試。

自誕生之日起，中民投便鐫刻著民營資本的烙印，攜帶者產(chǎn)融資本的逐利基因。未來它有望撬動數(shù)以萬億級的金融資源，為民營企業(yè)開啟資本市場各類金融產(chǎn)品和融資渠道。

中民投將采用集團(tuán)公司和若干家標(biāo)準(zhǔn)化子公司的兩級管理模式，子公司作為投資運(yùn)作的基礎(chǔ)平臺，將從產(chǎn)能過剩行業(yè)的整合并購入手，試圖通過五年至七年的發(fā)展，構(gòu)建一個橫跨實(shí)業(yè)和金融的產(chǎn)融平臺。這一大膽構(gòu)想，亦引起業(yè)界爭議不斷。

與其他產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)最大的不同在于，中民投將整合和利用金融資源和產(chǎn)品，通過重塑企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，來推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合。

中民投計劃成立九家標(biāo)準(zhǔn)化的子公司。其中，中民新能源為運(yùn)作平臺，推進(jìn)國內(nèi)光伏電站的投資和整合，消化過剩的光伏制造產(chǎn)能，相關(guān)投資收購已經(jīng)實(shí)質(zhì)性啟動。鋼鐵行業(yè)計劃成立中民礦業(yè)物流，并組建民營鋼鐵聯(lián)盟，推進(jìn)民營鋼企之間的整合并購等等。

中民投開業(yè)前夕，中民投董事長董文標(biāo)兩度接受《財經(jīng)》記者采訪，談話間毫不掩飾自己的雄心壯志。

但對于中民投選擇過剩行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能整合的做法，業(yè)界頗多質(zhì)疑。其整合成功的關(guān)鍵在于如何找到盈利的結(jié)合點(diǎn)。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務(wù)副秘書長李新創(chuàng)認(rèn)為，中民投參與鋼鐵行業(yè)整合需要跨過四道難關(guān)：史上最為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、龐大的資金需求、高端人才技術(shù)團(tuán)隊(duì)以及復(fù)雜的地方政府和企業(yè)家利益，整合遠(yuǎn)比想象的難得多。

在董文標(biāo)眼里，起步之初的中民投形似摩根。在20世紀(jì)初期極具商業(yè)冒險和投機(jī)精神的年代，摩根家族締造了美國金融、產(chǎn)業(yè)神話。如今的中民投，能否書寫摩根的傳奇？

經(jīng)營傳統(tǒng)商業(yè)銀行與駕馭產(chǎn)融集團(tuán)有著本質(zhì)的不同，以董文標(biāo)、李懷珍為核心的高管層能否借此實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)身？

從國際經(jīng)驗(yàn)看，GE（通用電器集團(tuán)）被視為產(chǎn)融結(jié)合成功經(jīng)典范例。反觀國內(nèi)，產(chǎn)業(yè)、金融幾經(jīng)分合，有中信集團(tuán)的正面樣本，也不乏“德隆系”的負(fù)面典型，2008年以來，產(chǎn)業(yè)資本向金融業(yè)滲透顯著提速，新一輪產(chǎn)融結(jié)合呈現(xiàn)升溫之勢。

產(chǎn)融結(jié)合是一把“雙刃劍”，它突出表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)、金融組織的相互投資。國務(wù)院研究發(fā)展中心金融所副所長巴曙松曾在《財經(jīng)》撰文稱，中國整個金融體系依然處于市場化的過程之中，大型企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合一定要合法、合規(guī)經(jīng)營，不能因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，而違反金融監(jiān)管的要求，更不能通過非法的關(guān)聯(lián)交易為股東謀取利益。

500億產(chǎn)融資本

8月21日上午，金外灘國際廣場23層中民投總部會客廳，各路來賓相談甚歡，董文標(biāo)興致勃勃地指著墻上剛剛沖洗懸掛的相框說，“這是五天前中民投濟(jì)州島會議的全家?！薄Ｕ掌?，董文標(biāo)前排劇中就座，三排近50名公司中高層人員逐一排開，右臂豎立，拳頭緊握，面帶微笑，精氣神十足。

現(xiàn)場一位佩戴黑色墨鏡，身著紅色T恤、白色長褲，裝扮簡約時尚的標(biāo)志性人物——史玉柱正在會客廳另一角與人細(xì)聲交談，就在今年4月的一個傍晚，他的一則微博，揭開了中民投的籌備內(nèi)幕。

