規(guī)范信息披露是證券改革之本

周俊

進(jìn)入2014年，隨著IPO重啟以及配套制度的出臺(tái)，中國證券市場迎來新一輪的改革。可以預(yù)見的是，改革還將持續(xù)，但是，改革的主線將非常明確，那就是以規(guī)范信息披露為核心，來保障市場的健康發(fā)展。

年報(bào)是一家上市公司信息披露的最重要組成部分，是投資者全面了解上市公司經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)業(yè)績的直接渠道。本次“中國上市公司年報(bào)獎(jiǎng)”是《投資者報(bào)》舉辦的第二屆評選，正值中國資本市場的變革之際，我們也寄望此次評選能幫助市場在信息披露建設(shè)方面得到進(jìn)一步推進(jìn)。

既然很多投資者需要通過年報(bào)來了解上市公司的情況并做出價(jià)值判斷，那么，上市公司就有必要對年報(bào)的信息披露做到完整、真實(shí)，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)也必須加強(qiáng)對年報(bào)信息披露的監(jiān)管和監(jiān)督。

一份優(yōu)秀的年報(bào)，其核心是真實(shí)性。這是基本要求，但卻是上市公司最難做到的，既要保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)，也要保證經(jīng)營信息陳述部分的真實(shí)。

財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)，由會(huì)計(jì)師事務(wù)所來背書，但是，會(huì)計(jì)師事務(wù)所也只是在盡責(zé)情況下對重大報(bào)表項(xiàng)進(jìn)行真實(shí)性核查。正如審計(jì)報(bào)告所言，財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性是由上市公司來負(fù)責(zé)。

具體而言，財(cái)報(bào)的真實(shí)性，要求財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)字和陳述符合企業(yè)實(shí)際情況，比如，資產(chǎn)、收入以及利潤不能有虛構(gòu)，這些是最基本的，違反了這些就是財(cái)務(wù)造假。

而年報(bào)獎(jiǎng)的評選，要求必須更高。我們還要求企業(yè)按照審慎性原則，對價(jià)值可能發(fā)生減損的情況進(jìn)行評估并反映到財(cái)務(wù)報(bào)表中，比如，存貨的賬面價(jià)值必須充分考慮有可能發(fā)生的減值損失、應(yīng)收賬款的賬面余額也要計(jì)提充分的壞賬準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)的折舊計(jì)提政策應(yīng)當(dāng)符合行業(yè)水平等等。

按照財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，這叫公允性。本質(zhì)上講，這也是要讓財(cái)務(wù)數(shù)字更真實(shí)地反映資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，或真實(shí)地反映負(fù)債或成本。很多公司利用存貨減值、壞賬等項(xiàng)目來虛增資產(chǎn)或業(yè)績，投資者應(yīng)當(dāng)加以防范，我們在此次年報(bào)獎(jiǎng)的評審中也重點(diǎn)考察了上市公司對于這些科目是否審慎地充分計(jì)提了減值或壞賬。

更重要的是，公司除了財(cái)務(wù)數(shù)字的真實(shí)性，對陳述內(nèi)容的真實(shí)性也要保證，這是很多公司和投資者忽視的。比如對財(cái)務(wù)業(yè)績變化原因的描述是否符合實(shí)際情況，對發(fā)生的重大事項(xiàng)是否如實(shí)描述，對上一年經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營業(yè)績的總結(jié)是否屬實(shí)，對未來的預(yù)計(jì)是否言之有據(jù)，等等。

其次是完整性，這也很重要。不僅僅是從結(jié)構(gòu)上要滿足所有項(xiàng)目的披露要求，還包括對重大信息不能遺漏和瞞報(bào)。事實(shí)上，很多情況下，對信息的遺漏或瞞報(bào)，其危害程度不啻于造假。比如，某一項(xiàng)重大訴訟可能會(huì)導(dǎo)致公司發(fā)生大額的賠償，如果漏報(bào)或瞞報(bào)將導(dǎo)致投資者作出錯(cuò)誤判斷；某一項(xiàng)擔(dān)保如果沒有披露，也可能會(huì)導(dǎo)致潛在的連帶清償風(fēng)險(xiǎn)不被投資者所知等等。

除了這些，我們還要求年報(bào)具備可讀性。生澀、難懂的語言，繁雜而不做解釋的信息，都是投資者了解上市公司的障礙。此外，年報(bào)獎(jiǎng)的評選還關(guān)注年報(bào)的設(shè)計(jì)，讓年報(bào)看起來更專業(yè)、更美觀。

盡管年報(bào)很重要，但年報(bào)也只是上市公司信息披露的一部分，甚至只是定期信息披露的一部分?！锻顿Y者報(bào)》發(fā)起年報(bào)獎(jiǎng)評選，希望以年報(bào)為起點(diǎn)，去全面關(guān)注上市公司的信息披露。

定期信息披露是為了滿足監(jiān)管要求，因此，很多時(shí)候，主動(dòng)信息披露更能反映出上市公司對投資者的態(tài)度。

上市公司在日常經(jīng)營中，很多事件都可能對公司的估值產(chǎn)生影響，如果上市公司能夠及時(shí)對這些事件予以披露，便能第一時(shí)間了解公司的情況并進(jìn)行判斷，最大程度上消除了信息不對稱。

這樣的上市公司是對投資者負(fù)責(zé)的公司，僅此一點(diǎn)，我們可以判斷公司在經(jīng)營中的理念，管理團(tuán)隊(duì)的透明、負(fù)責(zé)、審慎，足以讓這些公司領(lǐng)先于競爭者，也足以讓投資者對公司更為信任。對投資者和市場抱有敬畏，才會(huì)贏得投資者和市場的尊敬。

對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，規(guī)范信息披露任重道遠(yuǎn)。一方面，除了法定披露，其他信息是否披露以及披露是否真實(shí)完整，很難及時(shí)加以監(jiān)管；另一方面，上市公司對于信息披露的意識(shí)也不夠，認(rèn)為多一事不如少一事，能不讓人知道就不讓人知道。因此，監(jiān)管的重點(diǎn)，一是加大對信息披露不規(guī)范的懲罰力度；二是加強(qiáng)對上市公司信息披露的培訓(xùn)，明確什么樣的事件需要披露，并鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行主動(dòng)信息披露。

我們看到，監(jiān)管的方式正在積極地轉(zhuǎn)變。對于IPO企業(yè)，監(jiān)管已經(jīng)明確不再對企業(yè)的前景進(jìn)行判斷，轉(zhuǎn)而重點(diǎn)考察信息披露，并且明確了保薦機(jī)構(gòu)作為IPO企業(yè)信息披露的首要背書人，這表明，這一次的改革正在向以規(guī)范信息披露為核心的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。

鑒于信息披露的重要性，《投資者報(bào)》接下來將深度關(guān)注A股上市公司的信息披露狀況，尤其是主動(dòng)信息披露情況，我們將通過一系列指標(biāo)進(jìn)行評估，并擇機(jī)發(fā)布A股上市公司的信息披露質(zhì)量排名。

只有上市公司的信息披露做到真實(shí)、完整，中國資本市場的形象才能從投機(jī)向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，一個(gè)透明的資本市場是多贏的基礎(chǔ)，我們將一起為此努力。