金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系的實(shí)證研究

王建華

摘要：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的完善，投資格局已經(jīng)由過去的財(cái)政主導(dǎo)型過渡到金融主導(dǎo)型。如何發(fā)揮金融的資源配置作用是我們面臨的重要課題。本文圍繞金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)升級的作用這一主題，運(yùn)用協(xié)整理論及格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法，試圖探尋金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的內(nèi)在關(guān)系，從而進(jìn)一步符合可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在需求。

關(guān)鍵詞：市場經(jīng)濟(jì)；金融發(fā)展；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；可持續(xù)發(fā)展

一、引言

以金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因果關(guān)系作為研究重點(diǎn)，最具代表性的當(dāng)屬美國經(jīng)濟(jì)家肖和麥金農(nóng)，他們分別從“金融抑制”和“金融深化”角度，認(rèn)為發(fā)展中國家由于不完善的市場及金融制度，政府對金融體系施加了不必要的干預(yù)，這樣便抑制了金融系統(tǒng)作用的充分發(fā)揮。他們的注意力主要集中于銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)和市場主導(dǎo)型的比較。而市場主導(dǎo)論者認(rèn)為，一方面銀行通過收取信息租金以榨取企業(yè)的一大部分利潤并且在競爭中保護(hù)已建立緊密關(guān)系的現(xiàn)有企業(yè)來阻礙創(chuàng)新；另一方面資本市場可以通過增強(qiáng)流動(dòng)性來促進(jìn)信息獲取、激勵(lì)創(chuàng)新、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更有利于經(jīng)濟(jì)的增長。

本文使用的是廣東省1988～2008年的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》、《廣東統(tǒng)計(jì)年鑒》等。定義指標(biāo)如下：用第三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值與名義GDP的比值作為衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標(biāo)，用Upindustry表示；用金融深化率Fir來衡量金融的發(fā)展。在本文中，F(xiàn)ir為金融機(jī)構(gòu)存貸款總額、股票市場籌資額、保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入三者之和與名義GDP之比。

二、實(shí)證研究

（一）時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行回歸分析和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)之前，先對變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，時(shí)間序列 Upindustry、Fir均為二階單整序列。

（二）回歸分析

我們首先使用一元線性回歸模型來考察廣東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融發(fā)展之間的關(guān)系。

模型設(shè)定如下

Upindustry =β1+β2·Fir +εi

其中，β1為截距項(xiàng)，εi為殘差項(xiàng)。

回歸結(jié)果如下

Upindustry= 0.2472 + 0.0696·fir

（14.42） （9.27）

（0.000） （0.000）

R2=0.8190

其中，上面的兩個(gè)括號內(nèi)為常數(shù)項(xiàng)和系數(shù)的T值；下面的括號內(nèi)為p統(tǒng)計(jì)值。

金融發(fā)展指標(biāo)的系數(shù)為正，表明廣東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融發(fā)展之間是正相關(guān)的；而兩個(gè)p值在5%顯著性水平上都無限地趨近于零，說明T值和F值都比較準(zhǔn)確地通過了檢驗(yàn)。從數(shù)值上看，當(dāng)金融發(fā)展程度提高1%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級0.0696%。

（三）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

雖然時(shí)間序列Upindustry、Fir 是非平穩(wěn)的，但是經(jīng)過二階差分之后均為平穩(wěn)的時(shí)間序列，即這些序列都是二階單整序列。本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)來考察兩變量之間長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。表1是Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果。

協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，廣東省產(chǎn)業(yè)升級與金融發(fā)展之間存在長期均衡關(guān)系，但這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，還需要進(jìn)一步驗(yàn)證。

（四）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ妥鳛橐环N計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析工具可以從統(tǒng)計(jì)意義上檢驗(yàn)變量之間的因果性，對于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中因果關(guān)系不明確的事物，可以通過這種方法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)意義上的檢驗(yàn)。

1.對VAR模型的階數(shù)進(jìn)行識別，如表2所示。

使用AIC最小準(zhǔn)則，由表2可知，2階對應(yīng)的AIC值最小，因此選二階滯后。然后，對VAR模型的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)。由結(jié)果可知，VAR模型所有根的模的倒數(shù)都小于1，即都落于單位圓內(nèi)，可知該模型是穩(wěn)定的。

2.因果關(guān)系檢驗(yàn)如表3所示。

由格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果可以看出，金融發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的格蘭杰原因，其顯著性水平為0.3%；而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級同樣是金融發(fā)展的格蘭杰原因，其顯著性水平為0.4%。

三、結(jié)語

綜上所述，我們提出以下改革措施：一是建立健全金融體系，盡快形成全方位、多層次、立體化的金融發(fā)展服務(wù)體系；二是大力發(fā)展股票市場、債券市場，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，化解銀行系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)；三是加快建立風(fēng)險(xiǎn)投資體系，促進(jìn)本土化高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：華南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）