用“賭博”勝率來投機(jī)的大師

維克多？斯波朗迪（Victor Sperandeo），是美國RAND管理公司的投資管理人，華爾街著名的交易員。在華爾街征戰(zhàn)40多年的他，足跡遍布股票、債券、期指、期權(quán)、商品及貨幣等各個領(lǐng)域。在維克多的職業(yè)生涯中，他曾為不少知名投資人操盤，其中包括喬治？索羅斯、利昂？庫珀曼等，而作為一個專業(yè)證券操盤手，他在華爾街創(chuàng)下了從1978年到1989年連續(xù)12年投資贏利，沒有任何一年虧損的驕人戰(zhàn)績，從而被華爾街金融界人士戲稱為“操盤手維克”和被《巴倫周刊》譽(yù)為“華爾街的終結(jié)者”，是華爾街的風(fēng)云人物。

由玩撲克牌開始

少年時的維克多就顯示出他所獨有的專注性，那時候曾靠玩撲克牌掙生活費的他，在開始玩撲克牌前總是把能夠找到的每一本有關(guān)撲克的書都讀了，于是他很快就熟悉了玩牌的一些要領(lǐng)：要贏就要處理好成功的機(jī)會；記住每種重要的牌型組合的可能性；對自己有利的機(jī)會下大注；對自己不利的時候放棄。雖然牌玩得好，但維克多認(rèn)識到職業(yè)玩牌人不是他的理想，從高中畢業(yè)后就走入華爾街的生涯。

維克多職業(yè)生涯的起步是擔(dān)任一名期權(quán)交易員，這也從某種程度上奠定了他對期貨價格趨勢的研究基礎(chǔ)。1971年，維克多創(chuàng)建了Ragnar期權(quán)公司，這家公司在很短時間內(nèi)就成為全球最大的場外交易證券期權(quán)交易商，先后收購了芝加哥期權(quán)交易所的多個會員，隨后在1977年并入機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)商Weeden公司。2000年，維克多創(chuàng)建阿爾法金融技術(shù)公司，這是一家金融工程企業(yè)，專注于研究和開發(fā)投資指標(biāo)，包括多樣化趨勢指標(biāo)（DTI）、商品趨勢指標(biāo)（CTI）、財務(wù)趨勢指標(biāo)（FTI）、外匯趨勢指數(shù)（FXTI）等。到目前為止，已經(jīng)有約30億美元的資產(chǎn)投資于掛鉤這些指數(shù)的產(chǎn)品。

在華爾街，維克多被視為商品交易領(lǐng)域的專家，特別是能源和金屬板塊。他最出名的一次預(yù)測是在1987年9月接受《巴倫周刊》采訪時做出的，當(dāng)時他預(yù)測美國股市將出現(xiàn)大崩盤——而此前股市甚至已經(jīng)達(dá)到一個頂部——股市在96天之內(nèi)上漲了近23%。這些數(shù)字幾乎正好接近歷史上的漲幅和牛市的中級波動，而且8月份，道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)除了新高，市盈率已達(dá)到25年來的最高點。但即使這樣，維克多依然預(yù)測股市的崩盤。只是一個月后——1987年10月19日，道瓊斯指數(shù)在一天內(nèi)下跌22%，經(jīng)濟(jì)危機(jī)從此爆發(fā)。維克多因此獲得了廣泛的聲譽(yù)，也被《巴倫周刊》冠以“炒家Vic——華爾街終結(jié)者”的稱號。

2011年10月，維克多大膽地做出五大預(yù)言。其一是美國經(jīng)濟(jì)將步入衰退，這主要源于奧巴馬政府財政政策的失誤。維克多認(rèn)為大規(guī)模的監(jiān)管和提升企業(yè)稅收成本將導(dǎo)致資本出現(xiàn)“罷工”，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑（顯然，美國經(jīng)濟(jì)的衰退在隨后的兩年里充分地體現(xiàn)了出來）。其二是歐盟將走向解體，因為希臘、西班牙、葡萄牙等國不會實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（歐洲經(jīng)濟(jì)依然不景氣，即使西班牙2013年末已宣布經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇）。其三是黃金價格將延續(xù)長期上升趨勢（在持續(xù)增長了很長一段時間之后，2013年初，黃金開始步步下落）。其四是全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)惡性通脹。其五是債券和股票出現(xiàn)無法想象的損失（維克多認(rèn)為，債券市場是全球面臨的一個“真實的泡沫”，而美聯(lián)儲正是造成經(jīng)濟(jì)形勢扭曲的罪魁禍?zhǔn)?。美?lián)儲已經(jīng)將極低利率保持近3年，并且宣布還將繼續(xù)維持兩年，但考慮到利率水平最終將出現(xiàn)上升，美聯(lián)儲前兩輪量化寬松和扭轉(zhuǎn)操作最終將給政府帶來大量損失）。

