金融發(fā)展如何影響了中國的經(jīng)濟(jì)增長

【摘要】本文利用1991～2012年的省級面板數(shù)據(jù)，對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長以及經(jīng)濟(jì)增長方式之間的關(guān)系進(jìn)行了檢驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，改革開放后，中國經(jīng)濟(jì)增長過程中資本深化的特征明顯，而全要素生產(chǎn)率的差異成為地區(qū)差距不斷擴大的主要原因；同時，雖然金融發(fā)展顯著促進(jìn)了中國的經(jīng)濟(jì)增長，但不同地區(qū)間金融發(fā)展推動經(jīng)濟(jì)增長的方式不同，金融發(fā)展主要是通過推動全要素生產(chǎn)率的提高來推動?xùn)|部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，在中西部地區(qū)，金融發(fā)展則主要促進(jìn)了資本形成。而開放條件下，不同地區(qū)對外開放水平的差異則可以對金融發(fā)展效應(yīng)的地區(qū)差異加以解釋。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長 對外開放

改革開放三十年來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率一直保持在8%左右，是世界上經(jīng)濟(jì)增長最快的國家之一。然而，經(jīng)濟(jì)增長過程中高投入低效率的問題卻不容忽視，經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性受到了越來越多的學(xué)者的關(guān)注。如何在保持經(jīng)濟(jì)快速增長的同時，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長的方式，提高資源的配置和使用效率，已成為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要的戰(zhàn)略問題。另一方面，伴隨著我國對外開放的進(jìn)一步展開，特別是2005年我國匯率制度的改革以及資本交易管制的逐步放松，“流動性過?！薄百Y產(chǎn)價格大漲大落”等金融因素對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊也更加明顯。當(dāng)前席卷全球的金融危機，則更是凸顯了國際化背景下金融體系在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位。

在此背景下，本文旨在就以下幾個問題進(jìn)行回答：一是我國金融部門的發(fā)展是否影響了我國的經(jīng)濟(jì)增長和增長方式的轉(zhuǎn)變？在我國的不同地區(qū)間，金融發(fā)展的增長效應(yīng)是否存在著顯著差異；二是開放背景下，金融發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響是否有所不同，我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)開放水平的不同是否能夠解釋金融發(fā)展效應(yīng)的地區(qū)差異？所帶來的啟示是什么？對此，我們首先基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析和永續(xù)存盤法對全要素生產(chǎn)率和資本深化對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)進(jìn)行了測算，在此基礎(chǔ)上，我們繼而深入分析了金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長以及增長方式的影響，并對我國不同地區(qū)間，金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的差異進(jìn)行了對比分析。最后，我們在開放的視角下，進(jìn)一步分析了金融發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)增長以及增長方式的影響。

一、文獻(xiàn)綜述

有關(guān)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究可以追溯到Schumpeter（1912）。Schumpeter（1912）強調(diào)金融中介的資金動員職能，認(rèn)為功能完善的銀行能夠通過發(fā)現(xiàn)和支持具有較大成功概率的創(chuàng)新項目而刺激創(chuàng)新，繼而推動經(jīng)濟(jì)增長。此后經(jīng)過Gurley和Shaw（1955）對Schumpeter思想的發(fā)展、Patrick（1966）對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系的研究以及McKinnon（1973）和Shaw（1973）金融抑制理論的提出，金融發(fā)展理論漸成雛形。而在實證研究方面，結(jié)構(gòu)主義代表人物Goldsmith（1969）則首先應(yīng)用跨國數(shù)據(jù)，對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗。

20世紀(jì)90年代以后，隨著交易成本理論、信息不對稱理論、內(nèi)生增長理論的興起以及計量工具的迅速發(fā)展，對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系進(jìn)行研究的文獻(xiàn)大量涌現(xiàn)。在理論研究方面，新古典理論中完全信息和完全市場的假定被逐漸放松，內(nèi)生增長理論框架下，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響的渠道被加以細(xì)致分析。這其中包括Greenwood和Jovanovic（1990）對金融發(fā)展風(fēng)險識別功能的研究，以及Bencivenga和Smith（1991）、Saint-Paul（1992）對金融發(fā)展配置資源，促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)交換職能的考察等等。而在實證研究方面，Levine（1997）在樣本選取、控制變量選擇、金融發(fā)展指標(biāo)選擇、分析方法等幾個方面拓展了Goldsmith（1969）的研究，并為以后的實證研究奠定了一個基本的分析范式。伴隨著金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系的進(jìn)一步爭論（Bell和Rousseau，2001；Calderon和Liu，2003；Christopoulos和Tsionas，2004），采用產(chǎn)業(yè)及企業(yè)層面的微觀數(shù)據(jù)對于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究也大量出現(xiàn)。（Rajan和Zingales，1998；Wurgler，2000；Demirguc-Kunt和Maksimovic，1998等）。

