我國上市公司籌資方式探討

【摘 要】當今社會，上規(guī)模上水平的企業(yè)都在積極地尋求上市機會。企業(yè)一朝上市，能使企業(yè)的社會認可度大大提升，同時還能融入大量資金，為企業(yè)的長久生存和良好發(fā)展注入源源不絕的動能。但上市公司在籌資的過程中也蘊藏著風險和問題，給企業(yè)的生存和發(fā)展埋下隱患。本文將此作為研究重點，對上市公司籌資現(xiàn)狀，籌資方式偏好的成因進行探討，并對籌資出現(xiàn)的問題進行分析，提出了上市公司最優(yōu)籌資方案，以實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展和價值最大化。

【關(guān)鍵詞】上市公司 籌資方式 優(yōu)化

一、前言

在現(xiàn)代市場環(huán)境下，一個企業(yè)想要生存和發(fā)展，必不可少的要素就是資本，而有效地進行籌資則是企業(yè)財務(wù)管理部門一種非常重要的基本活動。企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)自身業(yè)務(wù)規(guī)模對資金的需要量，采用適當?shù)幕I資途徑和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是資金運動的起點。企業(yè)應(yīng)該在了解各種籌資方式與渠道后，按照一定的原則和依據(jù)，結(jié)合本企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模和財務(wù)狀況等特點進行合理的選擇，以便優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而獲得更大的經(jīng)濟效益。

二、上市公司籌資方式現(xiàn)狀

長期以來，我國籌資體制單一，籌資效率低下，導致企業(yè)負債率高。目前，很多企業(yè)呈現(xiàn)負債經(jīng)營特征，它的基本原理就是在保證公司財務(wù)穩(wěn)定的前提下將財務(wù)杠桿的作用充分發(fā)揮出來，最終目的是為股東謀求收益最大化。與此同時，企業(yè)的資產(chǎn)負債率絕大多數(shù)較低，其中股權(quán)籌資的比例又很大程度上高于債務(wù)籌資比例。資產(chǎn)負債率不僅體現(xiàn)了企業(yè)長期償債能力，還反映了企業(yè)對負債的利用水平，但在很長時間內(nèi)我國上市公司卻忽視了債務(wù)籌資，股權(quán)籌資。因此，許多上市公司在本企業(yè)資產(chǎn)負債率并不很高的前提下，仍使用配股的方式作為主要的籌資手段，并不斷增發(fā)新股，這種方式與西方發(fā)達國家的“內(nèi)源籌資優(yōu)先，債務(wù)籌資次之，股權(quán)籌資最后”的籌資順序有著很大的不同。

三、我國上市公司籌資方式偏好成因

西方國家籌資方式順序依次為：內(nèi)源籌資，債務(wù)籌資，外部股權(quán)籌資。而我國上市公司的籌資次序是：銀行貸款，發(fā)行股票籌資， 內(nèi)部積累，發(fā)行債券籌資。上市公司對發(fā)行股票極其熱衷，股權(quán)籌資成為其外部籌資的首選。而債務(wù)籌資中，上市公司對短期債務(wù)籌資情有獨鐘而不是長期債務(wù)籌資。那么，我國上市公司籌資方式的選擇與西方國家上市公司的選擇大相徑庭的原因是什么呢？

（一）籌資成本原因

股權(quán)籌資的直接成本低于債權(quán)籌資。西方發(fā)達國家資本市場成熟，與股權(quán)籌資相比，債務(wù)籌資的成本一般較低。但在我國資本市場上，股權(quán)籌資成本卻低于債務(wù)籌資成本。

