上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究

贛南師范學(xué)院 何泳儀

上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究

贛南師范學(xué)院 何泳儀

一、引言

證券市場(chǎng)自形成以來(lái)，就成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分，對(duì)于研究上司公司業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)的意義，可以從兩個(gè)角度分析：政府管理部門(mén)只有掌握上司公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，才能正確把握行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，從而制定相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策和目標(biāo)；對(duì)于證券市場(chǎng)相關(guān)機(jī)構(gòu)，在充分熟悉上司公司的業(yè)績(jī)后，方能監(jiān)督和管理證券市場(chǎng)，督促證券市場(chǎng)健康有序發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，主要有以下幾個(gè)重要作用：第一，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)無(wú)形中推動(dòng)了上市公司規(guī)范化建設(shè)，也帶動(dòng)了有效的激勵(lì)和約束機(jī)制的健全，成為真實(shí)判斷上司公司優(yōu)劣的依據(jù)，促進(jìn)上司公司對(duì)管理的強(qiáng)化。第二，對(duì)于上市公司內(nèi)部而言，有利于對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，實(shí)現(xiàn)管理層的優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)上市公司經(jīng)營(yíng)管理水平的提高。第三，通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，讓上市公司能夠清楚認(rèn)識(shí)到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，從而全面了解在同行業(yè)中公司的發(fā)展?fàn)顩r，并根據(jù)自身在市場(chǎng)中所處的情況來(lái)判斷公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，促進(jìn)公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)需求。第四，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，企業(yè)的生存必依賴于市場(chǎng)，而競(jìng)爭(zhēng)力是得以生存的關(guān)鍵。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在強(qiáng)化外部對(duì)上司公司的監(jiān)督力度同時(shí)，有利于企業(yè)努力提高自己的公司形象，打造自身信譽(yù)品牌。第五，有利于社會(huì)投資者了解上司公司經(jīng)營(yíng)情況，從而做出理性的投資選擇，提供正確的投資信息依據(jù)，有力打擊通過(guò)虛假信息操縱股市而謀取利潤(rùn)的不法機(jī)構(gòu)，使證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

二、國(guó)內(nèi)外上司公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)發(fā)展歷程

（一）西方國(guó)家企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)發(fā)展歷程 西方國(guó)家對(duì)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)方式研究要追溯到19世紀(jì)末，以自從創(chuàng)立了科學(xué)管理理論之后，西方國(guó)家的企業(yè)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)體系開(kāi)始深入研究起來(lái)，并從不同角度進(jìn)行了探索。而以業(yè)績(jī)管理和績(jī)效為主要評(píng)價(jià)方法的評(píng)價(jià)方式卻是在20世紀(jì)80年代開(kāi)始在西方盛行。20世紀(jì)初，亞歷山大·奧爾以7個(gè)財(cái)務(wù)比例指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，首次提出了綜合評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)效益的方法。20世紀(jì)30年代，美國(guó)的詹姆斯·麥金希首先提出了站在企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的管理和財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)。到了20世紀(jì)50年代，比較完整成熟的評(píng)價(jià)方法開(kāi)始出現(xiàn)，主要以美國(guó)的馬丁德?tīng)柡偷卖敔枮榇?。德魯爾首先指出企業(yè)存在的首要目標(biāo)便是追求利潤(rùn)，馬丁德?tīng)栆肓松鐣?huì)付出、組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)效率等評(píng)價(jià)因素，可以說(shuō)這是一套非常完整的評(píng)價(jià)體系。

目前國(guó)際上比較流行的評(píng)價(jià)體系是引用美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家羅伯特和大衛(wèi)于20世紀(jì)90年代提出的“平衡計(jì)分卡”，主要內(nèi)容是以財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)為兩大指標(biāo)，除財(cái)務(wù)這個(gè)第一因素外，將客戶滿意度，內(nèi)部結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新度有機(jī)結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)。這是為適應(yīng)當(dāng)今信息時(shí)代和全球競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境而出現(xiàn)的，其評(píng)價(jià)體系的核心思想是：企業(yè)在資本收益大于為獲得該資本收益所付出的成本時(shí)才能為公司帶來(lái)效益。

綜上所述，國(guó)外對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)主要是以財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?yōu)橹骶€，適當(dāng)考慮衡量企業(yè)效率和組織結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，并形成了完整的評(píng)價(jià)體系。

（二）我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)探索現(xiàn)狀 關(guān)于起步較晚的我國(guó)企業(yè)綜合評(píng)價(jià)方法，根據(jù)主體的不同可以分為以下兩類(lèi)：