雖然總體層面上對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行研究的文獻(xiàn)層出不窮，但在一個統(tǒng)一的框架下，對金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長具體渠道的分析卻仍然較少。Beck等（2000）使用1960～1995年77個國家的面板數(shù)據(jù)，采用截面回歸和廣義矩估計兩種方法對金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長、資本積累、生產(chǎn)率進(jìn)步和私人儲蓄的關(guān)系進(jìn)行了分析，得出了良好的銀行部門有利于動員儲蓄、提高資源配置效率，進(jìn)而促進(jìn)全要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)的長期增長的結(jié)論。而Rioja和Valev（2004）則在Beck（2000）研究的基礎(chǔ)上，區(qū)分發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家，研究了不同發(fā)展階段的國家，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長影響效應(yīng)的差異。Rioja和Valev（2004）認(rèn)為，對于發(fā)達(dá)國家而言，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響主要是通過促進(jìn)生產(chǎn)率提高實現(xiàn)的。而對于發(fā)展中國家，金融發(fā)展在資本積聚方面的作用則更為明顯。

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)和金融中介的快速發(fā)展，對我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究也大量涌現(xiàn)。這其中包括曹爾階（1992）、尚明、吳曉靈和羅蘭波（1992）對信用擴張與中國經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定性的研究；盧峰和姚洋（2004）、張軍（2005）對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)性的研究等。從現(xiàn)有研究來看，雖然在整體層面上對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行研究的文獻(xiàn)較為豐富，但在一個統(tǒng)一的框架下，進(jìn)一步對金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的渠道，以及我國金融發(fā)展地區(qū)效應(yīng)差異進(jìn)行比較研究的文獻(xiàn)仍然相對較少。同時，隨著我國對外開放的逐步展開和國際經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高，生產(chǎn)企業(yè)的融資渠道與融資方式必然會與封閉條件下的情形有所差異。因此，在開放背景下，重新審視金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系也有其必要性和現(xiàn)實意義。

二、方法和數(shù)據(jù)

（一）經(jīng)濟(jì)增長源泉的分解

由表1可以看出，大部分控制變量的符號均能在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上加以解釋，說明我們控制變量的選取是合適的。重點考察金融發(fā)展對各經(jīng)濟(jì)增長變量的影響，我們發(fā)現(xiàn)：

我國各地區(qū)金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用在統(tǒng)計上均顯著為正，說明金融發(fā)展在總體上有利的推動了我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。比較不同地區(qū)間金融發(fā)展變量系數(shù)的大小，發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)間金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用差異較大，中部地區(qū)最為明顯，其次是東部地區(qū)，金融發(fā)展對西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用最小。

具體分析金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用渠道，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平的提高不但促進(jìn)了各地區(qū)間全要素生產(chǎn)率的進(jìn)步，還對人均資本的形成起到了重要的推動作用。只不過，在不同地區(qū)間，金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率和資本形成的相對貢獻(xiàn)有所差異而已。在東部地區(qū)，金融發(fā)展主要是通過推動全要素生產(chǎn)率的提高來推動經(jīng)濟(jì)增長，而在中西部地區(qū)，金融發(fā)展在推動經(jīng)濟(jì)增長的過程中，資本深化的特征較為明顯。

從上面的分析可以看出，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同地區(qū)間，金融發(fā)展影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的渠道和方式都有所差異。這其中的原因很多。在此，我們不求面面俱到，而是從開放的視角下，對我國不同地區(qū)間，金融發(fā)展效應(yīng)存在差異的原因加以解釋。使用的模型見式（5）。