4月17日，中民投在北京召開創(chuàng)立大會，公司正式成立，全稱中國民生投資股份有限公司，5月9日在上海完成工商注冊，注冊資本金500億元，由全國工商聯(lián)牽頭，59家國內(nèi)民營企業(yè)共同發(fā)起成立，注冊資本實(shí)際到位約350億元。

在中國經(jīng)濟(jì)體制改革的關(guān)鍵時點(diǎn)，中民投應(yīng)運(yùn)而生，立即引發(fā)了市場高度關(guān)注。從醞釀到最終成立，中民投背后的確有著非同尋常的故事。

2012年11月“十八大”之后，全國工商聯(lián)也完成換屆，新一輪經(jīng)濟(jì)、政治改革大幕隨之開啟，民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展再次迎來歷史性的機(jī)遇，全國工商聯(lián)部分企業(yè)家副主席提議仿照當(dāng)年成立民生銀行，成立一家民營投資公司，當(dāng)年8月，提議進(jìn)入研究和討論層面。

至今年3月全國“兩會”，公司進(jìn)入籌備成立階段，全國工商聯(lián)專門向國務(wù)院分管副總理和李克強(qiáng)總理分別匯報籌備進(jìn)展。據(jù)悉，國務(wù)院層面認(rèn)為其有利于引領(lǐng)民營經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，便特事特辦，特批了“國字頭”稱號。

籌備初期，公司曾經(jīng)考慮命名為中國民營投資股份有限公司，后因“民營”一詞過于中國特色，且英文翻譯不準(zhǔn)確，隨后放棄。董文標(biāo)戲言，民生銀行是全國工商聯(lián)的長子，已經(jīng)20歲成人，中民投是工商聯(lián)的“小兒子”，對于孩子，應(yīng)該更寬容一些。

回溯至1993年，時任全國工商聯(lián)主席經(jīng)叔平數(shù)次向國務(wù)院打報告，多番努力后，國內(nèi)第一家民營股份制商業(yè)銀行于1996年成立。

董文標(biāo)回憶，當(dāng)時民營資本非常脆弱，民生銀行注冊資本金從設(shè)想的50億元，一降再降，連15億元都未能募集到位，最終定格在13.8億元。

18年后，中民投500億元注冊資本的募集僅用時一個多月，民營企業(yè)家參與熱情空前。今年7月，董文標(biāo)等企業(yè)家陪同高層外訪中亞，部分中西部的民營企業(yè)家仍尋求參股的可能。兩個不同的歷史時點(diǎn)，兩家性質(zhì)迥異的機(jī)構(gòu)，恰恰是中國民營經(jīng)濟(jì)30年改革發(fā)展的縮影。

中民投公司股權(quán)結(jié)構(gòu)最顯著的特征是持股分散，并引入公司高管股權(quán)激勵制度，其好處和隱患均十分明顯。

中民投由59家股東發(fā)起設(shè)立，每家均平持股不足2%，其中不乏蘇寧電器、億達(dá)控股、泛海建設(shè)、巨人集團(tuán)、紅豆股份、宗申集團(tuán)等國內(nèi)知名的民營企業(yè)。

中民投制定的規(guī)模龐大、力度空前的管理層股權(quán)激勵計劃，是企業(yè)家個人財富增值的新渠道。從國際經(jīng)驗(yàn)看，一家公司通常會將15%-20%的股份作為員工持股計劃。中民投董事會接受了董文標(biāo)的提議，將管理層持股數(shù)量縮減到總股本的8%。

據(jù)悉，全國工商聯(lián)也贊成這一高管股權(quán)激勵計劃，按照股權(quán)激勵方案，未來中民投將有超過20%的員工享有股權(quán)激勵，涵蓋公司高管以及部門正職、副職。

在實(shí)施過程中，中民投采取了比較巧妙的制度安排。享受股權(quán)激勵計劃的公司中高層并不需要拿出現(xiàn)金，而是由民生加銀發(fā)行資產(chǎn)管理計劃，以該筆資金出資成立有限合伙投資管理公司，代為持有股份，當(dāng)公司在年底分紅時，享受股權(quán)激勵員工的分紅資金用于償還前述資管計劃的本金和利息，待若干年償還完畢后，便可轉(zhuǎn)為對公司的股權(quán)。