（1）政府部門(mén)在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的研究。我國(guó)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)最初以實(shí)物量為依據(jù)，20世紀(jì)80年代時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)值量為依據(jù)，90年代則考慮資產(chǎn)貢獻(xiàn)率。政府部門(mén)主要是從行政和社會(huì)利益為角度對(duì)企業(yè)的綜合業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，當(dāng)然，這里的綜合評(píng)價(jià)內(nèi)容包括企業(yè)對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)率，如納稅，就業(yè)機(jī)會(huì)，福利保障等。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系已不能適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的要求，而此時(shí)，中國(guó)證券市場(chǎng)也剛誕生，迫切需要新的評(píng)價(jià)體系的建立。從《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》到《企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)體系》，之前的8個(gè)指標(biāo)增加到了10個(gè)，在對(duì)原有體系進(jìn)行增刪的同時(shí)，起到了加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的作用。我國(guó)第一套完整、系統(tǒng)的評(píng)價(jià)體系則是在20世紀(jì)末，“四個(gè)效績(jī)”法規(guī)的出臺(tái)，確立了國(guó)有企業(yè)為主的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系：以企業(yè)效益狀況、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況為主要內(nèi)容的評(píng)價(jià)體系，初步形成了財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)相結(jié)合的評(píng)價(jià)指標(biāo)。這里要指出的是，《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》雖然在一定程度上帶有傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理模式的烙印，但是其頒布改變了過(guò)去以政府為評(píng)價(jià)主體的企業(yè)評(píng)價(jià)現(xiàn)象。

（2）我國(guó)各機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)方法探索。我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也讓各機(jī)構(gòu)開(kāi)始普遍關(guān)注上司公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在眾多證券公司中，以誠(chéng)信證券為代表的證券公司在于《中國(guó)證券報(bào)》合作的近20年內(nèi)，每年都對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)定。據(jù)相關(guān)資料顯示，評(píng)定所考核的主要內(nèi)容主要是以盈利能力、發(fā)展速度和財(cái)務(wù)狀況為主，然后將該指標(biāo)所占比重乘以單項(xiàng)指標(biāo)考核分?jǐn)?shù)，在此基礎(chǔ)上，各項(xiàng)相加得出總的評(píng)分。其中，盈利能力、發(fā)展速度和財(cái)務(wù)狀況為主要內(nèi)容的6個(gè)指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、負(fù)載比率、流動(dòng)比率和全部資本化率。

此后，我國(guó)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方案經(jīng)過(guò)了一系列的改革，2004年以盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)性或發(fā)展速度以及增加的指標(biāo)——運(yùn)營(yíng)改善效果這四個(gè)方面作為綜合評(píng)價(jià)體系，充分考慮到了企業(yè)各個(gè)時(shí)期中銷(xiāo)售和利潤(rùn)的關(guān)系。如今，眾所周知我國(guó)對(duì)上市公司企業(yè)實(shí)行了排名制，主要以盈利能力、現(xiàn)金流量、償債能力、資產(chǎn)負(fù)債能力和發(fā)展能力為指標(biāo)，形成上市公司業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)體系。

（三）國(guó)內(nèi)外業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方式的特點(diǎn) 雖然我國(guó)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)體系的研究起步較晚，但對(duì)比國(guó)內(nèi)外的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究，都受到了高度的關(guān)注和實(shí)踐探索，通過(guò)上述分析，可以從中得出國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的一些特點(diǎn)：

（1）政府通過(guò)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)以達(dá)到對(duì)企業(yè)的有效管理。無(wú)論是私營(yíng)還是國(guó)有企業(yè)，尤其是上市公司，國(guó)家通過(guò)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)后，在了解盈利能力和經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上，初步掌握市場(chǎng)行業(yè)的動(dòng)向，并從中及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題。有利于政府部門(mén)制定相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控。

（2）對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的核心仍在于對(duì)財(cái)務(wù)狀況的分析?？v觀國(guó)內(nèi)外業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，對(duì)企業(yè)綜合評(píng)價(jià)的重點(diǎn)仍在于其財(cái)務(wù)狀況上，這是因?yàn)椋髽I(yè)的財(cái)務(wù)效益狀況直接關(guān)系到其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量所轉(zhuǎn)換來(lái)的資本。評(píng)價(jià)核心的好處就在于讓企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，必須關(guān)注企業(yè)成本，減少支出，在這點(diǎn)上，國(guó)有企業(yè)就可以減少國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼。

