人民幣資本項目可兌換問題研究

[摘要]在當前經(jīng)濟全球化背景下，無論是越來越融入世界經(jīng)濟的中國，還是越來越離不開中國的世界經(jīng)濟格局，都對人民幣完全可兌換及其國際化提出了新的要求。在此背景下，本文重點闡述了人民幣資本項目可兌換的必要性，并通過分析人民幣資本項目可兌換的前提條件，論證了如今要實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換仍須努力的領域，并據(jù)此提出了相應的政策建議。

[關鍵詞]人民幣資本項目可兌換；實現(xiàn)條件；政策建議

[中圖分類號]F832[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）12-0045-02

2012年9月29日上午，備受矚目的中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)正式掛牌，12月2日，中國人民銀行出臺《關于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設的意見》，從四個方面支持試驗區(qū)實體經(jīng)濟發(fā)展、便利跨境投資和貿(mào)易即推進人民幣跨境使用、推動人民幣資本項目可兌換、穩(wěn)步推進利率市場化和深化外匯管理。隨后幾天，央行行長周小川在“第三屆中法金融論壇”上指出，中國將加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，進一步擴大合格境內(nèi)機構投資者（QDII）和合格境外機構投資者（QFII）的主體資格，增加投資額度。條件成熟時要取消對QDII和QFII資格額度的審批。從以上一系列論據(jù)我們可以得出：實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換指日可待。那么，什么是人民幣資本項目可兌換？

1人民幣資本項目可兌換概述

按照國際收支口徑，通常將一國貨幣可兌換的程度分為經(jīng)常項目可兌換、資本項目可兌換和完全可兌換。資本項目可兌換（Capital Account Convertibility），是指一種貨幣不僅在國際收支經(jīng)常性往來中可以本國貨幣自由兌換成其他貨幣，而且在資本項目上也可以自由兌換。資本賬戶可兌換，既是貨幣國際化的前提條件，也是實行浮動匯率制的基礎。

根據(jù)國際貨幣基金組織關于資本項目交易分類標準，在七大類40個項目中，目前我國實現(xiàn)可兌換和部分可兌換的項目為30類，占全部資本交易項目的75%。從整體上看，我國距離實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的目標已經(jīng)不是很遠了。

2人民幣資本項目可兌換的必要性

21實現(xiàn)中國經(jīng)濟穩(wěn)定、快速發(fā)展和提高人民幣國際地位的內(nèi)在需求改革開放30多年以來，我國已經(jīng)成為一個開放的經(jīng)濟體，可是由于人民幣資本項目不可兌換使其金融開放程度與中國的國際經(jīng)濟地位和國際形象極不相符，如果不能實現(xiàn)資本項目可兌換，將會嚴重影響人民幣國際地位的進一步提高。一國貨幣只有實行自由兌換后才可能在國際范圍內(nèi)充當價值尺度、流通手段、支付手段和儲藏手段等功能，才有可能實現(xiàn)人民幣的國際化。

22完善人民幣匯率形成機制的需要

資本項目可兌換是完善匯率形成機制的重要條件。2005年7月21日匯率改革使得人民幣匯率的市場化走出了關鍵一步，也使社會各界對其合理化發(fā)展充滿了期待，可是由于外匯市場尚未與國際接軌，其進一步發(fā)展就受到了制約。所以只有實現(xiàn)資本項目可兌換，才可以促進人民幣匯率形成機制的進一步完善。

23提高資源配置效率，增強企業(yè)競爭力的需要

當前中國企業(yè)已經(jīng)在承受著經(jīng)濟全球化帶來的國際競爭壓力，目前世界500強中已有490多家在中國投資。按WTO的要求，從2006年年底開始中國已經(jīng)全面開放金融服務業(yè)，國內(nèi)金融機構也已經(jīng)處在國際競爭當中。人民幣資本項目可兌換不僅可以使我國居民更容易獲得國外的金融產(chǎn)品和服務，而且可以把真正的國際競爭機制引入中國，更好地實施“引進來”和“走出去”相結合的政策，為中國企業(yè)“走出去”鋪平道路。

24降低外匯管制成本的需要

隨著我國對外開放程度的日益擴大，資本項目外匯管制難度越來越大，管理效率日益下降。資本項目可兌換不但可以銷毀外匯黑市的生存土壤，堵住灰色外匯交易渠道，還可以節(jié)省外匯管制成本。這些都對人民幣資本項目可兌換提出要求。

3我國實行人民幣資本賬戶可兌換的條件分析

國際經(jīng)驗表明，一國要實現(xiàn)資本項目的開放至少應具備下列條件：（1）穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟狀況，具體體現(xiàn)在：一是適度的經(jīng)濟增長，二是物價穩(wěn)定，三是良好的財政狀況。有充足的外匯儲備。具有較強國際競爭力的企業(yè)。穩(wěn)健的金融體系。高效的金融監(jiān)管。從我國當前的國情看，中國雖然實體經(jīng)濟方面做得比較好，但金融經(jīng)濟方面尚不具備實現(xiàn)人民幣在資本賬戶可兌換的基本條件，資本項目的開放還受到許多的限制，經(jīng)濟體制改革的深入和發(fā)展仍然是資本賬戶開放的基礎。

（2）在宏觀環(huán)境方面，中國經(jīng)濟的快速發(fā)展令世界矚目，同時伴隨著近幾年來適度從緊的貨幣政策的實施，我國的通貨膨脹得到了有效的遏制，但不斷增加的財政赤字使通貨膨脹的壓力仍然存在。在幣值穩(wěn)定的基礎上推行人民幣資本項目可兌換，將不可避免地導致外國資本的流入，外匯儲備的大量增加，從而加大外匯占款的基礎貨幣的投放量，增加通貨膨脹的可能性。