隨著公司揭牌，中民投高管團(tuán)隊(duì)也最終落定，董文標(biāo)出任董事局主席，原民生銀行監(jiān)事會副主席李懷珍出任總裁，億達(dá)集團(tuán)董事長孫蔭環(huán)、泛海建設(shè)董事長盧志強(qiáng)、巨人網(wǎng)絡(luò)史玉柱、韓亞金融集團(tuán)副社長李銀珩分別出任董事局副主席。

押注過剩產(chǎn)能行業(yè)

8月16日，中民投掛牌前夕，公司第一屆董事局辦公會第三次會議在韓國濟(jì)州島舉行，明確了中民投產(chǎn)融控股集團(tuán)的整體戰(zhàn)略，公司管理架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式浮出水面。

中民投總裁李懷珍介紹，中民投選擇了構(gòu)建強(qiáng)有力的總公司、專業(yè)化的子公司的組織模式。組建過程中，籌備組曾研究了國內(nèi)外集團(tuán)控股公司的各類模式，包括日本商社、JP摩根和國內(nèi)一些著名公司等。

據(jù)悉，中民投總公司以做精為主線，重點(diǎn)是戰(zhàn)略管控、整體把握，人數(shù)會比較少，但是管控會較為有力；業(yè)務(wù)都放在子公司，通過整體戰(zhàn)略的把控，子公司充分體現(xiàn)總公司的戰(zhàn)略，發(fā)揮獨(dú)立市場主體的作用。

這種雙層的公司管理架構(gòu)，其成敗的關(guān)鍵在于總公司和子公司要構(gòu)建科學(xué)、有效的管控體系和風(fēng)險隔離。李懷珍坦言：“管得太死不行，太松也不行，要靠文化、現(xiàn)代企業(yè)制度來管控?！?/p>

中民投計劃設(shè)立九大標(biāo)準(zhǔn)化的子公司，分別是中民新能源、中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流、中民嘉業(yè)、中民物業(yè)、中民國際通航、中民國際、中民資本、中民歐洲資本。第一家批五到六家子公司相繼成立，中民國際通航和中民新能源的相關(guān)業(yè)務(wù)，已率先啟動。

選擇過剩產(chǎn)能行業(yè)整合，是中民投業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，未來構(gòu)建產(chǎn)業(yè)板塊和金融板塊相互依托、國內(nèi)和國外業(yè)務(wù)有效互動。產(chǎn)業(yè)投資作為財務(wù)投資，金融投資為戰(zhàn)略投資，經(jīng)過5年-7年的發(fā)展，形成產(chǎn)融結(jié)合的金控集團(tuán)。

縱觀國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體格局，中國目前正面臨最為嚴(yán)峻的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型重任。部分行業(yè)供過于求的矛盾極為突出，傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能普遍過剩。近日，工信部發(fā)布了第二批2014年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能的名單，這進(jìn)一步凸顯了化解過剩產(chǎn)能的決心。

以鋼鐵行業(yè)為例，截至2014年上半年，全行業(yè)已經(jīng)連續(xù)11個季度虧損，產(chǎn)能利用率不足80%。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務(wù)副秘書長李新創(chuàng)斷言，這是中國鋼鐵行業(yè)面臨改革開放以來最艱難的時期。

在外界看來，中民投另辟蹊徑，選擇產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)為切入點(diǎn)，可能最終吃力不討好，不但掙不了錢，反而自己栽進(jìn)去。對此，董文標(biāo)不以為然：“這是富礦，也是一個窗口期，很多人還沒有發(fā)現(xiàn)他的價值。”

根據(jù)設(shè)想，中民投將通過設(shè)立中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流兩個平臺，打造民營鋼鐵行業(yè)的聯(lián)合體，聯(lián)合十幾家民營鋼鐵企業(yè)成立中民礦業(yè)物流集團(tuán)，降低鐵礦石成本，改善鋼鐵企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)流動性水平，以此整合民營鋼鐵行業(yè)。