（3）我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)出現(xiàn)的問(wèn)題較多。注重一些零散的指標(biāo)，沒(méi)有形成整體模式；由于政府出于調(diào)控的需要，許多體系在形成之前過(guò)多偏重政府部門(mén)的政策需要，不適合上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)；另外，一些綜合評(píng)價(jià)方法存在著一定的信息重疊，過(guò)多的依賴于數(shù)據(jù)指標(biāo)，忽視了對(duì)上市公司的內(nèi)部和整體管理，使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)失去意義。

三、上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立應(yīng)追求精細(xì)，做到讓所有評(píng)價(jià)主體都能根據(jù)自身需要，從評(píng)價(jià)體系中獲得所需的信息而做出正確的投資選擇。本文對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立的研究主要根據(jù)上市公司所處行業(yè)，以及股東投資目標(biāo)來(lái)構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表1所示：

表1

（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)分析 傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)體系主要是通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但這只能反映公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中一段時(shí)期某個(gè)方面的情況。要全面了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況，就必須從多個(gè)方面，多個(gè)指標(biāo)綜合考慮，本文主要從盈利能力、資產(chǎn)管理能力、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方面加以考慮。

對(duì)于表1需要注意的是，股東在投資上市公司看重的是企業(yè)的增值和保值，也就是長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)的利益，而不是即刻取得現(xiàn)金分紅。當(dāng)一個(gè)合理的評(píng)價(jià)體系在具備系統(tǒng)性和穩(wěn)定性時(shí)，能夠保證企業(yè)有盈利能力而低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，這種情況下，公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展就取決于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，股東投資看重的也便是主營(yíng)業(yè)務(wù)。由此得出了關(guān)于表1反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的四個(gè)方面要素的各種關(guān)系。

（1）盈利能力。上市公司的盈利能力是對(duì)經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)管理和創(chuàng)新管理能力的綜合反映，這是所有信息者普遍關(guān)心的，它由收入盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力構(gòu)成。因此，設(shè)置了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率三個(gè)正指標(biāo)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率越大，上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力就越大；總資產(chǎn)收益率主要是用來(lái)協(xié)助了解上市公司的盈利狀況以及其它方面的整體獲利能力；凈資產(chǎn)收益率主要是投資者作出投資行為是否正確的依據(jù)，便于股價(jià)的橫向比較，同時(shí)還反映上市公司整體資本盈利能力，更能反映一個(gè)上市公司的形象，是一種軟性指標(biāo)。

（2）資產(chǎn)管理能力。資產(chǎn)管理能力反映上市公司資產(chǎn)管理效率，主要設(shè)定三個(gè)指標(biāo)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貸周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)率反映的是資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)速度，存貸周轉(zhuǎn)率反映存貸方面的管理能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從另一個(gè)方面反映應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度和轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。通過(guò)資產(chǎn)管理能力這三個(gè)指標(biāo)的橫向與縱向?qū)Ρ?，可以清楚了解上市公司在本年度?nèi)與前年度的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)變化，從而對(duì)比出同類(lèi)企業(yè)的差距。

對(duì)于許多企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題的現(xiàn)象，需要指出的是，及時(shí)收回在流動(dòng)資產(chǎn)占有很大份額的應(yīng)收賬款，能夠減少運(yùn)營(yíng)資金的呆滯使用，提高企業(yè)資金利用率的同時(shí)，也能提高上市公司的償債能力，活化資金運(yùn)用。

（3）償債能力。包括上市公司在內(nèi)的企業(yè)的償債能力都可以用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率這三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映，當(dāng)然，償債周期也有長(zhǎng)短之分，只要資產(chǎn)管理能力較強(qiáng)，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，長(zhǎng)期和短期的償債能力都會(huì)較高。這三個(gè)指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率是反映資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度，比率過(guò)高，投入的資本在所有資產(chǎn)中占的比重較小，償債能力就越差，這是因?yàn)槠髽I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要是有債權(quán)人負(fù)擔(dān)。對(duì)于流動(dòng)比率需要指出的是，流動(dòng)負(fù)債指在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期（一般為一年）內(nèi)需要償還的債務(wù)，流動(dòng)比率是在短期內(nèi)資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的保障程度。速動(dòng)比率是相對(duì)流動(dòng)比率來(lái)說(shuō)的，其公式為速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貸）/流動(dòng)負(fù)債，之所以是流動(dòng)資產(chǎn)要除掉存貸，是因?yàn)樵诹鲃?dòng)資產(chǎn)中，存貸轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力是最低的，當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)，存貸可能已經(jīng)損失。所以，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)是互補(bǔ)的，共同反映企業(yè)的償債能力。

