白酒業(yè)估值處歷史低位 工銀紅利仍堅守

白酒股平均估值在10倍以下，并迎來銷售旺季，在基金經(jīng)理看來，股價有望迎來反彈

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月25日，工銀瑞信公司旗下產(chǎn)品工銀瑞信紅利今年以來的跌幅累計已達13.37%，排在同類基金倒數(shù)第4位。

然而記者發(fā)現(xiàn)，工銀紅利并非一直如此，此前業(yè)績可圈可點。晨星數(shù)據(jù)顯示，2011年工銀紅利在全部320只產(chǎn)品中排名42，處于同類前15%以內(nèi)；2012年凈值增長率為8.29%，為晨星同類產(chǎn)品平均值的2倍，全年排名處于前1/4以內(nèi)。那么是什么原因?qū)е鹿ゃy紅利今年業(yè)績欠佳呢？

“今年以來，房地產(chǎn)業(yè)和白酒行業(yè)的股票調(diào)整幅度比較大，由于看好其明顯偏低的估值以及長期的投資價值，我們在投資上沒有進行減持，使基金凈值表現(xiàn)較差，我們深表歉意?！惫ゃy紅利基金經(jīng)理楊軍在三季報中誠懇地寫道。

什么理由使得工銀瑞信紅利對房地產(chǎn)業(yè)和白酒業(yè)情有獨鐘？面對陪伴多年的投資人， 工銀瑞信紅利又將靠什么來維系他們繼續(xù)持有的信心？

鐘情白酒股 引來業(yè)績陣痛

股市的魅力在于它的風云變幻莫測。對于楊軍來說，同樣的經(jīng)驗，時間和大環(huán)境變了，結(jié)果也就截然不同。2010年，楊軍意氣風發(fā)，接手工銀瑞信紅利僅僅兩個月，就以“白酒股的勝利”在當年7月使得他管理的工銀瑞信紅利凈值單月增長13%，并一舉榮登同類基金產(chǎn)品排名第八。其中，貴州茅臺一個月中從每股127元漲到138元，五糧液從24元漲到接近28元，瀘州老窖從28元漲到接近33元。白酒板塊成為了當年最火爆的大牛股板塊。

然而時過境遷，在當前限制三公消費、提倡全民節(jié)約的大環(huán)境下，過去的成功經(jīng)驗究竟能否百分百適用？做股票是否仍只需看市盈率呢？雖然我們不以短時間成敗論英雄，但給持有基金產(chǎn)品的投資人以實實在在的業(yè)績回報，顯然才是硬道理。

從基金三季報中可以看出，工銀紅利主要增持了金融、房地產(chǎn)等行業(yè)的股票，減持了食品飲料等行業(yè)的股票，三季度末基金的投資主要集中在食品飲料、房地產(chǎn)、家電、金融、醫(yī)藥等行業(yè)。今年以來，房地產(chǎn)行業(yè)和白酒行業(yè)的股票調(diào)整幅度比較大，由于看好其明顯偏低的估值以及長期的投資價值，在投資上并沒有對其進行減持。

對于《投資者報》記者的疑問，楊軍表示，“今年以來，受需求減少的影響，白酒行業(yè)的利潤增速明顯減緩，但白酒企業(yè)作為消費品公司，長期來看，其盈利的穩(wěn)定性高、持續(xù)性好，仍然是較好的長期投資標的。目前，白酒行業(yè)利潤正在逐漸好轉(zhuǎn)，且其市盈率在10倍左右，處于歷史以來的最低水平，國外同類公司的估值在15～25倍，我們?nèi)钥春冒拙菩袠I(yè)股票的長期投資價值，未來我們將跟蹤好這些公司的基本面變化情況，力爭給持有人創(chuàng)造良好回報?！?/p>

重倉板塊回暖 有望奮起直追

受累于白酒股的腰斬，工銀瑞信紅利今年以來的跌幅累計已達13.37%，排在同類基金倒數(shù)第4位。這樣的成績，對畢業(yè)于北京大學這樣一所國內(nèi)最頂尖的學府，又是經(jīng)濟學碩士的楊軍來說，顯然不是其正常水平的體現(xiàn)。

《投資者報》記者查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，楊軍自2010年5月18日起與章葉飛共同擔任工銀紅利股票基金經(jīng)理，自2011年7月起單獨管理本產(chǎn)品。晨星數(shù)據(jù)顯示，2010年下半年，工銀紅利凈值增長率近20%；2011年行業(yè)整體下跌，工銀紅利當年在全部320只產(chǎn)品中排名42；2012年凈值增長率為8.29%，全年排名處于前1/4以內(nèi)。由此可見，楊軍先生過去幾年的業(yè)績表現(xiàn)還算是不錯的。

從工銀瑞信基金權(quán)益類投資整體來看，雖不如其強項固定收益業(yè)績突出，但也還算是可以的。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，工銀瑞信基金旗下工銀核心價值、工銀穩(wěn)健成長、工銀大盤藍籌、工銀消費、工銀主題、工銀量化，以及工銀全球配置、工銀全球精選等10只權(quán)益類基金過去一年凈值增長率都超過20%。其中，工銀穩(wěn)健成長和工銀主題策略基金凈值增長率更是超過45%，排名同類基金前1/4。

盡管白酒行業(yè)三季度業(yè)績是今年最差的時期，但進入11月份后，白酒板塊出現(xiàn)了許久未曾出現(xiàn)的漲停行情。截至三季度末，工銀瑞信紅利伴隨著白酒板塊的超跌反彈，基金業(yè)績也開始回升，四季度以來，該基金回報率排名進入同類基金前1/3。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，工銀紅利最近一個月凈值增長率為0.96%，同期同類平均收益僅為-4.84%。

中信建投分析師稱，近期白酒股的反彈主要還是估值修復行情，前期白酒板塊調(diào)整幅度較大，不少白酒股都近乎“腰斬”。進入四季度后，白酒銷售顯示出一定回暖跡象，加上剛剛過去的“雙11”酒類電商的銷售數(shù)據(jù)也較為良好。下半年行業(yè)消費有望隨著春節(jié)來臨，白酒企業(yè) “探底企穩(wěn)”，進入緩慢復蘇期。

另一位市場人士也表示看好年底行情，“禁酒令”讓之前一度被追捧的白酒股股價被腰斬，時下年關(guān)臨近，白酒行業(yè)有望再度迎來極為重要的行業(yè)旺季。此外，在經(jīng)歷了充分的調(diào)整之后，目前白酒股的估值泡沫已被大大擠壓，不少個股的動態(tài)市盈率都在10倍之下，借助銷售旺季，白酒股或有較強的反彈要求。