“走出去”須打破融資困境

經(jīng)過多年的努力，我國已經(jīng)擁有一批具有國際競爭力的裝備制造業(yè)產(chǎn)品，如火電、高鐵、核電等。但是，融資難、融資貴、融資效率低、金融服務(wù)不配套，成為制約裝備制造業(yè)“走出去”的突出問題。

出口信貸是裝備制造業(yè)“走出去”最初的資金來源，但中資銀行比外資銀行信貸利率報價普遍高出1個至1.5個百分點。由于裝備制造業(yè)項目投資規(guī)模大、期限長，1個百分點的利差常常相當(dāng)于幾億甚至十幾億美元。再加上信用擔(dān)保等其他成本，外方業(yè)主往往不愿意接受如此高昂的買方信貸，導(dǎo)致一些項目難以落地。

匯率風(fēng)險也侵蝕企業(yè)利潤。2005年以來，人民幣兌美元累計升值近36%，近幾年平均升幅也在2%以上。一般而言，海外項目建設(shè)周期需要3年-5年，毛利率也就10%左右，項目幾年做下來，匯率風(fēng)險可能把利潤全部吃掉。

海外投資和大型成套設(shè)備出口，需要出口信用中長期保險。相關(guān)承保公司承保的信用額度較小，國別風(fēng)險評估和分類覆蓋不全、險種單一，難以反映實際風(fēng)險。費率管理辦法缺乏彈性，高昂的保費加大了企業(yè)經(jīng)營成本。承保公司對中長期險自批權(quán)限較小，超過一定額度就要報國家有關(guān)部門層層審批，難以適應(yīng)項目時效要求。

發(fā)達國家海外投資的重要經(jīng)驗是，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本緊密結(jié)合，以前者劃分勢力范圍，憑后者搶占市場和戰(zhàn)略資源。中國企業(yè)作為國際裝備市場的后來者，主要是在發(fā)達國家資本輸出相對不足的亞非拉國家開展業(yè)務(wù)，它們十分依賴我國提供資金支持。但我國銀行在這些地區(qū)的分支機構(gòu)網(wǎng)點少，業(yè)務(wù)領(lǐng)域狹窄，不具備提供大規(guī)模融資的能力。

裝備企業(yè)“走出去”的另外一個重要融資渠道是政府支持，但卻面臨“雙反”調(diào)查風(fēng)險。2011年以來，美國在國際貿(mào)易談判中力推“競爭中立”的規(guī)則，限制中國政府增強國有企業(yè)的競爭力。鑒于中美投資協(xié)定、中歐投資協(xié)定等已進入實質(zhì)談判階段，以及跨太平洋貿(mào)易伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）、跨大西洋投資和貿(mào)易伙伴關(guān)系協(xié)定（TIPP）等新興區(qū)域性經(jīng)濟治理體系的出現(xiàn)，我國應(yīng)提早應(yīng)對，逐漸以金融支持替代直接財政支持，避免與“競爭中立”規(guī)則發(fā)生直接沖突。

解決“走出去”企業(yè)的融資困境，關(guān)鍵是找到便宜的資金來源。目前，國內(nèi)的融資成本、資本收益率普遍高于發(fā)達國家，企業(yè)很難從國內(nèi)資本市場拿到低利率的長期資金。相反，國內(nèi)外匯儲備充足，通過一定轉(zhuǎn)化機制，可以成為“走出去”的資金來源。

同時，也要看到國際資本市場流動性充裕，利率較低，可以大膽使用，彌補“走出去”過程中的資金不足。目前比較現(xiàn)實的選擇是，把我國裝備制造業(yè)競爭優(yōu)勢和外儲實力、全球金融體系充足的機遇結(jié)合起來，探索出一條適應(yīng)中國國情的金融資本與產(chǎn)業(yè)技術(shù)能力相結(jié)合“走出去”的路子。

具體來說，一是內(nèi)保外貸，借船出海。我國企業(yè)在境外的分支機構(gòu)大都成立時間不長，信用等級低。針對這種情況，近年來國內(nèi)開展了內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)。主要通過國內(nèi)母公司向國內(nèi)銀行擔(dān)保，國內(nèi)銀行為該公司在境外的子公司出具保函，該銀行的境外分支機構(gòu)為子公司提供融資業(yè)務(wù)。

這一業(yè)務(wù)審批較快，手續(xù)方便，受到企業(yè)的青睞，但也存在套利風(fēng)險和額度較小的問題。為了滿足裝備企業(yè)“走出去”大額、長期、低息融資的需要，應(yīng)當(dāng)在加強風(fēng)險防范的前提下，增加一定額度專門支持裝備企業(yè)。同時，加強與國外實體經(jīng)濟、金融、法律、會計、咨詢等機構(gòu)合作，借用它們的技術(shù)、資金、渠道和商業(yè)模式，開展多元化融資。

二是用活外儲，重點布局。我國外匯儲備是中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣購買外匯形成的，實際上是國民財富的一部分。將充足的外匯儲備轉(zhuǎn)化為長期投資，可以借鑒日本“黑字還流”的做法，把滿足經(jīng)常國際收支平衡和穩(wěn)定匯率市場需求以外的超額外匯儲備，拿出一部分以委托、借貸或注資的方式，轉(zhuǎn)化為政策性金融機構(gòu)的運營資金，專項用于裝備制造業(yè)“走出去”的重點項目。這種做法，既把超額外匯儲備轉(zhuǎn)化為可回流、能增值的金融機構(gòu)借貸資金，又可以順利實現(xiàn)對外戰(zhàn)略性投資，也可降低儲備貶值風(fēng)險，避免“競爭中立”規(guī)則的限制，能夠起到一舉多得的效果。

作者為中國國際經(jīng)濟交流中心研究員