（4）發(fā)展能力。企業(yè)發(fā)展能力又被稱(chēng)為成長(zhǎng)能力，主要由兩大指標(biāo)構(gòu)成：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和資本積累率。對(duì)發(fā)展能力的考核要從兩個(gè)方面入手，既要考核資產(chǎn)的保值增值情況，又要考核經(jīng)濟(jì)實(shí)力增長(zhǎng)的硬指標(biāo)，這對(duì)于健全上市公司企業(yè)制度和明確理財(cái)目標(biāo)具有重要意義。通常情況下，發(fā)展能力也可以從另外兩個(gè)方面來(lái)衡量，盈利性指標(biāo)或企業(yè)受益能力的增長(zhǎng)，其次是資產(chǎn)規(guī)?；蚱髽I(yè)規(guī)模及經(jīng)濟(jì)實(shí)力的狀況。

反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模擴(kuò)張情況是用主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，但為了更全面的對(duì)上市公司的發(fā)展趨勢(shì)做出正確預(yù)判，所以在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)上，選用資本積累率指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。上市公司的發(fā)展能力關(guān)系到企業(yè)本身的持續(xù)生存問(wèn)題，也關(guān)系到投資者的利益和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)發(fā)展能力指標(biāo)的分析，在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又能為企業(yè)掌舵好未來(lái)的發(fā)展方向。

（二）評(píng)價(jià)方法 關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的選取，主要是確定指標(biāo)的方向和權(quán)重，而權(quán)重的確定分主客觀兩類(lèi)，主觀類(lèi)是根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)本身對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要度而論，客觀是以提供的實(shí)際信息大小來(lái)判斷。按照這兩個(gè)要素，主要的評(píng)價(jià)分析方法有因子分析法、主成分分析法和聚類(lèi)分析法。

本義采用的是因子分析法，因?yàn)槲覈?guó)上市公司由于行業(yè)的不同，其經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)很大。我國(guó)證券市場(chǎng)成立的歷史不長(zhǎng)，還不夠成熟，所以波動(dòng)性比較大，其中尤以經(jīng)濟(jì)政策的影響最為明顯。采用因子分析法可以對(duì)不同行業(yè)采用同一評(píng)價(jià)體系，即使針對(duì)不同行業(yè)，也可以根據(jù)數(shù)據(jù)分析而得出指標(biāo)間的關(guān)系，減少過(guò)多的信息帶來(lái)不必要的麻煩。

表2

由表2可見(jiàn)上市公司中物流和公共事業(yè)行業(yè)排名靠前，而化工和機(jī)械等行業(yè)排名靠后，即使在相同行業(yè)中，其內(nèi)部也存在著較大差距。通過(guò)排名可以分析出，排名在前的主要為壟斷性行業(yè)，其盈利能力較高，而諸如紡織業(yè)等，由于本身行業(yè)性質(zhì)特點(diǎn)，技術(shù)較落后，創(chuàng)新技術(shù)不高，產(chǎn)品質(zhì)量低，在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，所以在行業(yè)中排名靠后。另外，根據(jù)行業(yè)的趨勢(shì)變化，其變化的因素主要是受市場(chǎng)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的影響，這從另一個(gè)角度說(shuō)明了我國(guó)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性和不成熟性。當(dāng)然這一不穩(wěn)定性關(guān)鍵還是在于上市公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

四、上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)注意的問(wèn)題與建議

（一）上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中應(yīng)注意的問(wèn)題 具體如下：

（1）指標(biāo)方向應(yīng)保持一致。如表1所示，評(píng)價(jià)指標(biāo)的表示既有正向，也有適度，還有逆指標(biāo)，選擇的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)在評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上應(yīng)保持一致，要么是正向，要么是逆向指標(biāo)，全部為正向，說(shuō)明評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)越高，相反，則越低。另外，在公式的應(yīng)用方面要注意時(shí)點(diǎn)性和時(shí)期性，資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)指的是時(shí)點(diǎn)性指標(biāo)。在表1的要素中，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表，其表示方法均為時(shí)點(diǎn)性指標(biāo)，沒(méi)有時(shí)期性指標(biāo)的要素。

