PE的發(fā)債難題

張夢穎

PE作為一種投資工具，其目前的發(fā)展速度較快，融資金額較高，被很多企業(yè)所應(yīng)用。然而，其在快速發(fā)展中依舊存在著一定的問題。PE起源于西方國家，而我國在對其引用時沒有很好地結(jié)合我國企業(yè)發(fā)展的實際狀況，因此使得其信用評價方面存在著隱患，同時融資難目前已經(jīng)成為中小企業(yè)面臨的較為嚴重的問題，因此本研究通過對PE發(fā)債難題—信用評價的分析，來制定正確的信用評級方法，以促進PE的健康發(fā)展，并為穩(wěn)定我國的金融市場做出貢獻。

PE的應(yīng)用范圍愈加廣泛，我國很多企業(yè)和經(jīng)營組織都使用其進行融資。目前，PE在世界范圍內(nèi)的融資金額達到了上萬億美元，在中國的發(fā)展也是備受關(guān)注。在這種快速發(fā)展的過程中，其多次出現(xiàn)了信用問題。由于PE主要針對的是中小企業(yè)，而很多中小企業(yè)的債務(wù)償還能力和經(jīng)營實力并不高，繼而信用評價問題出現(xiàn)。信用評級能夠在一定程度上反應(yīng)出企業(yè)的資產(chǎn)負債情況，以為企業(yè)更好地預(yù)測風(fēng)險，并掌握自身的經(jīng)營狀況，以提高經(jīng)營實力。

一、PE及信用評級概述

PE概述。PE發(fā)債是一種投資工具，其主要是指私募股權(quán)投資。這種資金的來源一般是通過募集公眾基金得到的。其募集的主體不是固定的，可以進行隱秘募集。在PE過程中，會存在著一定的風(fēng)險。PE起源于二十世紀末，當(dāng)時主要在西方國家使用，其回報較高，且有良好的投資前景，因此受到人們的廣泛歡迎。PE的主要程序為：①研究項目。采用PE前，應(yīng)先尋找多個公司進行綜合考慮；②項目選擇。通過對投資項目的考察進行判斷，在全面評價后選擇；③項目評價。在選定投資項目后，進行談判，并進行準備，最后僅僅會選定幾個項目進行投資；④協(xié)議、定價。通過與項目合作伙伴進行協(xié)議，并完成項目定價；⑤審計和管理。PE在達成協(xié)議后應(yīng)對其進行資金支持和管理，并決策，已完善各個環(huán)節(jié)的溝通；⑥利潤獲取。此時，需要投資公司在獲得利潤后退出。

信用評級。信用評級是指相關(guān)組織采用評價方式，進行對評級對象的債務(wù)償還力和未來發(fā)展意向進行分析，與此同時建立信用等級。這種方式能夠很好地將經(jīng)濟組合的債務(wù)構(gòu)成和自身的經(jīng)營情況體現(xiàn)出來，并且能夠形成較為全面的信用報表系統(tǒng)，能夠幫助企業(yè)更好地預(yù)見未來，發(fā)現(xiàn)問題。信用對于經(jīng)濟組織來說是非常重要的，而目前很多企業(yè)對于自身的信用狀況和經(jīng)營情況的了解程度不足，利用信用評級所展現(xiàn)出的數(shù)據(jù)和結(jié)果是非常符合實際的。信用評級通常利用資產(chǎn)負債表體現(xiàn)出來，其能夠體現(xiàn)出企業(yè)所面臨的經(jīng)營風(fēng)險。

二、PE發(fā)債的難題—信用評級

信用評級的相關(guān)人員風(fēng)險意識不足。由于信用評級過程中存在一定的風(fēng)險，因此在進行信用評級時需要較高的管理能力。很多管理人員對于信用評級的風(fēng)險意識不足，且對于評級環(huán)境的建設(shè)不夠重視，很多員工的工作積極性較低[1]。如今，進行PE投資項目時，需要運轉(zhuǎn)速度較高的思維和較強的風(fēng)險控制能力，很多管理風(fēng)險沒有成功的原因是由于其對于風(fēng)險的控制力度不足，很多管理人員的專業(yè)技能和風(fēng)險意識薄弱，應(yīng)變能力低，靈活性不高，對于投資和發(fā)債變化消息沒有及時獲取和更新，且沒有建立完善的風(fēng)險制度管理措施，這使得風(fēng)險事件的發(fā)生概率上升。而這成為了目前難度較大的PE發(fā)債中信用評級的問題之一。

信用環(huán)境差，腐敗現(xiàn)象嚴重。如今，我國PE發(fā)債的信用環(huán)境較差，在很大程度上阻礙了信用評級的發(fā)展，同時也不利于使用PE的主體健康投資[2]。信用評級對于信用環(huán)境和相關(guān)的制度體系要求較高，其中信用評級管理系統(tǒng)對于其順利進行較為重要。而這種系統(tǒng)需要結(jié)合經(jīng)濟組織的實際數(shù)據(jù)，由于目前信用環(huán)境不良使得無法保障數(shù)據(jù)的真實性?；赑E發(fā)債的高速發(fā)展，其信用評級遇到了較大難題，很多腐敗現(xiàn)象出現(xiàn)。如在2012年的李黎明案件，其作為保薦代表，在招商證券時騙取3000多萬的金額，忽略了合規(guī)體系，被公安機關(guān)調(diào)查和拷問。由于上市機制、信息不對稱、保薦人的私心等原因造成了這種腐敗現(xiàn)象，從而使得PE發(fā)債的信用評級受到阻礙。

