去杠桿中的風險管控

我國經濟在快速發(fā)展的同時，社會各部門債務水平也明顯增加，且大多最終集中體現在金融體系中。金融業(yè)在支持經濟發(fā)展和結構調整的同時，主要業(yè)務結構發(fā)生了一些新變化，其產生的一系列影響值得關注，需要保持定力，做好風險管控工作。

宏觀經濟杠桿消化仍需時間

從歷次金融危機爆發(fā)規(guī)律看，經濟大多經歷了一個加杠桿到去杠桿即杠桿消化的過程。

2008年金融危機前，發(fā)達經濟體經歷了債務的高速增長。2008年后，隨著資產價格的回落和信貸違約虧損的增加，發(fā)達國家進入債務減少的去杠桿化時期。

與發(fā)達國家去杠桿相對應的是，為穩(wěn)定8%以上的經濟增速，我國采取了擴大投資、增加負債這種加杠桿的形式，以對沖外部經濟下滑對出口乃至整體經濟的影響。

在固定資產投資項目實行20%-40%資本金的制度安排和直接融資市場偏小的背景下，投資主導的經濟模式嚴重依賴銀行信貸支持。自2009年以來，我國人民幣貸款年度新增量從前期的2萬億-4萬億元直接躍升至8萬億-10萬億元，信貸增速持續(xù)高于經濟增速6個-20個百分點；年度經濟總量（GDP）與銀行機構本外幣貸款年末余額的比重由2008年的98.1%上升至2013年的134.72%。

根據中國社科院、標普和渣打銀行、野村證券等中外機構的最新估算，金融危機以來，我國經濟的債務水平呈明顯上升趨勢，各部門（居民、非金融企業(yè)、政府與金融機構等四大部門）加總的債務總額占GDP的比重從2008年的140%-170%左右上升至2014年6月末的250%以上。相關機構預計，2014年底，我國非金融企業(yè)債務規(guī)模將達到13.8萬億美元，超過美國的13.7萬億美元。

在我國對外貿易已經占世界10%左右的高位市場份額基礎上，隨著勞動力成本及資源環(huán)境壓力的增加，出口進一步擴張的可能性相對較小，推動國內投資和消費的穩(wěn)步增長將是常態(tài)，居民、非金融企業(yè)和政府部門增加債務的需求仍很強烈，因此，我國經濟主動或被動地消化杠桿過程必將持續(xù)很長一段時間。

十八大以來，為實現經濟再平衡，新一屆政府更多地采用了以“補短板、調結構、促升級”為目標的定向式“微刺激”政策。特別是2014年以來，金融政策更多地采取“精準滴灌”式的結構調控，主要包括對特定金融機構定向降準、存貸比定向降低以及應用抵押補充貸款（PSL）、公開市場短期流動性調節(jié)工具（SLO）與常設借貸便利（SLF）等創(chuàng)新金融工具，以保持重點領域的適度信用擴張，防止經濟杠桿短期內斷崖式劇烈調整導致宏觀失衡加劇，其效果正在逐步顯現。

杠桿消化過程中的金融變化

非金融部門資產負債表的快速擴張，必然反映在金融體系上，整體杠桿率的快速增加，驅動著金融資產的快速膨脹。

以銀行為例，2008年至2013年，我國銀行業(yè)資產增加了一倍多，銀行機構資產負債及表外業(yè)務發(fā)生明顯變化，帶來重要影響。

銀行資產規(guī)模快速擴張，杠桿倍數仍然偏高。在貸款的推動下，我國銀行業(yè)資產規(guī)模由2008年末的63.15萬億元擴張至2014年6月末的162.95萬億元。相對于凈資產（核心資本）而言，銀行機構杠桿放大倍數擴張較快。在2011年5月銀監(jiān)會確立4%的杠桿率監(jiān)管標準前，部分上市銀行杠桿率已經接近甚至低于監(jiān)管標準。如興業(yè)銀行2010年末的杠桿率為4.79%，好于監(jiān)管最低標準，華夏銀行為3.31%，已經明顯低于監(jiān)管標準。

經過銀監(jiān)會最近幾年的努力，商業(yè)銀行杠桿率指標有所改善，但仍然處于高位運行。截至2014年6月末，我國股份制商業(yè)銀行杠桿率僅為4.24%，杠桿倍數達到24.6倍，接近監(jiān)管閾值。

貸款資產趨重、趨長，資本壓力增加。2008年以來，為刺激經濟增長，國家加大了基礎設施投資，銀行發(fā)放的固定資產貸款穩(wěn)步增長。截至2014年6月末，我國銀行業(yè)金融機構固定資產貸款余額21.41萬億元，較2009年末增長83.26%，高出同期經營性貸款增速5.66個百分點。

同時，在政府引導和資產配置的理性選擇下，居民部門開始了加杠桿的過程，在房地產、汽車及耐用消費品上的負債快速增加，銀行個人消費類貸款穩(wěn)步增長。

截至2014年6月末，我國銀行業(yè)金融機構個人消費類貸款余額14.45萬億元，是2008年末的2.96倍。其中，個人購房貸款余額達10.74萬億元，是2008年末的3.56倍。