（3）外匯儲備。1994年我國外匯管理體制改革以及人民幣大幅貶值后，我國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)了大量的順差，結果導致了我國外匯儲備大量上升，目前，中國的外匯儲備已遠超過外債償付的需要。然而，應該看到，人民幣兌換限制放開以前，我國貿(mào)易和經(jīng)常賬戶的收支平衡在很大程度上是靠管制達成的，資本賬戶的盈余也是靠資本流出管制達成的。資本賬戶開放后，經(jīng)濟意義上的外匯短缺很可能會演變成統(tǒng)計意義上的外匯收支失衡，并且會誘發(fā)資金外逃。因而，從制度層面看，我國國際儲備依然有其不穩(wěn)定性。

（4）企業(yè)的國際競爭力。企業(yè)作為經(jīng)濟金融的基本要素，是一國經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎，也是金融體系穩(wěn)定的基石。實行資本賬戶可兌換，要求國內(nèi)金融市場與國際金融市場接軌，通過以自由競爭形成的貨幣價格體系來實現(xiàn)資源的有效配置。但在目前情況下我國企業(yè)的國際競爭力較弱，難以適應國際競爭的需要。具體表現(xiàn)為：產(chǎn)品質量整體水平不高；國內(nèi)品牌競爭實力較弱；中國大企業(yè)個數(shù)較少，且規(guī)模偏?。粐H市場營銷渠道不暢。

（5）國內(nèi)金融市場發(fā)展狀況。人民幣資本項目開放將使國內(nèi)外金融市場的聯(lián)系更加緊密，國際金融市場的震蕩也會很快傳遞到國內(nèi)，而健康的國內(nèi)金融市場體系能夠較好地應對各種沖擊，具有自我減震作用。目前我國金融市場還存在金融抑制現(xiàn)象，金融機構類型單一，金融產(chǎn)品種類稀少，現(xiàn)有的利率生成機制尚未完成市場化的轉變，國有企業(yè)改革對保持低利率水平還具有相當強的要求，國內(nèi)證券市場因制度設計中的國有股問題正面臨沉重的調整壓力，外匯市場更是受到嚴格的管制。

（6）金融監(jiān)管。長期以來，中國的金融監(jiān)管一直處于所謂的內(nèi)部人監(jiān)管狀態(tài)。金融機構的國有性質使監(jiān)管者很難實行有效監(jiān)管，也無法對違規(guī)機構采取嚴厲的監(jiān)管措施。同時，無論從監(jiān)管的內(nèi)容、技術手段和條件看，均與國際金融監(jiān)管要求存在很大距離，金融監(jiān)管是難以取得實質性效果的。

4結論及政策建議

從上述分析可知道，我國實現(xiàn)人民幣資本賬戶可自由兌換的前提條件存在兩重性。一方面，經(jīng)過大幅度的外匯管理體制改革，目前我國已具備了資本項目下可兌換的部分條件：宏觀經(jīng)濟調控趨于完善，經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長；中國經(jīng)濟增長率、就業(yè)率、通貨膨脹率等經(jīng)濟金融指標良好，基本面穩(wěn)??；國際收支正在向均衡的方向調整，外匯儲備規(guī)模較大；利率市場化改革取得進展，匯率市場化改革穩(wěn)步推進。但另一方面，我國在國有企業(yè)、金融體系和金融監(jiān)管方面存在著脆弱性，是開放資本賬戶的最大障礙。

因此，要實現(xiàn)資本賬戶可兌換，關鍵是解決金融脆弱性問題，應盡快推進宏觀經(jīng)濟條件的完善及微觀經(jīng)濟主體的塑造，要把資本賬戶可兌換與利率市場化、金融體制改革、國有企業(yè)改革等有機結合起來，明確資本賬戶可兌換的步驟及條件，使資本賬戶可兌換和其他改革相互配套，共同推進。具體可以從以下幾個方面入手：①積極建立健全宏觀調控機制。②大力發(fā)展國內(nèi)金融市場體系。③進一步加強和改進金融監(jiān)管。④發(fā)揮試驗區(qū)政策優(yōu)勢，開展先行先試。2013年9月29日，中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)的建立，對促進貿(mào)易和投資便利化，推進人民幣資本項目可兌換改革具有重要意義。

綜上所述，只要各項條件基本具備，人民幣資本項目可兌換的實現(xiàn)指日可待。

參考文獻：

[1]斯琴圖雅對當前人民幣資本項目自由兌換條件的重新思考[J].武漢金融，2009（3）.

[2]孟軍我國資本項目開放的理論探討[J].決策探索，2003（7）.

[3]王杰加快推進人民幣自由兌換問題研究[J].科技信息，2012（11）.

[4]黃金老金融自由化與金融脆弱性[M].北京：中國城市出版社，2001

[5]金學軍論人民幣自由兌換[J].商業(yè)文化財經(jīng)視點，2008（1）.

[6]徐靜對人民幣實現(xiàn)可自由兌換的再思考[J].南京理工大學學報（社會科學版），2011，15（2）.

[7]王麗珠論人民幣的自由兌換[J].經(jīng)濟問題，2000（2）.

[作者簡介]王曉文（1990—），男，山西省晉中人，金融學專業(yè)。研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營與管理。