主題退潮趨勢(shì)明顯

魏鳳春

上周，受烏克蘭局勢(shì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的影響，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯升溫，沖擊貫穿股市、債市、外匯和商品市場(chǎng)。A股投資者紛紛尋找避風(fēng)港，食品飲料、房地產(chǎn)、銀行有相對(duì)收益，主題退潮趨勢(shì)明顯。

未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，依賴于市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期的變化，以及對(duì)中小市值股票的態(tài)度。我認(rèn)為政策寬松的預(yù)期會(huì)逐漸融入市場(chǎng)，中小市值股票短期會(huì)面臨新熱點(diǎn)短缺、舊熱點(diǎn)瑕疵逐漸暴露的問(wèn)題；其間市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的尋底。板塊和行業(yè)上，如果此前配置屬于重配中小盤股票，建議可以考慮調(diào)整為偏均衡的配置。

1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的弱勢(shì)較為明顯，市場(chǎng)開(kāi)始考慮是否會(huì)很快觸發(fā)降準(zhǔn)或者房地產(chǎn)限購(gòu)等一系列政策的調(diào)整；而另外一部分投資者仍認(rèn)為很快流動(dòng)性就會(huì)收緊。我認(rèn)為這兩種可能都比較低。

降準(zhǔn)和房地產(chǎn)限購(gòu)政策明顯松動(dòng)可能性比較低的理由，來(lái)自總理在兩會(huì)期間的表態(tài)。去年年中走出經(jīng)濟(jì)困境的經(jīng)歷，也更堅(jiān)定了中央從改革找動(dòng)力的立場(chǎng)。再加上1-2月數(shù)據(jù)歷來(lái)被認(rèn)為是噪音占多數(shù)，基于該數(shù)字的弱勢(shì)釋放出信號(hào)意義很強(qiáng)的政策，的確有過(guò)度反應(yīng)的嫌疑。

但對(duì)于認(rèn)為流動(dòng)性會(huì)收緊的投資者而言，他們的預(yù)測(cè)已經(jīng)連續(xù)一個(gè)月出錯(cuò)。央行的行為在最近一年似乎可預(yù)測(cè)性進(jìn)一步下降，那是否可以退一步，去理解央行的行為目的為何呢？ 我認(rèn)為有兩點(diǎn)理由，一是年初以來(lái)通脹率的超預(yù)期下行。二是之前市場(chǎng)對(duì)于債券大量到期極其擔(dān)憂，在中央政府內(nèi)部可能也存在較大的壓力，要求提供一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。如果上述理解是正確的，那么當(dāng)前疲弱的經(jīng)濟(jì)也為維持銀行間低利率水平提供進(jìn)一步的理由。

總的來(lái)講，未來(lái)一段時(shí)間還會(huì)有一些感到失望的投資者，但利率條件的改善最終進(jìn)入市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都不會(huì)是件壞事，大盤可能會(huì)經(jīng)歷一小段尋底的時(shí)間。

但在具體行業(yè)和板塊配置上，我認(rèn)為堅(jiān)持偏平衡的策略相對(duì)占優(yōu)。股價(jià)有趨勢(shì)、題材充足是中小盤股票前進(jìn)的重要?jiǎng)恿?。但是從二月中以?lái)，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整最多在10%左右，大量熱點(diǎn)主題回調(diào)劇烈，在趨勢(shì)上存在一些瑕疵；其次，新熱點(diǎn)的“供給”比較緊張，智能城市、新能源汽車、觸網(wǎng)題材等仍然是主角，與中小盤股票相關(guān)聯(lián)的主題最近一個(gè)月明顯偏少，包括手機(jī)游戲在內(nèi)的老熱點(diǎn)已經(jīng)無(wú)法用講故事來(lái)支撐熱情，只能靠業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話。而且近期央行就支付業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，幾乎確定會(huì)讓大面積公司的股價(jià)受傷。

最后，國(guó)資改革的聲音近期有加強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，在極端情況下，一旦市場(chǎng)焦點(diǎn)徹底從“新奇特”轉(zhuǎn)走，要支撐股價(jià)就只能靠業(yè)績(jī)說(shuō)話——我們相信還在裸泳的股票不在少數(shù)。