（二）上市公司內(nèi)部原因

1.上市公司的現(xiàn)金凈流量不足。籌資方式如果能夠盡可能地減少現(xiàn)金流出必然受到公司經(jīng)營者的青睞。

2.國有企業(yè)管理層的自身利益。管理層很有可能提出并實施企業(yè)上市的方案，最終目的就是追求自身利益最大化。

（三）外部市場原因

1.資本市場的規(guī)范不夠成熟。我國的資本市場經(jīng)過多年的發(fā)展確實有了很大的提高，但是還不夠完善，信息披露機制和相應(yīng)的法律體系也不夠健全，對上市公司的籌資機構(gòu)和中介機構(gòu)缺乏正當?shù)墓苤?，而且不完善的上市考核制度造成上市公司不重視對籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

2.政府對上市公司籌資的偏好產(chǎn)生了負面影響。我國證券市場一直實行計劃額度制，這樣造成上市公司對籌資偏好以及目標產(chǎn)生了制約性，很大程度上使得企業(yè)的實力不適應(yīng)實際的籌資規(guī)模，制約了企業(yè)的更好的發(fā)展。

3.金融危機對上市公司籌資方式選擇的影響。上市公司由于受到全球金融危機的沖擊，在眾多籌資方式中，無論選擇哪個籌資方式都會比以前困難許多，并且上市公司籌資偏好也會受到的影響。

四、上市公司籌資方式優(yōu)化

（一）合理確定企業(yè)籌資規(guī)模

合理確定上市企業(yè)所需籌資數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，采用過多依賴外界因素來維持企業(yè)運行的負債經(jīng)營雖然是上市企業(yè)的必選方式，但過多的負債經(jīng)營也會給企業(yè)帶來經(jīng)營風險和財務(wù)風險。如果在企業(yè)經(jīng)營活動的某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)了資金紕漏，就會造成資金成本的大幅度增加。所以，上市企業(yè)在籌資規(guī)模上一定要把握好“度”，要合理控制自有資金和籌集資金的比例，以及短期資金和長期資金比例的關(guān)系，并隨著企業(yè)及市場發(fā)展的變換而變化，使企業(yè)資金在一個良性環(huán)境下運行。

（二）開展多元化、多渠道的籌資方式

企業(yè)籌資應(yīng)追求綜合資金成本最小，資金成本和籌資風險適度，使企業(yè)價值最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)。為了降低上市企業(yè)的資金成本和籌資風險，企業(yè)應(yīng)在上市初期就優(yōu)化好資金結(jié)構(gòu)，開展多元化、多渠道的籌資方式，充分利用不同的籌資工具的特點和優(yōu)勢，以更好地適應(yīng)當前的市場競爭。由于上市企業(yè)處于新建階段，收入波動不穩(wěn)定，所以建議采用偏向股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括發(fā)行股票、內(nèi)部籌資等方式，不斷增強自我發(fā)展能力。

（三）強化股東監(jiān)督功能，完善股權(quán)監(jiān)管機制

可以從利用股東追求自己利益的最大化，改善公司治理結(jié)構(gòu)，完善股東監(jiān)管能力等多方面著手。比如：股東可以建立一個股東監(jiān)理會，作為群體股東的代表，制約董事會掌握的權(quán)力，對上市公司財務(wù)管理和經(jīng)營政策行駛監(jiān)督職權(quán)。這樣管理層才會具有優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)的動力；對于完善股權(quán)監(jiān)管機制的問題，要更為合理的考察上市公司的資本結(jié)構(gòu)，加強對上市公司籌資需求的分析。

五、結(jié)束語

隨著我國資本市場不斷發(fā)展，上市企業(yè)籌資方式應(yīng)該更加科學化。上市企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變籌資觀念，多采用內(nèi)部籌資和債權(quán)籌資，以便增加企業(yè)價值，提高經(jīng)濟效益。本文就上市公司當前籌資現(xiàn)狀中蘊含的問題進行探討，對其籌資方式指出了優(yōu)化建議，期望帶動上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐，建立起相應(yīng)的市場競爭機制。但上市公司籌資偏好的成因是復雜多變的，還有更多的籌資方式優(yōu)化途徑有待我們?nèi)ミM一步挖掘。

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