中國鋼鐵行業(yè)民營企業(yè)占據(jù)半壁江山，相比國有鋼鐵企業(yè)，民企在技術(shù)、環(huán)保、規(guī)模等層面都較為落后。李新創(chuàng)認(rèn)為，中國鋼行業(yè)經(jīng)歷數(shù)量的粗放擴(kuò)張后，現(xiàn)在到質(zhì)量提升的關(guān)鍵時期，中民投參與鋼鐵行業(yè)整合，需要對行業(yè)特殊性有充分的認(rèn)識和了解，若想成功，需要跨過四道難關(guān)。

四道難關(guān)，道道致命。以環(huán)保達(dá)標(biāo)來說，明年1月1日，新環(huán)保法將開始實(shí)施，其標(biāo)準(zhǔn)之高、懲罰之格均屬史無前例，目前民營鋼鐵保護(hù)投入標(biāo)準(zhǔn)，與新要求相去甚遠(yuǎn)，增加投資，意味著企業(yè)經(jīng)營虧損再度放大。再如鋼鐵行業(yè)所牽涉各種利益關(guān)系錯綜復(fù)雜，涉及地方稅收、就業(yè)和社會穩(wěn)定等敏感環(huán)節(jié)，整合并購?fù)虼藷o果而終。

據(jù)了解，中民投籌備期間，曾極力邀復(fù)星集團(tuán)入股，尤其在鋼鐵行業(yè)整合領(lǐng)域，對方曾進(jìn)行過深入探討，但復(fù)星最終選擇放棄，放棄的原因是不看好中民投過剩產(chǎn)業(yè)整合的總體思路。

產(chǎn)業(yè)整合是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展繞不開的難題，但如何平衡各方利益，尋找最優(yōu)路徑，亦并非易事。

一位長期參與鋼鐵行業(yè)政策制定和設(shè)計的人士表示，鋼鐵行業(yè)的整合強(qiáng)調(diào)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，至少也應(yīng)該是強(qiáng)弱聯(lián)合，但是中民投提出的思路是弱弱聯(lián)合，那更沒有競爭優(yōu)勢了。他反問道：管理弱、人才弱、技術(shù)弱、環(huán)保常年不達(dá)標(biāo)、經(jīng)營不規(guī)范，弱弱聯(lián)合如何提升競爭力？

對上述中民投鋼鐵行業(yè)整合的宏大設(shè)想，董文標(biāo)則表示：“我非常有信心。”

產(chǎn)業(yè)整合新思維

其實(shí)，中民投過剩行業(yè)產(chǎn)能整合的思路也不盡相同，如果說鋼鐵行業(yè)是側(cè)重存量整合的話，那么光伏行業(yè)則是存量整合和增量投資兩者并重。

近幾年，光伏產(chǎn)業(yè)隨著本輪國際金融危機(jī)迅速擴(kuò)張，被喻為未來能源革命的發(fā)動機(jī)。

中國光伏制造快速發(fā)展，逐步形成了晶硅、硅錠硅片、電池片和組件等完整的產(chǎn)品制造體系，但是由于市場過度依賴外需，技術(shù)水平偏弱，就地轉(zhuǎn)化不足，行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，企業(yè)普遍經(jīng)營困難。

國內(nèi)光伏制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，但是光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)卻發(fā)展緩慢，直到去年下半年，國內(nèi)光伏電站才掀起了一輪擴(kuò)張、投建熱潮。中電聯(lián)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年上半年，全國新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量330萬千瓦，比去年同期增長約100%。

國內(nèi)光伏電站的投資建設(shè)主體主要有幾大類：光伏制造企業(yè)、五大電力集團(tuán)和部分民營企業(yè)，光伏電站建設(shè)屬于資本、技術(shù)密集型行業(yè)，平均每百萬千瓦，需要投入資金約70億元，而民營電站大多裝機(jī)容量小、地區(qū)分布分散零散，盈利狀況不佳。

不過，光伏發(fā)電行業(yè)由于技術(shù)瓶頸尚未突破，整個行業(yè)享受著很高的上網(wǎng)電價財政補(bǔ)貼。按照新能源光源區(qū)確定電價，0.95元到1元每千瓦時，政府補(bǔ)貼0.42元每千瓦時。高額的財政補(bǔ)貼，是支撐整個行業(yè)商業(yè)可持續(xù)最核心的因素。

提升自身的效率，降低成本，就意味著能夠獲得可觀的商業(yè)利益。中民投為何瞄準(zhǔn)光伏行業(yè)的投資機(jī)會？董文標(biāo)的答案是：中民新能源的優(yōu)勢恰恰在于極低的融資成本和新技術(shù)優(yōu)勢，在成本控制方面占據(jù)絕對優(yōu)勢。

