我國國債規(guī)模的研究

何元睿

【摘要】國債發(fā)行是我國政府彌補財政收支差額、緩解財政壓力和實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要工具。國債發(fā)行規(guī)模是否適度既直接影響政府宏觀調(diào)控力度和效果，也關(guān)系到國民經(jīng)濟健康有序運行及社會安定、其研究具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文通過理論分析和實證分析，在研究影響國債規(guī)模的主要影響因素的基礎(chǔ)上，建立有關(guān)計量經(jīng)濟模型，運用1981～2005年的樣本數(shù)據(jù)，利用EViews 7.0軟件進行分析。最后對我國國債規(guī)模的發(fā)展提出建議。

【關(guān)鍵詞】國債規(guī)模 影響因素 實證分析

一、前言

（一）研究目的

國債是政府籌集資金緩解財政壓力和實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控與現(xiàn)代金融管理的重要手段。但是，關(guān)于國債規(guī)模以多大為好，是否存在一個較為客觀的合理界限，一直飽受爭議。我們從近現(xiàn)代中西方我國適度國債規(guī)模的研究的經(jīng)驗性實證材料都可以得到一個基本判斷：國債政策的運用既可以產(chǎn)生積極影響，也可以產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，不管是理論界還是業(yè)界，都很關(guān)注如何確定一個合理的適度國債規(guī)模的問題。雖然目前對國債適度規(guī)模的界限至今還無法精確測定，但是這并不能否認(rèn)國債適度規(guī)模的客觀存在。因此，本文將對國債規(guī)模進行研究。

（二）研究方法

在研究過程中，本文運用的研究方法主要是實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合的方法。對首先對國債規(guī)模進行理論分析，其次通過建立計量模型對國債規(guī)模的影響因素進行實證分析。

二、我國國債規(guī)模的影響因素實證分析

（一）影響因素

本文忽略微觀因素，僅考慮宏觀因素。在宏觀上，一國發(fā)行國債的規(guī)模要受其經(jīng)濟發(fā)展水平、國家財政收支水平、居民儲蓄水平、信貸規(guī)模等因素制約，具體表現(xiàn)為：

1.GDP對國債規(guī)模的影響。一國經(jīng)濟發(fā)展水平對國債規(guī)模有重要影響。經(jīng)濟發(fā)展水平越高，經(jīng)濟運行中所需資金越多，國民經(jīng)濟應(yīng)債能力也越高，發(fā)行國債規(guī)模也相應(yīng)提高，發(fā)行潛力增加。

2.財政收入和財政支出對國債規(guī)模的影響。國債是國家彌補財政赤字赤字的重要手段，財政赤字越大即財政收入與財政支出的差額越大，國家發(fā)行國債的壓力就越大。所以財政收入和財政支出也是影響國債規(guī)模的重要因素。

3.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款對國債規(guī)模的影響。城鄉(xiāng)居民是我國國債購買主體，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款的規(guī)模代表了其實際購買力。存款越多，我國國債發(fā)行的空間和余地就越大。國債還本付息額對國債規(guī)模的影響。國家作為債務(wù)人，在國債到期后要還本付息，這是國家發(fā)行國債的代價。這種代價越高，國債發(fā)行收到的制約就越大。

4.國債余額對國債規(guī)模的影響。國債余額是國家將來要償還的債務(wù)，國債余額越高，國家債務(wù)負(fù)擔(dān)就越重，國家的還債能力是有限的，國債余額規(guī)模就影響國債發(fā)行規(guī)模。

5.到期國債還本付息額對國債規(guī)模的影響。到期國債還本付息額是國家已經(jīng)償還的債務(wù)，還本付息額越高，說明國家債務(wù)負(fù)擔(dān)就越輕。

6.信貸規(guī)模對國債規(guī)模的影響。由于貨幣政策和財政政策是國家宏觀調(diào)控的兩大主要工具，貨幣信貸規(guī)模直接影響到國債發(fā)行，兩者具有相互替代作用。

（二）模型建立

本文選取1981～2005年我國國債年度發(fā)行量及主要影響因素的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，以NDS（national debt scale）表示國債發(fā)行規(guī)模，F(xiàn)B（financial balance） 表示國家財政收支差額，P（payment） 表示到期國債還本付息額，DBS（debt balance scale）表示國債累計余額，S（savings） 表示居民儲蓄，LS（loan scale）表示信貸規(guī)模，GDP（gross domestic product）表示國內(nèi)生產(chǎn)總值。具體數(shù)據(jù)見表一。