當(dāng)然，其中的一些，的確被維克多言中了。不過這并不像許多人所想象中的那樣：市場行為是完全可以預(yù)測的。在市場中交易，這是一場有關(guān)勝算的游戲，目標(biāo)是要永遠(yuǎn)掌握勝算。猶如任何有關(guān)的游戲一樣，為了贏取勝利，你必須了解、并遵守規(guī)則。然而，交易守則有一項最大的不同，它的主要功能是克制你的情緒。假如你已經(jīng)具備建立頭寸的必要知識，其中最困難的部分是以正確的方法執(zhí)行交易。這便是交易守則的功能——這就像維克多所說的那樣：“在交易中不能控制自己情緒的人，將會付出慘重的代價”。

維克多所追求的目標(biāo)是：“在經(jīng)濟(jì)獨立的情況下，保有自由，經(jīng)年累月地穩(wěn)定獲利?！毕嘈艑τ趲缀跛械耐顿Y者來說，這樣的目標(biāo)都是值得努力追求的。在投身資本市場之前，維克多是一個玩牌高手，也是一個賭博高手，所以他十分重視“勝率”概念。他所理解的“投機(jī)藝術(shù)”是：“能夠精確地解釋當(dāng)時的狀況，掌握勝算，知道如何下注，保證自己即使在輸?shù)那闆r下，仍能參與下一盤賭局，遵守心理紀(jì)律，執(zhí)行客觀的知識而不是由情緒主導(dǎo)的決策?！痹谶@段定義中，他強(qiáng)調(diào)了勝算、游戲規(guī)則、不被淘汰、紀(jì)律等幾個要素。勝算被他放在第一位。嚴(yán)格遵守紀(jì)律是中外高手們的共通之處，更有人將之稱為“鐵血紀(jì)律”。

運用道氏理論

與巴菲特不同，前者是從公司的財務(wù)報表出發(fā)，尋找價值低估的股票，買入并長期持有；維克多則是從賭博勝率的角度出發(fā)，運用多種技術(shù)工具，進(jìn)行專業(yè)的投機(jī)。無論他們的具體操作技巧有多大差別，巴菲特和維克多都取得了巨大的成功。如果說巴菲特的成功代表了“投資者”的榮耀，那么維克多的成功則為“投機(jī)者”大大爭了一口氣。從這兩個成功者的身上，似乎可以得到一個結(jié)論：在資本市場上，要獲得成功，關(guān)鍵不在于你用什么方法，而在于你是否精通你所使用的方法。

“在擬定交易決策時，你必須絕對相信自己正確。在被市場證明你是錯誤的之前，你是絕對正確的?！本S克多說：“一旦市場證明你錯了，你就要迅速認(rèn)賠?！彼岢鲆粋€“鱷魚原則”：“萬一被鱷魚咬住了腳，你惟一的機(jī)會，便是犧牲那一只腳。如果你不甘心，掙扎的時間越長，鱷魚咬的面積就越大，直至把你整個吞下?！边@種形容很恐怖，但卻非常形象。

