以“胖”為美 以“老”為尊解密貨幣基金的獨(dú)特審美觀

胖、老，這樣的詞匯很難與選美聯(lián)系起來(lái)。不過(guò)，又“胖”又“老”卻是貨幣基金“選美”的最重要標(biāo)準(zhǔn)。

大基金話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)突出

“胖”是指資產(chǎn)規(guī)模。華泰證券截至2013年11月27日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去 3 年貨幣基金的平均年化收益率超過(guò)3.5%，是活期收益 0.35%的 10 倍以上。但按照基金規(guī)模細(xì)分后，收益能力出現(xiàn)了明顯的區(qū)別：資產(chǎn)規(guī)模大于 80 億元的貨幣基金收益率最高，年化收益率為 4.03%，其次是資產(chǎn)規(guī)模在 10 億元～80 億元之間的貨幣基金，收益率為 3.97%。相比之下，資產(chǎn)規(guī)模在 10 億元以下的貨幣基金，年化收益率僅有 3.54%。大規(guī)模貨幣基金收益率超過(guò)小規(guī)?；?3.84%。

不同于股票型基金船小好調(diào)頭的特點(diǎn)，貨幣基金中的大個(gè)頭更有優(yōu)勢(shì)，原因在于貨幣市場(chǎng)是一個(gè)大額交易市場(chǎng)，在機(jī)構(gòu)交易過(guò)程中，規(guī)模大有利于獲得議價(jià)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)華泰證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，資產(chǎn)規(guī)模在 100 億元以上的貨幣基金，協(xié)議存款比例高達(dá) 63.34%，資產(chǎn)規(guī)模在 10 億元以下的貨幣基金，協(xié)議存款比例僅為 46.91%。資產(chǎn)規(guī)模在 1 億元以下的貨幣基金，協(xié)議存款進(jìn)一步降低到 36.35%。大規(guī)?；鹪谫Y產(chǎn)配置上，體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。

老基金愈老彌堅(jiān)

除了身材，還要看閱歷。老資格的貨幣基金更容易保持業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。相比股票型基金策略和風(fēng)格的多樣化，貨幣基金一直被視為同質(zhì)化程度很高的基金品種，那么，老資格貨幣基金為何能在同質(zhì)化中體現(xiàn)出業(yè)績(jī)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)呢？原因在于對(duì)貨幣市場(chǎng)極端風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。

今年6月份錢荒時(shí)，一度傳出部分貨幣基金爆倉(cāng)出現(xiàn)虧損的消息，投資者第一次意識(shí)到，被普遍視為活期儲(chǔ)蓄替代品的貨幣基金也有風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)樨泿呕鸪伺渲勉y行協(xié)議存款外，還持有大量的債券。在市場(chǎng)資金極度緊張，債券利率曲線飆升、價(jià)格下跌之后，貨幣基金產(chǎn)生了資本損失（浮虧），此時(shí)投資者大規(guī)模贖回貨幣基金，迫使貨幣基金賣出債券資產(chǎn)，從而將資本損失兌現(xiàn)，那么貨幣基金當(dāng)日收益可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)值。老資格的貨幣基金經(jīng)過(guò)完整經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的考驗(yàn)，對(duì)于極端情況的應(yīng)對(duì)具有豐富經(jīng)驗(yàn)，因此安全性更高。

機(jī)構(gòu)們?nèi)绾芜x美

規(guī)模和投資管理能力，正是機(jī)構(gòu)投資者選擇貨幣基金最看重的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。得到華泰證券重點(diǎn)推薦的廣發(fā)貨幣等貨幣基金，均是成立時(shí)間較長(zhǎng)、規(guī)模百億以上的績(jī)優(yōu)品種。

管理人的能力與基金規(guī)模，事實(shí)上也產(chǎn)生了良性互動(dòng)。根據(jù)海通證券截至12月6日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近一年來(lái)貨幣基金（A類）累計(jì)收益率前十名的平均值為4.17%，超過(guò)收益率后十名平均值3.24%的幅度達(dá)到28%。收益率前十名中，廣發(fā)貨幣等5只基金入圍并獲得海通五星級(jí)評(píng)級(jí)。這5只獲得最高評(píng)級(jí)的基金，均為成立于2004-2006年經(jīng)歷了本輪全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)考研的老基金，同時(shí)資產(chǎn)規(guī)模也均超過(guò)或是接近200億元巨無(wú)霸級(jí)的體量（根據(jù)三季度季報(bào)數(shù)據(jù)）?；貓?bào)率后十名，則普遍為小規(guī)模品種，排名最后一名的貨幣基金，資產(chǎn)規(guī)模更是不足7000萬(wàn)元（據(jù)三季報(bào)）。