從表2可以看出，當(dāng)在回歸方程中加入開放變量的交叉項，將視角由封閉轉(zhuǎn)向開放時，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長以及增長方式的影響又有所差異。注意到在以人均產(chǎn)出和人均資本形成為被解釋變量的方程中，金融發(fā)展變量的符號顯著為正，而經(jīng)濟(jì)開放變量與金融發(fā)展變量交叉項的符號顯著為負(fù)，這說明雖然金融發(fā)展水平的提高對經(jīng)濟(jì)增長和資本形成都起到了一定的促進(jìn)作用，但這種促進(jìn)作用隨著經(jīng)濟(jì)開放水平的提高卻有所降低。而在以全要素生產(chǎn)率為被解釋變量的方程中，金融發(fā)展變量及其交叉項的符號都顯著為正，則說明隨著對外經(jīng)濟(jì)開放水平的提高，金融發(fā)展對全要素生產(chǎn)率提高的貢獻(xiàn)在逐漸增大。開放經(jīng)濟(jì)條件下，金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長的這一特征是與當(dāng)前我國的發(fā)展水平及制度安排相對應(yīng)的。這一點，在金融開放時，更容易理解。隨著各個地區(qū)實際利用外資的增多，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，生產(chǎn)活動面臨的融資約束有所降低，對地區(qū)金融發(fā)展水平的依賴也就相應(yīng)減少，反映在金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響上，便是資本形成效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的減弱。而另一方面，由于外商直接投資往往蘊含著較為先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，貿(mào)易部門相對于非貿(mào)易部門也往往具有較高的生產(chǎn)效率，因此在貿(mào)易開放水平較高的地區(qū)，銀行部門會有更大的機會將貸款投放給那些制度完善、生產(chǎn)率較高的生產(chǎn)企業(yè)，金融發(fā)展對生產(chǎn)率提高的促進(jìn)作用也就更加明顯。

四、結(jié)論

綜上，對于我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，我們可以得出以下結(jié)論。

第一，整體上看，金融發(fā)展水平的提高顯著推動了我國的經(jīng)濟(jì)增長，但金融發(fā)展對我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長以及增長方式的影響差異較大。金融發(fā)展對中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)作用最為明顯，西部地區(qū)最小。從具體渠道來看，金融發(fā)展主要是通過推動全要素生產(chǎn)率的提高來推動?xùn)|部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，而在中西部地區(qū)，金融發(fā)展在推動經(jīng)濟(jì)增長的過程中，資本深化的特征較為明顯。

第二，開放條件下，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長以及增長方式的影響同封閉條件相比也有顯著不同。隨著我國對外開放水平的提高，金融資產(chǎn)和私人部門信貸數(shù)量的增多以及政府對信貸市場干預(yù)的減少對經(jīng)濟(jì)增長特別是全要素生產(chǎn)率提高的貢獻(xiàn)，越來越為顯著。開放條件下，金融發(fā)展更為有利的促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)增長方式的集約化轉(zhuǎn)變。

第三，為保證我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展，必須盡快調(diào)整當(dāng)前的粗放型發(fā)展模式，實現(xiàn)增長方式的集約化轉(zhuǎn)變。而這其中，金融部門的發(fā)展至關(guān)重要。一方面，應(yīng)進(jìn)一步推動我國的金融體制改革，提高我國金融系統(tǒng)的整體運行效率。另一方面，由于開放條件下，金融發(fā)展對要素生產(chǎn)率提高的促進(jìn)作用更為明顯，所以在積極完善各地的制度環(huán)境和改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時，應(yīng)繼續(xù)堅持我國的對外開放戰(zhàn)略，在繼續(xù)推動貿(mào)易開放逐步深化的同時，應(yīng)謹(jǐn)慎有序的進(jìn)一步開放資本賬戶，以及通過對外開放水平的提高，進(jìn)一步促進(jìn)金融發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)方式轉(zhuǎn)變的積極作用。

參考文獻(xiàn)

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[2]盧峰，姚洋.“金融壓抑下的法制、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長”，《中國社會科學(xué)》第1期.

作者簡介：車真（1986-），女，漢族，山東濟(jì)南人，就職于渤海銀行濟(jì)南分行。