（四）模型經(jīng)濟意義分析

從以上分析可知，國債發(fā)行規(guī)模與居民儲蓄正相關(guān)，表明我國城鄉(xiāng)居民是國債購買的主體的事實，說明居民儲蓄為國債發(fā)行提供了空間；我國長期以來實行積極型財政政策，導(dǎo)致國家財政入不敷出，存在較大的國家財政收支差額，而通過發(fā)行國債是政府彌補財政收支差額的重要手段；同時，由于長期實行積極型的國債政策，在大量增發(fā)長期國債的影響下，國債到期還本付息的支出也越來越大，我國長期處于舉新債還舊債的處境；GDP是衡量國家還債能力的重要指標(biāo)，當(dāng)一個國家的經(jīng)濟規(guī)模越大，那么國債發(fā)行規(guī)模的潛力越大，但是從實際情況看，國債發(fā)行規(guī)模與當(dāng)年GDP水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、建議

（一）改善財政收入狀況，適當(dāng)降低赤字，控制國債發(fā)行規(guī)模

從回歸模型中可以看出，赤字對于國債規(guī)模的影響是很大的，其系數(shù)是所有影響國債規(guī)模的因素中最高的一個。超過一定限度的赤字財政政策必然會導(dǎo)致龐大的赤字和債務(wù)規(guī)模，給經(jīng)濟造成危害。從長期看，我國財政政策的立足點和發(fā)展方向應(yīng)該是財政收支平衡。在減少赤字的手段上，除了增加財政收入，合理有效的財政支出無疑是減少降低國債規(guī)模的有效手段。一方面我們要推進公共支出預(yù)算管理的制度約束，加強監(jiān)督機制，防止財政資金流失，提高部門預(yù)算和決算的透明度，確保資金都得到充分合理利用；另一方面要適當(dāng)縮減對企事業(yè)單位的補貼和事業(yè)費支出，在收入一定的前提下，將保證重點建設(shè)的資金需求。

（二）適當(dāng)控制國債增長規(guī)模，實行穩(wěn)健國債政策

綜觀上面的論述，我國國債規(guī)模已經(jīng)相對過大，陷入通過向城鄉(xiāng)居民籌集資金來彌補國家財政收支差額和支付債務(wù)基本息的惡性循環(huán)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有充分發(fā)揮國債在經(jīng)濟健康有序發(fā)展中的作用。今后應(yīng)適當(dāng)壓縮國債發(fā)行規(guī)模，實行穩(wěn)健的國債政策，使國債發(fā)行規(guī)模適應(yīng)我國經(jīng)濟社會發(fā)展水平的總體要求。

（三）加快經(jīng)濟發(fā)展，提高經(jīng)濟實力

國家經(jīng)濟實力也是影響國債規(guī)模的重要因素。從回歸結(jié)果中看，國債規(guī)模與GDP是負(fù)相關(guān)關(guān)系。GDP越高，則國債規(guī)模就越小。從指標(biāo)分析中也可以看出，GDP水平越高，國債負(fù)擔(dān)率、借債率和赤字率就越低。

（四）建立健全國債監(jiān)督法規(guī)，堅持依法發(fā)行國債

完善的國債制度還要配以完善的法律規(guī)范，以保證政策的順利進行。所謂沒有規(guī)矩不方圓，建立健全國債法，從法律上規(guī)范國債運行，讓發(fā)行國債有法可依，防范國債風(fēng)險。

參考文獻

[1]張軍.我國國債規(guī)模研究[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2010.

[2]張舸.我國國債適度規(guī)模研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2010.

[3]嚴(yán)亮.我國國債規(guī)模的實證分析[D].湖南大學(xué)，2007.

[4]高勇強，賀遠(yuǎn)瓊.中國內(nèi)部國債發(fā)行規(guī)模的影響因素實證分析.管理科學(xué).2003.

[5]紀(jì)鳳蘭，張巍.國債規(guī)模的實證分析.財經(jīng)問題研究.2004.

[6]呂冰洋，崔興芳.影響國債發(fā)行規(guī)模的經(jīng)濟因素分析.財經(jīng)論叢.

[7]楊寶臣，李彪.國債發(fā)行規(guī)模的計量經(jīng)濟分析.北京航空航天大學(xué)學(xué)報（社科版）.2006.

[8]周四軍，謝騰云.我國國債發(fā)行規(guī)模的計量分析.經(jīng)濟數(shù)學(xué).2006.

[9]司吉紅.我國國債發(fā)行規(guī)模的影響因素及其實證研究.鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報.2006.

[10]Nigel A.Chalk.，2000.The sustainability of bond-financed deficits：An overlappinggenerations approach.Journal of Monetary Economics 45，293-328.

[11]Alfred Greiner.，Willi Semmler.，2000.Endogenous growth，Government debt andbudgetary regimes.Journal of Macroeconomics 22，363-384.

[12]Thadden，L.V.，2004.Active monetary policy，passive fiscal policy and the value of public debt：some further monetarist arithmetic.Journal of Macroeconomics 26，223-251.