在一些人的眼中，道氏理論是空洞的，不具有任何實戰(zhàn)意義。而身為基金管理人的維克多卻是道氏理論的追隨者，對道氏理論專門做過深入的研究。維克多根據(jù)道氏理論關(guān)于“趨勢”的原理，統(tǒng)計出美國股票市場歷史上的短期、中期、長期趨勢的幅度和時間，然后將之簡化成交易格式，用來指導(dǎo)其投機(jī)活動。維克多有一種評估市場風(fēng)險的方法，就是利用道氏理論，通過對市場歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，總結(jié)出市場平均壽命的歷史分布，并根據(jù)這種歷史分布，對照現(xiàn)行市場的狀況，評估出現(xiàn)行市場的風(fēng)險-報酬比例。維克多指出，道氏理論是在混沌的市場中尋找秩序的簡單、可行的方法。在由維克多所著的《專業(yè)投機(jī)原理》一書中，維克多所使用的技術(shù)分析工具都是非常簡單、實用的，沒有任何新奇和復(fù)雜的東西，而這些分析工具都完全是建立在道氏理論之上或從道氏理論演化而來的。維克多認(rèn)為，一個人如果希望真正了解市場的行為，他需要擁有一套不可或缺的知識：道氏理論。也許正應(yīng)了那句話，大道至簡！對我們來說的確需要重新認(rèn)識道氏理論。

專業(yè)投機(jī)原理

維克多認(rèn)為，任何市場中都存在三種價格的趨勢：短期趨勢、中期趨勢和長期趨勢；市場參與者存在三種基本類型：交易者、投機(jī)者和投資者。那些交易活動集中的短期趨勢的市場參與者被維克多稱之為“交易者”，“投資者”則是那些主要考慮長期趨勢的人，而專注于中期趨勢的參與者則稱為“投機(jī)者”。維克多本人，就是專注于市場中期趨勢的“投機(jī)者”。從維克多對投機(jī)者的界定不難看出，他所理解的“投機(jī)”就是參與市場中期趨勢的交易活動。

他進(jìn)行市場預(yù)測的方法是結(jié)合技術(shù)分析、統(tǒng)計方法和經(jīng)濟(jì)基本面三種因素來進(jìn)行的，看起來很簡單，很多人也都常用這三種方式，但很少有人能準(zhǔn)確地預(yù)測。“不在于你知道多少，而在于你知道的內(nèi)容的真實性和相關(guān)性”、“關(guān)鍵在于一項陳述和一點知識，如何形成一系列的推理與結(jié)論”，這就是“重點思考原則”。大家看的都是同樣的技術(shù)圖形，同樣的統(tǒng)計數(shù)字，面臨的是同樣的經(jīng)濟(jì)基本面，為何維克多能看清方向，而你看不出來？推理過程不同，結(jié)論自然就不同，區(qū)別在于推理過程。

作為投機(jī)者，維克多的目標(biāo)是：在經(jīng)濟(jì)獨立的情況下保有自由，經(jīng)年累月地穩(wěn)定賺錢。維克多把自己的交易生涯視為一種事業(yè)經(jīng)營，發(fā)展出一套自己的事業(yè)哲學(xué)。維克多“一致性的事業(yè)哲學(xué)”基于三項原則，按重要性排列如下：保障資本、一致性的獲利能力以及追求卓越的報酬?！氨Ｕ腺Y本”是其最核心的原則，正如許多專業(yè)投機(jī)者、投資人所認(rèn)為的，在交易活動中，他們最先考慮的是市場的風(fēng)險而不是主觀期待的利潤。在保障資本的前提下，維克多認(rèn)為還必須培養(yǎng)“一致性的獲利能力”，即在低風(fēng)險的條件下持續(xù)獲利的能力。在風(fēng)險的評估上，維克多最多只接受1比3的風(fēng)險報酬比率，只有在這樣的風(fēng)險報酬條件下，才可以長期維持一致性的獲利能力。

維克多指出，“追求卓越的報酬”原則是指在報酬和風(fēng)險之間存在合理關(guān)系時，才會以更大的風(fēng)險追求更高的資本報酬率，但這并不意味著維克多改變其風(fēng)險報酬準(zhǔn)備，而僅僅是增加頭寸規(guī)模，維克多也稱之為“積極地承擔(dān)風(fēng)險”。具體的操作方法是：在獲利的前提下，仍然占有勝算，從獲利中投入更多的風(fēng)險金，增加頭寸規(guī)模，用先前的獲利或小的虧損作為代價去追求更高的資本回報率。

維克多的“一致性經(jīng)營哲學(xué)”包含著關(guān)于風(fēng)險控制和資金管理的原則，許許多多成功市場人士都有類似的市場生存原則。但正如維克多所說的，如果你能真正理解其中的精髓，它們將指導(dǎo)你從市場中獲利。但是，要實際運用這些觀念，你仍然需要更多的知識。