中國股市為什么會失去阿里巴巴

在中國股市改革如此緩慢的情況下，阿里巴巴不會是最后一個讓中國股民失之交臂的優(yōu)秀企業(yè)

“內(nèi)地股民因為買不到阿里巴巴股票，想毆打杰克馬（阿里巴巴董事局主席馬云的英文名是Jack Ma）。”——雪球財經(jīng)CEO方三文如此調(diào)侃內(nèi)地股民無緣阿里巴巴上市。想想也是，人們天天上淘寶，終于造就了市值兩千多億美元的全球第二大互聯(lián)網(wǎng)公司，也讓馬云一夜之間成為了中國的新首富，自己卻不能分享公司成長的利益，難免為之郁悶。

當然，實在想買還是有辦法的，網(wǎng)上“美股攻略”多的是。只不過操作起來不但麻煩，而且有風(fēng)險。買不成，就“毆打杰克馬”？當然不能這么做。小孩子都知道，打人是不對的，成年人還應(yīng)該知道，這事情也不能怪馬云。

實際上，馬云未必不想在中國大陸上市。第一，在中國大陸上市可以節(jié)省大筆的上市費用；第二，大陸股民對普通的新股發(fā)行都非常追捧，更不用說對阿里巴巴這樣的“超級明星”了，在大陸上市募集到的資金不一定比美國上市少。

不過不管馬云怎么想，阿里巴巴是沒法在大陸上市的。正如阿里巴巴在IPO招股說明書中所說，“阿里巴巴在中國上市不符合目前中華人民共和國法律、法規(guī)”。按照證券法規(guī)定，設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當符合公司法規(guī)定的條件。公司法則將調(diào)整對象明確設(shè)定為“依照本法在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責任公司和股份有限公司”，而阿里巴巴作為注冊于海外的外資控股公司，首先從法律上就斷了這條路。

糟糕之處還在于，即便是中國本土企業(yè)想上市，也困難重重。在大陸上市要排長隊，你今年提出上市，也許猴年馬月才能辦好。比如萬達商業(yè)地產(chǎn)，2009年就啟動了上市計劃，2010年中國證監(jiān)會受理了上市申請，但一直等到今天也沒辦成，終于等不及了換成去香港上市。報道稱可能年內(nèi)登陸香港市場，“將成為今年香港市場最大規(guī)模IPO”。

而且，中國股市還有個“奇葩”現(xiàn)象，就是隨時可以整體叫停新股發(fā)行。這邊你眼巴巴盼著上市融資呢，那邊主管部門一個決定，你就歇了吧。吃過這種虧的中國企業(yè)有一大把，比如中國證監(jiān)會曾于2008年9月16日暫停了新股發(fā)行，迫使廣汽集團上市計劃擱淺，最后廣汽只能轉(zhuǎn)投港股。另一個“倒霉”典型就是知名餐飲企業(yè)俏江南，因為在國內(nèi)上市無門，其女老板張?zhí)m不得不違背承諾去改換國籍，鬧出了當時沸沸揚揚的一出“國籍門”。

即便企業(yè)突破重重阻礙在大陸上市成功，“核準”的陰影也并未褪去。以后想再融資、重組等都需要核準。如果企業(yè)有很好的并購機會想再融資籌措資金，而恰好這時主管部門想“把控股市節(jié)奏”，很可能不給企業(yè)批準，這就會讓企業(yè)錯失機會。

中國股市對企業(yè)上市的種種限制，大多沒有什么道理。比如主管部門核準企業(yè)上市時，首先就要看盈利能力，但這就有個悖論——企業(yè)上市是想融資，往往是在缺乏盈利的時候才最需要融資，如果利潤很好，融資的必要性就不大了。中國當今最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如新浪、網(wǎng)易、搜狐、百度等，當年除了外資背景外，僅在“盈利能力”這一項上就被斷了在大陸上市的路徑。但是美國股市是歡迎它們的，所以它們都在美國上市，最后讓美國民眾分享了公司成長帶來的豐厚收益，大陸股民只能隔洋垂涎。

這些不合理的限制早被人詬病，但一直沒有被取消。表面看是監(jiān)管部門“愛民如子”——“為股民”精挑細選上市公司、“為股民”暫停新股發(fā)行——實際上是“舍不得放權(quán)”。在這種畸型的制度安排下，上市涉及的利益太大，牽涉方方面面，必然帶來巨大的尋租空間。據(jù)媒體報道，對企業(yè)上市有決定權(quán)的“發(fā)審委員”，是擬上市企業(yè)爭相討好的對象，為此還滋生了一批“財經(jīng)公關(guān)公司”，專門收集發(fā)審委員的信息，以便對其“公關(guān)”。近日消息，第16屆主板發(fā)審委委員鄧瑞祥在任職前涉嫌存在利用未公開信息交易行為，被立案調(diào)查。

令人稍加寬慰的是，在當前深化改革的風(fēng)向下，股市改革也被提上日程，似乎與國際接軌指日可待。然而遺憾的是，種種跡象表明“放權(quán)”之難超乎想象。以這半年的情況為例，證監(jiān)會一是決定從6月到年底只發(fā)行100家企業(yè)新股；二是要求發(fā)行市盈率不得高于行業(yè)平均。這就意味著，即便阿里巴巴能夠在中國大陸上市，這樣的行業(yè)“超級明星”也只能定個行業(yè)平均價。

可以預(yù)見的是，在中國股市改革如此緩慢的情況下，阿里巴巴不會是最后一個讓中國股民失之交臂的優(yōu)秀企業(yè)。大概是擔心中國股民會有意見，阿里巴巴在擬上市的聲明中還特意解釋“未來如果條件成熟將回歸國內(nèi)資本市場”，但這里的“條件成熟”，恐怕不應(yīng)該是阿里巴巴迎合國內(nèi)監(jiān)管，而是相反。所有的監(jiān)管理由都抵不過一句話：為什么人家去別的地方就可以成功上市呢？