隨著固定資產貸款和個人購房貸款等中長期貸款的增長，銀行機構貸款資產配置偏長、偏重的特點日益明顯，資本補充壓力增大。為了補充資本，民生銀行、招商銀行、光大銀行、興業(yè)銀行和中信銀行等五家股份制銀行2014年上半年發(fā)行的二級資本債總額超過千億元。

同業(yè)資產投向規(guī)避監(jiān)管，與同業(yè)負債期限錯配?；谕瑯I(yè)業(yè)務具有節(jié)約資本、撥備和存款準備金以及交易對手之間互利等特點，我國銀行業(yè)同業(yè)資產規(guī)模在四年半的時間內翻兩番。

截至2014年6月末，我國銀行業(yè)金融機構同業(yè)資產（存放同業(yè)、拆放同業(yè)和買入返售資產）規(guī)模達26.04萬億元，較2008年末增長319.19%，是同期各項貸款增速的2.02倍；同業(yè)資產占總資產的比重達到15.98%，較2008年末提高6個百分點。

調查顯示，部分銀行機構通過同業(yè)業(yè)務將資金投向產能過剩行業(yè)、房地產和融資平臺等限制性行業(yè)和領域，規(guī)避國家宏觀調控政策和金融監(jiān)管要求。同時，快速增長的同業(yè)業(yè)務造成了靠穩(wěn)定性差的短期限負債支持流動性差的長期限資產的狀況，流動性風險增大。

表外業(yè)務快速擴張，社會信用供給難以控制。近兩年來，信貸以外的社會融資總量增速一直保持40%左右的高速增長，但本質上大多仍是銀行通過表外業(yè)務創(chuàng)新和與各類非銀影子機構（信托、券商、租賃、保險等）合作形成新的信用供給。依托銀行表外（創(chuàng)新）業(yè)務存在的委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票三大社會融資渠道年度新增量由2008年的0.85萬億元上升至2013年的5.17萬億元，占社會融資規(guī)模的比重由2008年的12.1%上升至2013年的29.9%。

這些表外業(yè)務活動衍生的貨幣流動性無法在商業(yè)銀行的資產負債表中體現出來，常規(guī)的貨幣政策工具難以對貨幣供應量加以控制，干擾了貨幣調控政策，削弱了宏觀審慎管理的效應。

銀行負債成本趨高，推高實體經濟融資成本。近年來，互聯(lián)網金融風生水起，名目繁多的“寶”類產品降生，銀行存款的搬家迫使銀行通過理財產品等高成本渠道吸收資金。我國銀行理財產品自2011年起出現爆發(fā)式增長。在市場資金相對寬松和監(jiān)管要求趨緊的背景下，2014年上半年，全國仍有164家商業(yè)銀行發(fā)行了2.9萬款理財產品，同比增長33.45%；理財產品余額6月末達到12.65萬億元。銀行理財產品平均年化收益達到4%-5%，資金成本遠高于0.35%的活期存款利率和3.0%的一年期定期存款。

理財產品的發(fā)展對應于存款賬戶，就是銀行個人結構性存款快速增長。截至2014年6月末，我國銀行業(yè)金融機構個人結構性存款余額達到2.35萬億元，是2011年末（當年初次統(tǒng)計）的2.35倍。上市銀行數據顯示，結構性存款占比較多的股份制銀行資金成本最高，城商行次之，國有大行最低。其中，民生、興業(yè)和南京銀行等部分中小銀行2013年計息負債的付息率超過3%，是國有大行的1.5倍-1.9倍。

伴隨銀行負債的脫媒化，銀行資金成本逐步走高，負債成本的“高來”引致貸款利率的“高去”，社會經濟主體的融資成本也逐步推高。

資產管理業(yè)務快速擴張，功能異化風險增多。近年來，受益于國民財富的增長和利率市場化改革，特別是2012年下半年各金融監(jiān)管主體陸續(xù)推出一系列關于放松牌照和投資渠道的資產管理“新政”后，券商、基金、期貨、保險、信托、銀行等各類金融機構均可從事資產管理業(yè)務，我國資產管理行業(yè)迅速壯大。

目前，國內銀行、保險、證券、信托、基金五大行業(yè)簡單算術加總后的受托資產管理規(guī)模達到40萬億元左右，年均增速達到35%-40%，跨業(yè)合作類的所謂“通道”業(yè)務充斥市場。在業(yè)務規(guī)?？焖贁U張的同時，我國資產管理業(yè)務剛性兌付、運作不透明、風險不隔離、責任不清等問題也較為突出，明顯偏離了資產管理“受人之托、代客理財”的本質要求，存在較大的潛在與現實金融風險。

據不完全統(tǒng)計，2013年以來，僅信托資產管理業(yè)務中涉房和涉礦方面的兌付風險事件就達數十起；相關資管機構在2014年發(fā)生的數起風險事件處置中出現相互推脫責任的現象。

