美元本位爭(zhēng)議

多數(shù)人將目前美元的特殊地位歸結(jié)于美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也有人認(rèn)為這是美國(guó)政治霸權(quán)對(duì)國(guó)際金融領(lǐng)域甚至是其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)的侵襲和滲透。事實(shí)上，美元的興起與第二次世界大戰(zhàn)后金本位的沒(méi)落以及通過(guò)布雷頓森林協(xié)定重建的國(guó)際貨幣秩序密不可分。

今年適逢布雷頓森林會(huì)議70周年紀(jì)念，正是回顧這一重大歷史事件的絕佳時(shí)機(jī)?！岸?zhàn)”后期的國(guó)際金融秩序經(jīng)過(guò)兩次世界大戰(zhàn)和多次蕭條的洗禮已經(jīng)瀕臨崩潰。英法德等戰(zhàn)前經(jīng)濟(jì)大國(guó)遭到重創(chuàng)，而此時(shí)美國(guó)已成長(zhǎng)為全球最大經(jīng)濟(jì)體。于是在1944年7月由44個(gè)盟國(guó)派出700多名代表參加的會(huì)議上，最終確定了成立世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織，以及各國(guó)間建立統(tǒng)一的固定匯率體系。

由于美國(guó)擁有當(dāng)時(shí)世界上大部分黃金儲(chǔ)備，這一美元釘住黃金、其他貨幣釘住美元的安排在其后近30年的時(shí)間里得到發(fā)揚(yáng)光大。戰(zhàn)后伴隨著美國(guó)扶持歐洲的馬歇爾計(jì)劃和對(duì)日本的貸款支持，歐洲和日本都將其貨幣匯率與美元正式掛鉤，經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇并長(zhǎng)期高速發(fā)展。

在貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼中，這一體系不僅避免了戰(zhàn)前那種以鄰為壑的匯率動(dòng)蕩，更為快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體樹(shù)立了一個(gè)貨幣政策的嚴(yán)肅紀(jì)律，避免政府貨幣超發(fā)或發(fā)行不足。

但這一體系在1971年終于受到重創(chuàng)并逐漸土崩瓦解。由于美國(guó)通脹削弱了其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，尼克松總統(tǒng)宣布放棄美元與黃金之間的掛鉤，并在該年年底通過(guò)《史密森協(xié)定》，迫使其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家陸續(xù)將其貨幣相對(duì)于美元升值。

其后的石油危機(jī)、卡特沖擊和美元持續(xù)貶值就像打開(kāi)了潘多拉盒子，使高通脹這一幽靈一直在美國(guó)肆虐，直到美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅沃克在上世紀(jì)80年代初大幅緊收銀根。

當(dāng)時(shí)很少有人會(huì)預(yù)測(cè)到十幾年以后，經(jīng)過(guò)1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，布雷頓森林體系在亞洲又以新形式卷土重來(lái)。亞洲以中國(guó)為首的多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體采用釘住美元的匯率政策，被Dooley、Folkerts-Laudau、Garber三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)之為重生的布雷頓森林體系。

當(dāng)然，關(guān)于一國(guó)選擇固定匯率制度還是浮動(dòng)匯率制度的動(dòng)機(jī)，可能會(huì)有不同的解讀。這三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法是發(fā)展中國(guó)家寧愿壓低匯率，實(shí)行外匯管制，使政府借錢(qián)給美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家以獲得美元資產(chǎn)（作為外匯儲(chǔ)備），作為美國(guó)在本國(guó)投資的資產(chǎn)抵押。

這種近乎陰謀論的觀(guān)點(diǎn)顯然有失偏頗。首先，要想實(shí)現(xiàn)其理論所說(shuō)的目標(biāo)，不僅需要壓低本幣兌美元的匯率，更要壓低本幣兌其他貨幣的匯率（其他國(guó)家未必釘住美元）。其次，以中國(guó)為例，外商直接投資在固定資產(chǎn)投資里的比例很小，來(lái)自美國(guó)的投資就更小，恐怕不需要用匯率作為代價(jià)換取抵押。

最終這一理論的核心謬誤在于不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家宣揚(yáng)一國(guó)政府只要通過(guò)外匯管制和壓低名義匯率就能刺激出口、積累外匯資產(chǎn)，這來(lái)源于封閉經(jīng)濟(jì)模型中對(duì)匯率的原始崇拜。但是從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的角度來(lái)看，貨幣貶值雖然使短期內(nèi)出口品價(jià)格下降有利出口，但也會(huì)刺激投資消費(fèi)，促進(jìn)進(jìn)口，最終對(duì)貿(mào)易盈余的影響無(wú)法判斷。

其他類(lèi)似的學(xué)術(shù)觀(guān)點(diǎn)也都是以匯率變動(dòng)可以調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡這種理論作為基礎(chǔ)的，比如克魯格曼一向堅(jiān)持中國(guó)在蓄意壓低匯率，補(bǔ)貼出口部門(mén)、壓抑進(jìn)口部門(mén)。其他版本稍微顧及中美等經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄投資失衡，但也把板子打在中國(guó)身上，比如伯南克的儲(chǔ)蓄貪婪論。

這些在不到十年前紅極一時(shí)的理論如今幾乎都難見(jiàn)其蹤影了。美國(guó)經(jīng)歷了金融危機(jī)的考驗(yàn)以后，私人部門(mén)去杠桿化已經(jīng)大大降低了對(duì)外的借債。而中國(guó)匯改并未大幅推高人民幣匯價(jià)，其貿(mào)易盈余下降其實(shí)是儲(chǔ)蓄率降低的結(jié)果。

放眼未來(lái)，美元本位造成不對(duì)稱(chēng)的國(guó)際金融秩序并間接出口美國(guó)貨幣政策到全球其他經(jīng)濟(jì)體，需要用新制度安排替代的呼聲越來(lái)越高?？墒请m然美元本位的形成具有一定歷史偶然性，但更換它的成本也極其高昂。

打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，使用不同語(yǔ)言的人舉行派對(duì)，最好選擇其中一種語(yǔ)言作為共同語(yǔ)言。這樣避免將人們想表達(dá)的意思在各個(gè)不同語(yǔ)言中進(jìn)行多次轉(zhuǎn)化，節(jié)省翻譯成本，只保留一種外語(yǔ)。

所以用特別提款權(quán)（SDR）取代美元的提議，就像在談興正歡的派對(duì)上讓大家從英文轉(zhuǎn)向國(guó)際語(yǔ)（Interlingua）一樣，很難受到推崇，也無(wú)法滿(mǎn)足危機(jī)到來(lái)時(shí)刻的避險(xiǎn)資產(chǎn)需求。

既然短期內(nèi)無(wú)法改變美元的中心地位，當(dāng)務(wù)之急是通過(guò)對(duì)話(huà)規(guī)范參與者的經(jīng)濟(jì)政策，避免對(duì)這一機(jī)制的濫用。

作者為摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家