中民投第一批子公司中，中民新能源是較早設(shè)立的一家，注冊資本金80億元。公司計劃以整合、運(yùn)營光伏發(fā)電項(xiàng)目為切入點(diǎn)，推進(jìn)能源行業(yè)轉(zhuǎn)型，成立大型的清潔能源供應(yīng)商。在光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上，中民投選擇了電站建設(shè)，不會涉足光伏制造。今年計劃裝機(jī)容量預(yù)計達(dá)到300萬到500萬千瓦。截至今年6月末，中國光伏發(fā)電的裝機(jī)總?cè)萘考s為2000萬千瓦。

在具體操作過程中，中民新能源兩條腿走路，一方面收購、整合小的光伏電站，另一方面大規(guī)模投資建設(shè)新電站。在具體操作過程中，將會引入產(chǎn)業(yè)鏈分拆的理念，組建三個專業(yè)化的子公司，分別為光伏組件采購、電站建設(shè)、設(shè)備運(yùn)營維護(hù)三個子公司。董文標(biāo)將此稱之為產(chǎn)業(yè)鏈分拆整合的金融思維，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上建立新的商業(yè)模式。

經(jīng)過業(yè)務(wù)細(xì)分后，像組建后采購和設(shè)備運(yùn)營維護(hù)這兩大專業(yè)的子公司是輕資產(chǎn)公司，而電站建設(shè)是重資產(chǎn)公司，重資產(chǎn)公司可以在一開始投資建設(shè)階段，引入產(chǎn)業(yè)基金等股權(quán)投資基金，并撬動商業(yè)銀行信用。事實(shí)上，在近幾年光伏行業(yè)遭遇寒冬后，有些銀行，特別是國開行大幅度增加了對光伏行業(yè)的信貸支持。

目前的光伏電站建設(shè)成本普遍較高，融資方式高度依賴銀行貸款，隨著近幾年信貸逐漸收緊，融資成本不斷攀高。董文標(biāo)表示，中民新能源的融資成本絕對不能超過年化5%。在目前金融環(huán)境下，這是幾乎難于完成的目標(biāo)，銀行家出身的董文標(biāo)何以有這樣的把握，仍有待業(yè)界觀察。

董文標(biāo)還提出了一個大膽的設(shè)想：經(jīng)過近七年左右的努力，光伏發(fā)電成本每年平均下降7%-8%，光伏上網(wǎng)電價最終和煤電價格持平。

一個光伏行業(yè)廣為人知的基本事實(shí)是，受光源持續(xù)性影響，電力穩(wěn)定性差，而光伏發(fā)電蓄電池的技術(shù)瓶頸始終未能突破，電網(wǎng)企業(yè)并不愿意在電力調(diào)配的高峰時段，優(yōu)先調(diào)配光伏電力，這一問題的解決，還有待于光伏發(fā)電設(shè)備和蓄電池技術(shù)的革新。

在董文標(biāo)看來，這并不是難題，中民投將依靠雄厚的資本和強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，深度參與產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新嘗試。

在董文標(biāo)籌備設(shè)立中民投期間，《財經(jīng)》記者多次對話董文標(biāo)，印象最深刻的細(xì)節(jié)，便是董文標(biāo)試圖將傳統(tǒng)金融理念、資本運(yùn)作手段與產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)行高度融合。這也是中民投成敗的關(guān)鍵，是中民投與普通產(chǎn)業(yè)投資基金和投資機(jī)構(gòu)的最大不同。

在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，中民投未來計劃成立500人的首席金融官團(tuán)隊(duì)，這些金融官將被分別派至中民投所投企業(yè)，他們將扮演“財務(wù)戰(zhàn)略醫(yī)生”的角色，幫助打開企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，給企業(yè)提供優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本的方案和建議，甚至幫助企業(yè)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈分拆整合，提高企業(yè)整體效率。中民投作為財務(wù)投資者，將分享因此所產(chǎn)生的增長紅利。

根據(jù)中民投的戰(zhàn)略定位，光伏、鋼鐵領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈分拆整合的金融思維，也將貫穿至中民投整合產(chǎn)業(yè)投資的所有領(lǐng)域。