防止杠桿消化的政策風險

國際經驗表明，實現經濟再平衡的過程中，既要避免杠桿過度集中于金融體系特別是銀行體系，也要保持金融體系自身的健康發(fā)展。

近年來，銀監(jiān)會不斷深化銀行業(yè)治理體系改革，為防范杠桿消化過程中的政策風險做了大量工作。下一步，還要從信貸杠桿的需求和供給兩個端口做好多項工作。

有序實現杠桿置換。以2015年1月1日起施行的新《預算法》為契機，切實規(guī)范政府收支行為，推動公共部門由銀行貸款融資逐步轉換為更加公開透明、易于監(jiān)管的政府債券融資。部分城鎮(zhèn)化基礎設施可以交由獨立的市場化主體進行建設運營。

進一步完善金融結構，加快發(fā)展多層次、多產品的資本市場體系，發(fā)揮不同金融市場和金融中介各具優(yōu)勢的資源配置功能，穩(wěn)步提高直接融資比重，逐步改變企業(yè)部門擴張過度依賴銀行信貸杠桿的局面。推動企業(yè)部門更多地通過市場化方式（留存利潤、權益融資、私募基金、股權轉讓等）補充資本，降低貸款性債權融資比重，提高資本性股權融資比重。

有效降低杠桿成本。穩(wěn)定信貸投放規(guī)模，防止因市場流動性不足引起資金成本上升。切實清理整頓銀行不合理收費，取消一切沒有實質性服務內容的收費。規(guī)范擔保、評估、登記等收費，嚴禁“以貸轉存、存貸掛鉤”等經營行為。加強精細化管理，優(yōu)化企業(yè)貸款審批程序、合理確定還款期限、創(chuàng)新還款方式。依靠銀行自身努力充分挖掘客戶信息，降低信貸業(yè)務對融資性擔保機構的依賴度，減少企業(yè)融資的中間鏈條和最終成本。

有力提高杠桿收益。加快市場出清，允許部分低效企業(yè)破產清算，切實盡快扭轉產能過剩局面，落實對農業(yè)、服務業(yè)和中小微企業(yè)等重點領域的降稅減負各項工作，提高各行業(yè)市場投資回報水平。優(yōu)化信貸結構，穩(wěn)定固定資產貸款，擴大消費信貸，支持先進制造業(yè)和服務業(yè)發(fā)展，提升小微企業(yè)、涉農等經濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸服務水平，引導經濟部門由低效投資轉換為高效投資，確保投資收益能夠覆蓋債務成本。

強化銀行資本約束。進一步發(fā)揮資本在業(yè)務發(fā)展中的約束功能和調節(jié)作用，探索建立以經濟資本為核心的風險和效益約束機制，切實轉變“重規(guī)模、輕結構，重投入、輕產出”的粗放型發(fā)展方式，不斷提高風險管理水平。

商業(yè)銀行應結合自身特點，保持適度的杠桿水平，約束資產規(guī)模的超控制擴張。通過市場細分和專業(yè)化、特色化的金融服務提高資本配置效率，優(yōu)化資產結構，節(jié)約資本使用，實現低資本消耗型發(fā)展。

符合條件的商業(yè)銀行可以通過采用內部模型計量風險和資本，使資本監(jiān)管與內部風險管理更為緊密地結合在一起，將經濟資本占用、經風險調整后的資本收益率（RAROC）等資本管理手段應用到考核、授信審批和風險管理等領域。

加強銀行業(yè)務治理體系建設。厘清業(yè)務條線邊界，構建清晰的業(yè)務架構。按照銀監(jiān)會有關要求，科學規(guī)劃傳統(tǒng)信貸業(yè)務和同業(yè)、理財等新興業(yè)務的關系，明確戰(zhàn)略業(yè)務重點和未來發(fā)展方向，根據不同業(yè)務特點，分別實行子公司制、條線事業(yè)部制、專營部門制和分支機構制改革，完善業(yè)務管理體系。根據銀行機構自身的資源稟賦特點，全面梳理各項傳統(tǒng)和新興業(yè)務在體制機制、政策流程、技術產品、人力科技等方面的工作規(guī)范，科學確定各項業(yè)務發(fā)展的目標、路徑、步驟、措施。

持續(xù)提高銀行風險治理能力。加強信用風險管理，規(guī)范同業(yè)合作和信貸資產轉讓，切實緩釋重點領域信貸風險。

嚴密防范表外業(yè)務風險，規(guī)范發(fā)展委托貸款，將融資型理財、資管計劃等具有信貸替換性質的表外業(yè)務納入統(tǒng)一授信，按照統(tǒng)一標準授權審批、計提資本和撥備。

重視流動性風險管理，合理控制和優(yōu)化存貸款結構、期限，緩解期限錯配問題。加強案件防控，加大銀行從業(yè)人員的管理和培訓教育，提升操作風險的精細化管理水平。建立和完善表內外業(yè)務風險管理信息系統(tǒng)，加強表內外業(yè)務的信息收集、整理和分析，及時發(fā)現并提示、緩釋風險，防止表內外業(yè)務風險交叉?zhèn)魅尽?/p>

作者任職于中國銀監(jiān)會安徽監(jiān)管局