美日歐失速綜合癥

“舊病復(fù)發(fā)”是后危機時代全球經(jīng)濟的常態(tài)。在美國、日本和歐洲，GDP增長在2014年上半年再次疲軟。上述倒退不是巧合。全體發(fā)達國家增長長期停滯不前，導(dǎo)致主要經(jīng)濟體在前進的道路上難免受到影響。

當然，借口從來都不缺。美國經(jīng)濟今年一季度的負增長據(jù)說與天氣有關(guān)；日本二季度的大跌被歸咎為銷售稅的提高；歐洲二季度的停滯被解釋為氣候影響以及對俄制裁共同導(dǎo)致的失常。

人們總喜歡將上述倒退歸結(jié)為各種奇特的原因，但發(fā)達國家最近的減速不容忽視。由于嚴重衰退后缺乏周期性動力，如今各大經(jīng)濟體發(fā)現(xiàn)擺脫沖擊影響、突破長期不振的增長軌跡格外困難。

美國一季度經(jīng)濟收縮了2.1%，雖然二季度GDP年增長據(jù)估算反彈至4%，但上半年平均增長仍只有1%。日本的問題更嚴重，受消費稅上調(diào)影響，二季度GDP年化環(huán)比萎縮6.8%，創(chuàng)2011年一季度以來最大降幅。

類似地，脆弱的歐洲經(jīng)濟的復(fù)蘇也不夠強勁，無法抵消周期性增長回落。在歐元危機最嚴重的時期，衰退集中在希臘、葡萄牙和西班牙等外圍經(jīng)濟體。

但如今頹勢蔓延到了德國、意大利和法國等核心經(jīng)濟體，德意在二季度出現(xiàn)了收縮，法國則出現(xiàn)零增長。2014年上半年，歐元區(qū)年增長率滑落至0.4%。如此不佳的表現(xiàn)只會加劇歐洲央行對通縮的擔(dān)憂。

總體而言，2014年上半年主要發(fā)達經(jīng)濟體平均年增長率不足0.7%。美國1%的增長率拔得頭籌，日本和歐洲的增長不到0.3%。這比發(fā)達國家的長期（或潛在）增長趨勢低了1個-1.5個百分點，這不禁令人擔(dān)心就業(yè)、通縮風(fēng)險、全球貿(mào)易及中國等仍嚴重依賴發(fā)達國家外部需求的出口推動型發(fā)展中經(jīng)濟體。

長期增長萎靡還有一個問題：它無法為經(jīng)濟提供抵御意外沖擊的緩沖。特別是在增長下降到1%以下、擴張和收縮僅一線之隔時。如此疲軟的表現(xiàn)就好比經(jīng)濟處于“失速速度”。失速速度是航空術(shù)語，飛機在失速時可能極度脆弱，很容易起飛失敗或出現(xiàn)更糟糕的結(jié)果。

這個比方在今天再合適不過了。不管起因是天氣、地緣政治干擾，罷工還是自然災(zāi)害，沖擊永遠是常態(tài)而非例外。當遭遇沖擊時，強勁增長的經(jīng)濟體擁有抵御打擊的緩沖和擺脫沖擊的恢復(fù)力。而在失速速度上運行的經(jīng)濟體則不然。在增長極其疲軟的情況下，衰退復(fù)發(fā)的可能性不可小覷。

重要的問題在于如何應(yīng)對這一局面。目前以非常規(guī)貨幣政策為中心的做法行不通，盡管貨幣政策在全球金融危機最嚴重時期有效地解決了信用市場凍結(jié)的問題，但卻未能啟動經(jīng)典的周期性復(fù)蘇。

這不足為奇。世界主要發(fā)達經(jīng)濟體目前遭遇的并非可通過貨幣政策解決的總需求周期性不足。國際清算銀行指出，世界主要發(fā)達經(jīng)濟體仍在嚴重資產(chǎn)負債表衰退的余波中掙扎。

在美國，家庭債務(wù)的長期積壓導(dǎo)致去杠桿化和重建儲蓄仍比可選消費更重要。在日本，長期存在的結(jié)構(gòu)性問題只能通過首相安倍晉三改革日程中的“第三支箭”解決，而這“第三支箭”遠不夠全面。歐洲則迫切需要成立泛歐洲機構(gòu)，以確保銀行和財政聯(lián)盟，并解決法國和意大利嚴重的競爭力問題。

不幸的是，各大央行越是令人感覺它們將全力以赴，市場越是為之歡呼，那些陷入政治僵局的政府就越?jīng)]有壓力實施財政政策、推行結(jié)構(gòu)性改革。此外，癡迷于貨幣政策導(dǎo)致增長緩慢、飽受資產(chǎn)負債表束縛的經(jīng)濟體陷于失速速度無法自拔，從而加大了全球增長再次“舊病復(fù)發(fā)”的風(fēng)險。

目光短淺的決策者應(yīng)少聽從充滿泡沫的金融市場的指示，而更多地專注于對危機后世界進行結(jié)構(gòu)性修補。當今時代需要的是英雄，而不是拉拉隊員。

作者為耶魯大學(xué)教員、摩根士丹利亞洲前主席