人資管理力度不足，數(shù)據(jù)建設(shè)能力不高。由于信用評級是一個難度較大的工作，且這種管理存在著很大風(fēng)險。該文原載于中國社會科學(xué)院文獻信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報》雜志http：//www.ems86.com總第577期2014年第45期-----轉(zhuǎn)載須注名來源PE發(fā)債其回報率和收益較高，因此存在風(fēng)險較大。其在我國的應(yīng)用起步較晚，因此相關(guān)的管理人員的管理水平不高，沒有足夠的專業(yè)技能和工作經(jīng)驗，隊伍整體素質(zhì)不高。由于信用評級的難度大，對于隊伍的高素質(zhì)建設(shè)不是短期能夠形成的，需要經(jīng)過長時間積累和改進，這種隊伍的穩(wěn)定性較難保證。由于目前信用評級對于信息和數(shù)據(jù)的要求較大，因此信息化是信用評級的重要組成部分，如在企業(yè)中實施信息體系，則應(yīng)制定披露制度。而這種信用數(shù)據(jù)的搜集工作量較大，且數(shù)據(jù)形式混亂，因此數(shù)據(jù)的問題亟待解決。信用評級的操作人員對于數(shù)據(jù)的搜集、整理、分類、辨識等能力不高，這成為了信用評級的又一難題。

三、信用評級的正確應(yīng)用策略

樹立風(fēng)險意識，加強對信用評級的重視。金融機構(gòu)應(yīng)幫助員工樹立風(fēng)險意識，定期對其進行風(fēng)險提醒和預(yù)估能力培訓(xùn)。由于PE是募集資金的途徑，而發(fā)債是投資行為，因此高層領(lǐng)導(dǎo)需要深刻意識到評級系統(tǒng)的重要性，并制定優(yōu)質(zhì)的決策[3]。沒有健全的政策和制度，就無法保障信用評級和風(fēng)險評估的正常進行，因此應(yīng)制定關(guān)于管理方面的制度及措施，依照企業(yè)的投資項目、經(jīng)營狀況、債務(wù)情況等綜合分析和衡量，避免出現(xiàn)操作不合理問題，以確保信用評級的質(zhì)量，使得企業(yè)的投資和經(jīng)營更加規(guī)范。其應(yīng)加強對自身的內(nèi)部管理，讓此負責(zé)人員在每一個環(huán)節(jié)都要高度重視，并提前對會產(chǎn)生的風(fēng)險評估，防止出現(xiàn)問題的嚴重化。

優(yōu)化信用環(huán)境、治理腐敗現(xiàn)象。良好的信用環(huán)境需要完善的制度維護，因此企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險定期檢查，及時反饋風(fēng)險控制工作成效，并將其控制的全部過程和取得的進展進行上報，吸取成功經(jīng)驗，并形成報告。這樣能夠在很大程度上優(yōu)化信用環(huán)境，以更正確科學(xué)地進行信用評級。由于腐敗案件常見，如較早的腐敗案件還有在2002年，李紹武也是證券的保薦代理，其涉嫌控制扶股份，為了私利貪污公司股份，獲利上千萬。據(jù)反映，保薦代表能夠通過推薦公司而獲取高額利潤，少則上百萬，多則上千萬。因此應(yīng)加強對腐敗案件的治理，提高監(jiān)督力度，避免出現(xiàn)保薦人的謀取私利現(xiàn)象，保證良好的信用環(huán)境。

加大人資管理力度，建立數(shù)據(jù)庫。企業(yè)應(yīng)加強對人員的管理力度，優(yōu)化信用管理隊伍，建立完善的信用評級體系，并提高經(jīng)營和評級效率。由于隊伍的高素質(zhì)建設(shè)需要一定的時間，因此不可操之過急，應(yīng)有足夠耐心進行人才的聘用，并提高相關(guān)工作人員的專業(yè)技能和工作經(jīng)驗。其次，應(yīng)建立信息數(shù)據(jù)庫，將企業(yè)的相關(guān)債務(wù)、經(jīng)營、風(fēng)險控制等各方面的數(shù)據(jù)進行整合和處理，并辨別數(shù)據(jù)的真實性，更加全面地掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，并實現(xiàn)對風(fēng)險的控制。

PE發(fā)債作為募集投資行為，其目前愈加受到人們的關(guān)注。在其具有的發(fā)債過程中，信用評級成為了其較為重要的一部分，且制定正確的信用評級方式難度較大。通過對其目前的信用評級難度的分析，并制定了相關(guān)的正確信用評級策略，提高企業(yè)中相關(guān)工作人員的素質(zhì)和風(fēng)險管理能力，并提高企業(yè)對于信用評級的應(yīng)用能力，以保證良好的信用環(huán)境，提高投資能力，實現(xiàn)經(jīng)濟效益的提升。

（作者單位：華北電力大學(xué)）