歐洲好買賣

7月，歐盟委員會(huì)發(fā)布了第六期經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和領(lǐng)土凝聚力報(bào)告。報(bào)告列出了2014年-2020年龐大的投資計(jì)劃——從歐盟三大基金籌資4500億歐元。在如今的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政條件下，公共部門投資可能被擠出國(guó)家預(yù)算，有鑒于此，上述計(jì)劃表明歐盟致力于進(jìn)行增長(zhǎng)導(dǎo)向型的公共部門投資。

歐盟的凝聚力戰(zhàn)略令人欽佩，也十分明智。過(guò)去，大量投資投于實(shí)體基礎(chǔ)設(shè)施；如今，投資已轉(zhuǎn)向更加平衡的目標(biāo)組合。這些投資的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)回報(bào)如何？誠(chéng)然，維持高增長(zhǎng)率需要維持高公共投資水平，這樣才能增加私人投資回報(bào)，反過(guò)來(lái)提振產(chǎn)出和就業(yè)。但公共投資只是成功增長(zhǎng)戰(zhàn)略的一部分，如果能去掉其他束縛，公共投資的影響將遠(yuǎn)不止于短期。

三個(gè)補(bǔ)充性問(wèn)題十分關(guān)鍵：第一個(gè)問(wèn)題是價(jià)格穩(wěn)定和歐元的價(jià)值；第二個(gè)問(wèn)題是財(cái)政問(wèn)題；第三個(gè)問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

如今，通脹率遠(yuǎn)低于歐洲央行2%的年度目標(biāo)，處于通縮危險(xiǎn)區(qū)間。通縮會(huì)抬高主權(quán)債務(wù)和養(yǎng)老金等非債務(wù)責(zé)任的負(fù)擔(dān)，破壞許多國(guó)家已經(jīng)相當(dāng)脆弱的公共財(cái)政狀況并扼殺增長(zhǎng)。

危機(jī)以來(lái)，歐洲央行不那么積極的政策已經(jīng)導(dǎo)致匯率過(guò)高，危害了競(jìng)爭(zhēng)力，制約了可貿(mào)易部門的增長(zhǎng)潛力。歐洲央行清楚這一點(diǎn)，其正在擴(kuò)張資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，以推高通脹、拉低歐元。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉一直清楚，重塑目標(biāo)通脹和貶值貨幣不是增長(zhǎng)戰(zhàn)略。需要艱難地改革才能讓許多經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政恢復(fù)秩序，并增加它們的結(jié)構(gòu)靈活度。但歐洲央行無(wú)法獨(dú)立實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

在財(cái)政方面，主權(quán)債務(wù)水平已經(jīng)過(guò)高且仍在增長(zhǎng)。但更大的挑戰(zhàn)是資金不足的非債務(wù)責(zé)任，如養(yǎng)老金和社會(huì)保障體系，據(jù)估計(jì)，其規(guī)模是主權(quán)債務(wù)的4倍甚至以上。顯然，必須實(shí)施可靠的計(jì)劃，以阻止非債務(wù)責(zé)任的增長(zhǎng)。

僅停止增長(zhǎng)還不夠，非債務(wù)責(zé)任必須減少，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)給財(cái)政造成了不堪承受的負(fù)擔(dān)，這主要原因在于快速老齡化。美國(guó)也存在類似問(wèn)題，盡管沒有歐洲那么緊迫。最新分析表明，美國(guó)福利計(jì)劃的負(fù)債將在十年后對(duì)公共預(yù)算造成打擊。相反，在人口結(jié)構(gòu)更加不利的意大利，福利計(jì)劃債務(wù)現(xiàn)在打擊公共預(yù)算。

增長(zhǎng)能減輕這一負(fù)擔(dān)，但中短期增長(zhǎng)很有問(wèn)題。通脹將減少債務(wù)和其他非指數(shù)化非債務(wù)責(zé)任的真實(shí)價(jià)值。但即使是更高水平的可控通脹也已被排除，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)是通縮。

政府可以通過(guò)增稅來(lái)覆蓋更大比例的支出。但這無(wú)助于增長(zhǎng)，并且會(huì)給勞動(dòng)人口和試圖加入勞動(dòng)力大軍的年輕人帶來(lái)負(fù)擔(dān)。類似地，發(fā)行更多債務(wù)以覆蓋到期債務(wù)，只能改變債務(wù)構(gòu)成，而無(wú)法減少債務(wù)。

唯一的替代方案是直接減少債務(wù)。對(duì)主權(quán)債務(wù)來(lái)說(shuō)，這意味著違約，只能在極端情況下發(fā)生；對(duì)非債務(wù)責(zé)任來(lái)說(shuō)，這意味著改變系統(tǒng)參數(shù)，比如延長(zhǎng)退休年齡，但這會(huì)在政治上產(chǎn)生爭(zhēng)議，將極難推行。

第三個(gè)欠缺成分是結(jié)構(gòu)靈活度。重塑增長(zhǎng)需要結(jié)構(gòu)性變化。盡管美國(guó)增長(zhǎng)仍顯著低于潛在水平，但數(shù)據(jù)表明，約一半的增長(zhǎng)復(fù)蘇是源自資本和勞動(dòng)力向經(jīng)濟(jì)可貿(mào)易部門的轉(zhuǎn)移。而這在南歐經(jīng)濟(jì)體要么不存在，要么進(jìn)展緩慢，南歐勞動(dòng)力和服務(wù)市場(chǎng)的僵化結(jié)構(gòu)必須改變。

即使沒有與危機(jī)相關(guān)的失衡，所有經(jīng)濟(jì)體也都需要結(jié)構(gòu)靈活度，以適應(yīng)全球化以及隨數(shù)字資本價(jià)值增長(zhǎng)而興起的勞動(dòng)力節(jié)約和技能偏向性技術(shù)變遷所帶來(lái)的變化。數(shù)字技術(shù)帶走了數(shù)百萬(wàn)個(gè)傳統(tǒng)白領(lǐng)和藍(lán)領(lǐng)崗位，我們正在快速進(jìn)入基于認(rèn)知的就業(yè)領(lǐng)域。人力資本投資要想跟上就業(yè)性質(zhì)的變化，需要有結(jié)構(gòu)靈活度。

歐洲成員國(guó)實(shí)施財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革，以換取財(cái)政束縛的短期放松，專注于增長(zhǎng)導(dǎo)向型投資，以啟動(dòng)可持續(xù)復(fù)蘇。私人投資者將注意到這一點(diǎn)，而這將加速?gòu)?fù)蘇進(jìn)程。現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是抓住這次機(jī)會(huì)。

作者為2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、胡佛研究所高級(jí)研究員