億達(dá)集團(tuán)董事長、中民投董事局常務(wù)副主席孫蔭環(huán)在開業(yè)當(dāng)天坦承，產(chǎn)業(yè)類企業(yè)家的能量是有限的，到一定階段需要依靠金融，董文標(biāo)一開始就為中民投植入了金融的基因，運(yùn)用金融的手段做實(shí)業(yè)，它所產(chǎn)生的能量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)業(yè)企業(yè)簡單的聯(lián)合。

據(jù)悉，全國工商聯(lián)的民營企業(yè)家一致推薦董文標(biāo)出任中民投董事長，大家看中他侵淫銀行業(yè)近30年的專業(yè)履歷，這是其他企業(yè)家所不具備的特質(zhì)。

未來金控愿景

對于董文標(biāo)來說，相比民生銀行，中民投是一個更具成長性的大舞臺。

民生銀行在過去18年發(fā)展過程中，一直在主動尋求金融業(yè)多元化經(jīng)營的可能，探路混業(yè)經(jīng)營的可能性，先后控股民生加銀基金管理有限公司和民生金融租賃有限公司。但是為滿足中國金融、實(shí)業(yè)嚴(yán)格分離監(jiān)管要求，以及金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)，這種嘗試屢屢受限。

8月16日，中民投掛牌開業(yè)前夕，公司董事局主席辦公會會議首度公開披露中民投的金融控股集團(tuán)目標(biāo)。21日當(dāng)天，董文標(biāo)再度明確表示，中民投未來是“產(chǎn)業(yè)集團(tuán)+金融集團(tuán)”結(jié)合的產(chǎn)融結(jié)合的業(yè)務(wù)模式

目前來看，中民投成為金控集團(tuán)雖然只是愿景，但在董文標(biāo)心目中，金控路徑已經(jīng)非常清晰，這條路徑也是其在民生銀行多年來無法實(shí)現(xiàn)的夙愿。未來金控集團(tuán)的目標(biāo)是以國際業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，成為比肩高盛、瑞銀、摩根士丹利等的國際一流投行。

當(dāng)年的民生銀行，曾引入西方成熟的公司治理模式，推行事業(yè)部改革，嘗試“商業(yè)銀行+投資銀行”的業(yè)務(wù)模式，但是效果并不理想。

據(jù)了解，在中民投籌備成立初期，相關(guān)各方層面曾認(rèn)真考慮將民生銀行整體轉(zhuǎn)入中民投，但是這樣的提議很快就被否定。

銀行牌照在中國是稀缺資源，產(chǎn)業(yè)資本通過各種渠道紛紛嘗試涉足銀行業(yè)，在滬深兩市2500多家上市公司中，16家上市銀行凈利潤總額占據(jù)上市公司利潤總額的半壁江山。隨著利率市場化的加速推進(jìn)，銀行業(yè)將經(jīng)歷大規(guī)模調(diào)整和洗牌勢在必行。在董文標(biāo)看來，目前并不是進(jìn)軍國內(nèi)傳統(tǒng)銀行業(yè)最好的時機(jī)。

國內(nèi)金融股權(quán)的投資僅僅是中民投金融戰(zhàn)略的一部分，中民投有著更大的野心，那就是在國際金融市場占據(jù)一席之地。董文標(biāo)表示，中民投的投行概念并不是傳統(tǒng)意義的投行概念，不只是提供證券發(fā)行承銷、或者某種交易安排，而是依托機(jī)制和體制優(yōu)勢，組建一個具有資金、技術(shù)、法律、業(yè)務(wù)、市場等層面的綜合服務(wù)平臺。

根據(jù)中民投公司的架構(gòu)，中民投集團(tuán)公司之下會設(shè)立子公司中民資本，它將專注于金融股權(quán)的投資，中民資本也將成為中民投金融控股集團(tuán)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心平臺。與此同時，中民國際（香港）、中民歐洲資本也是中民投國際化的兩個重要平臺子公司，將輔助中民資本在海外開展投資、并購和產(chǎn)業(yè)整合。

中民投香港平臺搭建的進(jìn)度快于歐洲平臺。相關(guān)媒體報道稱，中民投已經(jīng)在香港收購了一家名為Piper Jaffray的美資投行。同時，已著手籌備中民投香港分支機(jī)構(gòu)，計劃于近期向香港證監(jiān)會申請牌照。

