追夢(mèng)債市2014

章斌

翻過(guò)舊歷的最后一頁(yè)，2013微笑著和我們道別。我相信，每一個(gè)人對(duì)2013都有不同的詮釋。對(duì)于我們銀行間債券市場(chǎng)的各位交易員而言，2013，似乎意味了太多：難以忘懷的資金利率，嘆為觀止的債券收益率，以及令人唏噓的債市稽查風(fēng)暴。

如果說(shuō)2012年全年的收益率曲線是一個(gè)大大的“V”，那么2013年全年的收益率曲線則是一個(gè)大大的“√”?，F(xiàn)在來(lái)看，這個(gè)“√”的趨勢(shì)是那么明顯，以至于對(duì)2014年的資產(chǎn)基準(zhǔn)定價(jià)產(chǎn)生了重大影響——究竟什么水平是合適的？究竟什么叫做合適？

在經(jīng)歷了2013年11月份債券收益率先上后下的一波走勢(shì)之后，2013年12月的市場(chǎng)走勢(shì)還是令人唏噓，現(xiàn)券收益率并沒有跟隨11月的那波下行趨勢(shì)，而是扭頭往上，繼續(xù)頑強(qiáng)上行，雖然沒有重回年內(nèi)高點(diǎn)，但依舊是在歷史高位徘徊。而從國(guó)債期貨的角度來(lái)看，11月29日國(guó)債期貨在創(chuàng)下92.8的近期高點(diǎn)后，便進(jìn)入下行通道，兩條壓力線緊緊壓制著每天的蠟燭圖，雖然其中尚有反復(fù)，但始終缺乏價(jià)格上行的動(dòng)能。2014年1月2日的“驚天大跌”更是嚴(yán)重打擊了多頭的信心，繼而在1月3日，國(guó)債期貨創(chuàng)下了上市以來(lái)的最低價(jià)——91.13（TF1403合約，截至2014年1月15日）。

2014年的第二個(gè)交易周，市場(chǎng)多空雙方繼續(xù)在高位膠著，收益率曲線先下后上。雖然資金面維持寬松，且12月CPI同比上漲2.5%，2013年全年上漲2.5%的利好兌現(xiàn)，但對(duì)于多頭繼續(xù)推動(dòng)收益率下行作用有限。考慮到12月的通脹回落很大程度上是由于2012年12月的基數(shù)較高，因此市場(chǎng)還是較為理性地看待這次的CPI數(shù)據(jù)和進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)，市場(chǎng)成員并沒有因?yàn)橄嚓P(guān)宏觀數(shù)據(jù)的回落而沖動(dòng)，也正因此，市場(chǎng)對(duì)于此次收益率下行的解讀較為克制，并沒有太多的機(jī)構(gòu)入場(chǎng)搶籌，也因此造成了年初以來(lái)一二級(jí)市場(chǎng)行情的分化：一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率往往低于市場(chǎng)預(yù)期，而二級(jí)市場(chǎng)并沒有受此影響出現(xiàn)火爆行情。截至1月14日，10年期國(guó)債的收益率還是雄踞在4.6%的高岡上，久久不肯下行。1月15日，新發(fā)7年期國(guó)債中標(biāo)利率和邊際利率出人意料地低于市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)債期貨強(qiáng)勁反彈，但現(xiàn)券市場(chǎng)依舊保持平穩(wěn)，金融債收益率穩(wěn)中有降，但國(guó)債收益率保持平穩(wěn)。

2013，我們的市場(chǎng)也有了一些令人欣喜的變化，比如國(guó)債期貨的出現(xiàn)，讓我們有了一種對(duì)沖持倉(cāng)債券利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，而標(biāo)準(zhǔn)化、可轉(zhuǎn)讓的同業(yè)存單更是加速了利率市場(chǎng)化的步伐。

2014，我們的市場(chǎng)還會(huì)有哪些令人驚艷的變化？對(duì)于未來(lái)，我們尚不得而知，一切都存在著較大的變數(shù)，但是對(duì)于未來(lái)，我們還是充滿信心，因?yàn)?，我們心中，始終存在著個(gè)一個(gè)夢(mèng)想，一個(gè)追逐債券牛市的夢(mèng)想，一個(gè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的夢(mèng)想，一個(gè)再創(chuàng)金融市場(chǎng)輝煌的夢(mèng)想！

這夢(mèng)想，不休不止！

作者單位：杭州銀行

責(zé)任編輯：劉穎 廖雯雯