（2）指標(biāo)體系要完全真實(shí)客觀反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。指標(biāo)體系真實(shí)客觀反映經(jīng)營(yíng)情況在指標(biāo)體系的選擇上有兩種，一是既有反映企業(yè)短期、長(zhǎng)期償債能力，又有反映企業(yè)獲利能力的單一指標(biāo)，這能比較完整地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；另外的則是以一個(gè)主要指標(biāo)為中心，進(jìn)行深層次的分解，形成一種指標(biāo)體系，其目的是抓要點(diǎn)，全面分析，以便能夠深入了解問(wèn)題根源。在實(shí)際的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，應(yīng)兩種方法相結(jié)合。

（3）評(píng)價(jià)方法不是萬(wàn)能的。各種分析方法有其特點(diǎn)，但某一種方法并不是萬(wàn)能的，加之我國(guó)上市公司行業(yè)的特殊性，有可能一種評(píng)價(jià)方法并不適用這個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。在進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)結(jié)合各種方法的特點(diǎn)和效果，在比較中選擇，避免靜態(tài)的分析，要將定性與定量結(jié)合起來(lái)。如果生搬硬套某一種方法，勢(shì)必陷入只為評(píng)價(jià)而評(píng)價(jià)的尷尬中。

（二）上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)完善建議 上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，其涉及的行業(yè)較廣，評(píng)價(jià)中對(duì)客觀事物的判定難以把握，同時(shí)由于評(píng)價(jià)中或多或少會(huì)帶有個(gè)人的主觀因素，評(píng)價(jià)結(jié)果很難保證其客觀公正性。綜合評(píng)價(jià)只是為投資者和企業(yè)以及政府提供靜態(tài)的數(shù)據(jù)報(bào)告，但并不是唯一的信息根據(jù)，在對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的同時(shí)，還應(yīng)該在觀察市場(chǎng)規(guī)律變化的基礎(chǔ)上，考慮上市公司的綜合實(shí)力和發(fā)展前景，是否符合市場(chǎng)發(fā)展的需要，以靜態(tài)數(shù)據(jù)和動(dòng)態(tài)因素綜合，作出恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)。在此，筆者認(rèn)為可從以下方面規(guī)范我國(guó)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：

（1）規(guī)范上市公司信息披露，確保信息的真實(shí)性。對(duì)于財(cái)務(wù)信息披露，上市公司要在會(huì)計(jì)方法變更中加以說(shuō)明，并附注對(duì)報(bào)表的影響。受利率影象較大的項(xiàng)目，要及時(shí)的對(duì)報(bào)表進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，對(duì)一些不確定因素變化引起的報(bào)表調(diào)整也應(yīng)加以說(shuō)明，以便對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)掌握可靠信息。

同時(shí)，在非財(cái)務(wù)信息方面，雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了相關(guān)文件要求上市公司對(duì)非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行披露，但是許多上市公司并沒(méi)有太多公開(kāi)諸如產(chǎn)品市場(chǎng)占有率以及國(guó)際市場(chǎng)變化對(duì)該企業(yè)本身的影響等在內(nèi)的非財(cái)務(wù)信息，這不利于相關(guān)評(píng)價(jià)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核。

（2）加強(qiáng)信息收集和整理，提高業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)質(zhì)量。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)在于上市公司信息，所以，評(píng)價(jià)的首要工作還是對(duì)信息的收集和整理。對(duì)信息的收集和整理必須確保信息的真實(shí)可靠，這是做好評(píng)價(jià)工作的前提。另外，信息的來(lái)源可以是上市公司內(nèi)部提供，也可以由專(zhuān)業(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站、報(bào)紙雜志上獲取，充分了解這些資料有助于提高分析指標(biāo)的準(zhǔn)確性。

本文主要是對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的分析，從中西方評(píng)價(jià)方法的發(fā)展入手，在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合定性與定量分析，提出了根據(jù)因子分析法、把握靜態(tài)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)動(dòng)向兩大要素對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行分析。

［1］董逢谷.《上市公司綜合評(píng)價(jià)》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2002年出版。

［2］張先治：《建立評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)體系的探討》，《求是學(xué)刊》1998年第5期。

［3］程小可：《上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主成份評(píng)價(jià)方法》，《會(huì)計(jì)研究》2001年1期。

［4］孫超：《上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的構(gòu)建研究》，《會(huì)計(jì)師》2013年第5期。

［5］楊倩倩李忠利:《基于因子分析法的新能源上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)》，《技術(shù)與創(chuàng)新管理》2013年第2期。

［6］喬海燕：《基于因子分析的上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的構(gòu)建——以滬市上市公司為例》，《國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)》2012年第5期。

［7］袁振賢：《小議現(xiàn)有上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的優(yōu)劣》，《財(cái)經(jīng)界》2012年第12期。

（編輯 劉 姍）