今年6月，國務(wù)院總理李克強(qiáng)訪問英國期間，中民投決定向英國投資15億美元，在倫敦設(shè)立該公司的歐洲區(qū)總部，投資金融服務(wù)、海洋工程、新能源和環(huán)保等多個領(lǐng)域。按照這一戰(zhàn)略布局，中民投已經(jīng)在歐洲物色潛在的收購對象。

據(jù)悉，中民投基本確定境外金融股權(quán)收購的領(lǐng)域，其中優(yōu)先選擇保險公司，其次則是基金公司、資產(chǎn)管理公司和高端私人銀行。

中民投的民營企業(yè)家股東同樣認(rèn)為，中民投的終極目標(biāo)是成為金控集團(tuán)，這是他們根本無法靠單打獨(dú)斗實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。隨著中國經(jīng)濟(jì)金融體制的市場化改革加速推進(jìn)，民營經(jīng)濟(jì)的重要性將進(jìn)一步提升，中國民營資本控股的金融、實(shí)業(yè)平臺，將大有可為。

從國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)、金融發(fā)展歷程看，產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合被稱之為產(chǎn)融結(jié)合，董文標(biāo)曾將中民投比喻為20世紀(jì)30年代之前的美國摩根財團(tuán)。摩根從投資和信貸業(yè)務(wù)起家，后向鋼鐵、鐵路及公用事業(yè)等產(chǎn)業(yè)滲透，到1930年他所控制的大銀行、大企業(yè)的資產(chǎn)總額占當(dāng)時美國八大財團(tuán)的50%以上，被譽(yù)為“銀行家的銀行家”，成為世界上最可畏的金融機(jī)構(gòu)。

探路產(chǎn)融結(jié)合

在描述中民投的獨(dú)特性時，產(chǎn)融結(jié)合出現(xiàn)的頻率最高，但其實(shí)施難度和挑戰(zhàn)，也頗受業(yè)界關(guān)注。

從國際上看，產(chǎn)融結(jié)合先后經(jīng)歷了“融合-分離-再融合”，兩者幾經(jīng)分合，這與經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)周期性高度吻合。中國改革開放以來，也曾出現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合的熱潮，1997年亞洲金融危機(jī)后，產(chǎn)業(yè)、金融經(jīng)歷了一次徹底的大分離。

近幾年來，產(chǎn)融結(jié)合持續(xù)升溫。當(dāng)前，產(chǎn)融結(jié)合的主要模式是產(chǎn)業(yè)投資金融，尤其是部分大型國企、央企通過設(shè)立財務(wù)公司，參股或者控股金融機(jī)構(gòu)涉足金融業(yè)。此外，招商局集團(tuán)、中信集團(tuán)以及民營的復(fù)星集團(tuán)等的發(fā)展也加快了產(chǎn)融結(jié)合的步伐。

產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，為了共同的發(fā)展目標(biāo)和整體效益通過參股、持股、控股和人事參與等方式而進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)合或融合。中國產(chǎn)融結(jié)合的法律框架并不健全，產(chǎn)業(yè)監(jiān)管部門和金融監(jiān)管部門溝通不暢，缺乏高效的協(xié)調(diào)，一些企業(yè)曾在一味地追逐利潤的道路上發(fā)展失控，例如德隆集團(tuán)，忽視實(shí)業(yè)，過分追求財富擴(kuò)張和資本運(yùn)作，放大了經(jīng)營風(fēng)險。

從趨勢上看，產(chǎn)融結(jié)合既可以為企業(yè)集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸如培育企業(yè)集團(tuán)核心競爭力、提高企業(yè)投融資效率、創(chuàng)造協(xié)同價值以及公司治理效應(yīng)等諸多效益，也可能帶來一定的風(fēng)險。因此在產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間建立“防火墻”是必不可少的環(huán)節(jié)。

在全球，產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)做大做強(qiáng)的一條有效路徑，全球500強(qiáng)企業(yè)中，有80%以上進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的經(jīng)營行為。如GE（通用電器集團(tuán)），其產(chǎn)融結(jié)合的成功就得益于在制造業(yè)形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和競爭優(yōu)勢。GE金融業(yè)務(wù)高速發(fā)展的根本原因，是其內(nèi)部產(chǎn)業(yè)和金融的有機(jī)結(jié)合，相互依存，相得益彰。GE的金融業(yè)務(wù)范圍雖廣，但基本上屬于其集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)延伸領(lǐng)域。另一方面，GE金融業(yè)務(wù)利用制造業(yè)基礎(chǔ)獲得AAA最高信用評級，又利用這一評級實(shí)現(xiàn)低成本融資，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)金流。

