永輝超市：生鮮業(yè)務(wù)護(hù)城河明顯

林然

上證指數(shù)本周仍維持低位盤整格局，短期不排除指數(shù)有進(jìn)一步下探尋底的要求，但中期看已經(jīng)具備反轉(zhuǎn)條件，因此策略上不應(yīng)在盤中恐慌時(shí)盲目殺跌，耐心持有低估值個(gè)股仍是首選。

本周招商證券推薦了永輝超市（601933），理由是公司生鮮業(yè)務(wù)的護(hù)城河明顯，經(jīng)營效率持續(xù)提升。二級(jí)市場上，永輝超市的股價(jià)走勢自公司上市以來就呈現(xiàn)“波瀾不驚”的局面，形成了一個(gè)大的箱體走勢，這當(dāng)然與整個(gè)零售板塊的相對(duì)弱勢有關(guān)，不過，在公司不利因素逐漸消除后，業(yè)績依靠自身獨(dú)特優(yōu)勢逐漸提升將是大概率事件，股價(jià)上行空間會(huì)逐步打開。

招商證券指出，公司的生鮮經(jīng)營優(yōu)勢明顯，且投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，“產(chǎn)地直采”并不構(gòu)成壁壘，對(duì)生鮮產(chǎn)品及價(jià)格跟蹤才是采購的核心競爭力——只要采購量足夠大，任何超市或批發(fā)商都能夠到產(chǎn)地采購。而由于生鮮產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化特征，同一品種質(zhì)量差別很大，而且生鮮價(jià)格波動(dòng)頻繁，短期供需關(guān)系變化較快，如何把握生鮮產(chǎn)品價(jià)格走勢，選擇更好的產(chǎn)品成為生鮮采購的核心。

永輝超市之所以構(gòu)筑了這方面的優(yōu)勢，是通過投入大量人力物力，與許多家優(yōu)秀的農(nóng)民合作社建立關(guān)系，既豐富了產(chǎn)品品類，又將主動(dòng)權(quán)掌握在自己手中。能夠及時(shí)掌握各地生鮮價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)周期等信息，有效地保證了貨源的穩(wěn)定，并建立了完善的溯源機(jī)制，提供產(chǎn)品質(zhì)量和安全性，由于采購量大，極大地降低了采購成本，通過精細(xì)化管理，降低了生鮮的損耗，建立了以生鮮為主打的核心優(yōu)勢。

另外，永輝超市2013年年報(bào)也顯示，公司基本面出現(xiàn)了更多向好的變化。首先是公司新區(qū)減虧效果明顯，河南及江蘇等大區(qū)虧損明顯縮小。其中華東大區(qū)營業(yè)收入翻番、河南大區(qū)等新區(qū)取得 50%左右的快速增長；次新區(qū)域業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定，北京大區(qū)、安徽大區(qū)增長均達(dá) 28%左右。

同時(shí)，公司2013年財(cái)務(wù)費(fèi)用為8200萬元，較去年同期減少了 44.6%，主要是因?yàn)楣?012年償還兩期短期融資券，導(dǎo)致2012年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.48億元， 隨著短融到期，第四季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為 2848萬元，到2013年1季度，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降至2629萬元，以后各季度財(cái)務(wù)費(fèi)用均出現(xiàn)了回落。

業(yè)績方面，招商證券認(rèn)為2014年公司有望保持快速發(fā)展，強(qiáng)調(diào)看好公司強(qiáng)勁的異地拓展能力，并能通過擴(kuò)張及供應(yīng)鏈效率提升能覆蓋人力成本上漲壓力。一旦小非減持完畢，將會(huì)迎來買入良機(jī)。預(yù)計(jì)2014、2015 EPS為0.56、0.68元。