斬?cái)郤T公司的“不老泉”

自中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)行退市制度以來(lái)，A股總有一些公司，它們每年為保殼而奮斗，變賣(mài)資產(chǎn)、重組、獲取政府補(bǔ)貼等等，它們總能找到方法，逃出生天，仿佛找到了“不老泉”，讓僵尸般的軀殼延續(xù)不死。

從監(jiān)管層面看，上市審批制以及極高的上市門(mén)檻是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的根本原因。

在中國(guó)，一些有活力、盈利出色的新興產(chǎn)業(yè)公司無(wú)法直接上市，它們經(jīng)常在規(guī)模、產(chǎn)業(yè)屬性等方面無(wú)法滿(mǎn)足上市條件，于是不得不通過(guò)借殼來(lái)間接上市，這就進(jìn)一步助長(zhǎng)了ST殼資源的炒作熱情，上市公司對(duì)保殼更是不遺余力。

因此，要想在中國(guó)資本市場(chǎng)不再出現(xiàn)年底突擊保殼的奇葩現(xiàn)象，監(jiān)管層必須要降低A股上市門(mén)檻，必須要向IPO注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。

再說(shuō)公司層面，變賣(mài)資產(chǎn)、重組、獲得政府補(bǔ)貼是ST公司突擊保殼、避免退市的三大法寶。賣(mài)資產(chǎn)是最簡(jiǎn)單的，中國(guó)的上市公司利益鏈條盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，找大股東或者其他關(guān)聯(lián)方救濟(jì)一把并不是難事。

對(duì)于公司而言，重組的操作難度更大一些。但每年ST公司的重組消息仍層出不窮。

在很多ST公司的保殼戰(zhàn)中，總能看到政府的身影。如今，政府一般有兩種方法救濟(jì)ST公司，一是直接的財(cái)政補(bǔ)貼；二是向ST公司進(jìn)行土地收儲(chǔ)。

其實(shí)，根源還是上市難的問(wèn)題，如果上市轉(zhuǎn)變?yōu)樽?cè)制，地方政府也很難再視上市公司為政績(jī)工程，情形自然有根本性改觀。

地方政府用納稅人的錢(qián)，補(bǔ)貼本不應(yīng)該補(bǔ)貼的績(jī)差上市公司，嚴(yán)重破壞效率公平，這是大錯(cuò)，而地方政府疏于管理，無(wú)視相關(guān)官員的權(quán)力尋租，更是錯(cuò)上加錯(cuò)。

在這里，我想說(shuō)一下退市制度，我并沒(méi)有把退市制度作為ST公司亂象的核心根源，原因在于，首先，中國(guó)把業(yè)績(jī)作為主要退市標(biāo)準(zhǔn)是嚴(yán)重不合理的，事實(shí)上，在成熟市場(chǎng)，投資者根據(jù)業(yè)績(jī)選擇是否買(mǎi)賣(mài)或持有股票，如果業(yè)績(jī)下滑，投資者自然遠(yuǎn)離它的股票，直至無(wú)人問(wèn)津。真正應(yīng)該作為退市條件的，應(yīng)當(dāng)是財(cái)務(wù)舞弊、虛假陳述等問(wèn)題；其次，對(duì)于很多ST公司而言，繞開(kāi)那些基于業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定的退市條件，實(shí)在不是件難事。所以，退市制度存在與否、執(zhí)行與否，都不是當(dāng)前ST公司成為不死鳥(niǎo)的根本原因。

合理的上市門(mén)檻、IPO注冊(cè)制，是解決這一問(wèn)題的根本出路，但是，如同斬?cái)嗳粯?，這并不容易，需要從中央政府到證券監(jiān)管者的大智慧和大魄力，我們拭目以待。