近期，董文標(biāo)對中民投產(chǎn)業(yè)融合的定位日漸清晰，在開業(yè)儀式當(dāng)天，他首度明確向外界提出了這一理念。從嘗試產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)主體來說，產(chǎn)融結(jié)合成敗關(guān)鍵在于有效的集團(tuán)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險管控，以及金融與產(chǎn)業(yè)部分資源合理科學(xué)配置等。

為此，中民投在內(nèi)部風(fēng)險防控方面做了針對性布防。李懷珍將中民投風(fēng)險防控的模式形象地比喻為一場足球比賽，我們有前場、中場、后場，需要進(jìn)攻大家都進(jìn)攻，要防守，大家都要防守。進(jìn)攻防守，同進(jìn)同退。

具體來看，中民投公司在前臺、經(jīng)營層、董事會、投資委員會、治理結(jié)構(gòu)等層面就設(shè)置了多重屏障。在業(yè)務(wù)操作層面，至少有四道防線。

第一道是業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險評估團(tuán)隊(duì)所進(jìn)行的盡職調(diào)查；

第二道是，專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)協(xié)助中民投參與盡職調(diào)查，從宏觀、行業(yè)、項(xiàng)目本身評估投資風(fēng)險。

第三道防線是公司中后臺，有風(fēng)險合規(guī)部門對每一個決策投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險合規(guī)評估。

第四道防線是審計部門，定期舉行嚴(yán)格的內(nèi)部審計。

為防范股東層面的關(guān)聯(lián)風(fēng)險，中民投還在董事會層面設(shè)置了關(guān)聯(lián)交易委員會。李懷珍解釋道，公司按照上市公司基本規(guī)則要求自己。在業(yè)務(wù)拓展期間，可能會存在中民投與其股東合作開展業(yè)務(wù)的可能，如果產(chǎn)生合作關(guān)系，將交由公司關(guān)聯(lián)交易委員會審核這筆交易是否可行、是否合規(guī)，以此嚴(yán)格防范關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險的產(chǎn)生。

從產(chǎn)業(yè)投資入手，最終謀求金融控股集團(tuán)，這是中民投59家股東的共同理想，雖然其實(shí)施過程仍然充滿變數(shù)。逐利是資本的天性，中民投也將成為股東們財富增值的新平臺和新通道。細(xì)數(shù)中國當(dāng)下正在嘗試產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)集團(tuán)，中民投是為數(shù)不多非政府推動，而是企業(yè)家自發(fā)選擇的聯(lián)盟。

一位國資委長期研究產(chǎn)融結(jié)合官員表示，投資金融業(yè)容易，但整合好并非易事，金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營文化和管理要求與企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)部分有較大差異，整合中既要注意集團(tuán)企業(yè)文化的共性，對金融業(yè)務(wù)有適當(dāng)駕馭力，也要充分照顧金融的個性。

當(dāng)前，中國正處在金融業(yè)全面改革和放松管制的關(guān)鍵階段，利率市場化改革加速推進(jìn)，由此帶來的金融市場變革和產(chǎn)品創(chuàng)新正在加速涌現(xiàn)，傳統(tǒng)金融行業(yè)，尤其是銀行業(yè)正在吸引各種產(chǎn)業(yè)資本紛紛涌入，這從去年金融業(yè)放寬準(zhǔn)入、首批民營銀行獲批可見一斑。

產(chǎn)融結(jié)合的根本在于牢固的產(chǎn)業(yè)根基，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域形成成熟的商業(yè)模式和穩(wěn)定的盈利來源、并做到領(lǐng)先同業(yè)。離開實(shí)業(yè)主體開辦金融業(yè)，好比是空中樓閣，不僅會拖垮實(shí)業(yè)，而且會使得整個企業(yè)集團(tuán)因?yàn)榻鹑谕顿Y失敗而深陷其中。在各方力推中民投成立之際，這些歷史教訓(xùn)和忠告，顯然也是無法忽視的重要因素。